台积电：2024Q2法说会纪要-20240718

一-、2024业绩财务总结: 营业收入208.2亿美元，此前指引为196-204亿美元毛利率53.2%，此前指引为51%-53%; 净利率42.5%，此前指引为40%-42%;1.收入增长 1第二季度收入环比增长13.6%新台币或10.3%美元。 I原因:益于公司行业领先的3nm和5nm技术的强劲需求，部分被持续的智能手机季节性影响所抵消。 2.毛利率 毛利率环比增加10个基点，达到53.2%。 I主要反映了成本改善和更有利的汇率，部分被N3产能提升的毛利率摊薄所抵消。 3.运营费用 1总运营费用占净收入的10.5%，而第一季度为11.1%。 4.营业利润率 1营业利润率环比增加0.5个百分点，达到42.5% 5.每股收益及股本回报率I第二季度的EPS为9.56新台币IROE为26.7%。 6.技术走向收入贡献 13纳米工艺技术贡献了15%的晶圆收入。 15纳米和7纳米工艺分别占35%和17%的收入。 1先进技术(定义为7纳米及以下)占晶圆收入的67%。 7.平台分列收入贡献IHPC环比增长28%，占第二季度收入的52%，首次超过50%。智能手机收入环比下降1%，占33%。IloT收入环比增长6%，占6%。 汽车收入环比增长5%，占5%。 IDCE收入环比增长20%，占2%。8.资产负债表 I持有现金和有价证券共计2兆新台币，约合630亿美元。 在负债方面，流动负债增加了230亿新台币，主要由于应付账款增加了160亿新台币。 1长期有息债务增加了90亿新台币，主要是因为公司发行了120亿新台币的公司债。 9.财务比率 应收账款周转天数减少了3天，降至28天I库存天数减少了7天，降至83天，主要由于N3晶圆出货量增加。10.现金流和资本支出 运营产生约3780亿新台币的现金，资本支出为2060亿新台币，发放了910亿新台币作为2023年第三季度的现金股息。 现金余额增加了1010亿新台币，季度末达到1.8兆新台币，I以美元计算，第二季度的资本支出总额为63.6亿美元。 、本季度指导 1基于当前的业务展望，预计第三季度收入将在224亿美元至232亿美元之间，环比增长9.5%，或以中点计算同比增长32%。 1基于1美元兑32.5新台币的汇率假设，预计毛利率将在53.5%至55.5%之间。预计营业利润率将在42.5%至44.5%之间. 三、关键信息1.2024Q2&Q3盈利 1第二季度毛利率为53.2%，略高于指导的上限，主要由于整体产能利用率高于我们三个月前的预测。 1第三季度毛利率中点为54.5%，环比增加1.3个百分点。这主要是由于第三季度整体产能利用率提高和更好的成本改进努力，包括生产率提高，部分被N3产能提升的持续摊薄、从M5到N32的转换成本以及台湾电价上涨所抵消 I排除无法控制的汇率影响，并考虑到全球制造业务扩展计划对毛利率的影响，我们继续预测长期毛利率达到53%及以上是可实现的。 2.2024资本预算 1每年，公司的资本支出都是为了预期未来几年的增长进行的。资本支出和产能规划始终基于长期市场需求。随着强劲的结构性AI相关需求的持续增长，公 司继续投资以支持客户的增长。 1公司将2024年资本预算的范围缩小到300亿美元至320亿美元之间，相比之前的280亿美元至320亿美元，70%到80%的资本预算将用于先进工艺技术，大约10%到20%的预算将用于特种技术，约10%的预算将用于高级封装、测试、配等其他项目。 1在台积电，更高水平的资本支出总是与未来几年的更高增长机会相关联。四、近期需求展望 第二季度的收入为208亿美元，高于预期。以美元计算，第二季度的业务受到行业领先的3nm和5nm技术的强劲需求支持，部分被持续的智能手机季节性因素所抵消。2024年第三季度，预计业务将受到智能手机和AI相关需求的强劲支持，特别是对公司先进工艺技术的需求。 