方正中期期货锂电新能源产业链半年报

有色与新能源金属研究中心 作者：魏朝明从业资格证号：F3077171投资咨询证号：Z0015738 联系方式：010-68578971 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 摘要 2024年上半年碳酸锂行情冲高回落，LC2407合约半年度下跌幅度17.86%，6月底合约收于87600元/吨。 从全年角度看，锂盐过剩格局延续，且上半年本不应有如此大的波动。但事实证明，由于春节前后供需的阶段性错配，形成了与大的供过于求逻辑不一致的小气候，行情也因此一度有了可观反弹 。 期货研究院 锂电新能源产业链半年报LithiumCarbonateFuturesSemiyearlyReport 成文时间：2024年07月14日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 展望下半年碳酸锂行情，基于成本支撑，市场多空分歧显著增加，部分资金看好85000元关口的支撑力度，认为会有显著的下游补库带动反弹的行情。 2月底以来碳酸锂周度产量从0.7万吨的低位连续上台阶，近八周碳酸锂周度产量稳定在1.4万吨上方。6月份磷酸铁锂统计产量19 .2万吨，环比5月份下降2.1万吨或10%。当月电池厂消库动作频繁 ，采购量明显下降。本周全行业样本库存跃升4184吨至111093吨 ；各分项看库存全线累积，生产企业库存增加至5.44万吨，下游库存增幅更加明显。 2024年度过半，行情再度来到上市以来低位，能否再度企稳上行，市场分歧增大。我们认为，当前锂盐的基本面和去年12月及今年2月没有可比性，供需错配行情难以再现。对产业链下游企业来说，锂盐供需两旺同时需求季节性见顶的趋势延续，上游原料没有多头配置价值。盘面走势再度确认，当前主力11月合约及之后合约冲高，很有可能又是一个卖出套保的良机。 据综合分析及供需平衡表测算，由于储能端对锂资源需求预期走弱 ，锂盐过剩态势将显著超出市场此前预期。2024年年底或2025年碳酸锂价格重新回到历史低位区间（5万元下方）的概率因此显著增加。 碳酸锂：供需两旺供应更旺价格或回归历史低位区间 -2024年上半年碳酸锂市场回顾与下半年展望 第一部分碳酸锂历史行情回顾3 一、碳酸锂现货历史行情回顾3 二、碳酸锂期货行情回顾4 三、锂电新能源产业链上半年价格表现5 第二部分锂盐供给韧性和潜力超出市场预期6 一、锂元素从“稀有金属”向“基本金属”回归6 二、2024年上半年碳酸锂供需态势好于预期8 三、年中需求阶段性见顶锂盐库存累积态势显著12 第三部分供需平衡表13 第四部分总结及展望14 一、2024年上半年行情总结及下半年行情展望14 二、2024年下半年锂电新能源产业链套期保值建议15 第五部分行业相关股票15 图目录 图0：电池级碳酸锂-平均价3 图0：碳酸锂2407合约走势5 图0：锂电新能源产业链价格表现6 图4：锂精矿进口量月度数据8 图5：碳酸锂月度产量9 图6：碳酸锂主流工艺产量情况9 图7：含锂正极材料月度产量10 图8：新能源汽车产销情况11 图9：新能源汽车分项数据11 图10：SMM中国碳酸锂月度库存:总计12 图11：碳酸锂周度库存13 图0：锂盐供需平衡表13 图13：锂电产业链相关股票15 第一部分碳酸锂历史行情回顾 一、碳酸锂现货历史行情回顾 图1：电池级碳酸锂-平均价 资料来源：iFind,SMM，方正中期研究院 我们可以看到碳酸锂价格走过不平凡的历程。在2007年之前，锂盐作为一种用途广泛的碱金属化合物，并非高不可攀，电池级碳酸锂曾一度低至22500元/吨。在其展现出于新能源领域的广阔应用前景后，价格一度跃升至6万元/吨上方，但期待中的未来没有那么快到来，碳酸锂随后在供需关系的引导下波动下行，下跌行情从2007年年中算起持续了7年，2014年上半年稳定在37000元/吨。2014年下半年，从37000元/吨起步，锂电新能源汽车行业的快速发展推动碳酸锂价格走出两轮浓墨重彩的周期性性行情。 