金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月16日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.今年以来国家相关部委多次提及“鼓励限购城市放宽车辆购买限制”。目前，全国现有北京、上海、广州、天津、杭州、深圳等地区尚未完全取消购车限制。 2.北向资金今日净卖出28.76亿元，中国平安、五粮液、中国银行分别遭净卖出4.4亿元、2.57亿元、2.1亿元；京东方Ａ逆市获净买入2.84亿元。 3.央行公告称，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，7月16日以利率招标方式开展了6760亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。数据显示，今日20亿元逆回购到期。 4.美联储主席鲍威尔7月15日讲话要点总结：1、货币政策：不会就“降息时间节点释放任何信号”。滞后性意味着，美联储可以在通胀汇率至2%之前就降息。政策具有限制性，但限制性的程度并不极其突出。 二、投资逻辑 股指期货：周二指数小幅走高，至收盘，上证50指数涨0.17%，沪深300指数涨0.63%，中证500指数涨0.3%，中证1000指数涨0.19%。沪深两市成交额为6407亿元。 早盘市场震荡，低开之后低位买盘不时出现，午后市场发力，股指震荡中走强，至收盘各指数全线上涨。两市个股涨跌参半，汽车产业链全线活跃。汽车整车板块领涨；无人驾驶、网约车板块延续强势；AI手机、苹果等消费电子概念股集体爆发；半导体、算力概念股震荡反弹；除此之外，黄金、机器人、光伏、ST板块均表现较好。跌幅方面，保险、银行等权重股集体回调；昨日强势的影视传媒板块陷入调整；钛白粉、氟化工等化工概念股持续低迷；物流、sora、短剧、特高压等板块均走势疲弱。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2407涨0.35%，IF2407涨0.64%，IC2407涨0.35%，IM2407涨0.24%。基差表现分化，除IM当月合约外，各品种当月合约贴水收窄，而各品种远月合约贴水略有扩大。IC、IF、IH和IM成交分别增加23%、32.8%、17.4%12.4%。IC、IF和IH持仓分别增加0.6%、1.5%和0.1%，IM持仓下降0.2%。 后市展望： 无人驾驶相关新闻不断，深圳计划推广20台自动驾驶公交车、上海无人驾驶出租车最快一周内启动公测，带动相关概念股持续走强，也为市场带来赚钱效应，题材股活跃，成交放大。另一方面，虽然银行为首的高股息板块冲高回落，但多只沪深300ETF显著放量，合计成交超100亿，显示资金不断介入权重板块，也为大型指数贡献力度。因此，在这样的背景下，股指仍将保持震荡偏强的走势。 金融期权：今日A股个股层面涨跌互现，市场情绪低迷，成交额仅6464亿元。宽基指数普遍微涨，且涨幅相对平均。 期权方面，标的实际波动有限，期权成交量较昨天变化不大。隐波方面，多数品种隐波中枢较昨天小幅回落。近期标的实际波动有所上行，但隐波中枢保持不变，导致卖方策略对冲成本有所上行。另外，各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪偏谨慎，隐波弹性可能回落有所增强。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 7.69% 9.44% 19.63% 20.26% 27.44% 13.76% 24.09% 波动率指数 12.38% 13.42% 19.28% 21.53% 24.09% 16.85% 25.63% 成交量 929,488 978,809 1,303,213 912,971 173,655 67,941 627,005 持仓量 1,610,561 1,344,081 1,252,874 1,320,666 227,442 145,405 1,142,069 国债期货：周二国债期货收盘集体微涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间市场现券收益率涨跌互现，长债表现稍弱。银行间资金面，DR001加权利率1.9097%，+11.57bp；DR007加权利率1.9011%，+6.77bp。 早间央行公开市场逆回购操作明显放量，净投放6740亿元短期流动性。税期影响下，今日市场资金面继续小幅收敛，隔夜及7天期资金价格双双升至1.9%上方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.9665附近，较上一交易日也略有微升。 央行大额逆回购操作显示对市场流动性呵护态度不变，期债早盘高开高走，延续偏强态势。临近中午，增发国债和央行资产负债变化相关小作文流出，盘面大幅跳水，TL主力合约一度下跌0.5%。不过，随后市场情绪再度企稳，各期限期债主力合约收盘小幅普涨。 今日债市盘中跳水，随后又快速反弹，凸显出随着收益率下行，多头对于潜在利空消息极为敏感，但在基本面和“资产荒”格局改观不大的情况下，“逢调必买”策略仍深入人心。短期内债市可能仍将保持震荡偏强态势，不过我们倾向于认为再次走强后，市场面临政策干预的风险也正在不断累积，当前点位做多性价比并不高 操作上，考虑到后续央行政策干预落地的概率较大，且三季度政府债券供给规模也环比上升，我们认为债市仍有可能将出现阶段性调整，但当前做空交易偏左侧，不宜仓位过重，建议投资者关注10Y、30Y现券活跃券2.2%、2.4%附近关键位置。 套利方面，基本面弱修复叠加此前央行更多强调长债风险，择机参与做陡曲线也是合理选项。但当前中短端收益率水平已隐含一定未来政策利率调降预期，此外盘面基差因素和后续可能出现的理财赎回负反馈效应对中短端的影响也需留意。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-19 2024-02-26 2024-03-04 2024-03-11 2024-03-18 2024-03-25 2024-04-01 2024-04-10 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-03-19 2024-05-20 2024-01-11 2024-01-25 2024-02-08 2024-03-01 2023-05-22 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-16 2023-09-13 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-03-15 2023-10-19 2024-03-29 2023-11-16 2024-04-16 2023-12-14 2024-04-30 2024-01-12 2024-05-17 2024-02-19 2024-05-31 2024-03-18 2024-06-17 2024-04-17 2024-07-01 2024-05-20 2024-07-15 2024-06-182024-07-16 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 161412191817201816 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 161412191817201816 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 120000 100000 80000