长江期货粕类油脂周报

2024-07-22 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 目录 豆粕：天气升水减弱，豆粕偏弱运行 一 油脂：天气及出口转好支撑，期价继续反弹二 01豆粕：天气升水减弱，豆粕偏弱运行 ◆期现端：豆粕市场近期呈现偏弱运行态势，主要由于天气升水减弱所致。截至2024年7月19日，华东地区豆粕现货报价为3000元/吨，较上周下跌20元/吨；连盘09合约收盘于3148元/吨，较上周下跌18元/吨，跌幅0.57%。基差报价稳定在09-150元/吨。美豆市场围绕1050美分/蒲附近波动，尽管优良率处于高位限制了涨幅，但下方成本支撑较强。国内豆粕市场跟随美豆，在3100元/吨附近波动。 ◆供应端：23/24年度南美大豆较上一年度大幅增产，进一步缓解全球大豆供需格局，供应边际进一步改善，且今年巴西销售进度偏快，短期国际大豆供应充裕，但美豆上市阶段南美供应量或略显不足。新作方面，USDA7月预估24/25年度继续维持丰产预期，当前美豆新作关键生长期的天气良好，优良率处于历史同期高位，丰产预期较强，进一步改善全球大豆供应，未来两周美豆主产区天气维持正常，美豆丰产预期较强。国内方面，受全球供需改善以及国内进口榨利改善影响7-9我国大豆到港量稳中有增，但受7-9月大豆结转库存量偏大以及后期压榨利润较差影响下9月以后船期买船偏慢，三季度末大豆到港预计呈现下跌趋势，大豆逐步去库，11月随着美豆新作上市到港，供应进一步改善。 ◆需求端：禽类方面，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；父母代依旧处于高位，促使后期肉鸡存栏依旧处于偏高位置。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及猪粮比偏高下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求。截至7月12日，大豆库存591.35万吨，较上周增加19.46万吨，增幅3.40%，同比去年减少0.1%；豆粕库存121.93万吨，较上周增加13.66万吨，增幅12.62%，同比去年增加62.30万吨，增幅104.48%。成交提货来看，周度合计成交29.11万吨，环比减少18.6万吨；提货方面，日度提货量下降至15.62万吨，日均减少1.34万吨。 ◆周度小结：短期内，由于全球大豆旧作供需边际转松且美豆优良率高位，美豆天气升水减弱，走势偏弱。国内7月至8月大豆到港量继续增加，而需求无明显好转，大豆和豆粕库存持续累积。但油厂持续亏损，挺价情绪明显，叠加资金影响，下方空间受限。整体来看，短期豆粕或延续偏弱走势，但下方空间有限；中期来看，10-11月到港减少及需求季节性增加下，价格或有所反弹。 ◆操作建议：单边豆粕09合约谨慎做空，11、01合约可逢低轻仓布局多单；价差方面，9-1价差反套；11-1逢低轻仓布局正套。 ◆风险提示：美豆新作单产情况、国内到港去库、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 ◼期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3148元/吨，周度环比下跌18元/吨。周受美豆新作生长状态良好，美豆继续下跌，下方成本支撑较强，连盘跟随美豆围绕3100附近波动。 ◼现货价格：周度国内各区域豆粕价格下跌至3000元/吨附近，盘面震荡下行，基差反弹。 基差价格：周度各区域基差依旧偏弱运行，国内油厂豆粕持续累库，下游观望情绪为主，但油厂亏损，挺价情绪明显，基差下方空间有限。 03重点数据跟踪 UUSDA 7月供需报告：24/25年度： 1、美豆2024/2025年度预期产量为44.35亿蒲，分析师预估44.24亿蒲，6月为44.5亿蒲，单产52蒲/英亩，分析师预期51.9蒲/英亩，6月单产52蒲/英亩，期末库存4.35亿蒲，分析师预估4.47亿蒲, 6月4.55亿蒲。期末库存小幅调低，美豆数据调整不大。