锡周报：海外库存去化 锡价冲高回落

锡周报：海外库存去化锡价冲高回落 银河期货张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 分项 详细解析 多空 5月份国内锡矿进口量为0.84万吨（折合约3782金属吨）环比下滑18.28%，同比下滑54.12%，较4月份减少996金属吨。1-5月累计进口量为7.91万吨，累计同比下滑14.49%。5月份，国内锡矿进口量呈现持续下滑趋势，主要原因在于从缅甸和非洲区域的进口量级 锡精矿 出现了显著下降，尽管从其他国家进口的锡矿量基本保持稳定，且从澳大利亚的进口量还有所上升，但总体进口量仍受到较大影响， 偏多 5月从缅甸进口的锡矿量为0.32万吨（折合约为977金属吨），相比4月的1384金属吨，呈现出连续的下滑态势，缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示； 精锡产量 近期国内锡锭市场暂未受到锡矿的供应状态影响，6月份国内精炼锡产量达到16285吨，较上月减少2.6%，与去年同期相比增长14.5%。云南地区，某精炼锡冶炼企业因交接问题持续停产，同时受环保检查影响，部分企业停产检修一周左右，导致锡锭产量相较5月份略有下降。江西地区则得益于市场废料供应充足，部分治炼企业产量大幅提升，预期增产逐步兑现。内蒙古的某精炼锡冶炼企业维持正常生产，而广西地区一家企业开始停产检修，锡锭产量大幅下降，预计影响至8月份； 中性 精锡进出口 5月份国内锡锭进口量为637吨，环比下滑13.22%，同比下滑82.72%，1-5月累计进口量为7263吨，累计同比下滑28.55%。其中，从印尼进口的锡锭量为175吨。尽管近期锡锭进口盈利窗口有望再次开启，可能会有部分进口锡锭进入国内市场，但整体进口量仍处于较低水平。5月份国内锡錠的出口量为1500吨，环比下降21.96%，同比上升26.90%。2024年1月至5月的累计出口量达到6921吨，同比增长26.55%； 中性偏多 库存 海外方面，当前LME锡库存4440吨左右，较上周去库约130吨，2024年消费电子行业将延续复苏趋势，景气度持续提升，海外半导体消费复苏态势明显，带动海外进入去库周期；国内社库方面，截止7月12日，SMM三地国内社会库存总量为16364吨，较前一周累库276吨，周初高位的价格使得市场下游企业接货相对低迷，现货市场成交总体水平较低； 中性偏多 下游需求 下游方面，消费电子正处在短期企稳回暖、行业创新周期来临和巨头新品催化不断的三重拐点。短期消费电子终端需求回暖。中长期AI赋能智能终端有驱动手机/PC换机加速。同时，AI负载需要芯片底层架构、内存和整机设计方案改变，带动单机ASP提升，同时新硬件形态的探索加快； 中性 交易策略 基本面方面，缅甸锡矿持续停产，在短期内复产面临较大困难，加之即将进入传统的检修季节，部分冶炼企业预计将停产检修，然而当前锡锭的社会库存量依然处于较高水平，并且短期内仍处于消费淡季，因此供需之间的冲突并不显著。不过终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。单边：短期锡价偏强运行，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策。 中性偏多 500,000 成交和持仓（次轴） 70,000 290,000 现货升贴水 1,000 60,000 270,000 800 400,000 50,000 250,000 600 沪锡价格 LME锡价格 沪锡期货收盘价 290,000 270,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 LME锡期货收盘价 期货市场成交与持仓 现货升贴水 400 300,000 40,000 230,000 200 30,000 210,000 0 200,000 20,000 190,000 -200 100,000 10,000 170,000 -400-600 0 0 150,000 -800 期货成交量(活跃:成交量):锡期货持仓量(活跃:成交量):锡 SMM1#锡-平均价 沪锡市场现货升贴水：平均价 LME锡库存 SHFE锡库存 10000 锡LME库存 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 20000 SHFE锡库存 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 20000 锡上期所注册仓单 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 25000 锡社会库存 20000 15000 10000 5000 0 1/1 吨吨 SHFE锡注册仓单 锡社会库存 吨吨 第二章供应端情况 中国锡矿产量（吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 云南40%锡矿加工费（元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 元/吨吨 锡精矿进口量 缅甸矿进口金属量 吨吨 锡精矿进口量（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 锡矿_缅甸矿进口金属量(吨) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 国内精锡产量 国内再生锡产量 吨吨 国内精锡产量（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 云南江西合计周度开工率 云南江西合计周度产量 %万吨 云南、江西两省合计开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 云南、江西两省合计产量（万吨） 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2021年 2022年 2023年 2024年 中国锡锭�口（吨） 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 中国锡锭进口（吨） 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 5000 印尼�口至中国的精炼锡（吨） 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 精锡进口量 精锡出口量 吨吨 精锡进口盈亏 印尼出口至中国的精炼锡 元/吨吨 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 2023-11-202023-12-202024-01-202024-02-202024-03-202024-04-202024-05-202024-06-20 第三章需求端主要逻辑 锡消费产业链分布 铅酸电池,8% PVC,5.00% 由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 镀锡板,15.00% 电子,25.00% 全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 光伏,4.50% 新能源汽车,2.00% 汽车,6.50% 家电,15.00% 锡焊料开工率 铅蓄电池月度开工率 锡焊料企业开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 铅酸蓄电池月度开工率（%） 90 8580 75 70 65 60 55 50 45 40 1月 %% 铅蓄电池周度开工率 镀锡板产量 %吨 铅酸蓄电池周度开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021年2022年2023年2024年 中国镀锡板产量（吨） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 3000 2000 1000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 手机产量 集成电路产量 万台亿块 25000 20000 15000 10000 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 800700600500400300200100 0 2020 2021年2022年2023年2024年 年 微型计算机设备产量 光电子器件产量 万台亿只（片、套） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021年 2022年 2023年 2024年 家用电器零售值（亿元） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 5001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 家用电器�口量（万台） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 家用电器零售值当月同比（%） 50 40 30 20 10 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 -20 -30 -40 2020年2021年2022年2023年2024年 中国家用空调月度产量(万台) 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 家用电器和音响类器材零售额 家用电器和音响类器材零售额当月同比 亿元% 出口数量：家用电