铜日报：贴水报价加大 铜价震荡走弱

期货研究报告|铜日报2024-07-17 贴水报价加大铜价震荡走弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 7月16日，沪铜主力合约开于79,570元/吨，收于79,470元/吨，较前一交易日收盘下 降0.44%。当日成交量为55,438手，持仓量为162,012手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于78,730元/吨，收于78,910元/吨，较昨日午后收盘下降 0.95%。 现货情况： 据SMM讯，昨日现货升水报盘与昨日基本持平，好铜与平水铜价差进一步拉大。盘初持货商报主流平水铜贴水160元/吨-贴水150元/吨，好铜如金川大板报贴水140元/吨 -贴水130元/吨附近；湿法铜报贴水240元/吨-贴水210元/吨，贵溪铜报贴水80元/吨。现货报盘较昨日虽有增加，但市场成交平平，下游采购量未有明显增加。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水170元/吨-贴水160元/吨部分成交，好铜报贴水130 元/吨-贴水120元/吨部分成交。因进口好铜货源到港量减少，持货商惜售挺价升水与 平水铜�现分化。至上午11时前现货升水逐渐企稳。观点： 宏观方面，据金十讯，美国6月零售销售月率录得0%，高于预期的-0.3%，零售销售额创下3个月来最大增幅。而美联储理事库格勒则称，如果失业率持续上升，美联储提前降息将是适宜的。而目前总统竞选人特朗普称，不会在潜在总统任期提前撤换美联储主席鲍威尔，不希望11月前降息。此外，国际货币基金组织16日发布《世界经济展 望报告》更新内容，预计2024年中国经济增长5%，较今年4月份报告的预期上调0.4 个百分点。 矿端方面，上周，铜精矿现货市场活跃度有所走高，市场主流成交8月船期货物，主流成交加工费有明显上行，且报盘活跃度提高。CSPT三季度加工费指导价定为30美元/吨。整体而言，现货TC继续维持上行趋势，供需端暂时维持稳定，船期基本维持正常，不过虽然TC价格有所回升，但对于冶炼企业而言，仍不足以给�利润，因此后市不排除冶炼端或有更大规模减产风险。 冶炼方面，上周电解铜产量24.9万吨，环比增加0.3万吨。国内冶炼厂检修期已进入尾声，前期检修企业复产后进行爬产，其他冶炼厂正常高产，因此产量环比增加。 消费方面，据Mysteel讯，上周国内铜价虽震荡下跌，但由于临近交割，市场成交活跃度相对有限，需求难有亮眼表现，且主流品牌现货升水企稳上涨，部分加工企业仍倾向于采购非注册等低价货源，该类品牌需求尚可，但下游整体消费仍难有明显起色，接货需求仍逢低刚需补库为主。 库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.61万吨至21.65万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.47万吨25.40万吨。SMM社会库存下降1.31万吨至38.49万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日基本持平。 总体而言，CSPT给�的3季度TC指导价为30美元/吨，虽然近期现货TC继续维持上行趋势，不过对于国内冶炼企业而言，仍难保证利润，因此后市依然存在减产风险，但另一方面下游消费亦无明显改观，库存并未�现去化，故当下铜品种或仍将陷于震荡格局中。 ■策略 铜：中性 套利：跨期反套 期权：卖�看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/7/16 2024/7/15 2024/7/9 2024/6/17 SMM：1#铜 -145 85 0 140 升水铜 -130 95 10 150 现货(升贴平水铜 -160 75 -20 130 水)湿法铜 -230 30 -65 75 洋山溢价 3.5 3.5 -1.005 -10 LME（0-3） — -153.45 -157.98 -128.7 SHFE 期货(主力) LME 79280#N/A 794909768 804809875 781109693.5 LME — 216475 195475 155850 SHFE 库存 COMEX 316108— —10188 3216429059 3307539515 合计 — 226663 526176 496118 SHFE仓单 253950 249233 250629 265094 仓单LME注销仓单占 比 — 6.1% 6.5% 1.9% CU2411- CU2408连三-近 420 510 680 320 月 CU2408- CU2407主力-近 0 170 230 30 套利月 CU2408/AL2408 3.99 3.99 3.93 3.85 CU2408/ZN2408 3.26 3.28 3.29 3.35 进口盈利 #N/A 402.7 -144.7 390.8 沪伦比（主力） — 8.14 8.15 8.06 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/06/162024/06/262024/07/062024/07/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/07/162022/07/162024/07/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/07/162022/07/162024/07/16 2020/07/162022/07/162024/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/07/152022/07/152024/07/15 020/07/152022/07/152024/07/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/07/16 2022/07/16 2024/07/16 2020/07/15 2022/07/15 2024/07/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/07/122022/07/122024/07/12 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告