在第一轮行情攀升过程中，2014年至2015年的行情相对温和。2016-2017年，受国补刺激需求快速增长，上游资源短期释放不足，拉动锂价急剧上行，价格最高攀升至17.15万元/吨。2018年年初-2020年6月，先有国补退坡，后受疫情影响需求快速弱化；上游资源端超预期释放 ，产业链库存高企，碳酸锂价格承压下行，2020年年中跌破4万元/吨。 第二轮行情从2020年年中的4万元/吨下方启动，2021年7月-2022年3月上游资源与终端需求增长重现错配问题，供需缺口显现，碳酸锂价格呈”三连跳”式上涨，最高触及50万元/吨关口。2022年4月-2022年6月长三角突发疫情，终端消费及供应链受扰动，需求回撤，碳酸锂价格高位小幅回落。2022年7月-2022年11月：长三角疫情好转后需求强势回弹。国补退坡在即 ，下短需求集中释放，但上游受制于疫情及限电，供应受阻，碳酸锂价格快速拉涨，创出历史高点56.75万元/吨，随后价格在诸多担忧和恐慌的影响下见顶回落。 2024年上半年现货行情于2月中旬从9万元附近启动，4月份最高达到12万元附近，随后波动下行，6月末再度回到9万元附近。波动幅度和行情周期看，更像是从60万元高位回落过程中的一个浪花，而不是行情的逻辑主线。 二、碳酸锂期货行情回顾 碳酸锂在上市之初，主力01合约一度触及24万元关口，随后快速回落。2023年10月减产消息带动盘面企稳反弹，10月中旬1月合约一度反弹至接近18万元。但也是从10月中旬开始，市场开始交易正极材料排产下滑，碳酸锂的需求下降和趋势性过剩逻辑。期货盘面的波动性随之下降，1月合约对现货和其他非主力合约的升水快速收敛。 碳酸锂价格具有较强的波动性，剧烈的上涨和下跌且具有显著的趋势性，引发投资者的兴趣，成交量和持仓量快速攀升，从沉淀金额看，显然是市场关注的焦点和资金的宠儿。2024年上半年碳酸锂期货价格围绕10万元关口反复争夺。 2024年上半年碳酸锂行情在供过于求的大环境和阶段性供需错配的小气候下，围绕10万元 /吨的中枢宽幅震荡。6月底LC2407合约收于87600元/吨，半年度跌幅17.86%，从实际运行状况看，行情可谓亮点频出。 1月初碳酸锂价格尚在10万元上方，由于春节期间下游排产季节性下降，低迷的需求预期使得碳酸锂价格持续走弱，碳酸锂主力合约当月跌7.03%收于99750元/吨。2月碳酸锂价格以春节假期为节点先抑后扬收于119200元/吨，月度涨幅19.2%，月度振幅高达27.58%。 2月上中旬价格受春节因素影响延续1月以来的跌势，主力合约于2月20日最低跌至92450元/吨；之后碳酸锂期现货价格在江西环保督查消息及春节后锂电产业链下游企业对锂盐需求超预期释放的共同推动下大幅上扬。 3月初碳酸锂现货价格涨幅滞后于期货盘面，碳酸锂期货在期现价差的牵引下，盘面价格受阻于125000元的整数关口冲高回落，收于107050元/吨，当月跌幅6.99%，当月振幅16.11% 。 图2：碳酸锂2407合约走势 资料来源：Wind,方正中期研究院 4月碳酸锂供需两旺势头延续，现货价格持续走高推动期货盘面回升，期现价差收敛。LC2407当月涨3.29%收于111450元/吨。 5月碳酸锂需求依然旺盛，同时市场关注焦点开始转向需求季节性见顶和供应的持续回升 ，碳酸锂期现货价格开始波动走弱，当月LC2407跌7.42%，收于104850元/吨。 6月碳酸锂需求季节性见顶回落，而供应延续攀升势头，产业链库存压力增大，碳酸锂期现货价格因此显著走弱。当月LC2407跌17.12%，收于87600元/吨。 碳酸锂期货上市以来，曾于2023年12月上旬及2024年2月下旬两次从8.5-9万元的价格区间企稳，随后展开反弹。当前价格再度接近前期支撑位置，行情能否再度获得有效支撑，是半年度策略关注的首要问题。 我们在分析价格走势时，宜客观而不宜预设立场。我们把目光投向整个锂电新能源产业链 ，会发现不只是碳酸锂价格在行，从上游锂矿石到下游正极材料、电芯价格均有相应下降。