计算机行业：二十届三中全会会议公报点评-“数字经济”首次进入三中全会公报

——二十届三中全会会议公报点评2024年7月18日 行业点评报告·计算机行业 “数字经济”首次进入三中全会公报 核心观点 事件：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。7月18日下午，新华社发布中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报。 二十届三中全会首次直接提及“数字经济”，彰显数字经济未来重要性：二十届三中全会首次直接提到“数字经济”，对比十八届三中全会虽然强调了科技创新和市场体系建设，但没有直接提到“数字经济”。如我们年初判断，大国体系中的数字经济产业已全面开启。按总量法测算，国内数字经济规模预计在2035年达到GDP的71.6%，将成为拉动经济发展的最主要新动能。 因地制宜发展新质生产力，促进实体经济和数字经济深度融合：三中全会提出，健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。我们认为，所谓因地制宜涉及资源及要素分配，而发展新质生产力，主要体现的是“科技创新驱动”，培育发展新质生产力是塑造发展新动能新优势的重要抓手，也蕴含多方投资机会，如：1）新一代人工智能全产业链及多行业场景应用；2）能源互联网；3）量子计算；4）脑机接口产业等。 会议提出构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度，以及健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能，2024年政府工作报告中提出适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。我们认为，在当前数字经济人工智能浪潮下，建设全国统一算力服务大市场，或是探索国产算力资源配置“最优解”的有效途径。 新一轮财税体制改革将明确财税IT发展方向，催生税务智能化多场景应用，有望开启财税IT公司第二成长曲线。我国G端税务信息化建设以金税工程铺开，预计金税四期建设将纵深推进。据艾瑞咨询预测，2025年中国财税数字化市场规模将达702亿元。 科技安全是国家安全体系的重要支撑，关注“卡脖子”技术领域及信息安全相关机会。二十届三中全会提出了推进国家安全体系和能力现代化的目标，我们认为，科技安全是国家安全的重要支撑，主要涉及“卡脖子”关键核心技术突破（包括底层算力芯片、基础软件等领域）及网络信息安全。 投资建议：二十届三中全会进一步强调了面对新一轮科技革命和产业变革，必须全面深化改革，构建支持全面创新体制机制。我们认为，随着人工智能价值拐点到来，数字经济潜在价值释放将是非线性的、指数级的增长曲线。建议布局如技术出海、AI服务器、视频显控算法龙头、优质顺周期工业软件、端侧及边缘算力等龙头企业。 建议重点关注：诺瓦星云、网宿科技、润泽科技、海光信息、达梦数据、中科创达、柏楚电子、金山办公、科大讯飞、萤石网络等公司。 风险提示：技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。 计算机行业 推荐维持评级 分析师 吴砚靖 ：010-66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：010-86359293 ：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 李璐昕 ：021-20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 研究助理胡天昊 ：（8610）80927637 ：hutianhao_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图2024-07-18 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【中国银河】数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能 【中国银河】数字经济：大国经济体系下，人工智能领航数字经济新阶段 【银河计算机】2024中期策略报告：AI催化数字基建新周期，把握从云到端机遇 目录 Catalog 一、二十届三中全会涉及科技关键词解读3 （一）因地制宜发展新质生产力，促进实体经济和数字经济深度融合3 （二）全国算力统一大市场3 （三）新一轮财税体制改革，催生税务智能化多场景应用4 （四）科技安全是国家安全体系的重要支撑，关注“卡脖子”技术及信息安全5 二、投资建议5 三、风险提示7 一、二十届三中全会涉及科技关键词解读 三中全会相关主题--计算机行业所涉关键词一览 国有企业改革□全国统一大市场□√高水平对外开放□新质生产力√□ 财税体制改革√□金融体制改革□民生领域改革□国家安全体系√□ （一）因地制宜发展新质生产力，促进实体经济和数字经济深度融合 三中全会提出，要完善推动高质量发展激励约束机制，塑造发展新动能新优势。要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，完善发展服务业体制机制，健全现代化基础设施建设体制机制，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。 因地制宜发展新质生产力，推动数字经济与实体经济深度融合，主要涉及以下角度： 1、所谓因地制宜，主要是区分不同地区资源禀赋的差异、产业基础的差异、科技创新能力的差异、市场需求的差异、自然生态环境及政策文化环境的差异，在推动新质生产力发展的过程中，需要考虑区域间的协调和互动。通过优化区域间的资源配置和产业布局，促进区域间的经济合作和共同发展，形成优势互补、协调发展的新格局。 2、发展新质生产力，主要体现的是“科技创新驱动”，新质生产力的核心在于技术革命性突破，这包括科学技术的主导地位越来越突出，新兴技术涌现速度和技术路线突变频率显著加快。信息技术、生物技术、制造技术、新材料技术、新能源技术等广泛渗透到几乎所有领域，带动了以绿色、智能、泛在为特征的群体性重大技术变革。