业绩保持高增长，高端产品放量与产能建设齐发力

证券研究报告 2024年07月15日 │ 中际旭创(300308) 业绩保持高增长，高端产品放量与产能建设齐发力 事件： 7月14日，公司发布2024年半年度业绩预告：报告期内预计实现归母净利润21.50-25.00亿元，同比增长250.30%-307.33%；扣非归母净利润21.00-24.50亿元，同比增长260.13%-320.15%。2024Q2预计实现归母净利润11.41-14.91亿元，同比增长213.46%-309.62%，环比增长13.08%- 47.77%；扣非归母净利润11.10-14.60亿元，同比增长216.24%-315.95%，环比增长12.12%-47.47%。扣除股权激励费用的影响，苏州旭创实现净利润约22.00-27.00亿元，较2023年同口径净利润增长190.34%-256.32%。 高端产品出货比重增长，1.6T光模块有望进入客户下单环节 公司业绩预告指出，报告期内得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比大幅提升。根据公司2024年4月22日发布的《中际旭创投资者关系记录表240421》，公司的1.6T光模块海外重点客户已进入送样测试环节，预计在2024H2完成认证，进入到客户下单环节。 变更募集资金用途助力产能提升 2024年6月28日，公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》，为保持公司800G等高端光模块的出货能力，进一步提高募集资金使用效率，拟将原募投项目“苏州旭创高端光模块生产基地项目”中尚未使用的44608.08万元募集资金用于建设新增“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”，达产后预计将实现年产光模块120万只的生产能力（苏州旭创项目年产能为65万只光模块）。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司高端产品持续放量，产能有望提升，我们上调公司2024-2026年营业收入分别为255.95/379.56/491.07亿元（原值为236.35/327.63/455.11亿元），同比增速分别为138.80%/48.30%/29.38%；归母净利润分别为51.65/81.14/104.47亿元（原值为45.05/63.04/86.92亿元），同比增速分别为137.65%/57.08%/28.75%；EPS分别为4.61/7.24/9.32元/股，3年CAGR为68.76%。公司高端产品持续放量，盈利能力提升，维持“买入”评级。 行业：通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：150.12元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,121.17/1,115.71流通A股市值(百万元)167,491.07每股净资产(元)19.56 资产负债率(%)25.45 一年内最高/最低(元)192.88/85.05 中际旭创 沪深300 50% 17% -17% -50% 2023/72023/112024/32024/7 股价相对走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 风险提示：下游需求不及预期风险；产能建设进度不及预期风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；中美贸易管控加剧风险。 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月12日收盘价 相关报告 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9642 10718 25595 37956 49107 增长率（%） 25.29% 11.16% 138.80% 48.30% 29.38% EBITDA（百万元） 1822 2934 9035 15408 19933 归母净利润（百万元） 1224 2174 5165 8114 10447 增长率（%） 39.57% 77.58% 137.65% 57.08% 28.75% EPS（元/股） 1.09 1.94 4.61 7.24 9.32 市盈率（P/E） 137.5 77.4 32.6 20.7 16.1 市净率（P/B） 14.1 11.8 8.7 6.1 4.4 EV/EBITDA 10.8 30.2 18.8 10.9 8.2 1、《中际旭创（300308）：2023A&2024Q1业绩点评： 高端产品放量带动业绩持续高增》2024.04.22 2、《中际旭创（300308）：受益高速光模块产品持续放量，业绩超预期》2024.01.29 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2831 3317 2559 4073 10036 营业收入 9642 10718 25595 37956 49107 应收账款+票据 1624 2949 7042 10443 13511 营业成本 6816 7182 16859 24915 32186 预付账款 64 59 142 210 272 营业税金及附加 63 51 120 178 231 存货 3888 4295 10081 14898 19247 营业费用 91 125 282 380 540 其他 1179 699 894 1125 1334 