行业研究 证券研究报告 保险Ⅲ2024年07月21日 保险行业重大事项点评 三中全会解读:持续深化保险业保障功能定位 推荐(维持) 华创证券研究所 证券分析师:徐康 电话:021-20572556 邮箱:xukang@hcyjs.com执业编号:S0360518060005 联系人:陈海椰 邮箱:chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 6 23,209.62 15,992.63 占比% 0.00 2.73 2.41 相对指数表现 %1M 绝对表现3.5% 相对表现3.2% 6M 15.0% 6.8% 12M -5.4% 2.7% 2023-07-21~2024-07-19 13% 3% -8% -18%23/07 23/10 23/1224/0224/0524/07 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业月报(2024年6月):续期驱动人身险上行,上半年NBV或好于预期——上市险企24H1保费数据点评》 2024-07-18 《保险行业周报(20240708-20240712):NBV景气度有望延续,COR或受灾害影响略有上行》 2024-07-15 《保险行业周报(20240701-20240705):央行下场借债或卖出,长端利率上行缓释“利差损”风险 2024-07-06 事项: 2024年7月18日中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在京举行。 7月21日,《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》 (以下简称“《决定》”)提及发展多层次农业保险、健全社会保障体系、促进医疗、医保、医药协同发展和治理、积极应对人口老龄化等。 评论: 农险持续发挥政策性普惠作用,“保险+期货”助力农产品价格维持在合理水平。《决定》提及发展多层次农业保险。2024年1-5月,我国农险保费收入661亿元,同比+4.92%。从增速表现来看,今年农险保费增幅显著小于去年同期 预计主要受政府性项目招标节奏影响,预计后续资金到账或带来增幅提升。此外,《决定》亦提及,加快健全种粮农民收益保障机制,推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平。我们认为,“保险+期货”模式能够充分发挥期货的价格发现机制,同时以期货手段为保险公司提供风险转移服务,将持续服务于保障农民收益,维持农产品价格在合理区间。 政策积极推动养老体系构建,完善一支柱机制,积极发展二、三支柱。《决定提及健全社会保障体系,指出要完善基本养老保险全国统筹制度,健全全国统一的社保公共服务平台。健全社保基金保值增值和安全监管体系。健全基本养 老、基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制,逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。健全灵活就业人员、农民工、新就业形态人员社保制度,扩大失业、工伤、生育保险覆盖面,全面取消在就业地参保户籍限制,完善社保关系转移接续政策。要加快发展多层次多支柱养老保险体系,扩大年金制度覆盖范围,推行个人养老金制度。截至2023年底,我国三支柱养老金体系合计12.58万亿,其中基本养老保险基金累计结余78173亿元(占比57.5%),企业年金积累基金31874亿元,职业年金投资运营规模25600亿元(二支柱合计占比42.3%),个人养老金约200亿元(占比0.1%)。相比美国、日本等成熟的养老金国家,我国养老金体系发展尚处初期,面临总量较小、发展不均衡等问题。相比于基本养老保险基金、职业年金,当前企业年金主要瓶颈在于覆盖面较窄,主要集中于大型国企、央企,拓宽覆盖面是促进企业年金扩容的核心手段。个人养老金当前面临“开户热缴费冷”的问题,适度增强个人养老金金融知识普及、提高税优额度、打通二三支柱等手段或有助于促进个人养老金发展。 或有延迟退休,预计将改善养老缺口问题。《决定》提及按照自愿、弹性原则稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革。优化基本养老服务供给,培育社区养老服务机构,健全公办养老机构运营机制,鼓励和引导企业等社会力量积 极参与,推进互助性养老服务,促进医养结合。根据学者研究(郑秉文,《延迟退休如何影响养老基金?》,2021),国际经验来看,成熟的养老金国家几乎都使用过以提高法定退休年龄的手段应对老龄化趋势与社会养老压力,延迟退休可以改善制度赡养率,在对降低基金支出方面有明显影响,从而提高养老保险财务可持续性。 完善基本医保体系构建,促进商业医保发挥补充作用。在健全社会保障体系方面,《决定》提及发挥各类商业保险补充保障作用。推进基本医疗保险省级统筹,深化医保支付方式改革,完善大病保险和医疗救助制度,加强医保基金监 管。在深化医药卫生体制改革方面,《决定》提及促进医疗、医保、医药协同发展和治理。2024年1-5月,我国健康险保费收入5155亿元,同比+7.2%,整体景气度较去年有所提升。我们认为,在基本医保发挥基础性作用的同时,政策积极引导商业性医保发挥补充保障作用,有助于深化保险业保障功能,提升社会整体医疗保障水平。 风险提示:政策变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长期利率持续下行、权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价(元) EPS(元) PE(倍) PB(倍) 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 29.70 3.26 3.64 4.00 9.12 8.15 7.42 1.05 推荐 中国财险 9.55 1.37 1.54 1.70 6.49 5.77 5.22 0.78 推荐 中国人寿 32.03 1.51 1.90 2.28 21.25 16.82 14.02 1.73 推荐 中国平安 43.03 6.70 7.46 7.89 6.42 5.77 5.45 0.74 强推 新华保险 31.35 3.68 4.61 5.52 8.52 6.80 5.67 0.89 推荐 资料来源:Wind,华创证券预测注:股价为2024年7月19日收盘价 图表1《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》中保险业相关措辞 主要方面 具体措辞内容 农险 (22)完善强农惠农富农支持制度。