6月消费观察：高基数下增速继续回落

6月消费观察：高基数下增速继续回落 行业报告 2024年7月15日 关注股份 消费行业报告 证券研究报告 报告摘要 6月社会零售总额40732亿，同比增长2.0%，恢复至19年同期的120.2%。由于去年的高基数，与5月份3.7%的增速相比，社零增长进一步回落，我们认为消费仍处于弱复苏的状态。进入夏季，暑期的旺季需求可能会一定程度提振消费，以及去年三季度开始基数较低，有可能今年从同比来看会有改善。从较19年同期的恢复程度 来看，较上个月略有增加。总体来看，我们预期今年消费仍将保持弱复苏的态势。 就食饮相关细分数据来看，6月商品零售总额36123亿，同比增长1.5%，恢复至19年同期的119.8%，表现与整体社零基本一致。餐饮的表现略有好转，6月零售总额4609亿，同比增长5.4%，增速连续两个月回升。6月恢复至19年同期的123.8%， 也较上月略有抬升。 5月啤酒产量354万千升，同比增长-4.5%，下滑幅度较4月略有收窄，主要还是去年高基数，叠加今年全国天气较凉。白酒产量36万千升，同比增长4.9%，增长相对比较温和。 整体来看，主要原材料价格大多不同程度下降。生猪价格略有抬升。7月截止最新全国平均生猪价格为9.33元/斤，环比增长0.9%,同比增长28%。短期我们看到猪价 站到高位之后出现了小幅震荡，可能是此前的二次育肥猪进入市场。受到猪价抬升的影响，6月农业部公布的能繁母猪存栏环比略有增加，达到4038万头。我们认为 目前生猪的供需可能已经接近平衡点。截止7月最新，7月主产区平均生鲜乳价格为3.25元/公斤，环比下降1.5%,同比下降13.5%。乳制品的需求仍然较为疲软，行业经过过去三年的扩张，产能面临过剩局面，价格扭转仍需等待产能消化。粮食价格近期较为平稳。7月平均豆粕价格为3235.60元/吨，环比下降2.7%,同比下降 24.5%；7月平均玉米价格为2437.36元/吨，环比增长0.8%,同比下降14.0%。4月平均进口大麦价格为272.52美元/吨，环比下降1.4%,同比下降26.8%。包材价格涨跌各现。7月平均瓦楞纸价格为2628.4元/吨，环比增长0.3%,同比下降3.7%。平均玻璃价格为1596.2元/吨，环比下降4.7%,同比下降17.3%。平均铝锭价格为 20242.5元/吨，环比下降1.8%,同比增长10.3%。平均PET价格为7165.3元/吨，环比下降0.1%,同比下降1.0%。 投资策略： 首推啤酒板块，华润啤酒0291。推荐逻辑：天气渐热，啤酒消费进入旺季。伴随着原材料成本的下降，以及啤酒行业本身的升级趋势，相比于其他消费品，我们认为啤酒的利润率能有更好的保持。 其次推荐康师傅0322，统一中控0220。推荐逻辑：夏季旺季推动饮料消费。康师傅率先提高面和饮料出厂价，行业竞争格局有望改善。康统的股息率都超过6%，在消费板块中股息率较高。基本盘稳定，原材料下降的背景下利好利润增长。 推荐关注餐饮板块，海底捞6862。消费持续复苏，目前估值仍然较为便宜，作为可选消费，弹性较大，若市场情绪回暖，或者消费意愿增强，无论是股价还是基本面都有较大的弹性。 风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题 华润啤酒0291 康师傅股份0322 统一中控0220 海底捞6862 曹莹消费行业分析师 gloriacao@eif.com.hk 一、6月社零数据在高基数下增速仍在回落，餐饮有所好转 6月社会零售总额40732亿，同比增长2.0%，恢复至19年同期的120.2%。由于去年的高基数，与5月份3.7%的增速相比，社零增长进一步回落，我们认为消费仍处于弱复苏的状态。进入夏季，暑期的旺季需求可能会一定程度提振消费，以及去年三季度开始基数较低，有可能今年从同比来看会有改善。从较19年同期的恢复程度来看，较上个月略有增加。总体来看，我们预期今年消费仍将保持弱复苏的态势。 就食饮相关细分数据来看，6月商品零售总额36123亿，同比增长1.5%，恢复至19年同期的119.8%，表现与整体社零基本一致。餐饮的表现略有好转，6月零售总额4609亿，同比增长 5.4%，增速连续两个月回升。6月恢复至19年同期的123.8%，也较上月略有抬升。 粮油食品零售总额1833亿，同比增长10.8%，恢复至19年同期的153.2%。烟酒零售总额503亿，同比增长5.2%，恢复至19年同期的161.5%。