从中报业绩预告，看医药行业投资方向

行业评级：看好 从中报业绩预告，看医药行业投资方向 王斌 医药行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 Email：wangbin3@sczq.com.cn 电话：010-81152643 2024年7月18日 sczq.com.cn 核心观点 截至2024年7月15日，已经有多家医药行业上市公司披露2024年半年度业绩预报或快报，我们按照所属子行业，对部分市场关注度较高的公司的业绩趋势进行总结分析。分子行业来看，血制品、原料药整体业绩增长趋势较好；化学药、生物制品等业绩呈现分化态势，有大单品放量且运营效率提升的公司在利润端表现良好；中药行业，产品需求端变化和所处的库存周期阶段成为业绩的决定性因素；CXO受生物医药行业投融资景气度下滑、高毛利新冠大订单执行周期结束等多重不利因素影响，业绩处于底部；医疗服务行业中，严肃医疗需求端具有较强刚性；低值耗材中，一次性丁腈手套行业去库存周期结束，迎来量价齐升；零售药店受内外部因素影响，业绩存在一定压力。 现阶段投资策略方面，我们建议关注以下主线。（1）大单品处于放量阶段或未来2-3年具有放量潜力的公司，相关公司包括九典制药、亿帆医药、京新药业、凯因科技、艾迪药业和康辰药业等。（2）疫情强化了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升；血制品资源属性强，供给端格局稳定，业绩兼具成长性和确定性；血制品企业加大采浆力度，为后续业绩增长奠定良好基础；相关公司：天坛生物、派林生物和华兰生物；（3）中药板块，经营效率不断优化且产品需求长期向好的公司，业绩具有较好的持续性，相关公司包括羚锐制药、佐力药业和天士力；（4）创新药/器械出海仍为长期主线，相关公司：科兴制药、科伦药业和迈瑞医疗等；（5）其他业绩有反转预期的子行业，包括一次性丁腈手套、家用呼吸机、海外科研试剂等，相关公司：英科医疗、中红医疗、怡和嘉业和百普赛斯。 风险提示：创新药研发失败，销售金额不及预期；生物医药行业投融资恢复不及预期；血制品行业景气度回落；一次性手套、 家用呼吸机等需求恢复低于预期；中药、特色专科药受集采，竞争格局变化等因素影响，销售不及预期。 2 医药行业2024年中报业绩预增重点公司基本情况行业报告证券研究报告 表1：医药行业2024年中报预增重点公司基本情况（1） 所属行业代码公司业绩预告业绩变动主要原因 血制品 000403.SZ派林生物净利润:约3.15亿元～3.44亿元,增长120%～140% 血液制品市场销售需求景气,原料血浆采集同比增长较好，2024年半年度公司可售产品数量和销量增加,主营业务收入较上年同期增长。 营业收入284137.44万元（+5.59%），归母净利润72621.18万血制品终端需求旺盛，静丙量价齐升；公司积极进行成本费 （+29.43%）。 002550.SZ 千红制药 净利润:约1.83亿元～1.83亿元,增长53.57%～53.57%毛利率较上年同期实现大幅提升，预计受益于肝素原料药盈 利能力改善；同时销售费用率逐步下降。 301301.SZ 川宁生物 1.由于市场需求增加,公司主要产品量价齐升,营业收入同比净利润:约7.3亿元～7.7亿元,增长86.76%～97%增长；2.公司工艺技术不断提升,产量增加,同时通过节能降 耗,有效降低生产成本,最终本期净利润同比上升。 600420.SH 国药现代 1.持续调整产品结构，部分高毛利产品销量上升；2.开展提净利润:约6.88亿元～7.48亿元,增长99.42%～116.81%质增效，通过改进工艺技术，强化一体化管理，规模化生产， 生产成本同比有所下降；3.持续推进降本控费，提振管理效益，期间费用同比下降明显。 原料药 1.肝素市场需求出现回暖迹象，制剂业务发展态势良好，主要产品依诺肝素钠制剂在欧洲、美国和中国等市场的销量继续保持增长，制剂产品毛利率同比有所提升；2.