二十届三中全会公报点评：财税金融改革值得期待，对外开放升级

证财税金融改革值得期待，对外开放升级 券 研——二十届三中全会公报点评 究 报日期: 告 2024年07月19日 事件 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 相关报告： 《美国CPI能否有效跌破3%仍待观察》 ——2024年07月17日 《收窄利率走廊宽度，流动性宽松受限》 ——2024年07月09日 《央行的警示与债市表现的背离》 ——2024年07月03日 固定收益点评 2024年7月18日，二十届三中全会公报对外发布。 主要观点 11年前提出全面深化改革，2024年提出进一步全面深化改革。 由于2018年2月底召开的十九届三中全会的主要内容是党和国家机构改革，2013年11月召开的十八届三中全会主要内容是全面深化改革，2024年7月召开的二十届三中全会主要内容是进一步全面深化改革，后续分析中我们可能会将十八届三中全会与二十届三中全会内容作对比。 进一步改革的目标就是国家治理现代化。 首先在对过去的评价方面，用词较为积极，公报认为在国内外复杂形势下“着力推动高质量发展，进一步推动和谋划全面深化改革”，而进一步改革的目标也较为明确：推动中国式现代化，实现国家治理体系和治理能力现代化。 增强宏观政策取向一致，财税、金融改革值得期待。 关于经济体制改革方面，“强调构建高水平的社会主义市场经济体制”，优化资源配置，激发市场活力。宏观政策方面，提到“必须完善宏观调控制度体系”，以增强政策取向一致性，并重点指出财税改革、金融改革这两块，我们认为可以期待后续相关的改革落地。 相较于十八届三中全会，高质量发展与新质生产力是新提法。此次会议提到高质量发展、新质生产力，这是11年前的十八届三 中全会没有提及的内容。我们认为这反映了当前的改革更加注重长期可持续性发展，能够容忍改革阵痛期带来的短期经济波动，是“进一步全面深化改革”应有之义。 提升开放能力，更为注重制度型开放。 11年前的十八届三中全会强调内外相互促进、引进来和走出去更好结合、国际国内要素有序自由流动等，此次会议则是依托国内的优势，“在扩大国际合作中提升开放能力”。 而且关于对外开放的深度也有所加强，十八届三中全会仅仅是放宽准入、自贸区建设、沿边开放，二十届三中全会则是更注重“制度型开放”，就整个外贸体制、外商投资与对外投资管理体制等进行改革，并共建“一带一路”机制。 当前经济形势分析笔墨不多。 本次会议公报对于当前经济形势的分析笔墨并不多，简单提到需要完成全年的目标，方法就是扩大内需、培育外贸新动能、各地根据自己的情况提升新质生产力等，但进一步的细化并没有扩展。 固定收益点评旧模式高速增长的潜在风险逐步发展为需要直面解决的问题。相对于十八届三中全会，此次会议对风险的描述笔墨更多，明确 提及地产、地方债与中小金融机构化险，而上次会议整体经济形势较好，对风险描述仅仅是“沉着应对各种风险挑战”。我们认为我国经过十几年的高速发展后，旧模式潜在的风险逐渐积累，当前阶段需要直面化解相关风险。 风险提示 地产行业走势不明确； 汇率压力对国内央行的掣肘；美国大选不确定性； 固定收益点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。