玉米及玉米淀粉期货半年报

期货研究院 玉米及玉米淀粉期货半年报CornandCornStarchFuturesSemiannualReport 养殖油脂研究中心 作者：侯芝芳从业资格证号：F3042058投资咨询证号：Z0014216 联系方式：010-68578922 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月03日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 玉米2409合约上半年呈现区间震荡走势，运行重心变化不明显 。基本面情况来看，供应宽松是本市场年度的主旋律，2023年四季度市场对于供应宽松预期的反映较为激烈，价格重心下移幅度较为明显，进入2024年，市场预期回归平缓，同时季节性影响也有所凸显，价格进入震荡整理，上半年市场未有明显的利多或者利空驱动 ，期价表现为震荡反复。展望下半年，玉米市场或延续重心下移的波动，是否会出现转机，关注新季玉米产量兑现以及需求端是否有亮点。下半年玉米市场将继续供应稳定略增与消费稳定略弱的博弈 ，整体期价仍然维持区间判断，节奏来看预期表现为“涨-跌-平” ，波动幅度关注天气以及边际消费因子的变化程度。玉米2409合约的运行区间预估为2300-2500，玉米2501合约的运行区间预估为2250-2450，如果最终产量达到或者高于预期的情况下，整体运行区间将有所下移，如果产量不及预期，或者需求好预期，整体运行区间将有所上移。操作方面建议关注逢高做空机会。 玉米淀粉2409合约上半年跟随玉米呈现震荡反复走势，运行重 心略有上移。供需来看，上半年市场延续利润良好所带来的供应增量与价格回落所带来的需求增量之间博弈，现货端未表现出明显的分歧，整体体现为阶段性的情绪影响。成本端来看，上半年玉米期价表现为有支撑，给玉米淀粉期价形成了较大的支撑，带动淀粉期价重心略有上移，不过整体需求表现一般，收敛成本端的支撑。展望下半年，玉米淀粉期价将继续围绕成本与自身供需预期来波动，成本端玉米价格区间内偏弱预期以及自身供需矛盾不突出的情况下 ，玉米淀粉期价预期也呈现区间波动。玉米淀粉2409合约的运行区间预估为2750-2950元/吨，玉米淀粉2501合约的运行区间预估为2680-2880元/吨。操作方面建议关注逢高做空机会。 玉米：利多细碎如细雨,期价或继续寻底 -2024年上半年玉米及玉米淀粉市场回顾与下半年展望 第一部分玉米市场长期走势与2023年行情回顾4 一、长期历史回顾4 二、2024年上半年期货行情总结5 三、2024年上半年现货行情总结5 四、期货成交与持仓情况6 第二部分玉米淀粉长期走势与2023年行情回顾7 一、长期历史回顾7 二、2024年上半年期货行情总结8 三、2024年上半年现货行情总结8 四、期货成交与持仓情况8 第三部分玉米市场基本面分析9 一、供应市场分析9 （一）贸易商粮源释放节奏决定三季度市场供应节奏9 （二）新季玉米产量将在四季度兑现10 （三）北半球玉米产量兑现路径主导进口成本波动11 二、需求市场分析12 （一）养殖市场延续产能与利润的博弈12 （二）替代端扰动依然存在，不过力度或变缓14 （三）工业消费预期延续稳定14 三、供需平衡表分析15 第四部分玉米淀粉市场基本面16 一、供应市场分析16 二、需求市场分析17 三、供需平衡表分析17 第五部分套利机会分析18 一、跨品种套利18 二、玉米跨期套利18 第六部分季节性分析与展望19 一、玉米指数价格季节性分析19 二、玉米淀粉指数价格季节性分析19 三、玉米市场观点总结及操作建议20 四、玉米淀粉市场观点总结及操作建议20 第七部分玉米期权市场分析与操作策略21 一、玉米期权市场情况21 二、期权操作策略22 第八部分相关股票涨跌幅22 图目录 图0：玉米期货行情长期回顾4 图0：2024年上半年玉米期货行情回顾5 图3：全国玉米均价6 图4：现货价:玉米(国标二等):辽宁:大连6 