中报前瞻与应用：把握业绩预告后的绩优友好窗口

策略专题报告 证券研究报告 2024年07月17日 作者 中报前瞻与应用：把握业绩预告后的绩优友好窗口 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 核心结论：中报预告日至财报正式日或为“绩优股”超额窗口，且这一超额并不会被第二天的跳空透支，具有持续性：财报季是市场最看业绩的时段，但市场倾向于“向前看”（例如4月年报季市场关注的是当年业绩而非正在发 布的上期业绩）；但中报是个例外，业绩预告后一段时间再发布正式财报的规则，本质上是将点状的财报公布行为拉长为一段时间，且中报对全年业绩也有指引，这使得中报预告-正式报告发布区间成为一段“看过去业绩”的投资 窗口；历史规律看，垄断红利、周期资源类行业的预告绩优组超额弹性或较 wukaida@tfzq.com 肖峰分析师 SAC执业证书编号：S1110524040003 xiaofeng@tfzq.com 孙希民联系人 sunximin@tfzq.com 相关报告 大；截至24年7月12日，24H1业绩预报预喜率前十行业分别为公用事业(预 喜率65.91%，下同)、美容护理(62.5%)、汽车(58.82%)、电子(58.33%)、交通运输(58.06%)、石油石化、有色金属、轻工制造、基础化工、食品饮料；预喜率后五行业分别为国防军工（22.22%）、计算机(21.79%)、房地产(15.28%)、传媒(13.51%)、煤炭(8.33%)；从今年股价盈余惊喜概率看，美容护理、有色和钢铁列前三。关注垄断资源预喜组+盈余惊喜概率较高行业。 中报行情的“三阶段”：把握预告-正式的中间段 中报季可按照“预告前”、“预告至正式财报发布”、“正式财报发布后”分三阶段，我们发现，预告至正式财报发布的时间段内，形成了一段“业绩确定性提升，但未完全确定”的中间段，此阶段业绩预告指引下的绩优股并未有“利好出尽”的效应；而正式财报披露完全后，投资者可能难以用公开确定的财报信息获得超额。从行业差异看，我们统计了各行业报喜组与报忧组相对全A的历史超额表现，发现中报预告后有色、钢铁、石油石化、军工和农林牧渔等行业的绩优组超额弹性较大，垄断资源类、周期类占优。 中报预告：披露率27.87%，业绩预告预喜率39.09%，大市值公司预喜率高截至2024年7月12日，全A共1491家公司披露中报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为27.87%，业绩预告预喜率约39.09%。24H1，披 露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为14.5%，整体法下为-38.3%。 分大类板块总结：上游：Q2煤炭承压、原油价格有所反弹；23年基础化工景气度触底，预计24年景气度有望持续修复；有色金属中，部分领域业绩有望表现亮眼，能源金属及稀土业绩承压。中游：关注原料成本下行的电池、景气或超预期的消费电子。电力设备方面，二季度新能源车需求同比上涨， 原材料价格下行，预计电池企业在原材料价格回落及新能源汽车需求增长的背景下，24H1业绩增速走高，而原材料环节的相关企业盈利能力承压；电子行业中，半导体设备及消费类电子景气度或超预期。下游必选：农林牧渔方 面，预计生猪养殖H1业绩有所改善；食品饮料方面，板块整体稳健增长；医药生物方面，医药制造整体景气度上升，预计中药H1景气度较高。下游可选：造纸行业利润大增；美容护理方面，预计H1化妆品整体业绩持续复苏；家用电器方面，预计行业H1整体弱复苏，白电景气度更强；汽车方面，盈利有望同比正增长。金融房建：预计券商盈利明显承压，建筑央企盈利平稳。支持服务：计算机盈利整体负增长，水电业绩亮眼。 中报业绩窗口期中观逻辑可把握景气、复苏、原材料降价三条线索 1）景气高位：公用事业、有色金属、汽车、轻工制造、电子；2）盈利改善：美容护理、生猪养殖、机械设备；3）受益于原材料成本下行：动力电池。另外，从盈余惊喜角度，我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调的22家公司；下游可选消费盈余惊喜行业较多。有色金属、汽车、轻工制造、电子、机械设备行业惊喜数量多且惊喜概率较高。 风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）财务数据为滞后数据，对个股和行业现状反映有限；3）不同行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。 1《投资策略：政策与大类资产配置周 观察-全面深化改革应对外部不可测风险》2024-07-15 2《投资策略：三中全会前奏-决策层重要会议信号》2024-07-15 3《投资策略：A股策略周报-等待时机关注中美政策能否演绎共振》2024-07-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.中报行情的“三阶段”：把握预告-正式的中间段5 1.1.财报季是市场最看业绩的时段，且市场倾向于“向前看”5 1.2.中报预告前后行情复盘：报喜组占优，且持续性好6 1.3.预告日至正式日是“绩优股”做多的友好窗口8 1.4.对中报行情“三阶段”的一种理解思路12 1.5.中报预告行情中，哪些行业弹性较大12 2.2024中报业绩预告分析14 2.1.24H1业绩概览：披露率27.87%，业绩预告预喜率39.09%，大市值公司预喜率高 ................................................................................................................................................................142.2.中报看点：景气、复苏、原材料降价................................................................................17 2.2.1.