上半年实现扭亏为盈，定增募资用于8英寸衬底制备

天岳先进(688234.SH) 电子 2024年07月15日 上半年实现扭亏为盈，定增募资用于8英寸衬底制备 推荐(维持) 股价:47.89元 主要数据 行业电子 公司网址www.sicc.cc 大股东/持股宗艳民/30.09% 实际控制人宗艳民 总股本(百万股)430 流通A股(百万股)264 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)206 流通A股市值(亿元)127 每股净资产(元)12.14 资产负债率(%)26.6 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 7月14日晚，公司发布2024年度半年度业绩预告，预计2024年上半年实现营业收入8.8亿元到9.8亿元，同比增长100.91%到123.74%。 平安观点： 上半年营收翻倍，实现扭亏为盈：营收方面，公司预计2024年上半年实现营业收入8.8亿元到9.8亿元，同比增长100.91%到123.74%。利润方面，预计归母净利润1至1.1亿元，与上年同期相比，将增加1.72到1.82亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润预计为0.95至1.05亿元，将增加2.05到2.15亿元，实现扭亏为盈。2024Q2单季，公司预计实现营收4.54亿到5.54亿元，以中值5.04亿计算，同比增长105.71%，环比增长18.31%，同环比均实现增长；归母净利润预计在0.54至0.64亿元，同比增加0.98至1.08亿元，实现扭亏为盈，以中值0.59亿计算，环比增长28.26%；扣非归母净利润预计在0.51至0.61亿元，同比增加1.06至1.16亿元，实现扭亏为盈，以中值0.56亿计算，环比增长27.27%。公司2024年上半年营业收入同比有较大幅度增长，业绩扭亏的主要原因系：1、碳化硅材料在新能源汽车及风光储等应用领域的持续渗透，下游应用市场持续扩大，终端对高品质、车规级产品的需求旺盛。2、公司加强了与国内外一线大厂的合作，业务稳健发展，且随着上海临港工厂产能释放，公司导电型产品产能产量持续提升，产品交付能力持续增加。3、公司新建产能的利用率提升，随着产能规模的扩大，盈利能力提高。 付强 投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 417 1,251 2,462 3,848 5,327 YOY(%) -15.6 199.9 96.8 56.3 38.4 净利润(百万元) -175 -46 237 529 919 YOY(%) -294.8 73.9 619.0 122.8 73.9 毛利率(%) -5.8 15.8 31.5 35.4 37.5 净利率(%) -42.0 -3.7 9.6 13.7 17.3 ROE(%) -3.3 -0.9 4.3 8.8 13.3 EPS(摊薄/元) -0.41 -0.11 0.55 1.23 2.14 P/E(倍) -117.4 -450.1 86.7 38.9 22.4 P/B(倍) 3.9 3.9 3.8 3.4 3.0 定增募资用于8英寸车规级碳化硅衬底制备，抢占先发优势：基于碳化硅半导体广阔的应用前景，国际领先的衬底厂商已经开始向8英寸碳化硅衬底产能建设布局，国际一线芯片制造厂商也纷纷计划扩大8英寸碳化硅晶圆制造，以争夺产业高地。公司计划定增募集资金3亿元用于8英寸车规级碳化硅衬底制备技术提升项目，以8英寸碳化硅衬底关键技术提升、工艺优化的研发攻关目标，利用部分现有厂房进行净化车间装修改造，根据PVT法生长碳化硅工艺流程，采购相应设备，进行高品质车规级8英寸 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 天岳先进公司事项点评 碳化硅衬底关键技术的持续创新，以及进行工程化研发试验。公司通过自主研发创新，在半绝缘型衬底、6英寸碳化硅衬底等产品上已经建立起良好的市场认可度，市场占有率持续增长，公司已经确立了国际碳化硅衬底大厂的行业地位。同时公司在8英寸碳化硅衬底上已经建立起先发优势，通过本次募集资金投资项目建设，公司将提高8英寸碳化硅衬底制备工艺，实现工程化大批量稳定制备能力的技术优化提升，从而有利于优化公司产品与技术布局，公司的车规级碳化硅衬底业务规模将快速增长，公司的盈利能力将得到明显提升。 投资建议：随着全球及国内在新能源汽车、新能源发电和储能等终端市场需求的快速增长，行业对碳化硅衬底需求呈现出持续旺盛的趋势，碳化硅领域将迎来长期持续增长的发展机会。公司是国内最早同时布局半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅的公司，上海临港工厂产能产量快速提升，将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地，同时在发力8英寸衬底。结合公司业绩预告以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年公司的净利润分别为2.37（前值为1.31）亿元、5.29（前值为2.77）亿元和9.19（前值为4.53）亿元，对应的EPS分别为0.55/1.23/2.14元，7月14日收盘价的PE分别为86.7X、38.9X和22.4X，我们看好公司在碳化硅衬底领域的领导地位，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险。未来，若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策，公司无法获得必要的原材料或设备，将会对公司的生产经营产生负面影响。（2）国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险。