饮料零售总额298亿，同比增长1.7%，恢复至19年同期的158.8%。饮料行业中，纯净水由于农夫山泉的绿瓶推出，再次陷入价格战，叠加全国天气较凉的因素，对饮料的增速有影响。 5月啤酒产量354万千升，同比增长-4.5%，下滑幅度较4月略有收窄，主要还是去年高基数，叠加今年全国天气较凉。白酒产量36万千升，同比增长4.9%，增长相对比较温和。 图表1：零售数据较19年同期恢复程度 数据来源：国家统计局；安信国际 图表2：6月社会零售总额同比增长2.0%图表3：6月商品零售总额同比增长1.5% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 图表4：6月餐饮零售总额同比增长5.4%图表5：6月粮油食品零售总额同比增长10.8% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 图表6：6月烟酒零售总额同比增长5.2%图表7：6月饮料零售总额同比增长1.7% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 图表8：5月啤酒产量同比下降4.5%图表9：5月白酒产量同比增长4.9% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 二、原材料价格同比下降，环比相对平稳 整体来看，主要原材料价格大多不同程度下降。生猪价格略有抬升。7月截止最新全国平均生猪价格为9.33元/斤，环比增长0.9%,同比增长28%。短期我们看到猪价站到高位之后出现了小幅震荡，可能是此前的二次育肥猪进入市场。受到猪价抬升的影响，6月农业部公布的能繁母猪存 栏环比略有增加，达到4038万头。我们认为目前生猪的供需可能已经接近平衡点。截止7月最新，7月主产区平均生鲜乳价格为3.25元/公斤，环比下降1.5%,同比下降13.5%。乳制品的需求仍然较为疲软，行业经过过去三年的扩张，产能面临过剩局面，价格扭转仍需等待产能消 化。粮食价格近期较为平稳。7月平均豆粕价格为3235.60元/吨，环比下降2.7%,同比下降 24.5%；7月平均玉米价格为2437.36元/吨，环比增长0.8%,同比下降14.0%。4月平均进口大麦价格为272.52美元/吨，环比下降1.4%,同比下降26.8%。包材价格涨跌各现。7月平均瓦楞纸价格为2628.4元/吨，环比增长0.3%,同比下降3.7%。平均玻璃价格为1596.2元/吨，环比 下降4.7%,同比下降17.3%。平均铝锭价格为20242.5元/吨，环比下降1.8%,同比增长10.3%。平均PET价格为7165.3元/吨，环比下降0.1%,同比下降1.0%。 图表10：生猪出栏价（元/斤）图表11：生鲜乳均价（元/公斤） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表12：豆粕价格（元/吨）图表13：玉米价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表14：进口大麦价格（元/吨）图表15：瓦楞纸价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表16：玻璃价格（元/吨）图表17：铝锭价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表18：PET价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际 三、投资策略 首推啤酒板块，华润啤酒0291。推荐逻辑：天气渐热，啤酒消费进入旺季。伴随着原材料成本的下降，以及啤酒行业本身的升级趋势，相比于其他消费品，我们认为啤酒的利润率能有更好的保持。 其次推荐康师傅0322，统一中控0220。推荐逻辑：夏季旺季推动饮料消费。康师傅率先提高面和饮料出厂价，行业竞争格局有望改善。康统的股息率都超过6%，在消费板块中股息率较高。基本盘稳定，原材料下降的背景下利好利润增长。 推荐关注餐饮板块，海底捞6862。消费持续复苏，目前估值仍然较为便宜，作为可选消费，弹性较大，若市场情绪回暖，或者消费意愿增强，无论是股价还是基本面都有较大的弹性。 四、风险提示 消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投