Q2收入端环比改善，样板建设投入期利润承压

【业绩】2024H1预计实现收入10亿元左右，同比-35.12%左右；实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比下降73.93%至69.19%；实现扣非归母净利润1.1-1.3亿元，同比下降73.59%至68.79%。 2024Q2预计实现收入5.06亿元左右，同比-12.26%；实现归母净利润 0.37-0.57亿元，同比-69.92%至-53.50%；实现扣非归母净利润0.40-0.60亿 元，同比-65.57%至-48.57%。 Q2内参回归正常，带动收入端环比改善。24Q2预计实现营收5.06亿元左 右，同比-12.26%，收入降幅环比Q1显著收窄，预计主要系：①Q2内参回 归正常发货，甲辰版导入顺利；②红坛、内品延续向好势能，成功打开宴 席市场贡献增量。公司持续通过强化宴席投入、精准投入消费者费用等方 式推动库存去化，红坛、内参（甲辰版）大单品批价坚挺，渠道信心逐步 恢复。 强化消费者培育费用前置投放，利润端阶段承压。24Q2预计实现归母净利 润0.37-0.57亿元，同比-69.92%至-53.50%。利润端表现弱于收入端，预计 主要系：①Q2次高端及大众价位的酒鬼系列、内品等表现相对较强，收入 占比提升，导致公司毛利率下降；②Q2公司为促进动销、强化消费者培育、 营造市场氛围，销售费用前置投放，导致公司销售费用率有所上升。 改革持续深化，期待经营拐点来临。24年看好改革红利释放带来的业绩修 复弹性。考虑24年公司仍处于营销模式转型阶段叠加白酒商务消费相对偏 弱，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为24.3/27.1/29.9亿元 （前值为30.8/34.7/38.5亿元），归母净利润分别为3.9/4.7/5.5亿元（24-25 年前值为6.0/7.3/8.6亿元），对应PE为34.3X/28.6X/24.7X，维持“买入” 评级。 风险提示：若行业整体竞争加剧；消费需求不及预期；费用改革不及预期； 全国化扩张不及预期；湖南市场竞争加剧；业绩预告仅为初步核算，具体以公司半年报为准。 财务数据和估值