阳光电源与沙特ALGIHAZ签约全球最大储能项目，公司发布回购报告书

2024年07月17日 公司研究●证券研究报告 阳光电源（300274.SZ） 公司快报 阳光电源与沙特ALGIHAZ签约全球最大储能项目，公司发布回购报告书投资要点事件：1.阳光电源宣布7月15日与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh；2.7月16日晚间，阳光电源公布回购报告书，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股A股股份，用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。中东大储项目预计25年并网运行，届时将为公司贡献较多利润：7月15日，阳光电源与沙特ALGIHAZ签约全球最大储能项目，容量达7.8GWh。项目位于沙特的Najran、Madaya和KhamisMushait地区，2024年开始交付，2025年全容量并网运行。项目将提高沙特电网稳定性，助力沙特”2030愿景”实现。阳光电源将部署1500余套PowerTitan2.0液冷储能系统，采用高能量密度的AC存储一体化设计，节省55%用地面积，设备出厂前完成预安装、预调试，到站即并网。通过智能EMS、BMS系统，保障近780万颗电芯的高效安全运行，并开展系统仿真和电网HIL实验，确保安全稳定接入电网。项目并网后可实现超15年长寿命运营，保障电站高效收益。公司发布回购报告书，彰显长远发展信心：公司基于对未来发展的信心和价值认可，为建立长效激励机制，调动员工积极性，结合股东、公司和员工利益，促进公司长期健康发展，拟用自有资金通过集中竞价交易回购部分股份，后期用于核心和骨干员工的持股计划或股权激励。综合考虑公司财务状况、经营情况及未来盈利能力，本次回购资金总额为人民币5亿至10亿元，价格不超过97元/股，期限为自董事会通过方案起12个月内，预计回购515万至1031万股，占总股本的0.25%至0.50%，具体数量以回购期满时为准。投资建议：我们维持此前盈利预测。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为102.48、120.46及148.12亿元，对应EPS分别为4.94、5.81及7.14元/股，对应PE分别为14.2、12.1及9.8倍，维持“买入-A”评级。风险提示：国际贸易摩擦风险、竞争加剧带来的毛利率降低风险、原材料供应及价格波动风险、回购方案无法实施或只能部分实施的风险 电力设备及新能源|太阳能Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-07-17)70.30元交易数据总市值（百万元）145,746.76流通市值（百万元）111,777.08总股本（百万股）2,073.21 流通股本（百万股）1,590.00 12个月价格区间113.30/58.57 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益6.70.29-2.74绝对收益5.570.02-12.94 分析师张文臣 SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 分析师申文雯 SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告阳光电源：光储行业龙头地位稳固，持续推进产品服务全球覆盖-华金证券-电力设备与新能源-公司快报：阳光电源2023年业绩点评2024.4.24 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 40,257 72,251 89,778 109,621 129,482 YoY(%) 66.8 79.5 24.3 22.1 18.1 归母净利润(百万元) 3,593 9,440 10,248 12,046 14,812 YoY(%) 127.0 162.7 8.6 17.6 23.0 毛利率(%) 24.5 30.4 28.3 28.2 28.2 EPS(摊薄/元) 1.73 4.55 4.94 5.81 7.14 ROE(%) 18.7 32.6 27.4 24.8 23.5 P/E(倍) 40.6 15.4 14.2 12.1 9.8 P/B(倍) 7.8 5.3 4.0 3.0 2.4 净利率(%) 8.9 13.1 11.4 11.0 11.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 51994 69284 88158 103332 127604 营业收入 40257 72251 89778 109621 129482 现金 11667 18031 25491 29574 42409 营业成本 30376 50318 64409 78656 92919 应收票据及应收账款 14891 21791 23790 31866 33873 营业税金及附加 143 324 330 415 502 预付账款 383 543 607 797 862 营业费用 3169 5167 6547 8049 9444 存货 19060 21442 30403 32909 41883 管理费用 612 873 1302 1514 1781 其他流动资产 5993 7478 7867 8186 8576 研发费用 1692 2447 3722 4535 5138 非流动资产 9632 13593 16492 19370 21968 财务费用 -477 21 46 27 -491 长期投资 228 440 653 866 1077 资产减值损失 -831 -2028 -1630 -2379 -2867 固定资产 4544 6438 9054 11561 13777 公允价值变动收益 -30 36 19 23 12 无形资产 340 732 808 896 999 投资净收益 40 97 157 162 114 其他非流动资产 4520 5982 5977 6047 6115 营业利润 4141 11466 11967 14232 17448 资产总计 61626 82877 104650 122701 149572 营业外收入 9 25 22 18 19 流动负债 35469 45937 58427 64860 77840 营业外支出 16 32 23 23 24 短期借款 1422 2793 2793 2793 2793 利润总额 4134 11460 11965 14227 17443 应付票据及应付账款 25926 28486 41165 43891 56588 所得税 439 1851 1381 1717 2197 其他流动负债 8120 14658 14469 18175 18459 税后利润 3695 9609 10584 12510 15246 非流动负债 6421 7485 7617 7473 6977 少数股东损益 102 169 336 463 435 长期借款 4162 4180 4312 4167 3671 归属母公司净利润 3593 9440 10248 12046 14812 其他非流动负债 2259 3305 3305 3305 3305 EBITDA 4529 11937 12215 14521 17692 负债合计 41889 53422 66044 72332 84816 少数股东权益 1071 1749 2086 2549 2984 主要财务比率 股本 1485 1485 2079 2079 2079 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 7053 7606 7012 7012 7012 成长能力 留存收益 10680 19795 29186 40260 53714 营业收入(%) 66.8 79.5 24.3 22.1 18.1 归属母公司股东权益 18666 27705 36520 47820 61772 营业利润(%) 118.2 176.9 4.4 18.9 22.6 负债和股东权益 61626 82877 104650 122701 149572 归属于母公司净利润(%) 127.0 162.7 8.6 17.6 23.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 24.5 30.4 28.3 28.2 28.2 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 8.9 13.1 11.4 11.0 11.4 经营活动现金流 1210 6982 12389 8271 16999 ROE(%) 18.7 32.6 27.4 24.8 23.5 净利润 3695 9609 10584 12510 15246 ROIC(%) 14.1 25.9 22.6 21.2 20.7 折旧摊销 384 572 593 811 1030 偿债能力 财务费用 -477 21 46 27 -491 资产负债率(%) 68.0 64.5 63.1 58.9 56.7 投资损失 -40 -97 -157 -162 -114 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 -3765 -5765 1340 -4891 1339 速动比率 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 其他经营现金流 1414 2642 -19 -23 -12 营运能力 投资活动现金流 346 -3821 -3317 -3504 -3502 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0 筹资活动现金流 1747 3280 -1611 -685 -661 应收账款周转率 3.3 3.9 3.9 3.9 3.9 应付账款周转率 1.4 1.8 1.8 1.8 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.73 4.55 4.94 5.81 7.14 P/E 40.6 15.4 14.2 12.1 9.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.58 3.37 5.98 3.99 8.20 P/B 7.8 5.3 4.0 3.0 2.4 每股净资产(最新摊薄) 9.00 13.36 17.62 23.07 29.80 EV/EBITDA 31.3 11.5 10.6 8.7 6.4 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛、申文雯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户