在政商两界提供专业定制化平台的大数据公司

买入2024年7月17日 在政商两界提供专业定制化平台的大数据公司 规模效应显著，进入利润率上升期：2023年公司实现营收22.25亿美元，同比增加16.75%。其中，2023年商业客户收入同比增长 20.23%，至约10.03亿美元，主要受益于AIP平台的Bootcamp试用营为公司带来了大量商业客户。政府客户收入增长至约12.22亿美元，同比增长14.04%，主要受益于与美国陆军的合作深入。毛利率达到80.62%，主要受益于客户数量增长，运营成本改善。 获得美国陆军大订单，政府业务稳固：公司一直是和美国政府保持 高度合作的企业，2024年公司竞标拿下美国陆军的TITAN订单和MAVEN 订单，价值分别为1.73亿美元与4.8亿美元。随着公司与美国政府的合作加深，Palantir的政府业务也会更加牢固。 AIP平台Bootcamp训练营帮助公司拓展商业客户：早期提供高度 定制化的服务，性能虽然强劲但是价格昂贵，门槛高难以宣传。 李京霖 852-33367203 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 唐伊莲 852-33367382 Alice.tang@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 TMT 股价 Bootcamp训练营的推出解决了这一问题，开放平台试用、几天内帮助客户解决实际问题，成为公司宣传的主要手段。截止2024Q1，训练营已经完成了超过900家客户的培训试用。 国际关系逐渐紧张，形势出现巨大变化：目前俄乌及巴以冲突仍在 进行中，形势和过往的有很大的不同，无人机成为这场冲突的关键。无 人机可以为双方指挥官提供了战场的空中俯瞰图等信息，对收集到的信息加以分析，可以确保己方坦克集群绕开敌方坦克，直接攻击敌方薄弱点，也可以根据敌方坦克行进路线提前进行防御部署或伏击，所以坦克正面交锋的场景大大减少。 看好公司未来发展，目标价33.08美元，首次覆盖并给予买入评级：我们采用PS估值法对公司进行估值，并参考了大数据行业上市公司平均值。鉴于公司仍处于快速增长期、市场地位和订单品牌合作非常 稳定、且同时拥有硬件和软件解决方案业务，我们给予公司2025年收 入24.4倍PS的估值，对应2025年目标价为33.08美元，较上一收盘价有15.38%的涨幅，首次覆盖并给予买入评级。 风险：AI技术进步，公司难以跟进、政治局势变化、商业领域竞争加 剧。 目标价 股票代码已发行股本总市值 52周高/低每股净资产主要股东 28.67美元 33.08美元 （+15.4%）PLTR.US 22.27亿股 638.45亿美元 29.30美元/13.68美元 1.70美元 领航集团(9.24%) 贝莱德有限公司(5.28%) ThielPeterAndreas(4.67%) Renaissance科技有限责任公司(2.22%) 道富集团(1.88%) 表1：盈利摘要股价表现 资料来源：彭博、第一上海整理 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com -1- 目录 服务政商两界的人工智能大数据公司3 公司简介3 财务分析5 2023年收入创新高，政商业务齐增长5 毛利率：规模效应与成本优化7 运营费用：管理费用效率大幅提升7 净利润/亏损：2023年扭亏为盈，连续6个季度盈利7 获取和发展客户的模式：获取、扩展、规模8 公司概况9 Palantir的创立背景8 创立初期：只有政府投资，业务不断扩展9 创立中期：开发Gotham与Foundry平台服务政商两界9 针对客户多样的部署环境与技术水平，开发Apollo平台与AIP平台10 目前政府与商业的环境10 市场竞争概况11 发展空间11 产品与服务：双平台面向政府、商业全领域12 本体论：Palantir平台底层核心技术12 