2024H1点评：坚定不移地向着全年目标进发

坚定不移地向着全年目标进发 ——TCL电子2024H1点评 TCL电子（1070.HK）/家电证券研究报告/公司点评2024年7月17日 评级：买入（维持）公司盈利预测及估值 基本状况 总股本(百万股)2,521 流通股本(百万股)2,521 市价(港币)5.30 市值(百万元港币)13,361 流通市值(百万元港币)13,361 股价与行业-市场走势对比 TCL电子 恒生指数 100% 80% 60% 40% 20% 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0% -20% -40% -60% 相关报告 公司深度： 《TCL电子：2024，重新出发》 2024/6/19 备注：收盘价取自于2024/7/16。 市场价格：5.3元港币 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：姚玮 营业收入（百万元港币） 71,580 79,111 89,790 97,705 103,401 增长率yoy% -5% 11% 13% 9% 6% 执业证书编号：S0740522080001 净利润（百万元港币） 447 744 1,350 1,675 2,048 Email：yaowei@zts.com.cn 增长率yoy% -62% 66% 82% 24% 22% 分析师：吴嘉敏 每股收益（元港币） 0.18 0.29 0.54 0.66 0.81 每股现金流量 0.54 1.22 6.00 0.83 1.10 执业证书编号：S0740524060003 净资产收益率 3% 4% 8% 9% 10% Email：wujm@zts.com.cn P/E 30 18 10 8 7 P/B 1 1 1 1 1 投资要点 公司发布正面盈利预告： 24H1实现经调整利润6-6.8亿港币（+130-160%），利润高增得益于公司大力推进电视主业的高端化，创新业务的规模扩张，以及费用率的降低，较好的业绩体现公司向着全年股权激励目标进发。 收入端：电视价增驱动，创新业务规模快速扩张 我们预计24H1收入+20%-30%，电视+20%+，全品类营销+20%+，互联网+10%； 光伏三位数高增；手机规模持平帮助减亏。 24H1收入增长超我们全年的预期，主要得益于电视结构优化提价，带动24H1电视收入高增。 主业——电视量价拆分：量价齐升，SKU矩阵完整带动高端化顺利进行 �量价拆分看，我们预计24H1销额同比+20%+、销量同比+中高个位数、均价同 比+双位数。 ②内外销拆分看，我们预计外销高于内销。海外各个地区增速在10-60%之间，其中欧洲＞中东非＞拉美＞北美＞亚太。 今年调结构为主，公司有XCPS四个系列定位不同配置，满足消费者多样需求，带动公司ASP显著提升，我们预计利润增速＞收入＞销量。 创新业务——互联网、光伏、全品类营销、通讯等业务均在正常成长通道上 我们预计24H1互联网近双位数增长，光伏大幅扩张，全品类营销快速成长，在利 润上，我们预计上述业务利润率保持稳健。而出血点通讯业务则今年控规模、强调减亏，亦取得较好成效。 投资建议：市值处于估值底部，安全边际高，建议“买入” 24H1预告业绩显示公司追求健康增长，聚焦长期发展。23年年底海外事业部拆 分成6个部分后，�公司费率显著改善，体现效率提升，②事业部领导新官上任，预计更倾向于稳健经营，给明年增长留出余地，今年优先保证完成股权激励目标。 H2是旺季，利润额高于H1，全年预计完成股权激励的13.2亿港币目标额可能性较大，当前市值对应10X估值，市值安全边际稳健。 我们根据H1预告上调利润预期，前值为13、16和20亿港币，调整后为24-26年归母净利润为14、17和20亿港币（YOY+82%、24%、22%），对应PE为10、8、7X，给予“买入评级”。 风险提示：国内竞争加剧、海外竞争加剧、面板成本持续走高、外汇波动、研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 资产负债表单位:百万港币利润表单位:百万港币 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 10,737 26,541 28,747 31,382 营业总收入 79,111 89,790 97,705 103,401 应收款项合计 27,646 20,852 24,336 26,089 主营业务收入 78,986 89,790 97,705 103,401 存货 12,212 3,647 4,112 4,501 其他营业收入 125 0 0 0 其他流动资产 2,917 