2、全球大豆期末库存：1.2776亿吨， 分析师预期1.2719亿吨，6月1.279亿吨。低于上月但高于分析师预期。23/24年度： 1、2023/24年度巴西大豆产量为1.53亿吨，分析师预期1.5175亿吨，6月为1.53亿吨。高于分析师预期。2、2023/24年度阿根廷大豆产量预期4950万吨，分析师预期4995万吨，6月为5000万吨。阿根廷产量下调50万吨，低于分析师预期。整体报告偏中性，小幅下调南美旧作产 量，报告发布后，美豆先涨后跌。 03重点数据跟踪 ⚫全球大豆供需：1、23/24年度受南美丰产 影响，全球供需继续呈现改善趋势，全球大豆产量与消费差为1257万吨，供需持续改善。 2、24/25年度目前主要在于美豆产量方面，种植面积上调，预期单产上调下美豆库销比预计上调至9.99%，美豆丰产预期下全球供应预计进一步改善。 03重点数据跟踪 ⚫全球大豆产量：1、从库销比看，自2021年 库销比大幅回落以来，巴西、阿根廷库销比基本已回归正常水平，美豆库销比还处于中等偏低位置，但随着24/25年度美豆丰产，美豆库销比预计进一步回升，带动全球供应继续改善。 2、价格走势来看，美豆阶段预计大豆价格维持成本线附近运行，价格上方压力较大，无较大走强预期。 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，USDA6月报告下调美豆旧作压榨量1000万蒲，符合市场预期。6月大豆压榨量为1.756亿蒲式耳，市场预期为1.77936亿蒲式耳，低于预期，5月份数据为1.83625亿蒲式耳，2023年6月数据为1.65023亿蒲式耳。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张，刺激美豆压榨需求高位运行。 ◼美豆出口：截至7月4日当周，美国23/24年度累计出口大豆4144.05万吨，较去年同期减少826.21万吨，减幅为16.62%；USDA在7月份的需报告中预计23/24美豆年度出口4626.6万吨，目前完成进度为89.58%。 ◼结转库存：24/25年度美豆产量4.35亿蒲。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 ◼截至2024年7月14日当周，美国大豆优良率为68%,低于市场预期的69%，前一周为68%,上年同期为55%。◼截至当周，美国大豆开花 率为51%,上一周为34%,上年同期为51%,五年均值为44%。 ◼截至当周，美国大豆结荚率为18%,上一周为9%,上年同期为17%,五年均值为12%。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：7月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.53亿吨，巴西产量同比下滑，但阿根廷产量大幅增加，正套南美丰产兑现。 ◼销售进度：截至最新巴西大豆主产区销售进度88.34%，销售进度有所加快，快于22/23年同期销售进度。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量4950万吨，结转库存2485万吨。23/24年度阿根廷丰产兑现，但基于22/23年度大幅减产影响，供应压力相对有限。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：周度升贴水呈现震荡走势，美豆价格持续下跌及巴西可售头寸量减少影响，巴西升贴水价格小幅反弹，但上方空间有限。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 ◼盘面榨利及买船：近月榨利方面，美豆价格持续走弱，而国内市场表现强劲，进口大豆压榨利润呈现持续改善态势。远月来看，受美豆升贴水报价偏高影响，美豆压榨利润相对巴西大豆表现偏差；叠加下游10-1基差买性较差下，国内9月后船期买船偏慢，观望为主。 03重点数据跟踪 ◼大豆进口：24年上半年，中国合计进口大豆4849万吨，去年同期为5054万吨。