有色金属基础周报（040324）：铜不追高，锡逢高减仓

有色金属基础周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号:Z0017083 联系人：汪国栋执业编号：F03101701 2024/3/25 行情观点 走势状态 操作建议 主要品种观点综述 铜 高位震荡72000-74000 铜价冲高回落，高位震荡。美联储以及西方央行持续释放宽松的预期，美元强势反弹，对于铜价上涨起到一定的抑制作用。高铜价背景下，下游畏高，入市采购情绪表现谨慎，市场消费疲弱。社库继续少量累库，进口铜仍有到货，但进口比价难有明显起色，炼厂出口货源亦在继续入库，库存拐点或延迟到4月初。联合减产会议后炼厂整体产量保持平稳，后续即将进入二季度国内铜精矿谈判，原料供应短缺、国内炼厂检修的因素仍将受到市场关注，铜价向上的驱动力依然存在。技术上看沪铜主力重心上移，短期在72000-74000一线横盘调整。建议逢低持多为主，不追高。 逢低持多区间交易 铝 震荡偏强19000-19800 基本面上，山西、河南、贵州矿山并没有复产，仍处于准备阶段，地方政府积极推进复产相关事宜。几内亚矿发货正常，各矿企在旱季均抓紧时间出货。国内氧化铝运行产能周度环比持平，山西、广西、河北运行产能小幅回升，山东魏桥因焙烧炉轮换中长期检修，运行产能下降100万吨左右。山西某大型氧化铝企业因矿石不足停产的产线正在复产，涉及年产能120万吨随着矿山供应的逐步改善，后续氧化铝运行产能预计稳中有增。国内电解铝运行产能小幅增加，云南电解铝复产，四川启明星因技改升级电解铝全部停产，预计下半年再度复产。贵州安顺某铝业开始制订启槽计划，最快4月初正式启动，涉及产能13万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升1.3%至64.1%。金三银四消费旺季，铝锭进口大幅增加但未体现在库存上，反应国内的需求较好。库存方面，周内铝锭社会库存累库放缓，铝棒社会库存去化，全面去化即将到来。海外宏观反复，剔除美元指数的影响外，铝价走势仍要强于旺季需求预期的兑现，主因表观需求强劲。不过云南电解铝复产、高进口将施压铝价，短期铝价预计震荡偏强运行，上行幅度有限。此外，关注俄罗斯和西方局势升级带来的供应冲击和避险情绪 区间交易 氧化铝 区间震荡 3100-3350 适度逢高布空 锌 宽幅震荡接近区间上沿21000-21600 锌价宽幅震荡。美联储会议纪要维持偏鸽态度，美元强势反弹，利多锌价。矿端供应偏紧局面未有明显改善，冶炼厂利润受限，生产积极性受到抑制，二季度检修较一季度逐步增多。锌价反弹一定程度抑制需求，现货成交表现平平，但大多数下游企业节前备货的库存货量逐渐消耗，下游需求逐渐回暖，虽交易量不高，但总体来看市场消费或有稳步上升的空间。整体或维持偏强震荡。 区间交易 铅 窄幅震荡16100-16500 本周铅价窄幅震荡，北方矿山季节性减停产尚未恢复，铅精矿供应略受影响，部分原生炼企有检修计划，供给侧利好给铅价带来一定支撑。下游消费表现一般，开工率下降，整体铅锭补库需求一般，成品电池去库放缓，传统淡季逐步临近。铅库存尚处近一年中等偏上水平，伦铅库存则大幅上升。预计短期沪铅上行空间有限，后续走势或将转弱。 逢高适度持空 镍 冲高回落130000-140000 镍矿方面，印尼镍矿审批进展加速，菲律宾雨季将结束，看空情绪升温。镍铁方面，国内镍铁厂亏损，部分镍铁厂减停产，镍铁厂报价坚挺。不锈钢方面，终端消费不佳，钢价走低加重下游观望情绪，300系不锈钢社会库存周度环比增加0.95%，部分钢厂计划4月减产。新能源方面，MHP阶段性供应偏紧，硫酸镍企业减少采购、放缓生产。终端电芯排产有所增加，但三元产业链整体需求恢复较慢。印尼MHP产能逐步恢复，硫酸镍偏空看待。纯镍方面，新投产线继续爬产，国内精炼镍产量维持高位。库存方面，LME库存、上期所库存继续大幅增加，国内社会库存周度环比增加522吨至30056吨。印尼镍矿审批进展加速，纯镍供应过剩格局不改，新能源汽车需求预期尚存，目前位置预计震荡运行 区间交易 不锈钢 低位震荡调整 13500-14000 区间交易 行情观点 走势状态 操作建议 主要品种观点综述 锡 横向调整，底部抬升21-23.5万 印尼出口审批恢复，价格延续震荡。供应端来看，据安泰科统计，2月国内精锡产量为1.41万吨，环比减少18.8%，同比增加4.9%。1-2月锡精矿进口1.1万金属吨，同比增长10.4%，其中缅甸进口同比增长5.3%。佤邦政府宣布将对锡矿出口征收30%实物税，预期后续锡精矿进口量将呈下降趋势。印尼因审批许可证因素出口受阻，2月出口量为55吨，据现货企业反馈印尼开始审批个别大型企业的锡锭出口。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于被动去库阶段，12月国内集成电路产量同比增速为34%，中期来看终端消费将逐步回暖。近期国内外交易所库存及国内社会库存呈累库状态，上周合计增加1174吨。待半导体终端需求回暖后，下游消费将拉动国内外锡库存去库，高库存情况有望缓解。当前锡原料短缺预期仍存，但近期国内锡库存累库至高位，消费复苏缓慢，预计短期内价格上方承压。操作上建议逢高减仓，参考沪锡05合约运行区间21-23.5万/吨，建议关注印尼审批进展及下游需求端回暖情况。 逢高减仓 工业硅 底部震荡12500-13200 供应方面，工业硅周度产量环比减少0.01万吨至8.07万吨。云南保山部分硅厂计划减产，怒江部分硅厂由于电价优惠而计划开工，新疆地区部分硅厂复产继续。成本方面，石油焦和宁夏硅煤价格有所下跌，工业硅成本小幅下降。需求方面，多晶硅周度产量环比增加0.05万吨至4.78万吨。