纸浆：弱稳调整，震荡运行
期货研究 二〇 二2024年07月21日 四年度 纸浆：弱稳调整，震荡运行 国 泰高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 君 安报告导读： 期 货1、【常熟港纸浆库存统计】截至2024年7月18日，中国纸浆常熟港库存46.2万吨，较上周期上涨3.0万吨，环 研比上涨6.9%。本周常熟港库存呈现累库趋势。 究 所2、【青岛港纸浆库存统计】截至2024年7月18日，中国纸浆青岛港库存109.5万吨，较上周上涨6.9万吨，环 比上涨6.7%。本周期青岛港库存周期内呈现累库走势。 3、【高栏港纸浆库存统计】据截至2024年7月18日，中国纸浆高栏港库存7.0万吨，较上周上涨1.0万吨，环比上涨16.7%。本周期高栏港库存呈现累库的趋势。 4、【中国纸浆主流港口样本库存】截止2024年7月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：176.8万吨，较上期上涨12.8万吨，环比上涨7.8%，库存量在本周呈现累库的走势，港上库存在过去连续两周呈累库走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的趋势，港上到港量较上周期增多，月内逐渐恢复正常到港水平，出货速度较上周期变动不大，目前基本维持1.2万吨/天左右，港上阔叶浆数量多于针叶浆。本周期常熟港库存量呈现累库走势，出货数量较上周期有所 下降，周期内累计出货超过5万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 （保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库。） 5、【联盛浆纸年产166万吨漂白硫酸盐化学木浆项目建设迎来新节点】7月16日，由广西建工集团第二分公司承建的联盛浆纸（漳州）项目同时达成两个重大施工节点：蒸发MEE系统成功接收黑液、苛化系统日产1600吨石灰窑成功点火，为年产166万吨漂白硫酸盐化学木浆项目全面投产提供坚实保障。为确保这两大重要节点顺利实现，项目部上下一 心，群策群力，克服交叉作业多、作业场地狭小等困难，战高温、抗台风，科学组织调配各项资源，严控工程进度、质量和安全，全力推进项目建设，最终按时达成项目两个系统重大节点，充分展现了公司在纸业领域的丰富经验和品牌实力。下一步，项目部将一如既往地做好项目服务，配合业主保运消缺，保障项目圆满履约，为公司在区外市场铸造品牌而不懈努力。 6、【纸业巨头Suzano再现新动作或收购包装业巨头】纸浆业巨头Suzano已经同意在美国收购两家公司的设施。通过收购Suzano将把其制造业务扩展到美国，并进入该地区的消费者和食品服务包装部门。巴西纸浆和造纸制造商Suzano计划接管美国的两家设施。该公司已经签署了一项协议，将从普克夫常青公司收购这两家派恩布拉夫和韦恩斯维尔米尔斯公司。这将是Suzano在美国的头两个制造厂，目前它只在那里经营一个办事处。常青藤的交易价格为1.1亿美元现金。这笔交易定于2024年第四季度完成。美国阿肯色州的松崖工厂生产液体包装板和用于制造新鲜饮料纸箱、纸杯和其他纤维食品和饮料包装。韦恩斯维尔遗址位于北卡罗来纳，是一个挤压设施的板生产在松崖。两家公司还同意在交易结束时达成一项长期供应安排，根据这项安排，Suzano将利用松布拉夫和韦恩斯维尔供应液体包装板给普克夫常青的转换业务。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 常青生产和销售新鲜食品和饮料包装在北美。该公司经营51个制造设施，雇用14,000人。Suzano是世界上最大的纸浆生产商，也是精细纸张、特种纸张、纸板和组织制品的制造商。直到最近该集团才考虑收购包装业巨头国际票据，但最终放弃了可能的收购。 （资料来源：隆众资讯、中纸网） 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 目录 1.行情数据4 2.基差与月差4 3.供给4 4.库存5 5.价格6 6.需求8 7.操作建议10 （以下是正文开始） 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 1.行情数据 2.基差与月差 周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化 表1：纸浆行情数据 SP2409.SHF 5,748 5,776 5,626 5,752 0.07% 16,390 -7,495 SP2501.SHF 5,940 5,956 5,814 5,924 -0.27% -1,572 -100 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：基差图2：月差 8000 1200 7000 1000 6000 800 5000 600 元/吨基差期货收盘价(活跃:成交量):纸浆(SP)银星现货价元/吨 元/吨09-01月差09收盘价01收盘价元/ 70000 6800 6600 4000 400 6200 -100 3000 200 6000 -150 2000 0 5800 1000 -200 5600 -200 0 -400 5400 -250 52005000 -300 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 6400 -50 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.供给 图3：全球纸浆发运量图4：中国针叶浆进口量 万吨 550 500 450 400 350 300 纸浆：出港量：全球（月） 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 针叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 图5：中国阔叶浆进口量图6：中国本色浆进口量 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 阔叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 本色浆月度进口数量（区域）:中国 万吨 1820162017201820192020 162021202220232024 14 12 10 8 6 4 2 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图7：中国化机浆进口量图8：纸浆供给替代品价格 化机浆月度产量（区域）:中国 万吨 1620162017201820192020 142021202220232024 12 10 8 6 4 2 元/吨山东纸企黄板纸采购价格江苏纸企黄板纸采购价格 1800 广东纸企黄板纸采购价格 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图9：针阔叶价差图10：进口利润 元/吨价差银星金鱼 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 元/吨利润 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-07-192022-07-192023-07-192024-07-19 资料来源：同花顺，钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 万吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 01-05 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 03-17 03-25 04-05 04-14 04-22 05-06 05-17 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 12-22 01-05 万吨 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 03-17 03-25 04-05 04-14 04-22 05-06 05-17 05-26 06-03 06-14 06-23 07-01 07-12 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022-07-19 期货研究 图11：纸浆仓库仓单数量 资料来源：国泰君安期货 图13：青岛港纸浆库存 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 仓单数量:纸浆(仓库):小计 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2024-07-19 纸浆：港口库存：青岛港（周） 2024 30 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图16：欧美港口纸浆库存 纸浆：港口库存：保定港（周） 万吨 250 2024 200 150 100 50 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-05 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 纸浆：港口库存：欧洲（月） 2018 2022 03-17 03-25 04-05 04-14 04-22 2019 2023 05-06 05-17 05-26 06-03 06-14 2020 2024 06-23 07-01 07-12 07-21 08-04 2021 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 80 70 60 50 40 2022-07-19 图12：纸浆厂库仓单数量 资料来源：国泰君安期货 图14：常熟港纸浆库存 万吨 90 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 仓单数量:纸浆(厂库):小计 纸浆：港口库存：常熟港（周） 2022-12-19 2023-01-19 2022 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2
