铁合金周报

铁合金期货周报 宏观情绪扰动，双硅大跌 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月14日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，主产地减产检修预期增加，短期硅铁产量逐步见顶。需求端，铁水亦见顶，且钢厂检修减产仍有扩大趋势，短期炼钢需求面临边际转弱。非钢需求方面，金属镁出口在运力短缺下难有改善，国内需求亦疲软；硅铁价格回落后出口利润有所修复， 硅铁但海外粗钢增速转弱，价格优势仍是决定出口的关键。成本端，兰炭跟随煤炭价格转弱短期但难以大幅下行，产区电价持稳，宁夏结算电价下调。综合来看，目前硅铁估值回归合理区间，需求边际转弱下供需逐步转向宽松，但现阶段硅铁供需矛盾有限。预计后续硅铁仍将维持季节性累库，压缩 利润调节供应仍是重点。预期短期硅铁维持震荡运行，区间参考6500-7200。 高位盘整，区间参考6500- 7500 高位盘整，区间参考7000- 7500 锰矿方面，上周全球锰矿发运同比大幅回落，南非减量显著，加蓬仍维持低位。国内到港在前期锰矿集中到港下显著下滑，港口库存维持环比小幅回落，主要基于疏港量的下滑。展望后市，全球锰矿发运中枢回落，但南非发往中国海漂货环比增幅显著，预计未来南非往国内增量仍值得关注。锰硅自身供需来看，高供应、高仓单现实压力仍未缓解。锰硅产量出现降势，厂家利润转弱下产地减 硅锰产检修逐步增多。需求端，铁水产量见顶，且钢厂检修范围仍有扩大趋势，炼钢需求边际走弱。库 存方面，仓单仍在增加，盘面跌价释放部分流动性；但整体高库存矛盾仍未缓解。展望后市，短期 锰硅负反馈预期增强从而削弱锰矿需求，实际锰矿疏港量环比走弱明显。需待锰硅减产兑现后产业矛盾才有望出清，短期锰矿并非交易重点。关注仓单及锰硅库存变动。短期预计锰硅维持震荡偏弱态势运行，底部支撑参考宁夏成本-350一线。 短期观望为主，下放阻力暂时参考宁夏即期成本-350一线支撑 短期观望为主，区间参考 7500-8600 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌3.47%（-240），最终报收6682元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6580（-70）元/吨；宁夏6550 （-150）元/吨；青海6500（-150）元/吨；75硅铁：内蒙6980（-20）元/吨；宁夏7100（-50）元/吨；青海7100（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6800（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6800（-100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6760（-240）元/吨；江苏72硅铁合格块6870（-230）元/吨；河南72硅铁合格块6800（-250）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.54%，较上期增0.31%；日均产量16350吨，较上期增20吨。周度产量11.44万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6066元/吨，青海即期生产成本6142元/吨，宁夏即期生产成本6166元/吨。内蒙即期利润554元/吨， 宁夏即期利润384元/吨。 兰炭：兰炭降价，神府小料价格在870-1000元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率41.14%，环比减0.82个百分点；日均产量15.39万吨，环比减0.31万吨；兰炭库存44.49万吨，环比减1.79万吨；原料煤库存124.5万吨，环比减3.6万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20771.4，环比上周降2.20%。五大材总产量889.01万吨，环比减8.90万吨；总库存1772.81万吨，环比减7.18万吨，其中社会库存1287.63万吨，环比减2.84万吨，厂内库存485.18万吨，环比减4.34万吨；表需896.19万吨，环比增4.35万吨。 非钢需求：金属镁维持偏弱运行，供应端持稳，暂未有厂家停产检修，需求仍未见好转，镁系合金厂家检修增多，同时海外市场进入夏休时节，镁锭需求淡季。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17800-18000元/吨左右，成交价格在17750元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止7月4日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.17万吨，较上期增6.40%。 观点：供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，主产地减产检修预期增加，短期硅铁产量逐步见顶。需求端，铁水亦见顶，且钢厂检修减产仍有扩大趋势，短期炼钢需求面临边际转弱。非钢需求方面，金属镁出口在运力短缺下难有改善，国内需求亦疲软；硅铁价格回落后出口利润有所修复，但海外粗钢增速转弱，价格优势仍是决定出口的关键。成本端，兰炭跟随煤炭价格转弱短期但难以大幅下行，产区电价持稳，宁夏结算电价下调。综合来看，目前硅铁估值回归合理区间，需求边际转弱下供需逐步转向宽松，但现阶段硅铁供需矛盾有限。预计后续硅铁仍将维持季节性累库，压缩利润调节供应仍是重点。预期短期硅铁维持震荡运行，区间参考6500-7200。 硅铁-硅锰价差 硅铁主力-内蒙仓单 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-07-12一周前一月前两月前三月前半年前 月差：硅铁月差维持震荡态势。现实看，硅铁自身基本面暂无重大矛盾，但供需逐步转向宽松。供应端，目前仍维持高位，短期由于厂家利润较好及需求端转弱下，厂家供应增速放缓，甚至存在减产预期，但高利润下难有大面积减产。需求端来看，炼钢需求边际走弱，非钢需求中出口或有好转，金属镁仍维持弱势，因此需求端并没有亮眼表现。预计硅铁库存仍将维持季节性累库趋势，供需转向宽松下存在累库加速的预期。月差上预计仍以正套走势为主。 硅铁商品曲线 双硅价差：价差持续走扩。从两者基本面差异来看，锰硅高库存下供应压力远大于硅铁，但在炼钢需求走弱下，两者均存在压制利润调节供应的问题，但基本面看硅铁更为健康。成本端来看，锰矿问题在锰硅供需宽松下难以成为主流定价逻辑。预计短期价差仍将呈现走扩趋势，修复前期锰硅的偏高估值。 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6580（-70）元/吨；宁夏6550（-150）元/吨；青海6500（-150）元/吨；75硅铁：内蒙6980（-20）元/吨；宁夏7100（-50）元/吨；青海7100（-）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6800（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价 6800（-100）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6760（-240）元/吨；江苏72硅铁合格块 6870（-230）元/吨；河南72硅铁合格块6800（-250）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.54%，较上期增0.31%；日均产量16350吨，较上期增20吨。周度产量11.44万吨。 短期硅铁产量见顶，本周主产区开工率较上期略有回升。目前产区厂家即期利润尚可，厂家仍维持排单生产，陕西、宁夏等地存在减产预期。与供应端相比，需求端增速将放缓，铁水产量见顶回落；非钢需求方面，出口利润边际改善，金属镁需求持续疲软，叠加下游镁铝系合金淡季，尚未见改善迹象。目前需求约束供应增速，硅铁厂库转为累库，但供需暂无重大矛盾。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 050 -540 30 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 宁夏硅铁产量 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16 13 10 7 4 1 -2 -5 -8 -11 -14 -17 青海硅铁产量 12 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 11 10 9 8 7 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.