生物医药Ⅱ行业周报：康复医学存在供需缺口，上市公司积极布局女性产后康复市场

行业研 究医药 2024年07月14日 行业周报 看好/维持生物医药Ⅱ 康复医学存在供需缺口，上市公司积极布局女性产后康复市场 走势比较 报告摘要 23/9/27 23/12/8 24/2/18 24/4/30 24/7/11 10% 23/7/17 2% 太 (6%) 平 (14%) 洋 (22%) 证 (30%) 券 股 份 医药沪深300 子行业评级 本周我们梳理女性产后康复市场的发展现状。 1、康复医学存在供需缺口，有望打造新蓝海市场 康复医学是一门对患者各项生理功能障碍进行预防、诊断、评估、治疗、训练和处理的学科，旨在消除和减轻患者的生理功能障碍，弥补和重建患者的生理功能缺失。 随着我国人口老龄化日益严峻、慢性病人口数量增加，各级康复医疗体系日渐完善，我国康复医疗器械行业市场规模保持快速增长态势。根据《中国卫生统计年鉴》，2011至2018年，中国医疗卫生机构 有化学制药无评级 限 中药生产无评级 生物医药Ⅱ无评级 康复医学科门急诊人次和出院人数分别保持10.2%和22.5%的年复合 增速。 虽然康复医学潜力巨大，但目前我国仍存在较明显的供需缺口。根据 公其他医药医 司疗 证推荐公司及评级 券 研相关研究报告 究 无评级 《中国卫生统计年鉴》和毕马威数据，2018年中国每10万人配备的康复医师数为2.58人，每10万人配备的康复治疗师数为3.57人。2021年， 国务院发布相关文件，指出到2025年，我国每10万人口康复医师要达到 8人、康复治疗师达到12人。 2.女性盆底疾病发病率高，非手术治疗是指南一线推荐疗法 盆底功能障碍性疾病（简称“PFD”）是指盆底组织因缺陷、损伤、 报<<Tau聚集抑制剂提交MAA，有望 告成为首款AD口服靶向药>>--2024-07-07 <<国产GLP-1RA精彩亮相2024ADA>>--2024-06-30 <<Claudin18.2靶点：抗肿瘤治疗的潜力靶点>>--2024-06-23 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 衰老等原因造成盆底组织结构发生病理性改变，最终导致相应器官位置异常与功能障碍的一系列疾病。 年龄和妊娠分娩是引发PFD的危险因素。PFD的患病率会随着年龄的增长而逐渐提高，其中尿失禁（UI）和盆腔器官脱垂（POP）在临床中最为常见，我国成年女性平均发病率为20～40%，老年女性发病率高达40～60%。 国内外指南都指出非手术治疗应作为PFD的一线治疗方法首先推荐。根据国内最新的治疗指南，生物反馈疗法、经皮电刺激治疗、磁刺激疗法均被列为A类证据、强烈推荐。 根据头豹研究院发布的相关报告，我国产后康复设备行业市场规模由2014年的9.2亿元快速增长至2018年的39.5亿元，年复合增长率达43.9%。预计未来，中国产后康复设备市场将以29.7%的年复合增长率继续高速增长。 目前，我国已有多家医疗器械上市公司在女性产后康复市场进行了产品布局，主要有麦澜德、伟思医疗、翔宇医疗、理邦仪器等。 行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第16位。本周 （7月8日-7月12日）生物医药板块上涨0.08%，跑输沪深300指数1.12pct，跑输创业板指数1.61pct，在30个中信一级行业中排名第16位。 本周中信医药子板块中医疗服务、化学制剂、化学原料药、生物医药上涨，其中医疗服务子板块上涨1.62%，涨幅最大；其余子板块下跌，其中医药流通子板块下跌2.78%，跌幅最大。 投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇 （1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 （2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。 （3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 目录 一、康复医学存在供需缺口，上市公司积极布局女性产后康复市场5 二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线11 三、板块行情12 (一)本周板块行情回顾：板块整体上涨0.08%，子板块医疗服务涨幅较大12 (二)沪深港通资金持仓变化：医药北向资金减少15 图表目录 图表1：我国康复医学科门急诊人次（万人次）和出院人数（万人）及增速5 图表2：我国康复医疗服务市场规模（亿元）及同比增速6 图表3：我国康复医师和康复治疗师数量预期（医师数/每10万人口）6 图表4：盆底肌示意图7 图表5：妊娠期和分娩期女性发生PFD的过程8 图表6：指南推荐的PFD主要康复治疗方式8 图表7：中国产后康复设备市场规模（亿元）9 图表8：中国产后康复设备主要市场玩家10 图表9：本周中信医药指数走势12 图表10：本周生物医药子板块涨跌幅12 图表11：本周中信各大子板块涨跌幅13 图表12：2010年至今医药板块整体估值溢价率14 图表13：2010年至今医药各子行业估值变化情况14 图表14：医药行业北上资金变化情况15 图表15：医药行业北上资金分板块的变化情况15 图表16：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）16 图表17：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）16 图表18：南下资金港股通持股市值情况（亿元）16 图表19：南下资金港股通本周持股市值变化（亿元）16 一、康复医学存在供需缺口，上市公司积极布局女性产后康复市场 1.康复医学存在供需缺口，有望打造新蓝海市场 康复医学是20世纪中期出现的一门新兴学科，和预防医学、保健医学、临床医学并称为“四大医学”。康复医学是一门对患者各项生理功能障碍进行预防、诊断、评估、治疗、训练和处理的学科，旨在消除和减轻患者的生理功能障碍，弥补和重建患者的生理功能缺失。