铜日报：市场缺乏驱动 铜价仍维持震荡偏弱格局

期货研究报告|铜日报2024-07-18 市场缺乏驱动铜价仍维持震荡偏弱格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 7月18日，沪铜主力合约开于79,000元/吨，收于78,650元/吨，较前一交易日收盘下 降1.17%。当日成交量为77,882手，持仓量为166,372手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于78,500元/吨，收于78,330元/吨，较昨日午后收盘下降 0.56%。 现货情况： 据SMM讯，昨日现货升水如期走高，市场成交�现明显分化。早市盘初持货商报主流平水铜贴水30元/吨-贴水20元/吨，好铜如金川大板报贴水20元/吨-贴水10元/吨附 近。交割仓单释放后现货升水承压回落。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水60元 /吨-贴水50元/吨部分成交，好铜报贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交。因升水较 昨日仍然大幅抬升，下游转向购买进口非注册货源，平水铜成交明显不佳。至上午11 时前，主流平水铜价格回落至贴水80元/吨-贴水70元/吨附近，好铜下调至贴水60元 /吨-贴水50元/吨。观点： 宏观方面，昨日，又有诸位官员对美联储货币政策发表意见，如美联储威廉姆斯暗示，如果近期通胀持续放缓，未来几个月可能有理由降息，不过不会在两周后的美联储会议上降息。美联储理事沃勒则称，根据潜在情景分析，降息的时机越来越近。降息的确切时间并不是很重要；巴尔金：确信美联储将在7月政策会议上讨论将通胀描述为高企是否仍然适合。此外，美联储褐皮书显示，美国经济略有增长通胀降温。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通胀的不确定性，未来六个月经济增长预期放缓。 矿端方面，上周，铜精矿现货市场活跃度有所走高，市场主流成交8月船期货物，主流成交加工费有明显上行，且报盘活跃度提高。CSPT三季度加工费指导价定为30美元/吨。整体而言，现货TC继续维持上行趋势，供需端暂时维持稳定，船期基本维持正常，不过虽然TC价格有所回升，但对于冶炼企业而言，仍不足以给�利润，因此后市不排除冶炼端或有更大规模减产风险。此外据SMM援引外电讯，7月17日消息，智利矿商Antofagasta表示，由于矿石品位较低，预计全年铜产量将处于67万至71万吨指导区间的低端。 冶炼方面，上周电解铜产量24.9万吨，环比增加0.3万吨。国内冶炼厂检修期已进入尾声，前期检修企业复产后进行爬产，其他冶炼厂正常高产，因此产量环比增加。 消费方面，据Mysteel讯，上周国内铜价虽震荡下跌，但由于临近交割，市场成交活跃度相对有限，需求难有亮眼表现，且主流品牌现货升水企稳上涨，部分加工企业仍倾向于采购非注册等低价货源，该类品牌需求尚可，但下游整体消费仍难有明显起色，接货需求仍逢低刚需补库为主。 库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.50万吨至22.11万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.11万吨25.29万吨。SMM社会库存下降1.31万吨至38.49万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日基本持平。 总体而言，CSPT给�的3季度TC指导价为30美元/吨，虽然近期现货TC继续维持上行趋势，不过对于国内冶炼企业而言，仍难保证利润，因此后市依然存在减产风险，但另一方面下游消费亦无明显改观，库存并未�现去化，故当下铜品种或仍将陷于震荡格局中。 ■策略 铜：中性 套利：跨期反套 期权：卖�看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/7/17 2024/7/16 2024/7/9 2024/6/17 SMM：1#铜 55 -145 0 140 升水铜 -45 -130 10 150 现货(升贴平水铜 -65 -160 -20 130 水)湿法铜 -135 -230 -65 75 洋山溢价 3.5 3.5 -1.005 -10 LME（0-3） — -158.16 -157.98 -128.7 SHFE 期货(主力) LME 78500#N/A 792809664 804809875 781109693.5 LME — 221100 195475 155850 SHFE 库存 COMEX 316108— —10626 3216429059 3307539515 合计 — 231726 526176 496118 SHFE仓单 252802 253950 250629 265094 仓单LME注销仓单占 比 — 7.0% 6.5% 1.9% CU2411- CU2408连三-近 290 420 680 320 月 CU2408- CU2407主力-近 0 0 230 30 套利月 CU2408/AL2408 3.98 3.99 3.93 3.85 CU2408/ZN2408 3.28 3.26 3.29 3.35 进口盈利 #N/A 803.2 -144.7 390.8 沪伦比（主力） — 8.20 8.15 8.06 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/06/172024/06/272024/07/072024/07/17 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/07/172022/07/172024/07/17 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/07/172022/07/172024/07/17 2020/07/172022/07/172024/07/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/07/162022/07/162024/07/16 020/07/162022/07/162024/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/07/17 2022/07/17 2024/07/17 2020/07/16 2022/07/16 2024/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/07/152022/07/152024/07/15 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载