面向未来，培育发展新质生产力是塑造发展新动能新优势的重要抓手，也蕴含多方投资机会，如：1）新一代人工智能全产业链及多行业场景应用；2）能源互联网；3）量子计算；4）脑机接口产业等。 3.数字经济与实体经济深度融合，以数字信息技术为代表的新一轮数字化、智能化浪潮正在深刻改变生产函数，加快制造业生产方式和制造模式的深刻变革，随着新业态新模式不断涌现，行业边界越来越模糊，融合化既是产业发展的重要趋势，也是提升产业体系效能的必然要求。 （二）全国算力统一大市场 会议公报提出，“要构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度”，以及“健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能”。 我们认为，在当前数字经济人工智能浪潮下，建设全国统一算力服务大市场，或是探索国产算力资源配置“最优解”的有效途径。伴随人工智能等技术高速发展，智能算力需求爆发式增长，我国算力供需矛盾及分配问题仍然突出，构建全国统一算力服务大市场通过建立统一的算力服务市场 准入标准、监管机制和规范，确保市场的公平竞争和规范运行，同时整合各类算力资源，加强算力互联互通，实现资源共享和协同，充分解决算力分配、计量、调度等问题，有效避免出现算力分配不均及产能过剩问题，推动算力服务市场的统一化和规模化发展。 图1：中国算力规模及预测图2：中国智能算力规模及预测 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院 科学引导好国家算力资源“质”和“量”的规划，适度超前建设算力基础设施。2024年政府工作报告中提出适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。 深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网。2023年12月26，国家发展改革委、 国家数据局等五部门近日联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，强调通用算力、智能算力、超算算力一体化布局，提出到2025年底综合算力基础设施体系初步成型等一系列目标。 建议关注算力一体化建设新基建领域，围绕算力、存力、运力进行投资：1）算力：国产AI芯片、服务器厂商、华为昇腾产业链等 2）存力：国产存储厂商等 3）运力：运营商、光模块厂商、交换机厂商等 （三）新一轮财税体制改革，催生税务智能化多场景应用 新一轮财税体制改革将明确财税IT发展方向，催生税务智能化多场景应用，有望开启财税IT公司第二成长曲线。我国G端税务信息化建设以金税工程铺开，预计金税四期建设将纵深推进，核心项目将在省级层面完成覆盖并开启地市级建设。同时，随着税收征管的数字化、智能化，中小微企业对财税数字化转型的需求更加迫切，围绕税收优惠、合规咨询等需求的B端财税SaaS应用将加快渗透。此外，强调建设数字财政，探索SaaS模式创新。当前重点为预算管理一体化，改革预计以数字财政为牵引，一体化业务范围将拓展至债务、资产、绩效管理，形成财政资金全链条监控机制。结合财政部会计数字化转型要求、电子凭证试点逐步扩大，预算单位、央企国企、中小微企业业财系统改造升级需求旺盛，这将提供广阔的市场空间，促使财政信息化厂商基于G端优势延伸B端。财税IT改革将拉动G端SaaS应用渗透率，带动B端高价质量产品发展。据艾瑞咨询预测，2025年中国财税数字化市场规模将达702亿元。 图1：中国财税数字化市场规模预测及增速 资料来源：艾瑞咨询，中国银河证券研究院 （四）科技安全是国家安全体系的重要支撑，关注“卡脖子”技术及信息安全 二十届三中全会提出了推进国家安全体系和能力现代化的目标，我们认为，科技安全是国家安全的重要支撑，主要涉及“卡脖子”关键核心技术突破及网络信息安全。我国信息技术的“卡脖子”领域主要集中在底层算力芯片、基础软件和工业软件领域。中国信息技术自主可控发展的历程是一个由内而生、应时而动的过程，产业链涵盖从底层基础设施到上层应用软件的产业生态体系。 此外，信息安全在当今数智化时代扮演着至关重要的角色。网络的无国界性、无中心性、信息容量巨大、传播速度快和交互性强等特征，使其成为国家安全的关键组成部分。信息安全产业涉及到从上游的硬件和基础软件供应商，到中游的软件、集成和服务提供商，再到下游的企业级和个人用户，其应用涵盖社会运行的方方面面。推动这一产业发展的主要驱动力包括技术革新、政策法规以及网络安全事件。 图2：中国信创投资框架图3：中国信息安全行业产业链投资框架 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院资料来源：IDC，中国银河证券研究院 二、投资建议 投资建议：二十届三中全会首次直接提及“数字经济”，彰显数字经济未来重要性，如我们年初判断，大国体系中的数字经济产业已全面开启。按总量法测算，国内数字经济规模预计在2035年达到GDP的71.6%，将成为拉动经济发展的最主要新动能。会议进一步强调了面对新一轮科技革命和产业变革，必须自觉全面深化改革，构建支持全面创新体制机制。 我们认为，随着人工智能价值拐点到来，数字经济潜在价值的释放将是非线性的、指数级的增长曲线。建议布局兼具高成长性和确定性的投资机会，包括如技术出海、AI服务器、视频显控算法龙头、优质顺周期工业软件、端侧及边缘算力等龙头企业。 建议重点关注：诺瓦星云、网宿科技、润泽科技、海光信息、达梦数据、中科创达、柏楚电子、 股票代码 股票名称 推荐理由 EPS（元） PE（X） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 301589.SZ 诺瓦星云 公司是国内LED显控和视频处理系统龙头，过去三年份额持续扩张。未来出海发挥竞争优势，为公司带来增长alpha。MLED及超高清行业趋势 为公司带来增长beta。 6.57 8.74 12.32 16.83 - 20.55 14.59 10.68 300017.SZ 网宿科技 海外业务打开收入空间，海外业务占比持续提升；业务结构优化，毛利率提升，盈利能力增强；受益于AIGC浪潮，公司算力板块有望带来全新 增长点。 0.25 0.27 0.32 0.38 31.21 27.82 23.11 19.52 300442.SZ 润泽科技 园区级数据中心龙头，AIDC打开第二成长曲线 1.02 1.31 1.8