坚持农业农村优先发展,完善乡村振兴投入机制。壮大县域富民产业,构建多元化食物供给体系,培育乡村新产业新业态。优化农业补贴政策体系,发展多层次农业保险。完善覆盖农村人口的常态化防止返贫致贫机制,建立农村低收入人口和欠发达地区分层分类帮扶制度。健全脱贫攻坚国家投入形成资产的长效管理机制。运用“千万工程”经验,健全推动乡村全面振兴长效机制。加快健全种粮农民收益保障机制,推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平。统筹建立粮食产销区省际横向利益补偿机制,在主产区利益补偿上迈出实质步伐。统筹推进粮食购销和储备管理体制机制改革,建立监管新模式。健全粮食和食物节约长效机制。 养老 (44)健全社会保障体系。完善基本养老保险全国统筹制度,健全全国统一的社保公共服务平台。健全社保基金保值增值和安全监管体系。健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制,逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。健全灵活就业人员、农民工、新就业形态人员社保制度,扩大失业、工伤、生育保险覆盖面,全面取消在就业地参保户籍限制,完善社保关系转移接续政策。加快发展多层次多支柱养老保险体系,扩大年金制度覆盖范围,推行个人养老金制度。发挥各类商业保险补充保障作用。推进基本医疗保险省级统筹,深化医保支付方式改革,完善大病保险和医疗救助制度,加强医保基金监管。健全社会救助体系。健全保障妇女儿童合法权益制度。完善残疾人社会保障制度和关爱服务体系。(46)健全人口发展支持和服务体系。以应对老龄化、少子化为重点完善人口发展战略,健全覆盖全人群、全生命周期的人口服务体系,促进人口高质量发展。完善生育支持政策体系和激励机制,推动建设生育友好型社会。有效降低生育、养育、教育成本,完善生育休假制度,建立生育补贴制度,提高基本生育和儿童医疗公共服务水平,加大个人所得税抵扣力度。加强普惠育幼服务体系建设,支持用人单位办托、社区嵌入式托育、家庭托育点等多种模式发展。把握人口流动客观规律,推动相关公共服务随人走,促进城乡、区域人口合理集聚、有序流动。积极应对人口老龄化,完善发展养老事业和养老产业政策机制。发展银发经济,创造适合老年人的多样化、个性化就业岗位。按照自愿、弹性原则,稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革。优化基本养老服务供给,培育社区养老服务机构,健全公办养老机构运营机制,鼓励和引导企业等社会力量积极参与,推进互助性养老服务,促进医养结合。加快补齐农村养老服务短板。改善对孤寡、残障失能等特殊困难老年人的服务,加快建立长期护理保险制度。 医疗 (45)深化医药卫生体制改革。实施健康优先发展战略,健全公共卫生体系,促进社会共治、医防协同、医防融合,强化监测预警、风险评估、流行病学调查、检验检测、应急处置、医疗救治等能力。促进医疗、医保、医药协同发展和治理。促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局,加快建设分级诊疗体系,推进紧密型医联体建设,强化基层医疗卫生服务。深化以公益性为导向的公立医院改革,建立以医疗服务为主导的收费机制,完善薪酬制度,建立编制动态调整机制。引导规范民营医院发展。创新医疗卫生监管手段。健全支持创新药和医疗器械发展机制,完善中医药传承创新发展机制。 资料来源:新华社,华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管,金融组组长、首席分析师:徐康 曾任职于平安银行,2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队;2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队,2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队;2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名;2020年水晶球非银研究公募榜单入围;2021年金牛奖非银金融第�名,2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师,2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师,2022年水晶球非银研究公募第�名,2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员:贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券,作为团队核心成员,所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名;2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名;2022年中国证券业分析师金牛奖第三名;2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所,负责银行业研究。 研究员:刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员:陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员:崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员:林宛慧 厦门大学学士,对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券,2024年加入华创证券研究所,主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-665