电力设备及新能源行业：与沙特在能源领域合作有望深化

看好（维持） 与沙特在能源领域合作有望深化 行业研究|动态跟踪电力设备及新能源行业 国家/地区中国 行业电力设备及新能源行业 报告发布日期2024年07月18日 核心观点 传统能源核心大国，可再生能源产业发生积极变化。沙特因其资源禀赋等综合原 因，整体能源结构仍深厚扎根于化石能源。参照2022与2023年沙特一次能源结构为例，该国一次能源消耗中超60%为石油、超35%为自天然气，而可再生能源虽然绝对体量从0.02EJ提升至0.05EJ但占比尚不足1%。以太阳能装机为例，沙特等中东地区有着较好的光照资源禀赋，但截至2022年底累计装机不足0.5GW，2023年其光伏装机展现较高增长，23年沙特太阳能装机接近2GW，并且据InfoLink预测沙特2024年光伏需求量可达5.5~6.5GW。随着未来全球能源结构的转型与变化，沙特政府开始针对性地制定再生能源产业一系列政策，体现出其对能源多元化的需求变化。 沙特作为强有力能源市场，获得我国许多光储行业公司高度关注。近期行业也持续 传来产业层面积极进展，包括但不限于：阳光电源与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目；晶科能源宣布，其全资子公司JinkoSolarMiddleEastDMCC与沙特阿拉伯王国公共投资基金PIF全资子公司RELC，以及VisionIndustriesCompany （以下简称“VI”）签订《股东协议》。TCL中环与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)全资子公司RELC、VI在中国深圳签署《股东协议》，三方将共同投资成立合资公司；远景科技集团与沙特公共投资基金(PIF)、沙特能源设备公司VI共同宣布将在沙特成立风电装备合资公司。中信博与沙特工业城市和技术区管理局（MODON）签订土地租赁协议，将于吉达建设3GW工厂，建成后可在当地具备10GW交付能 力。振江股份拟投建沙特光伏支架工厂，预计于24年下半年投产等。 电力设备行业也有往受益于沙特能源结构变化，参照沙特统计局披露数据，2023年 1月至2024年5月，沙特工业生产指数基本处于100-110区间，但其中制造业下游电气设备指数提升相对较为显著。不排除后续随着合作深化，带动其制造业以及相关电力电气需求提升，电力设备企业可以通过相关沙特项目招投标，享受相关电力设备需求的增长，电力设备相关出口企业有望感知到相关细分产业积极变化。 投资建议与投资标的 积极打通沙特等其他中东地区合作模式，后续有望享受出口红利环节。建议关注 阳光电源(300274，未评级)、德业股份(605117，买入)、晶科能源(688223，未评级)、TCL中环(002129，未评级)、振江股份(603507，买入)、正泰电器(601877，未评级)、三星医疗(601567，未评级)、许继电气(000400，未评级)、东方电子(000682，未评级)、林洋能源(601222，未评级)、思源电气(002028，未评级)、国电南瑞(600406，未评级)、中国西电(601179，未评级)。 风险提示 能源转型不及预期、地缘政治风险、宏观经济风险。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 梁杏红liangxinghong@orientsec.com.cn 技术指标要求提高，能耗管理水平加强， 2024-07-10 政策积极引导行业产能投放：《光伏制造行业规范条件（2024年）》（征求意见稿）解读电网投资增速显著超过电源投资增速，电 2024-07-02 网投资加速的新周期已经开始国内电网建设稳步发展，海外电力建设周 2024-06-13 期启动：电力设备行业长期投资逻辑专题研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：沙特一次能源结构（EJ）3 图2：沙特历史太阳能装机容量（GW）3 图3：2023年中东各国光伏需求预测（GW）4 图4：沙特工业生产指数以及其制造业细分下游指数情况4 传统能源核心大国，可再生能源产业发生积极变化。沙特因其资源禀赋等综合原因，整体能源结构仍深厚扎根于化石能源。参照2022与2023年沙特一次能源结构为例，该国一次能源消耗中超60%为石油、超35%为自天然气，而可再生能源虽然绝对体量从0.02EJ提升至0.05EJ但占比尚不足1%。