工程机械行业月度点评：农田水利+全球化加速推动工程机械持续复苏

2024年07月12日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：首次 行业涨跌幅比较 21% 11% 1% -9% 19% 工程机械沪深300 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 % 1M 3M 12M 工程机械 -4.51 -7.97 -4.60 沪深300 -1.99 -0.91 -10.26 - 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周艺晗研究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 1通用设备5月行业跟踪：行业运行稳中有 升，市场需求有待改善2024-06-21 2政策和产业周期利好，建议关注通用设备 2024-04-01 3通用设备12月行业跟踪：把握周期复苏， 静待需求催化2024-01-10 证券研究报告 工程机械 农田水利+全球化加速推动工程机械持续复苏 重点股票2023A2024E2025E评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 安徽合力1.5614.331.8711.972.2310.43买入 三一重工0.5330.550.7721.270.9916.54增持 徐工机械0.4514.910.5911.330.739.22增持 中联重科0.4018.420.5014.810.6910.68买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 工程机械指数下跌、市盈率环比回落：今年6月1日至7月12日申 万工程机械设备指数下跌5.5%，在133个二级行业板块中位居36位，回调较多。子版块中工程机械整机和器件板块分别回调-3.9%、-10.8%。截至7月12日，工程机械设备指数市盈率为19.7，处于44.2%的历史分位。 房地产需求不及预期，挖掘机、吊装设备市场项目进展积极。2024年1-5月基础设施建设投资累计完成额约7.7万亿元，同比+6.7%，但增速环比持续下滑。房屋累计新开工面积3.0亿平方米，同比- 24.2%；新房施工面积为累计同比-11.6%；房地产开发投资额累计同比-10.1%。房地产需求持续低迷。从设备开工率情况来看，我国工程机械开工率整体呈现一定下滑趋势，但以挖掘机和吊装设备为代表的产品开工率及利用率逐月持续走高。 工程机械行业6月相关数据回顾：铜材价格重心走低，原材料成本进一步下降；工程机械出口贸易额持续增长，一带一路地区市场需求旺盛；挖掘机内销表现持续向好，小挖内销引领增长；汽车起重机、及 高空作业平台内需疲软外需坚挺；出口+锂电化共振带动装载机及叉车销量同比高增。 农田水利+全球化加速推动工程机械持续复苏，建议关注头部企业。整体来看2024年上半年工程机械表现普遍超市场预期，此前市场担忧主要系国内房地产及基建需求低迷以及海外需求的降温，但挖掘机 内销数据表现却较为亮眼，保持连续增长，这主要得益于国内在农田水利基建投资的高增，从而带动了小挖需求的快速放量。近两个月我国装载机内外销同环比持续提速，电动化渗透率稳步高增。目前我国装载机国二及以下保有量占比较高，随着自上而下的设备更新政策推动，国二及以下机型将加速出清；同时装载机相对于其他工程机械设备更具电动化优势，未来电动化率将持续提升。起重机、混凝土、叉车、高空作业平台等工程机械产品海外需求旺盛，同比增速高，有望 推动头部工程机械出海企业收入及利润端的正增长。综上，给予行业“同步大市”的评级，建议关注头部企业：重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、安徽合力。 风险提示：宏观经济风险，基建、房地产投资不及预期，设备更新推动不及预期，市场竞争加剧风险，全球贸易摩擦风险，海外市场拓展不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1市场回顾3 1.1工程机械板块市场表现3 1.2工程机械板块估值分析4 1.3工程机械市场景气度分析5 1.4工程机械行业经济运行情况6 1.4.1铜材价格重心走低，原材料成本进一步下降6 1.4.2工程机械出口贸易额持续增长，一带一路地区市场需求旺盛7 1.4.3工程机械主要产品产销量数据8 2行业及公司重点动态11 3行业观点13 4风险提示13 图表目录 图1：工程机械指数及相关指数涨跌幅3 图2：工程机械、机械设备、沪深300指数市盈率4 图3：申万工程机械二级板块市盈率估值4 图4：申万工程机械板块市盈率估值水平及相对估值溢价5 图5：基础设施建设投资累计同比6 图6：房屋开工、施工以及房地产开发投资面积增速6 图7：水利管理业固定资产投资累计同比6 图8：采矿业固定资产投资累计同比6 图9：钢材价格走势7 图10：钢材出口数量及均价7 图11：工程机械出口贸易额7 图12：工程机械1-5月出口地区分布（亿美元）7 图13：2024年1-5月工程机械主要出口国别贸易额8 图14：工程机械主要出口市场变化(2018年-2024年5月)8 图15：挖掘机销量、结构及增速（台，%）9 图16：挖掘机产量及增速9 图17：挖掘机销售分机型销量（台）9 图18：装载机销量及增速（台，%）10 图19：电动装载机销量及占比10 图20：汽车起重机销量、结构及增速（台，%）10 图21：叉车销量、结构及增速（台，%）10 图22：升降工作平台销量、结构及增速（台，%）11 图23：高空作业车销量及增速（台，%）11 表1：2024.06.12-2024.07.12工程机械板块涨跌幅前10公司3 1市场回顾 1.1工程机械板块市场表现 工程机械指数下修，有待改善回调。2024年6月1日至7月12日，沪深300指数下跌3.0%；申万一级指数机械设备整体下跌9.2%，二级指数工程机械板块下跌5.5%，跑输沪深300指数2.5pct，在申万133个二级指数中排名第36位。