沥青：供需未转，成本大跌

期货研究 二〇 二2024年7月21日 四年度 沥青：供需未转，成本大跌 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU受成本带动小幅偏弱震荡。成本方面，最新数据显示国内原油需求超预期走弱，美国成安品油需求同样后继乏力，成品油裂解受到全球累库压力桎梏，供应端也缺乏支撑，周五油价破位下跌，短期期或维持偏弱震荡走势。 货 研现货市场方面，周内华东华南区域成交价格上调30-50元/吨不等，北方地区报价小幅下跌，供需双究弱格局未改，南强北弱态势延续。供应方面，当周开工低位持稳，厂库压力整体趋缓，社库则由于成本及所刚需影响，出货依然艰难。需求方面，7月后南方降雨因出梅减缓，北方降雨则有所增多。目前刚需表现 同比依然偏弱，另有高社库压力抑制中下游备货意愿，南方多发船货支撑价格，中石化及中石油部分炼厂价格继续推涨，个别炼厂顺延批量政策；北方成交量少价低，近端价格上方空间或仍受限。策略方面，单边上，短期沥青或随原油震荡走弱；盘面利润上，短期基本面驱动平平，但油价转弱或带来裂解阶段性走强窗口，谨慎做多。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 2024-07-19 3,662 3,668 3,586 3,611 -43 -1.18 803,946 3,630 189,977 2024-07-12 3,699 3,708 3,624 3,668 -34 -0.92 743,266 3,654 196,615 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 2024-07-19 622 622 605 611 -7 -1 315,954 612 29,327 2024-07-12 635 637 611 621 -13 -2 146,692 618 20,149 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 截止2024年7月18日，国内沥青均价为3688元/吨，环比上周价格上调8元/吨，本周沥青价格南涨北跌，市场仍刚需采购为主。ss周内来看7个区域，3个区域上涨，2个区域走跌，2个区域持稳。周内沥青市场有涨有跌，南方地区价格上调为主，而北方地区价格稳中小幅走跌。分析原因，随着天气好转，南方地区刚需起色，带动业者成交积极性。周内华东、华南地区中石化主营上调50元/吨，带动部分炼厂报价走强，市场成交氛围尚可。而北方连续降雨一定程度阻碍刚需好转，同时山东地区部分炼厂间歇复产后，使得区内供应增加，品牌资源竞争加剧，实际成交转弱，厂库库存增加。整体来看，南北市场有所分化，沥青现货震荡趋稳运行。分地区来看，长三角地区本周以中石化价格上调50元/吨为开端，部分地炼品牌跟涨，然原油震荡盘整，期现商报盘活跃，带动低端价格成交有所松动。目前区内价格报价参考3650-3740元/吨，低端环比上调30元/吨，高端环比上涨40元/吨。供应方面，由于镇海间歇停产、江苏新海未复查，区内供应压力可控；需求方面，天气向好后，加之买涨心态，业者入市积极性提升，带动成交量环比提升，但同比仍差强人意。山东市场方面，本周区内中石化价格持稳，但受原油回落影响，部分地炼报价小幅走跌，市场参考价在3490-3670元/吨。供应方面，周内东明石化稳定生产沥青，海右石化复产沥青，齐鲁石化延期转产渣油，区内供应有所增加。需求方面，本周前期天气尚可，出货相对顺畅，但后期区内及周边省份受降雨天气影响，需求有所受阻，交投氛围有所转弱。从华北市场来看，本周区内沥青市场参考价至3570-3580元/吨之间，区内价格窄幅波动为主。供应端来看，河北鑫海供应稳 定，执行合同出货，产销基本平衡，河北伦特大装置生产渣油，预计20日转产沥青，届时供应将会小幅增加；需求端来看，实际刚需略显平淡，部分多询盘低价资源，国际原油下行带动部分套利盘报盘积极性较高，虽然基差小幅走强，但是高价成交偏弱。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 5.5 2000 -1500 51000-2000 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 4.50-2500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M09-M12）图4：上海原油期货月差（M08-M09） 元/吨M09-M12BU2409.SHFBU2412.SHF 3900 3800 3700 3600 3500 3400 23-11-03 23-12-01 23-12-29 24-01-26 24-02-23 24-03-22 24-04-19 24-05-17 24-06-14 3300 元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 24-07-12 0 元/桶M08-M09SC2409.SHFSC2410.SHF 710 660 610 560 510 23-11-09 23-11-23 23-12-07 23-12-21 24-01-04 24-01-18 24-02-01 24-02-15 24-02-29 24-03-14 24-03-28 24-04-11 24-04-25 24-05-09 24-05-23 24-06-06 24-06-20 24-07-04 24-07-18 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2409.SHF合约对SC2410.SHF合约由升水3.8元/吨变化至 升水4.9元/吨；沥青期货BU2409.SHF对BU2412.SHF合约由升水52元/吨变化至升水59元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 5800 5300 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 4800 4300 3800 3300 21-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨50元/吨，长三角地区现货价上涨50元/吨， 山东地区现货价格变化0元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区 现货价下跌5元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（09合约）图7：长三角地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（09合约）图9：西北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（09合约）图11：华北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图12：西南地区重交沥青基差（09合约）图13：沥青09-12月差 元/吨 200