展望2024全年，预测整体半导体市场(不包括存储器)将增长约10%，与三个月前的预测一致。 公司希望把代工行业的原始定义拓展到Foundny2.0，其中还包括封装、测试 、掩模、银行等，以及所有不包括内存制造商的IDM(集成设备制造商)。公司相信这一新定义更好地反映了台积电未来可扩展的市场机会。然而，台积电将只专注于最先进的后端技术，以帮助客户在前沿产品中领先。根据这一新定义 ，2023年晶圆代工行业的规模接近2500亿美元，而在之前的定义下为1150亿美元。新定义下，公司预测晶圆代工行业在2024年的增长将接近10%，台积电在2023年的市场份额为28%，得益于公司强大的技术领导力和广泛的客户基础 ，预计这一趋势将在2024年进一步增加。 过去三个月，公司观察到客户对AI和高端智能手机相关需求的强劲增长，与三个月前相比，导致2024年下半年3nm和5nm工艺技术的整体产能利用率增加 。因此，公司继续预计2024年将是台积电的强劲增长年。 公司提高了全年指导，以美元计算，预计2024年收入将增加20%左右。五、产能规划和投资纪律 台积电的使命是成为全球大规模IC行业的可信赖技术和产能提供者，并在未来多年继续保持这一地位。持续增长的AI相关需求支持了对能效计算的强劲结构性需求，这对于AI应用是关键的推动因素。随着客户依赖台积电以最有效和成本效益的方式提供最先进的工艺和封装技术，公司的技术地位价值正在增加。 台积电员工采用纪律严明的框架来应对长期市场需求概况的结构性增长，这些增长由A1、HPC和5G等行业大趋势支撑。 公司与客户紧密合作，规划产能，同时公司还拥有严格的评估和判断市场需求的系统，从上而下和从下而上的方法来确定适当的产能建设。 公司的资本投资决策基于四项原则:技术领导力、灵活且响应迅速的制造、保持户信任和实现可持续且健康的回报。为了确保投资的适当回报，定价和成本都非常重要。 台积电的定价策略是战略性的，而非机会主义的。为了反映今天所提供的价值 ，公司正在大力投资于先进的特种和高级封装技术，以支持客户并促成他们的成功。如果客户表现良好，台积电也应该表现良好。例如，我们很高兴看到过去几年中许多客户的结构性盈利能力有所改善。 9由于工艺复杂性增加，公司面临成本上升的挑战。包括台湾电力成本上升、在高成本地区的全球扩展以及其他成本通胀挑战。 公司将继续与客户紧密合作，销售公司价值。也将与供应商努力合作，以实现成本绩效。相信这些行动将帮助台积电获得可持续目健康的回报，使公司能够继续投资于技术和产能，以支持客户，并履行作为可信赖的代工合作伙伴的使命，为股东带来盈利增长。 六、2偵蒂m撬欅嘛A16介绍 3)2nm技术和现有技术在满足对能效计算的迫切需求方面领先于行业。几乎所有的AI创新者都在与台积电合作。 b)预计2nm技术在前两年的新项目数量将高于3nm和5nm在其前两年的数量 c)2nm技术将在相同功率下提供10%到15%的速度提升，或在相同速度下提供25%到30%的功率提升，并且芯片密度增加超过15%(与N3E相比)。 d)2nm技术的开发进展顺利，性能和进度符合或超出计划。2nm预计在2025年量产其产量提升曲线类似于N3. e)持续增强策略还包括引入N2P作为2nm系列的扩展。N2P在相同功率下进一步提升5%的性能，或在相同速度下提供5%到10%的功率提升。N2P将支持智能手机和HPC应用，计划在2026年下半年量产 2.A16 a)引入了A16作为下一代技术，采用SPR作为独立方案。台积电的SPR是一种创新的背面电源交付解决方案，是业界首个结合背面接触方案以保持栅密度和设备灵活的技术。与N2P相比，A16在相同功率下提供8%到10%的速度提升，或在相同速下提供15%到20%的功率提升，并且芯片密度增加7%到10%。A16最适合具有复杂信号路径和传输网络的特定HPC产品，计划在2026年下半年量产 N2、N2P、A16及其衍生技术将进一步巩固我们的技术领导地位，并使台积电在未来抓住增长机会。 