全球肝素 002399.SZ 海普瑞 净利润:约6.42亿元～7.35亿元,增长420.7%～495.72%API业务需求有所复苏，公司坚持主攻成熟法规市场的策略， 维护API价格体系，同时获得了较大的销量增长，叠加成本 大幅下降等因素，公司API业务整体表现良好；3.CDMO业务盈利能力提升；4.君圣泰的股权处置与会计核算方式变更， 增加投资收益。 605116.SH 奥锐特 净利润:约1.75亿元～2.15亿元,增长82%～124%1.心血管类、抗肿瘤类等优势原料药销售稳健增长；2.地屈 孕酮片放量。 688076.SH 诺泰生物 净利润:约1.8亿元～2.5亿元,增长330.08%～497.34%多肽类API快速放量。 600161.SH天坛生物 元（+28.12%)，归属母公司股东的扣非净利润72363.45 用管控等因素，带来销售收入增长，利润率提高。 资料来源：Wind，首创证券 3 医药行业2024年中报业绩预增重点公司基本情况行业报告证券研究报告 所属行业代码公司业绩预告业绩变动主要原因 表2：医药行业2024年中报预增重点公司基本情况（2） 002653.SZ海思科净利润:约1.5亿元～1.65亿元,增长99.8%～119.78%环泊酚等产品快速增长的带动下，实现营业收入同比增长约20%；利鲁唑口溶膜提资产减值、权 益法确认海保投资亏损影响表观利润。 002437.SZ誉衡药业 净利润:约10000万元～1.3亿元,增长253.99%～ 360.19% 1.安脑丸/片、注射用多种维生素(12)等品种放量；2.2024年上半年,公司继续加强内部管理，降本增效工作取得明显成果，销售费用、管理费用和财务费用较去年同期均有所下降；3.出售誉衡生物股权，亏损不再影响公司2024年半年度损益。 化学药、生 物制品等 603087.SH甘李药业净利润:约2.9亿元～3.3亿元,增长116.17%～ 145.98% 002019.SZ亿帆医药净利润:约2.46亿元～2.8亿元,增长126.39%～ 157.68% 净利润:约6600万元～8500万元,增长141.65%～ 国内胰岛素制剂产品销量保持稳定增长。 新增及原有医药自有产品(含进口)完成市场初步布局,使得销售毛利增长幅度大于费用增长幅度。 1.抗感染类,慢性病类产品销售增速较快,公司营业收入实现同比增长；2.研发费用减少；3.加强成 002755.SZ奥赛康 153.64% 本管理，优化各类费用开支，减少生产成本，销售费用和管理费用的支出，成本费用控制成效显 著。 公司积极调整销售组织架构，优化业务模式由重分销模式向重终端推广模式转型，同时紧密跟踪 600664.SH哈药股份净利润:约3.12亿元～3.75亿元,增长71%～105% 300181.SZ佐力药业净利润:约2.95亿元～3.1亿元，增长49.24%～ 中药56.83% 市场动态，重塑产品定位并优化资源配置；通过对重点产品的市场深耕,提高公司毛利率，带动医药工业业务利润增长。 营业收入较上年同期同比增长约41%，其中乌灵胶囊,灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长。 高值耗材 000423.SZ东阿阿胶净利润:约6.95亿元～7.6亿元,增长31%～43%阿胶块需求复苏，复方阿胶浆大品种战略全面发力带动产品快速增长，桃花姬阿胶糕全国性品牌 拓展成效显现。 血液灌流设备在肾病、肝病和危急重症等领域业务发展态势良好，营业收入实现同比增长。公司 300529.SZ健帆生物净利润:约5.27亿元～5.83亿元，增长90%～110%。以增效降本原则开展各类经营活动,产量规模增加有效降低了单位生产成本,同时期间费用率同比 下降。 688351.SH微电生理-U净利润:约1500万元～2000万元,增长595.92%～ 827.89% 产品结构进一步优化,TrueForce®压力监测射频消融导管,IceMagic®冷冻消融系列产 品,FireMagic®微电极射频消融导管等高值耗材销售占比大幅提升；海外市场渗透率持续提升。 