在与其他有关学科的密切联系过程中，康复医学逐渐形成了神经康复、骨科康复、儿童康复、老年康复、盆底康复、肿瘤康复、心脏康复、呼吸康复等多个分支。 随着我国人口老龄化日益严峻、慢性病人口数量增加，各级康复医疗体系日渐完善，产业政策对康复医疗支持力度不断加大，居民对康复医疗的认知度也逐渐提升，我国康复医疗器械行业市场规模保持快速增长态势。根据《中国卫生统计年鉴》，2011至2018年，中国医疗卫生机构康复医学科门急诊人次和出院人数分别保持10.2%和22.5%的年复合增速。根据毕马威分析，2011年至2018年，我国康复医疗服务市场规模自109亿元增长至583亿元，年复合增速达到26.9%;未来预计将以20.9%的年复合增速持续增长，达到千亿以上市场规模。 图表1：我国康复医学科门急诊人次（万人次）和出院人数（万人）及增速 资料来源：《中国卫生统计年鉴》，太平洋证券整理 图表2：我国康复医疗服务市场规模（亿元）及同比增速 资料来源：毕马威，太平洋证券整理 虽然康复医学潜力巨大，但目前我国存在较明显的供需缺口，体现在康复治疗师不足、康复专科医院及床位少、不同地区及各级医院发展不均衡等方面。根据《中国卫生统计年鉴》，2018年中国康复医师数为3.61万名；根据毕马威访谈，2018年中国康复治疗师约为5万名；即每10万 人配备的康复医师数为2.58人，每10万人配备的康复治疗师数为3.57人。2021年，国务院发布 《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》，文件指出：到2022年，逐步建立一支数量 合理、素质优良的康复医疗专业队伍，每10万人口康复医师达到6人、康复治疗师达到10人。 到2025年，每10万人口康复医师达到8人、康复治疗师达到12人。康复医疗服务能力稳步提升，服务方式更加多元化，康复医疗服务领域不断拓展，人民群众享有全方位全周期的康复医疗服务。 图表3：我国康复医师和康复治疗师数量预期（医师数/每10万人口） 资料来源：《中国卫生统计年鉴》，毕马威，国务院，太平洋证券整理 2.女性盆底疾病发病率高，非手术治疗是指南一线推荐疗法 盆底功能障碍性疾病（简称“PFD”）是指盆底组织因缺陷、损伤、衰老等原因造成盆底组织结构发生病理性改变，最终导致相应器官位置异常与功能障碍的一系列疾病，主要包括尿失禁（UI）、盆腔器官脱垂（POP）、排便障碍及性功能障碍等。PFD是全球性妇女常见病，是影响人们生活质量的五大慢性病之一。盆底及产后康复器械主要用于盆底功能障碍性疾病的诊疗和恢复。 图表4：盆底肌示意图 资料来源：丁香园，太平洋证券整理 年龄和妊娠分娩是引发PFD的危险因素。PFD的患病率会随着年龄的增长而逐渐提高，其中尿失禁（UI）和盆腔器官脱垂（POP）在临床中最为常见，我国成年女性平均发病率为20～40%，老年女性发病率高达40～60%。尿失禁（UI）方面，患病率总体约为10～40%，但在围产期，UI患病率可能会在妊娠分娩期间升高到30%，产后通过治疗会逐步恢复到正常水平。盆腔器官脱垂 （POP）方面，60岁以上的女性POP患病率超过30%，80岁以上的女性POP患病率达50～60%。此外，在围产期，分娩会使女性POP患病率升高，超过20%。特别需要指出的是，女性阴道分娩可能会使女性POP患病率提高到30%以上，其中二胎及以上且阴道分娩的女性POP患病率甚至接近40%。 图表5：妊娠期和分娩期女性发生PFD的过程 资料来源：丁香园，太平洋证券整理 在治疗方面，PFD主要分为非手术治疗和手术治疗，国内外指南都指出非手术治疗应作为PFD的一线治疗方法首先推荐。目前，非手术治疗方法包括生活行为方式干预、生物反馈疗法、经皮电刺激治疗、磁刺激疗法等。同时，盆底功能的量化诊断作为PFD治疗方案的依据也十分重要。目前，盆底表面肌电分析系统、生物刺激反馈仪、盆底康复器等为PFD非手术诊疗的重要器械。 图表6：指南推荐的PFD主要康复治疗方式 资料来源：《盆底功能障碍性疾病诊断及康复治疗专家共识》（2024），太平洋证券整理 根据头豹研究院发布的相关报告，我国产后康复设备行业市场规模（按终端销售额计算）由2014年的9.2亿元快速增长至2018年的39.5亿元，年复合增长率达43.9%。预计未来，中国产后康复设备市场将以29.7%的年复合增长率继续高速增长。 图表7：中国产后康复设备市场规模（亿元） 资料来源：头豹研究院，太平洋证券整理 目前，我国已有多家医疗器械上市公司在女性产后康复市场进行了产品布局，主要有麦澜德、伟思医疗、翔宇医疗、理邦仪器等。其中，麦澜德聚焦于女性全生命周期物理康复干预技术，伟思医疗和翔宇医疗不限于产后康复，在疼痛、神经、骨科、儿童等康复市场也均有布局，而理邦仪器在围产监护和妇科诊疗领域已有较成熟的产品布局，向盆底康复进军完善了其妇幼健康产品线的布局。 图表8：中国产后康复设备主要市场玩家 资料来源：企业官网，太平洋证券整理 二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线 1、单品创新，渐入佳境 （1）CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品。相关标的：恩华药业、丽珠集团、苑东生物。 （2）创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进。相关标的：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗。 2、出海掘金，拨云见日 （1）创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性”。相关标的：科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰。 （2）体外诊断：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程。相关标的：新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造。 3、设备更新，催化在望 相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激