预告H1业绩高增，大力推进中高端及全球化战略

证券研究报告|港股公司点评研究报告 2024年07月17日 预告H1业绩高增，大力推进中高端及全球化战略 TCL电子 恒生指数 80% 56% 31% 7% -18% -42% 2023/07 2023/10 2024/012024/04 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 分析师：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO：S1120523120002 联系电话： 相关研究 1.【华西家电】黑电行业深度系列二-国产品牌出海加速 2024.06.07 评级及分析师信息 TCL电子(1070.HK) 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格(港币)：最新收盘价(港币)： 5.3 股票代码： 1070 52周最高价/最低价(港币)： 6.97/2.16 总市值(亿港币) 133.61 自由流通市值(亿港币) 133.61 自由流通股数(百万) 2,520.94 事件： 根据正面盈利预告： 24H1：经调整归母淨利润（未经审计）同比增长约130%至 160%，对应为6.0至6.8亿港元。 ►收入：受益中高端战略及全球化经营 根据预告，24年H1显示行业全球市场空间稳定，头部企业集中趋势加速，公司大力推进中高端战略及全球化经营，并积极发展新业务，推动包括显示业务、创新业务在内的多个业务线经营业绩显著改善。 其中，分季度 相对股价% 24Q1：根据公司官网新闻稿，TCL65吋及以上电视出货量同比增长23.1%，推动2024年第一季度TCL电视全球出货量同比增长5.3%至584万台，其中中国市场出货量同比增长24.0%，出货规模维持强劲增长。 24Q2：根据迪显咨询，全球TV和TCL在2024年4-5月出货量分别累计同比增长2.7%、-5.5%。 ►盈利：发挥规模效应，提质增效 根据预告，得益于规模效益及提质增效，24H1整体费用率有效降低，经营效率持续提升。 ►展望： 公司紧抓机遇，TCL品牌大尺寸及中高端电视出货量均实现持续稳定增长，MiniLED电视销量行业领先。除获得消费者青睐之外，TCL电视还获得行业的高度认可。在国际市场方面，国际市场产品结构改善且销量保持领先。 公司认为预计受益于行业全球市场空间稳定和规模效应，公司业绩有望保持稳健增长。 ►盈利预测 结合盈利预告，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司营业收入为905.8、990.4、1062.7亿港元（24-26年前值为912.2、999.3、1072.3亿港元），归母净利润为13.4、16.3、 20.0亿港元（24-26年前值为10.6、13.0、17.4亿港元），对应EPS分别为0.53/0.65/0.79港元（24-26年前值为0.42/0.52/0.69港元），以2024年7月16日收盘价5.3港元计算（根据wind，对应汇率为1港元=0.93人民币元），对应PE分别为10/8/7倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万港元) 71,351 78,986 90,580 99,037 106,273 YoY（%） -5% 11% 15% 9% 7% 归母净利润(百万港元) 447 744 1,336 1,628 1,996 YoY（%） -62% 66% 80% 22% 23% 毛利率（%） 18% 19% 19% 19% 19% 每股收益（港元） 0.19 0.31 0.53 0.65 0.79 ROE 0.03 0.04 0.08 0.08 0.09 市盈率 15.67 7.72 10.24 8.40 6.85 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万港元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 79111.11 90679.50 99137.13 106373.11 净利润 743.63 1336.06 1628.10 1996.24 YoY(%) 10.52% 14.62% 9.33% 7.30% 折旧和摊销 1195.13 99.93 99.73 98.84 营业成本 64230.37 73347.15 80059.51 85644.92 营运资金变动 -57.65 1628.53 1767.69 1356.37 营业税金及附加 经营活动现金流 1603.33 2592.98 3088.00 3178.39 销售费用 7899.58 8786.21 9507.56 9989.67 资本开支 -575.47 -200.00 -140.00 -60.00 管理费用 4012.97 4347.82 4704.26 4994.84 投资 66.48 -80.00 -150.00 -200.00 财务费用 91.33 7.67 -60.40 -137.22 投资活动现金流 21.61 512.40 475.70 415.40 资产减值损失 股权募资 0.21 0.00 0.00 0.00 投资收益 57.60 60.15 16.54 18.04 债务募资 289.08 150.00 150.00 50.00 营业利润 426.63 1336.01 1795.65 2449.21 筹资活动现金流 -246.32 -425.76 -27.28 -130.53 营业外收支 现金净流量 1345.94 2646.93 3503.73 3430.56 利润总额 1148.18 2120.74 2621.74 3261.83 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 321.38 636.22 812.74 1043.79 成长能力 净利润 826.81 1484.52 1809.00 2218.05 营业收入增长率 10.70% 14.68% 9.34% 7.31% 归属于母公司净利润 743.63 1336.06 1628.10 1996.24 净利润增长率 66.36% 79.67% 21.86% 22.61% YoY(%) 66.36% 79.67% 21.86% 22.61% 盈利能力 每股收益(港元) 0.31 0.53 0.65 0.79 毛利率 18.68% 19.02% 19.16% 19.41% 资产负债表（百万港元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润率 0.94% 1.48% 1.64% 1.88% 货币资金 10736.88 13383.81 16887.54 20318.11 总资产收益率ROA 1.15% 1.87% 2.09% 2.38% 预付款项 净资产收益率ROE 4.45% 7.59% 8.48% 9.43% 存货 12211.52 14261.95 15567.13 16653.18 偿债能力 其他流动资产 205.13 271.74 297.11 318.82 流动比率 1.18 1.17 1.18 1.21 流动资产合计 53512.32 59816.72 66050.73 72034.54 速动比率 0.90 0.89 0.90 0.92 长期股权投资 1353.78 1503.78 1653.78 1803.78 现金比率 0.24 0.26 0.30 0.34 固定资产 2384.31 2484.31 2544.31 2574.31 资产负债率 73.28% 74.26% 74.10% 73.38% 无形资产 4946.56 4946.63 4926.90 4858.06 经营效率 非流动资产合计 11264.13 11494.20 11684.46 11795.63 总资产周转率 1.32 1.33 1.33 1.32 资产合计 64776.45 71310.92 77735.19 83830.16 每股指标（港元） 短期借款 4922.83 5172.83 5372.83 5472.83 每股收益 0.31 0.53 0.65 0.79 应付账款及票据 24008.17 27505.18 30244.70 32592.65 每股净资产 6.66 6.98 7.62 8.40 其他流动负债 16324.78 18115.90 19807.43 21254.62 每股经营现金流 0.64 1.03 1.22 1.26 流动负债合计 45535.60 51121.59 55819.55 59779.16 每股股利 0.16 0.00 0.00 0.00 长期借款 888.83 788.83 738.83 688.83 估值分析 其他长期负债 1045.94 1045.94 1045.94 1045.94 PE 7.72 10.24 8.40 6.85 非流动负债合计 1934.77 1834.77 1784.77 1734.77 PB 0.36 0.78 0.71 0.65 负债合计 47470.36 52956.36 57604.32 61513.93 股本 2507.57 2507.57 2507.57 2507.57 少数股东权益 598.43 746.88 927.78 1149.59 股东权益合计 17306.09 18354.56 20130.87 22316.23 负债和股东权益合计 64776.45 71310.92 77735.19 83830.16 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改