图0：玉米期货月度成交额6 图0：玉米期货月度成交量7 图0：玉米期货月末持仓量7 图0：玉米淀粉期货长期走势7 图0：2024年上半年玉米淀粉期货行情8 图10：全国玉米淀粉均价8 图11：现货价:玉米淀粉:吉林长春8 图0：玉米淀粉期货月度成交额9 图0：玉米淀粉期货月度成交量9 图0：玉米淀粉期货月末持仓量9 图0：玉米种植面积10 图0：玉米单产情况10 图17：玉米主产区单产情况11 图0：玉米:进口数量:当月值11 图19：全球玉米供需平衡表12 图0：饲料:产量:当月值13 图0：全国:能繁母猪存栏13 图0：养殖利润:自繁自养生猪13 图0：养殖利润:外购仔猪13 图24：养殖利润:白羽肉鸡13 图25：养殖利润:817肉杂鸡13 图26：养殖利润:肉鸭14 图27：养殖利润:蛋鸡14 图0：玉米小麦价差14 图0：其他谷物进口量14 图0：全国深加工企业玉米消耗量15 图0：加工利润:玉米淀粉:吉林地区15 图0：加工利润:玉米淀粉:山东地区15 图0：加工利润:玉米酒精:黑龙江地区15 图0：加工利润:玉米酒精:山东地区15 图0：玉米供需平衡表16 图0：全国玉米淀粉企业开工率16 图0：玉米淀粉提货量17 图0：玉米淀粉供需平衡表17 图0：9月玉米淀粉-玉米18 图0：1月玉米淀粉-玉米18 图0：玉米11-919 图0：玉米1-1119 图0：玉米期货指数季节性分析19 图0：玉米淀粉指数季节性分析20 图45：品种成交量21 图46：品种持仓量21 图47：60天历史波动率21 图48：加权隐含波动率21 图0：持仓量及成交量认沽认购比率22 图0：玉米相关行业股票涨跌情况22 第一部分玉米市场长期走势与2023年行情回顾 一、长期历史回顾 图1：玉米期货行情长期回顾 资料来源：wind,方正中期研究院 2004年9月22日，玉米期货品种在大连商品交易所上市，开启了玉米期货在我国的风雨历程。玉米期货一直是我国农产品期货的主要品种，其价格行情反映了我国玉米现货的供需行情及现货市场的政策变迁，具有较强的借鉴和参考价值。在玉米期货运行的14年中，我们将玉米期货走势分为五个阶段： 第一个阶段，2004年-2008年，无临储收购政策时期。在实施临储收购政策前，我国经济处于快速发展阶段 ，各行各业迅速发展，各项经济指标一路走高，物价持续上涨，中央及各地方政府给与各部门经济强大的政策支持。农业方面，2004年5月23日，国务院下发《关于进一步深化粮食流通体制改革的意见》，提出“开放收购市场，直接补贴粮农，转化企业机制，维护市场秩序，加强宏观调控”的思路，初步构成了我国现行的粮食（包括玉米）政策框架体系。2006年，中央政府决定取消农业税，极大提高了农户的生产积极性。在各项利好的刺激下 ，玉米价格一路走高，主产区连年丰产，库存和供应不断增加，不过，在经济需求较为旺盛的时期，玉米市场供需矛盾并不凸显。此阶段玉米价格持续震荡上行，不断创出历史新高，国内玉米市场行情与国外市场行情存在较大的相关性。 第二个阶段，2008年-2015年初，玉米市场进入临储收购政策支撑的时代。2008年，全球性金融危机爆发，中国经济受到波及，在以投资为支撑的经济增长模式下，产能过剩的危机逐步显现，大宗商品价格一路下滑，国家停止了玉米国储拍卖，但仍无法阻止玉米价格的下跌趋势。2008年年底，国家启动了东北主产区玉米临储收购计划，首期收购量达4000万吨，同时，在2009年4万亿经济刺激计划的带动下，玉米价格止跌反弹，一路上涨，2011年玉米指数创下2400元/吨的历史新高。2011年后，我国宏观经济发展再次出现放缓迹象，大宗商品市场进入熊市，多数商品价格承压下行。但是，玉米价格在临储政策支持下获得支撑，玉米指数在2000元/吨以上的区域维持高位震荡。在此阶段，玉米市场显著受到临储收购政策的支撑，在供给面宽松、需求面逐步低迷的情况下，价格依然维持在高位，关内关外玉米价格市场出现倒挂现象，政策面成为影响玉米市场行情的主要因素，而从2012年以后，国内玉米市场与国外玉米市场逐步出现分化，连玉米与美玉米相关性降低。 