Gotham：面向政府的全球决策操作系统12 Foundry：面向商业的现代企业操作系统13 Apollo：持续交付的操作系统15 AIP：增强平台能力、私有化部署大模型15 盈利预测17 深入政府业务，快速增长商业客户17 估值18 看好公司未来发展，目标价33.08美元，买入评级18 风险因素19 主要财务报表20 服务政商两界的人工智能大数据公司 公司简介 主营业务包括面向政府与企业的Gotham与Foundry平台、持续交付系统Apollo、人工智能平台AIP Palantir是一家美国的软件和服务公司，总部位于丹佛，以大数据分析出名，主要 客户为政府机构和金融机构，在市场中占据一个比较特殊的地位，与市场上的普遍SaaS公司不同，Palantir的产品是高度定制化的，产品的价格非常高，能带来的收益也非常高，最出名的案例是以大数据技术帮助美国军方成功定位和击毙基地组织首脑本·拉登、侦破庞氏骗局。公司致力于支持世界上最重要的机构，并帮助他们使用Palantir的软件平台解决最重要的问题。公司名来自英国作家托尔金奇幻小说里的魔法制品真知晶球（Palantir）。 图表1：公司业务发展历程 资料来源：公司资料、第一上海整理 公司的主营业务包括： 1、面向现代企业的本体驱动操作系统Foundry：是基于本体论的操作系统平台，被广泛应用于各类企业，涉及金融业、医疗业、航空业、制造业、IT服务业等等。2、全球决策操作系统Gotham：被广泛应用于政府领域，涉及军事、金融监管、国防、能源、法律监管等等。 3、持续交付的操作系统Apollo：由于Palantir涉足的领域非常广泛，所以客户所 处的环境也十分多样，Apollo平台帮助其他平台能顺利部署到任何环境。 4、人工智能平台AIP：将各家大模型（比如OpenAI的GPT4、谷歌的BERT）集成到企业私人运营的网络中，帮助客户获取与其业务相关的实时信息数据，包括全流 程、决策、操作。 通过高度定制化的业务模式，Palantir不仅在政府领域获得了多项大订单以及一系列成果，还通过AIP平台训练营Bootcamp，帮助客户使用并了解Palantir公司平台的能力和其所能带来的收益，加强了其在商业领域的竞争优势，同时也增加了公司在未来商业领域持续增长的潜力，而不仅仅是政府领域。 Palantir的主要股东为领航集团、贝莱德有限公司和ThielPeterAndreas分别持有公司9.2%、5.2%和4.7%的股权。其他主要股东包括Renaissance科技有限责任公司、道富集团、GEODECAPITALMANAGEMENTLLC、摩根士丹利、三井住友信托控股株式会社、DESHAW&COLP。 公司创始人拥有PayPal时期的反诈骗经验，同时具备人工智能行业背景 图表2：公司股权结构 资料来源：彭博、第一上海整理 联合创始人AlexanderKarp：自2003年起担任首席执行官兼董事。Karp先生拥有哈弗福德学院的学士学位、斯坦福大学的法学博士学位以及德国法兰克福歌德大学 的博士学位。 联合创始人PeterThiel：自2003年起担任董事会主席。他2011年担任投资公司ThielCapital总裁，自2005年起担任风险投资公司FoundersFund合伙人。 1998年，与他人共同创立了在线支付公司PayPal，自2000年起担任首席执行官、总裁兼董事会主席，直至2002年被eBay收购。学历方面，Thiel先生拥有斯坦福大学哲学学士学位和斯坦福法学院法学博士学位。 联合创始人StephenCohen：自2003年起担任总裁兼秘书兼董事。StephenCohen先生从十几岁起就开始编写软件代码，花了八周时间与另一位联合创始人一起敲定 Palantir的初始版本。StephenCohen在2005年毕业于斯坦福大学，获得计算机科学学士学位。在斯坦福大学期间，他专注于机器学习、人工智能和自然语言处理，并与斯坦福大学人工智能实验室主任AndrewNg教授一起进行研究。 