多晶硅企业基本正常生产，新增产能爬坡，有一家企业正常检修。硅片去库压力较大，部分企业计划减产，多晶硅库存压力在上升。DMC周度产量环比减少0.08万吨至4.08万吨。单体厂周内总体开工率下降1%至78%，新疆地区某硅企3月份有检修计划。终端需求无明显好转，下游企业因前期备货较足观望为主。再生铝合金龙头企业周度开工率环比上升2.2%至61%，原生铝合金龙头企业周度开工率环比上升1%至50%。少数原生铝合金龙头企业为进一步提高集团铝水合金化比例，逆势增产，但是需求仍然不佳。再生铝合金方面，汽车订单保持小幅增加势头，但多数企业反馈需求无明显增加，市场旺季预期落空。库存方面，厂库周度环比增加0.57万吨至8.68万吨；三大港口库存周度环比持平于9.8万吨；SMM社会库存周度环比增加0.2万吨至36.5万吨。工业硅库存压力较大，下游铝合金需求有所上升，有机硅需求如预期下降，硅片环节去库压力较大，但目前价格接近去年丰水期估值最低点，建议逢低布局多单。 逢低布多 碳酸锂 反弹回落调整11-12.5万 从供应端来看，部分锂盐厂因开启季节性检修及停产，2月产量环比下降17%至3.4万吨。澳洲矿山MtCattlin下调2024年产量指引至13万吨（减少9500吨LCE）。碳酸锂进口关税减免，锂矿及锂盐企业产能增加较多，非洲锂矿到港量继续稳增，非洲和美洲锂矿原料供应形成补充，整体供应端过剩确定性较强。澳洲矿端定价模式修改为M+1计价，新的定价模式让矿价与碳酸锂的价格趋势更同步，成本支撑减弱。1-2月澳矿恢复进口，整体海外锂精矿进口碳酸锂当量同比增加30%。从需求端来看，近期下游正极材料厂高排产预期逐步兑现，下游补库需求拉动去库延续。短期存在供需错配，预计近期碳酸锂价格维持宽幅震荡，操作上建议持区间操作思路，建议持续关注矿端减产情况和正极材料厂排产情况。 区间交易 有色金属走势对比图 有色金属比值参考图 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 1.3000 0.8000 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 沪铜1.9399 沪铅1.2270 有色指数当期/有色指数基期 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 沪铝1.7013 沪镍1.4663 计算基期1.00/2020-3-23 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 沪锌1.4498 沪锡2.1170 美元指数 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 2024年3月 有色金属周度库存跟踪(单位：万吨) 【长江金属】铜铝锌库存数据库（20240322） 有色金属周度库存跟踪(单位：万吨) 铜 最新值 上周值 周环比 月环比 年同比 总库存 59.41 57.65 3.05% 30.42% 17.13% 海外总库存 14.18 13.48 5.18% -3.70% 64.95% 沪铜库存 28.51 28.64 -0.46% 229.51% 56.35% 社会铜库存总量 45.23 44.17 2.40% 46.71% 7.87% 铝 最新值 上周值 周环比 月环比 年同比 总库存 145.41 145.82 -0.28% 18.30% -16.38% 海外总库存 60.21 61.32 -1.81% 0.62% 6.32% 沪铝库存 19.98 20.64 -3.23% 90.68% -35.86% 国内铝锭铝棒库存 109.42 110.69 -1.15% 21.19% -19.12% 全球铝锭铝棒库存汇总 169.63 172.01 -1.39% 13.77% -11.64% 社会铝库存总量 85.20 84.50 0.83% 32.92% -27.30% 锌 最新值 上周值 周环比 月环比 年同比 总库存 57.83 56.04 3.19% 28.56% 86.25% 海外总库存 27.21 26.41 3.02% 1.11% 585.39% 沪锌库存 12.19 11.96 1.91% 262.79% 7.34% 社会锌库存总量 18.43 17.67 4.30% 25.54% 17.31% 铅 最新值 上周值 周环比 月环比 年同比 总库存 32.14 25.77 24.72% 76.45% 323.66% 海外总库存 26.78 19.06 40.51% 51.20% 940.91% 沪铅库存 5.36 6.71 -20.11% 42.17% 6.96% 镍 最新值 上周值 周环比 月环比 年同比 总库存 11.31 10.85 4.18% 15.52% 105.23% 海外总库存 7.78 7.40 5.15% 10.74% 77.73% 沪镍库存 2.07 2.02 2.66% 29.74% 593.67% 社会镍库存总量 1.45 1.43 1.30% 51.01% 94.80% 锡 最新值 上周值 周环比 月环比 年同比 总库存 1.70 1.65 3.16% 3.62% 52.18% 海外总库存 0.50 0.51 -2.27% -17.14% 105.60% 沪锡库存 1.20 1.14 5.58% 15.55% 37.46% 01 宏观： 欧元区3月综合PMI初值 17:00欧元区3月服务业PMI初值欧元区3月制造业PMI初值 49.951.1 49.749.250.550.2 4746.5 45.7 20:30美国3月16日当周首次申请失业救济人数(万人