若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度，或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施，或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围，将对公司运营、持续盈利能力及成长性产生不利影响。（3）碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险。短期内碳化硅衬底良率普遍不高，对成本降低带来一定难度，导致碳化硅器件渗透率不及预期，或将对公司的经营产生不利影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 2804 3731 5521 7426 现金 1030 246 385 533 应收票据及应收账款 370 819 1280 1773 其他应收款 23 112 175 243 预付账款 144 230 359 497 存货 843 1743 2568 3443 其他流动资产 394 581 753 937 非流动资产 4107 4529 4652 4508 长期投资 27 27 26 26 固定资产 3436 3945 4156 4092 无形资产 273 228 182 137 其他非流动资产 372 329 287 253 资产总计 6911 8260 10173 11934 流动负债 1304 2418 3805 4650 短期借款 3 1102 1857 2031 应付票据及应付账款 1070 890 1311 1757 其他流动负债 231 426 637 862 非流动负债 381 379 376 372 长期借款 15 13 10 6 其他非流动负债 366 366 366 366 负债合计 1685 2796 4180 5022 少数股东权益 0 0 0 0 股本 430 430 430 430 资本公积 5088 5088 5088 5088 留存收益 -291 -54 475 1394 归属母公司股东权益 5227 5464 5992 6912 负债和股东权益 6911 8260 10173 11934 单位:百万元 天岳先进公司事项点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 1251 2462 3848 5327 营业成本 1053 1687 2485 3331 税金及附加 8 15 24 33 营业费用 20 40 63 87 管理费用 154 246 346 426 研发费用 137 222 308 373 财务费用 -13 22 64 83 资产减值损失 -16 -36 -57 -79 信用减值损失 -11 -9 -14 -19 其他收益 56 56 56 56 公允价值变动收益 7 0 0 0 投资净收益 16 6 6 6 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 -57 246 550 957 营业外收入 1 2 2 2 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 -56 247 551 959 所得税 -10 10 23 39 净利润 -46 237 529 919 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 -46 237 529 919 EBITDA 151 849 1292 1785 EPS（元） -0.11 0.55 1.23 2.14 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 199.9 96.8 56.3 38.4 营业利润(%) 68.3 533.8 123.6 74.1 归属于母公司净利润(%) 73.9 619.0 122.8 73.9 获利能力毛利率(%) 15.8 31.5 35.4 37.5 净利率(%) -3.7 9.6 13.7 17.3 ROE(%) -0.9 4.3 8.8 13.3 ROIC(%) -2.2 6.3 9.3 13.2 偿债能力资产负债率(%) 24.4 33.9 41.1 42.1 净负债比率(%) -19.3 15.9 24.7 21.8 流动比率 2.2 1.5 1.5 1.6 速动比率 1.3 0.6 0.6 0.6 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 4.0 4.3 4.3 4.3 应付账款周转率 1.50 2.43 2.43 2.43 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) -0.11 0.55 1.23 2.14 每股经营现金流(最新摊薄) 0.01 -2.00 0.58 1.53 每股净资产(最新摊薄) 12.16 12.72 13.95 16.09 估值比率P/E -450.1 86.7 38.9 22.4 P/B 3.9 3.8 3.4 3.0 EV/EBITDA 181 25 17 13 单位:百万元 经营活动现金流 6 -861 247 657 净利润 -46 237 529 919 折旧摊销 220 579 677 743 财务费用 -13 22 64 83 投资损失 -16 -6 -6 -6 营运资金变动 -179 -1696 -1019 -1086 其他经营现金流 41 3 3 3 投资活动现金流 123 -996 -796 -596 资本支出 1328 1000 800 600 长期投资 -3 0 0 0 其他投资现金流 -1201 -1996 -1596 -1196 筹资活动现金流 -6 1074 688 88 短期借款 3 1099 755 174 长期借款 12 -2 -3 -4 其他筹资现金流 -21 -22 -64 -83 现金净增加额 123 -784 139 148 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市