中国作为世界上最大的锂资源需求国和锂资源进口国，当前成本端价格的回落，尽管部分企业因此产生存货跌价损失，但对整个锂电新能源产业链及终端消费者来说无疑是可喜的趋势。 三、锂电新能源产业链上半年价格表现 图3：锂电新能源产业链价格表现 资料来源：iFind，SMM，方正中期研究院 第二部分锂盐供给韧性和潜力超出市场预期 一、锂元素从“稀有金属”向“基本金属”回归 锂元素一度称为“稀有金属”，但其在地壳中的含量并不算稀有，地壳中约有0.0065%的锂，其丰度位居第27位，与铜接近。根据美国地质调查局（USGS）2022年数据，全球已探明锂储量2600万金属吨，已探明的锂资源量达到9800万金属吨。锂储量主要集中在智利、阿根廷、玻利维亚交界的“锂三角”地区，其中，智利锂资源储量930万吨（占比36%），阿根廷锂资源储量270万吨（占比10%）；澳大利亚锂资源储量620万吨（占比24%）；中国锂资源储量200万吨（占比8%），资源量较为丰富，但是分布散，品质略次。 国外盐湖卤水主要在南美洲，智利、阿根廷以及玻利维亚三国，其中以智利的阿卡塔玛盐湖储量大、品位高，是目前世界品质最优的盐湖；盐湖储量多的国家要数阿根廷，未来的发展潜力也最大；玻利维亚由于左派政府的原因，盐湖发展缓慢：美国银峰也有盐湖，但储量不大 ，含量较低，雅保在此地建有相应有生产基地。国内盐湖主要集在青海、西藏等地，青海的盐湖和南美洲的一样，是晶间卤水。西藏的则不同，主要是地表盐湖。 受近年市场需求状况及利润水平的驱动，全球盐湖产能正处于释放高峰期。6月30日晚间 ，西藏矿业发布公告，公司西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目已于即日起开始试生产，配套能源设施建设也在紧锣密鼓推进中。据悉，项目采用“膜分离+蒸发结晶”工艺高效回收扎布耶盐湖锂、钾等资源，在工艺过程中不存在有毒有害的三废产生，且不引入任何杂质离子，设计年产电池级碳酸锂9600吨，工业级碳酸锂2400吨，副产氯化钾15.6万吨 ，铷铯混盐200吨。“十四五”期间，青海省将加大盐湖资源开发力度及技术投入，根据《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案（2021—2035年）》，青海盐湖碳酸锂年产量到2025年将达到15万吨，到2035年力争达到20万吨。据企业投资计划及当地省级政府规划 ，我国“十四五”期间将形成20万吨的设计产能。 2024年7月3日，青山实业与法国埃赫曼集团共同举行百年盐湖一期提锂项目(位于阿根廷萨尔塔省)投产启动仪式。该项目将于11月开始生产碳酸锂，预计2025年产量将达到2.4万吨。据悉，该项目是阿根廷的第四个锂矿，也是阿根廷萨尔塔省的第一个锂项目，同时也是首个采用直接锂提取技术的项目。阿根廷的锂生产能力也将翻倍，年产能将大幅增加79%，达到20.2万公吨当量。这将进一步巩固其作为全球主要锂生产国的地位。另外三个项目分别是紫金矿业的TresQuebradas、赣锋锂业的Mariana以及韩国巨头浦项控股的SaldeOro。 回收是未来不可忽视的供应增量。随着锂电池报废量逐年增长，2026年中国理论废旧锂离子电池回收量将达到231.2万吨。根据行业数据，一吨废旧锂离子电池中含Li约1-2%，则2026年回收量将达到2.3-4.6万金属吨锂，即12-24万吨碳酸锂。随着锂资源逐步向生产领域富集，中长期来看回收环节成本将构成锂资源价格的上行阻力，盐湖生产成本线和回收生产成本线将分别构成锂盐价格的基本面支撑位与基本面压力位。 根据相关资料显示，未来几年澳州锂矿依然是全球锂资源供给的核心，与此同时，由于非洲锂矿具有资源禀赋优异等特征，将会成为下一轮产能扩张的主赛场，美洲锂矿则将主要供给 欧美的新能源汽车供应链，受自然条件影响，预计2023年后南美盐湖增长加速，具有一定增长潜力。中国方面，在盐湖+云母的双驱动下，新疆和西藏有望成为锂供应的主要地区。随着价格的