资产配置跟踪周报：三中全会指明方向，A股连续两周收阳

三中全会指明方向，A股连续两周收阳【20240715-20240721】 核心观点大类资产总体表现：股市向好倾向明显，商品本周回调，债券市场在波动之后再次走强。 本周A股，上证指数自上周结束了周线8连跌收阳之后，本周继续收涨，债券则从6月底开始震荡之后，本周表现 大同证券研究中心分析师：段进才执业证书编号： 出上涨的趋势，商品在近期处于持续震荡的局面。 S0770519080003 近期A股持续回升，主要受以下几方面的影响： 第一，三中全会以“进一步全面深化改革、推进中国式现代 化”为主题，并给出明确的战略部署和进一步深化改革具体目标和完成时限，对下半年及未来经济给出足够信心和具 邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山 体方案。 西世贸中心A座F12、F13 第二，上半年经济数据不乏亮点。例如出口继续强势，海关总署公布数据，6月份中国出口2.19万亿元（以人民币 网址：http://www.dtsbc.com.cn 计价），同比增长10.7%；统计局公布上半年规模以上工 业增加值同比增长6%。 第三，美联储降息预期增强，对全球市场产生扰动。鲍威 尔近期的发言进一步指向联储降息的可能性较大，同时美国经济数据也为降息提供数据支持，6月，继美非农数据降温后，通胀数据也低于预期，由此市场对美联储9月降息的概率进一步提升。美联储降息则可以通过全球资金流 动及资产盈利逻辑影响A股，对A股利好。 A股配置建议：红利资产打底的逻辑依然存在，继续关注 质量好、估值相对较低的高质量资产。 债市配置建议：波动下建议继续关注短久期债券。商品配置建议：黄金配置逻辑依然存在，可适度增配。 每周一图：近期A股震上升趋势明显，科创与北交所板块强势 区间起始日2024-06-172024-06-242024-07-012024-07-082024-07-15 股票市场 本周走势 行情概述 区间结束日 上证指数(%) -1.14 -1.03 -0.59 0.72 0.37 深证成指(%) -2.03 -2.38 -1.73 1.82 0.56 主要指数 创业板指(%) -1.98 -4.13 -1.65 1.69 2.49 区间涨跌幅 科创50(%) 0.55 -6.10 -1.86 2.79 4.33 北证50(%) -1.93 -2.96 -2.39 0.05 4.61 万得全A(%) -1.49 -1.78 -1.18 1.54 0.33 周行情特征 2024-06-212024-06-282024-07-052024-07-122024-07-19 微幅走弱大幅回调再次回调逐步回暖明显回暖 后期发力 市场成交情况个股涨跌情况 日均成交量(亿股)日均成交额(亿元)上涨数(家) 下跌数(家) 641653623683612 71066661610769426595 12791166172330281593 40094105352940093694 数据来源：Wind，大同证券 风险提示：经济走势不及预期、地缘政治风险超预期加剧 一、大类资产总体表现：股市向好倾向明显，商品本周回调，债券市场在波动之后再次走强 本周A股，上证指数自上周结束了周线8连跌收阳之后，本周继续收涨，债券则从6月底开始震荡之后，本周表现出上涨的趋势，商品在近期处于持续震荡的局面。 图表1：大类资产代表指数今年以来走势 1.00 万得全A南华综合中债新综合-右 1.000 0.998 0.98 0.996 01-05 01-12 01-19 01-26 02-02 02-09 02-16 02-23 03-01 03-08 03-15 03-22 03-29 04-05 04-12 04-19 04-26 05-03 05-10 05-17 05-24 05-31 06-07 06-14 06-21 06-28 07-05 07-12 07-19 0.960.994 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场数据跟踪：A股连续上行，资金层面仍平淡 本周【20240715-20240721】，A股在经历近两月持续弱势整理之后连续两周收阳。本周，科创板、与北交所走强，科创50与北证50分别收涨4.33%和4.61%，创业板指也收涨2.49%。但是大盘表现相对弱势，万得全A仅上涨0.33%，涨幅与上证指数和深圳成指接近。 资金与交易层面，市场股票日均成交额本周较上周下跌，但是较之前持续下跌期的平均水平有所回升，两融余额近期出现明显的持续下行趋势，主力净流出与净流入相对好于上周，但主力资金净流出净额较上周有所放大，但是流入与流出的额度仍然低于上周。 行业角度，本周科技成长和消费板块表现相对较优，非银金融也有不俗表现，地产本周微幅回调。 本周观点：近期A股持续回升，主要受以下几方面的影响： 第一，三中全会以“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”为主题，并给出明确的战略部署和进一步深化改革具体目标和完成时限，对下半年及未来经济给出足够信心和具体方案。 第二，上半年经济数据不乏亮点。例如出口继续强势，海关总署公布数据，6月份中国出口2.19万亿元（以人民币计价），同比增长10.7%；统计局公布上半年规模以上工业增加值同比增长6%。 第三，美联储降息预期增强，对全球市场产生扰动。鲍威尔近期的发言进一步指向联储降息的可能性较大，同时美国经济数据也为降息提供数据支持，6月，继美非农数据降温后，通胀数据也低于预期，由此市场对美联储9月降息的概率进一步提升。美联储降息则可以通过全球资金流动及资产盈利逻辑影响A股，对A股利好。 