上游：预计资源品增速高位下行，钼、黄金相关企业业绩有望表现亮眼，化工景气修复，钢铁/建材同比承压18 2.2.2.中游：关注原料成本下行的电池、景气或超预期的消费电子21 2.2.3.下游必选：预计中药H1景气度较高25 2.2.4.下游可选：造纸行业利润大增27 2.2.5.金融房建：预计券商盈利明显承压，建筑央企盈利平稳30 2.2.6.支持服务：计算机盈利整体负增长，水电业绩亮眼31 2.3.中报预告总结：紧握景气、复苏、原材料降价三条线索32 2.4.盈余惊喜信号：下游可选消费盈余惊喜行业较多32 3.风险提示34 图表目录 图1：以全年业绩视角看，4月、7月和10月是最看业绩的三个月份：市场会“向前看” ..........................................................................................................................................................................5 图2：4月、6月、7月和8月的涨跌排序基本由当期中报业绩决定6 图3：报喜组/报忧组在中报预告披露前后30日的超额走势（算数平均）：结合市值加权组结果，预告后市场行情风格或偏小盘7 图4：报喜组/报忧组在中报预告披露前后30日的超额走势（市值加权）：预告后报喜组超额行情较持续7 图5：中证1000与沪深300成分股在预告披露前后30日的超额走势（算术平均）：报喜组在预告后30日占优7 图6：中证1000与沪深300成分股在预告披露前后30日的超额走势（市值加权）：小市值组预告后较大市值强势7 图7：沪深300/中证1000相对走势的日历效应：历史上5-7月小盘走强较多8 图8：国证红利/国证成长指数相对走势日历效应：5-7月整体成长风格不悲观8 图9：中报行情演绎拆分为三阶段：预告日至正式日是“绩优股”做多窗口，正式财报发布后绩优股则可能跑输9 图10：中报预告日至正式日“绩优股”做多窗口并不会被第二天的跳空透支：按照预告后第二天开盘价买入绩优股仍有超额9 图11：24年中报行情：绩优组在预告发布后持续体现超额；且演绎幅度还不大，未填补 预告前跌幅10 图12：24年中报行情：绩优行业发布预告后依然有超额表现，并未有“利好出尽”的效应10 图13：中报预告行情的“友好性”：预告后绩优股的强势并不会在第二个交易日的跳空高开中透支——按照预告后第二天开盘价计算涨跌幅，在绩优行业发布预告后第二天以开盘价买入依然大概率有超额表现11 图14：对中报行情“三阶段”的一种理解思路12 图15：中报预告后的涨跌幅（市值加权）来看：业绩报喜组占优且有色、钢铁、军工和农林牧渔等弹性较大，周期类占优13 图16：中报预告后的涨跌幅（算术平均）来看：业绩报喜组占优，有色、钢铁、石油石化和煤炭等垄断资源品报喜组弹性较大13 图17：24H1业绩概览：披露率27.87%，业绩预告预喜率39.09%14 图18：主板披露率最高，主板预喜率最高14 图19：房地产、煤炭、综合、钢铁行业中报披露率居前15 图20：公用事业、美容护理、汽车行业24H1业绩预告预喜率相对较高15 图21：50亿元以下小市值公司预喜率低16 图22：各行业24H1归母净利润同比增速17 图23：24Q2动力煤平均平仓价较去年同期下跌18 图24：24Q2山西产主焦煤京唐港库市场价较去年同期上升18 图25：石油及制品类累计销售额同比增长-6.10%18 图26：24H1PVC/烧碱/环氧丙烷价格同比下行19 图27：24H1橡胶和塑料制品制造业PPI累计同比下行19 图28：部分化工企业24H1业绩变动原因19 图29：24H1钢铁原材料均价环比均有所下滑20 图30：24Q2国内钼精矿价格同比上涨20 图31：24Q2黄金价格创历史新高20 图32：24Q2能源金属价格出现企稳迹象21 图33：24Q2镨、钕价格继续下行21 图34：24Q2全国水泥均价同比下跌14%21 图35：24Q2南华玻璃指数同比上涨12%21 图36：24Q2新能源汽车销量环比上涨8.62%，同比上涨96.9%22 图37：24Q2正极材料价格继续下行22 图38：24Q2电解液价格继续下行22 图39：24Q2多晶硅价格指数环比下降21%22 图40：24年5月光伏电池产量累计值同比增长22.80%22 图41：24年1-5月风电累计新增装机量同比增长20.78%22 图42：24Q2半导体销售额同比上涨47.6%23 图43：2024年1-5月，新能源汽车产量同比变动上涨33.6%23 图44：24年1-5月我国金属切削机床累计产量同比增长4.2%24 图45：24年5月我国工业机器人产量同比上涨14.1%24 图46：24年6月主要企业挖掘机销量同比5.31%24 图47：24Q2通用设备/专用设备PPI仍在低位24 图48：2024年中央财政预算口径的国防支出同增7.2%25 图49：24年1-5月我国电信业务总量累计同比增长11.9%25 图50：生猪价格24年4-6月同比分别为4.08%、10.47%、28.91%26 图51：24Q2肉鸡苗价格环比有所下降26 图52：24Q2白酒价格指数偏弱运行26 图53：24年1-5月餐饮社零总额累计同比增速8.4%26 图54：24Q2中药材价格指数有所上升27 图55：24年1-5月医药制造业工业增加值累计同比由负转正27 图56：24年5月纺织服装社零环比回升27 图57：24年2-3月男装景气指数/采购经理人指数同比下行27 图58：24年1-5月，限额以上化妆品零售额累计同比增长5.4%28 图59：24年1-5月，我国房屋竣工面积累计同比下降20.1%28 图60：造纸及纸制品业24年1-5月利润总额累计同比大涨118.9%28 图61：24年5月空调内销量同比微降1.42%29 图62：24年1-5月我国空调产量累计同比+16.70%29 图63：24年1-6月我国小家电线上市场零售额同比-