上半年利润为正 ； 订单势头强劲 ， 将持续到下半年 / FY25E

2024年7月22日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 TK集团（2283香港） 上半年利润为正；订单势头强劲，将持续到下半年/FY25E TK集团宣布2016年上半年盈利为正，盈利同比增长40%以上。在与TK的管理层交谈后。 ，我们重申对TK下半年前景的积极看法，这得益于强劲的订单渠道，新客户赢得以及大多数细分市场的收入/利润率恢复。在2022年和2023年充满挑战的商业环境之后，我们认为，在客户需求复苏的支持下，传统知识有望在FY24/25E实现38%/19%的同比收益增长（例如。ProcedreJabra，Polycom），新订单增加（例如。ProcedreMeta、SONOS、Dyso)、利用率提高和运营杠杆。我们略微调整了预测，并根据FY24E市盈率8.2倍维持 2.79港元的TP。交易于2016财年市盈率5.6倍，收益率为8%，我们认为该股提供了有吸引力的风险/回报。维持买入。 1H24E强劲复苏得益于智能手机和可穿戴设备/通信的订单恢复。TK宣布上半年盈利为正，盈利同比增长40%以上。我们认为，乐观的结果主要是由于智能手机和可穿戴设备 （Meta，SONOS，Jabra，Ista360）和通信（Polycom）细分市场的强劲订单，部分被较弱的汽车细分市场所抵消。由于新客户订单增加，预计现有项目将大幅增长。我们还预计，由于更好的混合和利用率提高，GPM将在1H24提高到24.3%（而1H23为23.3%）。 2H24展望：CE复苏，新订单获胜和更好的利用率。在耳机/可穿戴设备/智能家居领域的新订单赢得，CE恢复，更好的利用率和运营效率的支持下，我们预计TK将在FY24E实现20％/38％的销售/收益同比增长。此外，我们相信传统知识在23财年偿 还大部分银行贷款后，有大量现金支持，可以通过并购抓住更多机会。TK还在FY23发行了特别股息，如果FY24E没有进行重大投资，预计将保持较高的股息支付水平。 有吸引力的估值为2016财年5.6倍市盈率和8%收益率；维持买入。我们维持基于2012财年8.2倍市盈率的2.79港元的TP，与5年历史远期市盈率一致。交易市盈率为5.6倍，我们认为该股提供了有吸引力的风险回报，考虑到38％/19％的EPS增 长和8％/10％的收益在FY24/25E。催化剂包括Meta/Google/Amazon产品发布 ，耳机/可穿戴设备的订单增加和利润恢复客户。 收益汇总 (YE31Dec)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 目标价2.79港元 （先前TP2.79港元） 涨/跌46.8% 现价1.90港元中国技术 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（港元mn)1,573.1 平均3个月t/o（百万港元）1.7 52w高/低(港元)2.02/1.16 已发行股份总数(mn)828.0 来源：FactSet 股权结构 东方混合公司Ltd42.9% 李培荣10.7% 来源：港交所 份额业绩 绝对相对 1个月5.0%11.1% 3个月36.1%26.8% 6个月45.0%27.4% 来源：FactSet 12个月的价格表现 收入（港元mn) 2,279 1,946 2,339 2,705 3,135 同比增长(%) (5.2) (14.6) 20.2 15.6 15.9 净利润（港元mn) 226.9 204.2 281.4 334.8 399.1 同比增长(%) (19.6) (10.0) 37.8 19.0 19.2 EPS(报告)(港元) 0.27 0.25 0.34 0.40 0.48 来源：FactSet 同比增长(%) (19.6) (9.8) 37.8 19.0 19.2 P/Ea. 6.9 7.7 5.6 4.7 3.9 相关报告： P/Ba. 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 产量(%) 6.0 10.8 8.1 9.6 11.4 务复苏积极（链接） ROE(%) 14.1 12.4 16.0 17.3 18.7 1.TK集团（2283HK）-FY24/25E业 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 2.TK集团（2283HK）-在行业逆风中 ，1H23疲软；对2H23/FY24利润率恢复持积极态度（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 焦点图表 图1：TK集团收入趋势 百万港元 18% 20% 16% 16% -5% -15% -12% 20202021202220232024E2025E2026E 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 25% 15% 5% -5% -15% -25% 图2：TK集团收入组合 7% 12% 15% 10% 19% 18% 13% 13% 19% 6% 28% 28% 20202021202220232024E2025E2026E 19% 6% 10% 13% 17% 18% 19% 9% 10% 10% 16% 16% 16% 16% 16% 15% 8% 8% 7% 33% 33% 32% 100% 21% 17% 20% 19% 5% 7% 35% 33% 80% 60% 40% 20% 0% 移动和可穿戴设备商用电信设备汽车医疗设备 智能家居其他 yoy 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 汽车医疗设备智能家居其他 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 移动和可穿戴设备商用电信设备 图3：TK集团利润率趋势 26% 26% 27% 27% 27% 24%24% 12% 12% 13% 10% 12% 10% 10% 10% 10% 11% 11% 11% 8% 9% 30% 图4：FY23前六名客户详细信息 20% 10% 0% 