图表2：本周核心指数全面上涨，北证与科创优势明显图表3：本周大小盘走势分化，大盘优而小盘弱 I%)№▲ƒI²0²40715–²0²40719) 4.61 4.33 ².49 0.56 0.37 0.33 5.0 4.5 I%)№ƒI²0²40715–²0²40719) №ƒ(%)№ƒ(%) 1.40 1.14 3.0 4.0 3.5 3.0 ².5 ².0 1.5 1.0 0.5 ².0 1.0 0.0 –1.0 –².0 –3.0 –4.0 中½²000 中½1000 中½800 中½500 300 中½100 0.0 ½½50½50万得全 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表4：本周全球核心指数中大部分下跌，但A股一枝独秀图表5：本周大盘指数、高价风格与绩优股优势明显 ③№I²0²40715–²0²40719)M万③№I²0²40715–²0²40719) I%) 1.17 –1.0²–1.19 –².13–².03 –1.74–1.97 –².47 –².69 –².68 –².74 –3.0² –3.²7 6 №ƒ(%)№ƒ(%) I%) 3.31 ².08 1.80 1.411.53 1.17 0.70 0.69 –0.10 –0.0² 4 №ƒ(%)№ƒ(%) 43 ²² 01 –²0 –4–1 –² –3 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：本周周期板块中的生产上游和消费板块中的商贸零售涨幅明显，地产行业微幅上涨 №M万—¾±ƒI²0²40715–²0²40719) I%) 5.0 4.0 3.0 ².0 1.0 0.0 –1.0 –².0 –3.0 ? Ⓒ 综合 ½ Š ƒR Ⓒ ] ‡: $ Ç $ ¿± $ 3 –4.0 №ƒ? 数据来源：Wind，大同证券 图表7：本周资金面普遍悲观，核心资金均呈现普遍净流出的情况，电子、银行、汽车等行业的资金净流出额度最大 №M万—¾±I²0²40715–²0²40719) ▲() ]() () 3]合()–右 I30.)00.0 –30.0 –60.0 –90.0 –1²0.0 –150.0 –180.0 ? Ⓒ 综合 ½ Š ƒR Ⓒ ] ‡: $ Ç $ ¿± $ 3 –²10.0 数据来源：Wind，大同证券 图表8：相较上周，本周北向资金净流出明显图表9：本周内北向资金以流出趋势为主 I) ‰3]() ‰3]() 3]() 400 300 ²00100 0 –100 –²00 –300 ÷QI²0²40715–²0²40719) I) 40 ²00 –²0 –40 –60 –80 –100 №№I²0²40715–²0²40719) ‰ ‰ 合 ²0²4–07–15²0²4–07–16²0²4–07–17²0²4–07–18²0²4–07–19 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表10：融资净买入与上周基本持平图表11：两融规模呈现明显下行趋势 I)÷QI²0²40715–²0²40719) ]() () ]()–右 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000²,500²,000 I)600 400 ²000 –²00 –400 –600 –800 –1000 I) 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 1²,500 1²,000 ÷QI²0²40715–²0²40719) ()()()–右 I) 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表12：主力资金净流出高于上周图表13：A股日均成交额较上周回落 I) 0 №▲QI²0²40715–²0²40719) ▲3]()–右▲3()–右▲3]() I)A‰$(3 11²85 11001 11²60 1000 108²3 10381 10513 10037 9913 0000 9697 966² 9409 9395 9541 9000 8545 84908517 8000 8076 7557 7684 7360 7045 7000 6851 751² 7107694² 66616595 6108 6000 5000 1²000 1 –²00 1 –400 –600 –800 –1,000 –1,²00 07–19 07–1² 07–05 06–²8 06–²1 06–14 06–07 05–31 05–²4 05–17 05–10 05–03 04–²6 04–19 04–1² 04–05 03–²9 03–²² 03–15 03–08 03–01 0²–²3 0²–09 0²–0² 01–²6 01–19 01–1² 01–05 –1,400 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场数据跟踪：本周债市整体走强，中期债券收益率下行明显，表现相对较强 本周债市呈现走牛行情，宏观经济的多项数据不及预期，经济增量弱于市场预期，由此带动了债券收益率的下行。同时在资产荒延续和中央不断喊话长债利率以及新的央行货币手段之下，长债利率近期表现平稳。中美债券收益率近期持续波动，国债收益率利差较上周放大，国开债期限利差连续收窄。 我们认为，在二十届三中全会的纲领性文件指引下，下半年经济稳定性更强，复苏趋势或将明显好于上半年，同时央行政策手段进一步丰富，货币投行更加严谨与合理，全球地缘政治对经济影响的不确定性依然较高，债市在未来继续震荡的可能性依然较高，长债依然存在波动的隐患，短久期仍然符合我们的债市配置策略。 债市配置建议：依然建议关注短久期债券。 图表14：中期利率债收益率整体下行图表15：中美利差(10年)近期震荡 I%) 5.² 4.7 4.² 3.7 3.² ².7 ².² 1.7 1.² 债③№ ²0²4–07–19²0²4–07–1²–右 3M6M1Y3Y5Y10Y30Y IBP) ²015 10 5 0 –5 –10 I%)中债(–中) ².4