聚酯产业链调研报告（三）

研究所专题报告 2024年7月16日 聚酯产业链调研报告（三） 摘要 研究员：吴志桥投资咨询证：Z0019267 联系电话：15000295386 自23年9月15日PX期货上市以来，聚酯产业链产品更加丰富，而即将上市的瓶片将增加上下游企业应用期货或期权工具进行风险管理。PTA持仓量和成交量排名一直靠前，新上市的PX活跃度仍有待提升，市场对于聚酯板块的关注度持续提升。目前正处于聚酯行业淡季，产业对于品种加工费修复和产业上下游矛盾如何看待？后续会有怎样的发展变化？7月北京期货商会联合郑州商品交易所组织开展了华东PX、PTA、PF产业企业“面对面”调研活动，旨在走进产业进行深入面对面交流并发现问题，了解企业参与期货市场情况，增强期货市场价格发现和风险管理的功能，以后更好的为实体企业提供服务。 一、PX交割仓库F 企业概况：建有规模为5万吨和10万吨液体化工码头，码头主营产品PX，乙二醇，醋酸，丙 烯腈等大宗散货，为船舶提供码头设施，在港区内提供货物装卸和仓储服务。码头一共44座罐储，其中6个PX罐储，7万立方乙二醇罐容。其中注册的PX期货交割库2个，库容一共2万立方。PX主要合作企业为周边1-2家大型炼厂，贸易商的货物较少。目前码头PX库存维持低位。PX交割库运用情况：2405合约PX没有注册仓单，2万吨PX期货库容，60-70%使用率，平时用做现货周转，目前仓库货源流向相对单一。 仓库费用：包括装卸费+仓储费+蒸汽加热费（一般10月-3月），其中装卸费和仓储费一共70 元/月，仓储费0.8-0.9元/吨，蒸汽加热费200元/吨。 天气影响：江浙台风天一般是每年7-9月，码头会提前收到台风预警（48小时），工厂提前备货。四季度海上起雾天气，一般影响2天正常卸货时间，总体没有台风天气影响大。 二、大型贸易商G 企业概况：17年进入大宗商品行业，交易的品种包括塑料，甲醇，芳烃，聚酯，棉花/橡胶等能化品种。现货渠道以塑料团队为主，聚酯（EG，PTA，PX，短纤）团队主要做一些期现，内外套利，加工费，基差贸易，公司允许留一些敞口参与市场博弈。 PX交割问题：05合约PX接货压力较大，主要是接货成本高。如果贸易商盘面交货送到下游工厂，就会涉及船期，跨月，损耗等问题，目前看来库区交割最简单最公平。其次，交割规则以船货为单位，贸易商参与度下降。目前看来09合约PX暂时没有太大矛盾，PX仓单较少，现货没有特别紧张也没有特别宽松，能正常接货。 瓶片看法：瓶片通用性较强，固体易存放，没有很多规格，现货贸易较活跃。瓶片产能总体过剩，今年瓶片总产能2800万吨左右，预计还有300-400万吨产能要投放，而需求+出口全年一共1500-1600万吨。瓶片上游产能较为集中，除了厂家直接对口大型下游饮料厂外，大部分PET工厂以出口订单和深加工订单为主。 后市看法：PX平衡表偏去库，需观察装置稳定性；PTA盘面加工费区间震荡，加工费低了，工厂挺价意愿较强。加工费高了，工厂盘面套保。总体看来，PTA平衡表9月之前偏累库预期；5月聚酯工厂联合挺价，下游需求缓慢起来，需求好转持续性有待考验（加弹正常涨价，织造有压力），同样风险也有：下游聚酯库存压力比较大，利润低，目前处于行业淡季，建议先观望。 中美博弈将影响服装出口，今年公司服装出口下降，出口向东南亚土耳其和墨西哥转移。去年聚酯消费表现较好，今年聚酯需求增速大概率10%以上。且聚酯新型需求无法量化，但预期向好，聚酯偏旺季回归预期。乙二醇核心问题是市场缺乙烯，前几年乙烯下游不赚钱，企业外卖乙烯较多。短期看最近乙二醇持仓非常高，套保盘较多，短期现货流通偏紧，市场博弈加大，价格高点临近。中长期看乙二醇不缺货，下周开始货源开始多起来，其中8月美国进口货源将增多。 期货参与情况：PX产业比较集中，市场流通性差，库存主要集中在下游PTA工厂，贸易商参与交割意义不大；期权还在学习中，前期产业以双卖期权为主。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。