管理费用 1274 1173 2431 3036 3929 流动资产合计 9587 11319 20718 30750 44399 财务费用 -22 -84 44 39 -14 长期股权投资 636 930 1225 1519 1813 资产减值损失 -340 -149 -356 -528 -683 固定资产 3228 3975 3124 2266 1398 公允价值变动收益 53 -3 0 0 0 在建工程 236 329 274 219 164 投资净收益 103 323 322 322 322 无形资产 322 401 326 249 171 其他 91 52 68 58 49 其他非流动资产 2547 3053 4911 5799 6783 营业利润 1327 2494 5892 9260 11924 非流动资产合计 6970 8687 9860 10052 10330 营业外净收益 24 -2 7 7 7 资产总计 16557 20007 30578 40801 54728 利润总额 1352 2492 5899 9266 11931 短期借款 385 62 1660 0 0 所得税 118 285 674 1059 1364 应付账款+票据 1378 2163 4243 6271 8101 净利润 1234 2208 5225 8207 10567 其他 1501 2135 3779 5531 7150 少数股东损益 10 34 59 93 120 流动负债合计 3264 4360 9682 11802 15251 归属于母公司净利润 1224 2174 5165 8114 10447 长期带息负债 698 336 361 258 168 长期应付款 0 21 21 21 21 财务比率 其他 525 515 515 515 515 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1224 872 897 794 704 成长能力 负债合计 4488 5232 10579 12595 15955 营业收入 25.29% 11.16% 138.80% 48.30% 29.38% 少数股东权益 124 513 573 666 786 EBIT 27.37% 81.21% 146.71% 56.58% 28.05% 股本 801 803 803 803 803 EBITDA 23.11% 61.05% 207.90% 70.54% 29.36% 资本公积 7932 8058 8058 8058 8058 归属于母公司净利润 39.57% 77.58% 137.65% 57.08% 28.75% 留存收益 3212 5401 10566 18680 29127 获利能力 股东权益合计 12069 14774 19999 28206 38773 毛利率 29.31% 32.99% 34.13% 34.36% 34.46% 负债和股东权益总计 16557 20007 30578 40801 54728 净利率 12.80% 20.60% 20.41% 21.62% 21.52% ROE 10.25% 15.24% 26.59% 29.46% 27.50% 现金流量表 ROIC 9.71% 20.99% 43.31% 38.79% 38.50% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1234 2208 5225 8207 10567 资产负债率 27.11% 26.15% 34.60% 30.87% 29.15% 折旧摊销 493 525 3092 6102 8016 流动比率 2.9 2.6 2.1 2.6 2.9 财务费用 -22 -84 44 39 -14 速动比率 1.7 1.5 1.0 1.3 1.6 存货减少（增加为“-”） -89 -407 -5787 -4817 -4348 营运能力 营运资金变动 286 -832 -6433 -4738 -4237 应收账款周转率 6.1 4.1 4.1 4.1 4.1 其它 548 486 5543 4544 4075 存货周转率 1.8 1.7 1.7 1.7 1.7 经营活动现金流 2449 1897 1684 9338 14059 总资产周转率 0.6 0.5 0.8 0.9 0.9 资本支出 -791 -1694 -4000 -6000 -8000 每股指标（元） 长期投资 -1103 463 0 0 0 每股收益 1.1 1.9 4.6 7.2 9.3 其他 341 54 -21 -21 -21 每股经营现金流 2.2 1.7 1.5 8.3 12.5 投资活动现金流 -1553 -1176 -4021 -6021 -8021 每股净资产 10.7 12.7 17.3 24.6 33.9 债权融资 -981 -686 1623 -1763 -90 估值比率 股权融资 1 2 0 0 0 市盈率 137.5 77.4 32.6 20.7 16.1 其他 -661 368 -44 -39 14 市净率 14.1 11.8 8.7 6.1 4.4 筹资活动现金流 -1641 -316 1579 -1803 -75 EV/EBITDA 10.8 30.2 18.8 10.9 8.2 现金净增加额 -681 425 -758 1514 5962 EV/EBIT 14.8 36.8 28.6 18.1 13.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月12日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以