2,194 2,403 2,549 营业总支出 78,684 89,511 96,700 101,643 流动资产合计 53,512 53,234 59,598 64,521 营业成本 64,230 72,949 79,078 83,359 固定资产净额 2,384 2,670 2,915 3,146 营业开支 14,454 16,562 17,622 18,283 权益性投资 1,354 1,489 1,638 1,802 营业利润 427 279 1,005 1,758 其他长期投资 869 775 797 814 净利息支出 91 -65 -65 -65 商誉及无形资产 4,947 5,130 4,334 3,669 权益性投资损益 58 98 82 79 土地使用权 470 492 547 578 其他非经营性损益 204 752 767 574 其他非流动资产 1,240 1,303 1,366 1,435 非经常项目前利润 597 1,193 1,919 2,477 非流动资产合计 11,264 11,859 11,597 11,444 非经常项目损益 551 916 697 722 资产总计 64,776 65,093 71,195 75,965 除税前利润 1,148 2,109 2,616 3,198 应付账款及票据 24,008 28,450 31,236 32,927 所得税 321 591 733 896 短期借贷及长期借贷当期到期 4,923 4,923 4,923 4,923 少数股东损益 83 168 208 254 其他流动负债 16,604 11,207 12,539 13,217 持续经营净利润 743 1,350 1,675 2,047 流动负债合计 45,535 44,580 48,698 51,067 非持续经营净利润 0 0 0 0 长期借贷 889 889 889 889 净利润 744 1,350 1,675 2,048 其他非流动负债 1,046 800 900 1,000 优先股利及其他调整项 0 0 0 0 非流动负债合计 1,935 1,689 1,789 1,889 归属普通股东净利润 744 1,350 1,675 2,048 负债总计 47,470 46,269 50,487 52,956 EPS（按最新股本摊薄）0.290.540.660.81 归属母公司所有者权益 16,708 18,058 19,733 21,781 少数股东权益 598 766 974 1,229 主要财务比率 股东权益总计 17,306 18,824 20,707 23,009 会计年度20232024E2025E2026E 负债及股东权益总计64,77665,09371,19575,965 成长能力营业收入增长率 11% 14% 9% 6% 现金流量表单位:百万港币 归属普通股东净利润增长率 66% 82% 24% 22% 会计年度20232024E2025E2026E 获利能力 经营活动现金流 3,078 15,135 2,091 2,769 毛利率 19% 19% 19% 19% 净利润 744 1,350 1,675 2,048 净利率 1% 2% 2% 2% 折旧和摊销 450 996 1,065 943 ROE 4% 8% 9% 10% 营运资本变动 1,972 13,535 57 242 ROA 1% 2% 2% 3% 其他非现金调整 -88 -746 -706 -464 偿债能力 投资活动现金流 -2,056 -1,804 -986 -999 资产负债率 73% 71% 71% 70% 资本支出 -1,500 -1,700 -750 -750 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.3 长期投资减少 193 -42 -171 -181 速动比率 0.9 1.1 1.1 1.2 少数股东权益增加 98 0 0 0 每股指标（元） 其他长期资产的减少/(增加) -846 -62 -65 -68 每股收益 0.3 0.5 0.7 0.8 融资活动现金流 -379 2,473 1,101 865 每股经营现金流 1.2 6.0 0.8 1.1 借款增加 349 0 0 0 每股净资产 6.6 7.2 7.8 8.6 股利分配 -1,003 -1,003 -675 -837 估值比率 普通股增加 8 0 0 0 P/E 18 10 8 7 其他融资活动产生的现金流量 268 3,476 1,776 1,702 P/B 0.8 0.7 0.7 0.6 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