在工程机械细分子板块 内，工程机械整机和器件板块分别回调-3.9%、-10.8%。工程机械行业5月整体呈现弱复苏态势，有待改善回调。 -3.00% -3.42% -3.74%-3.91% -5.50% -9.23% -10.57%-10.75% -11.56% -11.95% 图1：工程机械指数及相关指数涨跌幅(总市值加权平均，2024.06.01-2024.07.12) 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 资料来源：iFinD、财信证券 从个股来看，2024年6月12日-2024年7月12日，工程机械行业上涨公司7家，下 跌公司25家。涨幅位于前列的公司有：金道科技（+11.4%）、邵阳液压（+11.1%）、福事特（+6.7%）。 表1：2024.06.12-2024.07.12工程机械板块涨跌幅前10公司 涨幅前十跌幅前十 代码 名称 涨幅 区间换手率 代码 名称 涨幅 区间换手率 301279.SZ 金道科技 11.37% 435.66% 835174.BJ 五新隧装 -15.85% 14.58% 301079.SZ 邵阳液压 11.09% 172.58% 600761.SH 安徽合力 -14.08% 47.36% 301446.SZ 福事特 6.68% 216.55% 601100.SH 恒立液压 -12.95% 9.49% 000680.SZ 山推股份 4.30% 59.09% 873706.BJ 铁拓机械 -12.54% 54.36% 600031.SH 三一重工 3.76% 14.58% 001226.SZ 拓山重工 -9.42% 396.97% 871245.BJ 威博液压 3.40% 36.89% 600984.SH 建设机械 -8.91% 21.75% 301161.SZ 唯万密封 0.94% 62.39% 830839.BJ 万通液压 -8.60% 4.12% 603338.SH 浙江鼎力 -8.56% 20.74% 603273.SH 天元智能 -8.48% 90.62% 300718.SZ 长盛轴承 -7.29% 41.68% 资料来源：iFinD，财信证券 1.2工程机械板块估值分析 工程机械板块市盈率环比小幅回落。截至7月12日，申万工程机械板块市盈率 （TTM）为19.7，与年初水平基本持平。尽管工程机械板块在2月后市盈率逐步回升，但5月开始，板块估值又开始环比持续回落，目前板块估值处于历史10年中36.8%的中低位水平区间。目前，机械设备板块市盈率为22.8，市盈率处于历史均值水平 （44.2%），工程机械子板块工程机械器件和工程机械整机估值水平也略有下调，整体处于中部的历史估值区间。 图2：工程机械、机械设备、沪深300指数市盈率(PE，TTM，剔除负值；2014.06.01-2024.07.12) 资料来源：iFinD、财信证券 图3：申万工程机械二级板块市盈率估值(PE，TTM，剔除负值；2024.07.12) 指数PE工程机械相关版块估值分位（2024.07.12，右轴） 36.80% 41.80% 3.30% 31.21 4.00% 4.90% 25.74 25.70 22.77 20.48 19.67 19.28 18.77 11.98 11.59 70 60 50 40 30 20 10 0 50% 30% 10% -10% -30% -50% 资料来源：iFinD、财信证券 工程机械相对上证指数溢价处于历史较低水平。截至2024年7月12日，上证指数、 沪深300、创业板综的市盈率分别为12.0、11.6、27.6，近10年历史的分位分别为43.4%、40.9%、0.8%，主流指数市盈率估值持续收敛；目前，工程机械板块相对上证指数呈现估值溢价情况，溢价率60.9%，处于过去5年中63.9%的历史区间，估值溢价水平较年初有较高幅度提升。 图4：申万工程机械板块市盈率估值水平及相对估值溢价（PE，TTM，剔除负值） 工程机械指数相对上证指数的溢价水平（右轴）沪深300上证指数 25 20 15 10 5 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：iFinD、财信证券 1.3工程机械市场景气度分析 房地产需求不及预期，设备更新替代将为主要增长动力。工程机械主要新增购置需求来自房地产投资和基建投资等。2024年1-5月基础设施建设(不含农户)投资完成额约 7.7万亿元，同比+6.7%，维持较高增长，但增速环比持续下滑。1-5月份基础设施投资中，铁路运输业投资-21.6%，航空运输业投资-20.1%，水利管理业投资-18.5%，信息传输业投资-12.9%，固定资产投资增长总体稳定。 2024年1-5月房屋新开工面积3.0亿平方米，累计同比-24.2%；新房施工面积为68.9亿平方米，累计同比-11.6%；房地产开发投资额为4.1万亿元，累计同比-10.1%。房地产需求持续低迷，工程机械复苏不及预期，工程机械回暖动力将主要来自老旧设备的更新以及新标产品和电动产品的替代。 除基建地产外，矿山建设也是工程机械最大下游需求来源之一，2024年1-5月，采矿业固定资产投资完成额累计同比-17.7%。2024年以来，国家加大了对采矿业的政策支持力度，煤炭行业高质量发展持续深入推进，采矿业投资增速持续加快。 图5：基础设施建设投资及增速图6：房屋开工、施工以及房地产开发投资面积及增速 资料来源：iFinD、财信证券资料来源：iFinD、财信证券 图7：水利管理业固定资产投资累计同比（%）图8：采矿业固定资产投资累计同比（%） 资料来源：iFinD、财信证券资料来源：iFinD、财信证券 挖掘机、吊装设备市场项目进展积极。小松挖掘机在我国具有较大的存量市场，其 开工数据可以较好地反映工程机械下游的施工景气度。2024年5月小松挖掘机中国区开工小时数同比+1.0%，结束三月连续下滑；环比+4.7%，开工情况逐月好转。年初以来，庞源租赁塔吊吨