20202021202220232024E2025E2026E # 公司名称 Industry 产品类别 1 领先的智能手机附件 移动电话和可穿戴设备 模具和塑料制品 领先的TWS品牌 3 领先的医疗保健 产品品牌 医疗和保健 模具和塑料制品 5 Poly 通讯设备 模具和塑料制品 2 领先的e-4香烟品牌 移动电话和可穿戴设备 电子雾化器模具和塑料 模具和塑料制品 产品 牌 Gross边距Operating边距净利润6领先的智能家居品 智能家居模具和塑料制品 资料来源：公司数据，CMBIGM估计资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图5：推动未来增长的关键领域 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图6：传统知识集团全球生产足迹 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 1H24E结果预览 图7：1H24E结果预览 百万港元 1H23 1H24E YoY 收入 856 1,025 19.8% 毛利润 200 249 24.7% 营业利润 48 63 30.8% 净利润 55 77 41.4% 每股收益（港元） 0.07 0.09 41.6% 毛利率 23.3% 24.3% 0.9ppt 营业利润率 5.6% 6.2% 0.5ppt 净利润 6.4% 7.5% 1.2ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益修订 图8：收益修正 （百万港元） FY24E New FY25E FY26E FY24E 老 FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 2,339 2,705 3,135 2,318 2,690 3,129 1% 1% 0% 毛利润 636 720 848 614 710 832 4% 1% 2% 营业利润 248 293 359 243 285 344 2% 3% 4% 净利润 281 335 399 282 334 395 0% 0% 1% 每股收益港元） 0.34 0.40 0.48 0.34 0.40 0.48 0% 0% 1% 毛利率 27.2% 26.6% 27.0% 26.5% 26.4% 26.6% 0.7ppt 0.2ppt 0.4ppt 营业利润率 10.6% 10.8% 11.4% 10.5% 10.6% 11.0% 0.1ppt 0.2ppt 0.4ppt 净利润 12.0% 12.4% 12.7% 12.2% 12.4% 12.6% -0.1ppt -0.1ppt 0.1ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图9：损益预测 百万港元 FY21 FY22 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E FY26E 收入 2,404 2,279 1,946 1,025 1,314 2,339 2,705 3,135 ...YoY 18.2% -5.2% -14.6% 19.8% 20.6% 20.2% 15.6% 15.9% 销售成本 -1,835 -1,738 -1,433 -776 -926 -1,703 -1,985 -2,287 毛利润 569 541 513 249 387 636 720 848 GPM(%) 23.7% 23.7% 26.4% 24.3% 29.5% 27.2% 26.6% 27.0% ...YoY 6.9% -4.9% -5.3% 24.7% 23.8% 24.1% 13.2% 17.7% SG&A -326 -348 -333 -186 -203 -388 -427 -489 ...%的rev 13.6% 15.3% 17.1% 18.1% 15.4% 16.6% 15.8% 15.6% 营业利润 243 194 180 63 185 248 293 359 OPM(%) 10.1% 8.5% 9.3% 6.2% 14.1% 10.6% 10.8% 11.4% ...YoY 17.5% -20.3% -6.9% 30.8% 40.1% 37.6% 18.1% 22.5% 净利润 282 227 204 77 204 281 335 399 NPM(%) 11.7% 10.0% 10.5% 7.5% 15.5% 12.0% 12.4% 12.7% ...YoY 34.7% -19.6% -10.0% 41.4% 36.5% 37.8% 19.0% 19.2% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图10：TK集团收入明细 百万港元 FY22 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E FY26E 移动电话和可穿戴 648 550 334 435 769 885 1017 ...YoY -19% -15% 55% 30% 40% 15% 15% 医疗设备 427 350 156 222 378 434 499 ...YoY 4% -18% 0% 14% 8% 15% 15% 商用电信设备 293 124 92 93 186 204 225 ...YoY 72% -58% 48% 52% 50% 10% 10% 汽车 301 369 149 231 380 425 476 ...YoY -34% 23% -8% 12% 3% 12% 12% 智能家居 331 190 106 112 219 262 315 ...YoY 8% -43% 15% 15% 15% 20% 20% Others 280 364 187 221 408 494 602 ...YoY 60% 30% 12% 12% 12% 21% 22% 电子雾化器 126 205 113 113 226 293 381 ...YoY 27% 63% 10% 10% 10% 30% 30% Total 2,279 1,946 1,025 1,314 2,339 2,705 3,135 ...YoY -5% -15% 20% 21% 20% 16% 16%