医疗设备300049.SZ福瑞股份净利润:约8000万元～9000万元,增长83%～105%Fibroscan应用需求增加，器械业务收入利润保持持续增长。 低值耗材605369.SH拱东医疗净利润：约9900万元，增长约62.41%围绕大客户战略持续发力，本期营业收入较上年同期有所增加；毛利率较上年同期有所上升，同 时期间费用率较上年同期下降；美国子公司TrademarkPlasticsInc.经营情况较上年同期改善明显。 688253.SH英诺特净利润：约2.06亿元，增长约166.11%受益于国家分级诊疗体系不断推进、多项呼吸道相关临床实践指南及专家共识发布，公司呼吸道 IVD 检测类产品保持较好增长。 688289.SH圣湘生物净利润：约1.5亿元～1.65亿元,增长64%～80%呼吸道、妇幼、血源、免疫各测序等多个关键领域的技术、产品及市场布局取得长足发展，逐步 资料来源：Wind，首创证券 走入放量增长阶段。 4 医药行业2024年中报业绩预减重点公司基本情况行业报告证券研究报告 表3：医药行业2024年中报业绩预减重点公司基本情况 所属行业代码公司业绩预告业绩变动主要原因 CXO 002821.SZ凯莱英净利润:约4.8亿元～5.5亿元,下降67.39%～71.54% 净利润:约-1.84亿元～-1.36亿元,下降250.36%～ 1.新冠药物大订单交付完毕，导致整体收入同比下降，营业收入剔除上年同期大订单影响后实现微幅增长；2.去年同期交付的大订单毛利率较高，新兴业务毛利率较低；3.各项成本费用在短时间内无法实现与收入降幅保持同步调整。 1.受医药行业投融资热度和市场需求变化影响，公司营业收入有所下降，同业竞争加剧导致销售订单的 603127.SH昭衍新药 303.42% 利润空间被压缩，公司毛利率同比降低，公司实验室服务业务净利润同比明显下降，可能发生小额亏损。2.公司持有的生物资产因市价下跌，公允价值变动损失对业绩持续产生消极影响。 生物制品等 603392.SH万泰生物净利润:约2.4亿元～2.9亿元,下降82.96%～85.9%二价HPV疫苗持续受九价HPV疫苗扩龄以及市场竞争，降库存等因素影响，销售收入及利润较去年同 期回落。 1.新一轮胰岛素集采在全国各省市开始陆续落地实施，公司各胰岛素产品中标价格均有不同程度下降； 600867.SH通化东宝净利润:约-2.24亿元,与上年同期相比，将减少7.09亿由于新一轮胰岛素集采落地带来公司产品价格下调的普遍预期，公司商业客户对库存进行控制与调整， 医疗服务 元 603882.SH金域医学净利润:约8000万元～10000万元,下降64.89%～ 71.91% 002044.SZ美年健康净利润:约-2.57亿元～-1.77亿元,下降3486.65%～ 5017.34% 影响公司发货，因此销售收入同比下滑。2.对集采实施前存在于流通环节的全部库存产品,原供货价与集采实施价格之间的差额进行一次性冲销或返还.3.对于THDB0207项目计提资产减值准备。 常规检测需求增长速度不及预期，固定成本投入较高，导致规模效应不及预期，另外由于部分应收账款回款周期较长，导致对应的信用减值损失金额较大。 23Q1同期因外部环境影响营业收入基数较高，各个企业年度会议比过去两年明显增加，节假日期间出游人次明显提升，影响已签单客户延迟到检，导致一季度收入同比下滑。利润下降的主要原因系单店平均收入下滑，参转控门店数量增加后在淡季营收未有充分释放，而淡季的房租和人员工资等为固定支出、计提股权激励费用等。 公司毛利率水平已逐步改善，但营业收入规模尚未能覆盖期间费用。2024年上半年，公司医疗主业稳 000516.SZ国际医学净利润:约-1.76亿元～-1.68亿元,增长20.81%～24.41%健发展，学科实力不断增强