七、Q&A Q:今天似乎所有AI加速器和高级封装都在排队向台积电申请产能。预计供需会达到平衡，包括加速器和KOAS的供需平衡。之前提到CoWoS产能将在未来几年以60%的复合年均增长率增长，公司计划在2025年为CoWoS建设或增加什么? A:公司希望达到供需平衡，但目前需求非常高，我们非常努力地满足客户的需求，并且我们会继续增加产能。希望在2025年或2026年达到平衡。CoWos产能的年均增长率不在考虑范围内，公司会继续增加产能。供应一直非常紧张， 可能一直持续到2025年，希望在2026年能有所缓解, Q:关于明年的产能，有什么看法吗?明年会再次将CoWos的产能翻倍吗?A:今年实际上是翻了不止一倍。那么明年，正如我之前所说的，我们正在非常努力地增加产能。 Q:关于毛利率和盈利能力。2024年下半年的毛利率似乎比预期要好，未来几年我们应该如何看待毛利率?公司会销售价值，N3的稀释效应将逐渐减少。那么 ，毛利率能否回到50%以上甚至60%的水平，就像几年前2022年那样? A:积极因素包括N3的稀释效应减少，公司销售价值，并继续降低成本，提高生产率。另一方面，以N5转向N3为例，不排除将更多的N5转换为N3的可能性 ，因为公司看到对N3的强劲需求，如果我们决定这样做，那么在转换的那一年当然会有负面影响，但在未来几年将是有利的。公司继续面临成本挑战，包括电力价格上涨等通胀成本挑战。 另外，公司明年将开始海外晶圆厂的生产，包括亚利桑那州晶圆厂和能本晶圆厂的第一阶段，预计海外晶圆厂将在明年和接下来的几年内将我们的毛利率稀释2到3个百分点。 尽管如此，考虑到所有这些因素，通过管理成本差距，特别是海外晶圆厂和台湾之间的成本差距，有信心说53%以上的毛利率是可以实现的。 关于是否有可能回到2022年的50%到60%的水平，如果公司有一个非常高的利用率，一切都有可能。 Q:来自不同政府的激励措施(包括美国的芯片法案和投资税收抵免)对财务状况的影响是什么?以及对资本支出和净资本支出的影响? A:当收到补贴时，会在现金流中体现，并用于抵消资产价值，当这些晶圆厂开始生产时，损益表中会反映出来。不同政府提供补贴的方式不同，情况会有所不同。通过查看财务报表，会显示前几个季度和前一年实际收到的补贴。例如 ，2023年公司总共收到略高于15亿美元的补贴，主要是在日本收到的。 Q:关于定价策略，在销售价值方面的进展?以及明年特别是对于先进节点的需求是否会非常旺盛。 A:这类定价策略是非常战略性的。目前的情况进展顺利，并且会继续下去。这是一个持续的过程。我们会继续分享我们的价值，我的客户们也做得很好，所以我们也应该做得很好 Q:定价策略是否会有所不同，例如在相同节点上，HPC客户与智能手机客户之间的定价是否不同?是否预计明年对先进节点的需求会非常高? A:由于定价是战略性的，因此不会对每个产品领域都统一定价，会有所不同。所有客户都在寻找未来几年内的先进节点产能，公司正与他们合作。目前，公司尽最大努力在走价和产能方面支持他们。 Q:台积电如何计划减轻地缘政治风险?这是否包括在海外，特别是美国扩展产能 ?是否会考虑与政府或合作伙伴进行一些合资或联合投资?最后一个问题是关于 关税的。 A:到目前为止，公司没有改变任何原定的海外扩展计划。会继续在亚利桑那州和能本扩展，未来可能还会在欧洲扩展。我们的战略没有改变，我们会继续现有的做法。你提到的合资，目前没有这样的计划。 关于关税，通常如果有进口关税，客户会负责，但目前没有相关讨论或安排。 Q:在2021年以及几年前，公司长期毛利率目标约为50%，后来将其提高到53%及更高。因此，考虑到技术价值越来越多地支持客户，为什么台积电不提高或修订长期毛利率目标，从当前的53%及更高调整? A:这种定价是战略性的。我想强调的是53%及更高，请更多关注“及更高” Q:高级封装的的利润低于公司