第三个阶段，2015年初-2016年末，后临储政策时代。2015年4月，2014/2015年度东北临储玉米收购结束，国内玉米库存创下新高，下游市场需求持续低迷，玉米市场面临前所未有的供应压力，玉米市场价格跌势开启。11月份临储收购启动后，玉米期货指数出现小幅反弹，此阶段，政策定价逐步向市场妥协，东北+港口的定价体系逐步被市场弱化，市场定价的比重将逐步上升，政策对玉米价格的支撑有效性将进一步弱化。2016年3月底，国家发改委宣布，我国从今年起将取消东北临储玉米收购政策，开始施行“价格市场化，价补分离”新机制，玉米市场供需矛盾尖锐，玉米指数从2015年初的2500元/吨跌至2016年9月末的1400元/吨，跌幅达44%，玉米价格回落至2008年的水平。 第四个阶段，2016年-2020年，供需偏紧格局带动期价不断走高。供应端，十三五期间供给侧改革措施是主基调，全国玉米种植面积呈现相对下滑态势；需求端，配合临储玉米去库存，政府出台一系列深加工补贴政策刺激玉米需求，2017-2018年深加工产能扩增明显，2019年非洲猪瘟疫情放缓玉米饲用需求，但是下滑幅度有限，2020年生猪养殖高利润以及政策鼓励下生猪产能恢复速度超预期进一步抬升玉米饲用需求。 第五个阶段，2021年-至今，玉米进入市场化运行阶段，产需存在缺口为期价提供较强支撑，不过养殖规模增速放缓以及替代消费较多，也构成其上方压力，玉米期价呈现高位区间运行。此外，宏观因素得扰动也加大了玉米期价的波动空间，比如俄乌冲突与美联储政策等。 二、2024年上半年期货行情总结 图2：2024年上半年玉米期货行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 玉米09合约2024年上半年呈现区间震荡走势，运行重心变化不明显。基本面情况来看，供应宽松是本市场年度的主旋律，2023年四季度市场对于供应宽松预期的反映较为激烈，价格重心下移幅度较为明显，进入2024年，市场预期回归平缓，同时季节性影响也有所凸显，价格进入震荡整理，上半年市场未有明显的利多或者利空驱动 ，期价表现为震荡反复。具体来看，1月前半月延续上一年度的下跌走势，1月后半月以及2月份表现出一定的上涨波动，3-6月份呈现震荡反复走势，7月份表现出一定幅度的下跌走势。1月上旬以及中旬市场继续处在季节性宽松的施压当中，上游基层农户集中售粮延续，下游养殖负利润延续继续削弱消费端信心支撑，期间虽然有大型粮食集团收储的消息的提振，但是消息的落地不及预期，未能有效扭转弱势情绪，期价呈现震荡偏弱走势，1月下旬以及2月受到春节的干扰，现货购销节奏趋缓，期价表现出一定的情绪休整，同时外盘价格的回升进一步强化情绪支撑，期价表现出相对的上涨走势。3月份开始，市场再度进入博弈当中，基层农户的集中售粮施压回归 ，收敛期价持续上行动力，不过生猪养殖利润有所修复以及外盘表现出一定偏强预期，构成市场的相对支撑，期价表现出区间内震荡反复波动，5月份开始，市场季节性支撑逐步凸显，利多预期有一定幅度升温，期价表现出一定幅度的上涨，但是利多预期兑现并不顺利，现货端价格涨幅趋缓，同时替代端扰动增强，既有进口谷物量同比增加的影响，也有进口玉米以及定向稻谷拍卖的消息干扰，还有局部范围内小麦的替代影响，期价上升幅度以及速度都表现较缓，6月外盘价格的再度转弱，加重国内市场的忧虑，国内期价在7月份也表现出了明显的回落走势。。 三、2024年上半年现货行情总结 2024年上半年国内玉米现货价格呈现先抑后扬走势，运行重心小幅下移。钢联农产品信息显示，1月-4月份市场基本处在供应宽松背景中，价格表现为震荡偏弱，该段时间依然是基层农户集中售粮期，同时下游受制于利润一般的影响，采购积极性不高，价格呈现相对回落走势，其中只有春节前后阶段性购销 停滞影响，价格略有回升，但是整体依然是下跌得走势，5-6月份受季节性供应偏紧的支撑，现货价格表现为相对上涨。具体来看，截至