以太阳能装机为例，沙特等中东地区有着较好的光照资源禀赋，但截至2022年底累计装机不足0.5GW，2023年其光伏装机展现较高增长，23年沙特太阳能装机接近2GW，并且据InfoLink预测沙特2024年光伏需求量可达5.5~6.5GW。随着未来全球能源结构的转型与变化，沙特政府开始针对性地制定再生能源产业一系列政策，体现出其对能源多元化的需求变化。 图1：沙特一次能源结构（EJ）图2：沙特历史太阳能装机容量（GW） 数据来源：EnergyInstitute、东方证券研究所 注：含CSP容量 数据来源：EnergyInstitute、东方证券研究所 沙特作为一个强有力的能源市场，其综合影响力有望辐射带动中东市场需求，我国许多电新行业公司高度关注相关地区变化带来的机遇，近期行业也持续传来产业层面积极进展，包括但不限于： 7月15日，阳光电源与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。 7月16日，晶科能源宣布，其全资子公司JinkoSolarMiddleEastDMCC与沙特阿拉伯王国公共投资基金PIF全资子公司RELC，以及VisionIndustriesCompany（以下简称“VI”）签订《股东协议》。RELC是沙特阿拉伯王国公共投资基金PIF全资子公司，是可再生及绿色能源技术制造领域的领军企业。VI是沙特阿拉伯绿色能源工业项目和本土供应链的领先投资者和开发商。该协议显示，晶科中东、RELC和VI将在沙特阿拉伯共同成立一家合资企业，分别持有40%、40%和20%的股权。 7月16日，TCL中环与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)全资子公司RELC、VI在中国深圳签署《股东协议》，三方将共同投资成立合资公司，推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产。项目总投资金额约为20.8亿美元，三方将以TCL中环持股40%、RELC持股40%、VisionIndustries持股20%进行投融资。 7月16日，远景科技集团与沙特公共投资基金(PIF)、沙特能源设备公司VI共同宣布将在沙特成立风电装备合资公司。根据协议，合资公司将进行风机及关键零部件的本地化生产制造。远景将是合资企业的最大股东，沙特公共投资基金是第二大股东，VI持有剩余股权。合资公司将帮助沙特风电价值链到2030年实现75%本地化生产的目标，助力中东地区的清洁能源转型。 中信博与沙特工业城市和技术区管理局（MODON）签订土地租赁协议，将于吉达建设 3GW工厂，建成后可在当地具备10GW交付能力。 振江股份拟在海外三地设立风、光业务分公司，分别是丹麦哥本哈根、美国和沙特阿拉伯。公司2022年7月已完成设立丹麦子公司，经营范围为风能和太阳能行业设备的一般贸易。2023年，公司拟投建沙特光伏支架工厂，预计于24年下半年投产。 除光储行业外，电力设备行业也有往受益于沙特能源结构变化，参照沙特统计局披露数据，2023年1月至2024年5月，沙特工业生产指数基本处于100-110区间，但其中制造业下游电气设备指数提升相对较为显著，不排除后续随着合作深化，带动其制造业以及相关电力电气需求提升。 我国电力设备企业也有望享受海外景气需求，以本土化合作为例，沙特阿吉兰兄弟控股集团与正泰举行了签约仪式。两家企业宣布将在沙特阿拉伯成立合资公司，专注于低压、中压、高压电气设备的生产及电力解决方案等服务。叠加电力设备企业可以通过相关沙特项目招投标，享受相关电力设备需求的增长，电力设备相关出口企业有望感知到相关细分产业积极变化。 图3：2023年中东各国光伏需求预测（GW）图4：沙特工业生产指数以及其制造业细分下游指数情况 数据来源：InfoLink、东方证券研究所 注：2021年=100 数据来源：Wind、沙特统计局、东方证券研究所 风险提示 能源转型不及预期。沙特及中东地区对主要依托于传统化石能源，后续能源转型进度若不及预期，将会对相关能源企业在当地业务拓展造成不利影响。 地缘政治风险。相关能源产业合作基于两国友好的合作氛围，如果后续出现相关地缘安全隐患，将有可能对中国企业在当地业务拓展造成不利影响。 宏观经济风险。宏观经济的波动，如经济增长放缓、通货膨胀、利率变动等，都可能对电力设备与新能源行业产生影响。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有东方电子(000682)、思源电气(002028)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收