受压榨利润改善及全球供应增加，整体中国大豆进口量呈现上涨趋势，24/25年度进口量预估在1.09亿吨，进口量继续维持高位。 ◼大豆买船：当前6-7月船期买船基本完毕，买船量分别在1298万吨、840万吨。受前期大豆到港结转影响，当前8月及以后船期买船偏慢，随着压榨利润的改善，预计买船进度随之继续加快。 ◼到港预估：预估7月到港1240万吨、8月到港1156万吨、9月到港783万吨、10月到港538万吨，11月到港635万吨、12月到港915万吨。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，7月开机率逐步上扬，供应进一步改善，价格预计逐步偏弱运行。 03重点数据跟踪 ⚫大豆豆粕库存：国内大量采购巴西大豆，导致5-8月大豆到港量处于月均近1000万吨高位，压榨不及预期下，大豆库存大幅累库。截至7月12日当周，全国大豆库存591.35万吨，同比增加30万吨，豆粕库存为122万吨，同比增加70万吨。后期大豆到港继续维持高位，大豆库存或将继续累库，9-10月到港减少下小幅去库，随着美豆新作上市，继续维持高库存运行。 ⚫菜籽菜粕库存：全国油厂菜籽库存37.2万吨，同比增加16.4万吨，菜粕库存3.95万吨，同比增加3.2万吨。菜系库存受进口量增加以及需求不佳影响处于持续累库阶段。 ⚫展望：7-9月持续累库；10-11月去库，12-1月小幅累库，基差转折点预计在9月附近。 03重点数据跟踪 ⚫菜粕持仓：截至7月19日，菜粕持仓高达120万手，去年同期为52.4万手，持仓量远远高于正常水平。目前rm409合约将在20几个交易日后将进行限仓2000手，资金出离影响较大，预计行情波动较为频繁。 04一周重点资讯 ◆USDA作物生长报告：截至2024年7月14日当周，美国大豆优良率为68%,低于市场预期的69%，前一周为68%,上年同期为55%。截至当周，美国大豆开花率为51%,上一周为34%,上年同期为51%,五年均值为44%。截至当周，美国大豆结荚率为18%,上一周为9%,上年同期为17%,五年均值为12%。 ◆USDA出口检验量报告：截至2024年7月11日当周，美国大豆出口检验量为168593吨，此前市场预估为200000-400000吨，低于预期，前一周修正后为294209吨，初值为273321吨。2023年7月13日当周，美国大豆出口检验量为160844吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为42016293吨，上一年度同期49894059吨。截至2024年7月11日当周，美国对中国（大陆地区）装运1420吨大豆。前一周美国对中国大陆装运2987吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的0.84%，上周是1.09%。 ◆NOPA压榨月报：6月豆油库存为16.22亿磅，市场预期为16.69亿磅，5月份数据为17.24亿磅，2023年6月数据为16.9亿磅。6月大豆压榨量为1.756亿蒲式耳，市场预期为1.77936亿蒲式耳，低于预期，5月份数据为1.83625亿蒲式耳，2023年6月数据为1.65023亿蒲式耳。NOPA报告亦显示，美国6月豆粕产量为4,134,739短吨，豆油产量为20.77712亿磅。 02 油脂：天气及出口转好支撑，期价继续反弹 01油脂：天气及出口转好支撑，期价继续反弹 ◆期现端：截至7月19日当周，棕榈油主力09合约较上周涨84元/吨至7850元/吨，豆油主力09合约较上周涨50元/吨至7688元/吨，菜油主力09合约较上周涨246元/吨至8617元/吨，涨幅2.94%。本周三大油脂集体上涨，其中棕油因为马来7月迄今为止的出口数据强劲、菜油因为加拿大天气炒作和欧洲菜葵减产消息发酵，走势较豆油更强。现货端，因夏季油脂消费淡季叠加油罐车混装事件影响，国内油脂消费一般，基差维持偏弱。 ◆棕榈油：SPPOMA数据显示7月1-15日的马棕油产量环比仅增加8.69%，市场担心该国后续增产潜力受损。另一方面，7月1-15日的马棕油出口量却环比大增61.1-75.6%，因为印度节前