首席技术官ShyamSankar：自2006年起担任首席运营官，并于2023年起担任首席技术官。ShyamSankar先生毕业于美国康奈尔大学，获得电气与计算机科学理学学 士学位；随后毕业于斯坦福大学，获得管理科学与工程硕士学位。在入职Palantir之前，ShyamSankar先生曾担任XoomCorporation的业务开发总监，建立了一个全球金融机构网络，为非洲、东南亚、印度和拉丁美洲的移民社区提供低成本汇款服务。 首席营收兼法务官RyanTaylor：2010年入职Palantir，自2020年起担任首席法 律兼商务官，2023年起担任首席营收兼法务官。Taylor先生拥有斯坦福大学计算机科学学士学位和管理科学与工程硕士学位以及哈佛法学院法学博士学位。 2023年总收入同比增长16.75% 2023年商业客户收入同比增长20.23%，政府客户同比增长14.04%，政府客户客单价逐年上升，商户客户客单价逐年下降，总体客单价逐渐下降 财务概况 2023年收入创新高，政商业务齐增长 Palantir的收入主要来自月三个部分：Palantir云、本地软件和专业服务。公司总收入从2020年到2023年稳步增长，从10.92亿美元增长到22.26亿美元，2023年同比增长16.75%。增长主要得益于公司在商业客户业务上的不断增加。 图表3：2020-2023年公司营业收入及同比增速（千美元） 资料来源：公司资料，第一上海整理 其中，2023年商业客户收入同比增长20.23%，至约10.03亿美元，主要因为AIP平台的试用营发挥了作用，帮助多家商业客户快速上手Palantir的Foundry平台并开始生产价值，为公司带来了大量获客。政府客户收入增长至约12.22亿美元，同比增长14.04%。主要是因为加大了与美国陆军的合作，其次与英国NHS国民保健署达成了合作。Palantir的客户组成由最初的政府为主逐年转向以商户为主，2020年底政商客户的组成数量为约65%比35%，而到了2023年Q3，则变为了27.2%比72.8%。虽然商户的客户数量激增，但反映在收入段却仍然以政府的收入为大头。2020年政府贡献收入为6.1亿美元，商户贡献收入为4.82亿美元，比例为55.9%比44.1；到了2023年Q3，政府单季度贡献收入为3.08亿美元，商户单季度贡献收入为251亿美元，比例为55.1%比44.9%，收入构成基本上没有变化。政府客户客单价逐年上升，商户客户客单价逐年下降，总体客单价也在逐渐下降。 图表4：2020-2023年公司收入分布图表5：2020-2023年公司政商客户单价 （千美元）与总客单价（千美元） 资料来源：公司资料，第一上海整理资料来源：公司资料，第一上海整理 美国本土政府企业对收入的贡献方面，美国本土收入占总收入比例的57-65%，表现 美国本土收入占总收入的57-65%，内部结构逐渐由政转向商 除美国外，英国为第二大收入来源，占总收入保持在11% 稳定。但内部结构逐渐开始发生很大变化，主要是政商客户贡献的收入比例，2020年的美国政商收入比是86%比14%，主要是来自政府方面的贡献，之后逐年开始降低至77.1%、71.1%，于2023年Q3季度降低到66.4%，商户收入占比正在逐渐上升。 而来自其他国家的收入方面，英国是最大的客户，于2018年贡献了20%的客户，随后降低至2022年的12%，趋于稳定。其次是法国，曾于2018年到2020年贡献9%-11%的收入，但之后Palantir将其归入了其余国家中不再单独列出。 图表6：公司美国政府业务收入及占比 （百万美元） 图表7：公司美国商业业务收入及占比 （百万美元） 前20大客户收入稳步提升，但占总收入比逐渐下降 资料来源：公司资料，第一上海整理资料来源：公司资料，第一上海整理 Palantir前20大客户贡献的收入稳步提升，平均收入于2022年末来到了每位客户 贡献4900万美元。但总体来看，前20大