国防军工行业报告：船舶板块上半年业绩高增长，部分上游企业Q2单季度业绩向好

截至7月14日，我们跟踪的116家军工行业上市公司中，32家披露2024H1业绩预告。按业绩预告中枢看，中船防务、中国重工、中国船舶、海特高新、中国动力和抚顺特钢等6家上市公司业绩为正且同比增长。 船舶板块上市公司业绩高增长，船舶板块高景气。船舶板块上市公司中，中船防务、中国重工、中国船舶和中国动力等2024H1业绩高速增长，预计业绩增速中枢分别为1065%、181%、158%、70%。中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等给出“船舶行业发展良好、订单大幅增长、保障交付、毛利率提升”等表述，充分体现了船舶板块高景气。 部分上游电子元器件、材料企业Q2业绩表现较好。产业链上游企业中，抚顺特钢2024Q1单季度归母净利润1.15亿元，2024Q2单季度归母净利润为1.00亿元-1.25亿元，2024Q2单季度业绩环比维持较好；振华科技2024Q1单季度归母净利润1.02亿元，2024Q2单季度归母净利润为2.98亿元-3.48亿元，2024Q2单季度业绩环比改善显著。 部分上市公司受订单放缓、收入确认放缓、价格下降等因素影响，业绩同比下滑。受订单放缓或收入确认放缓影响，利君股份、盛路通信、北摩高科、七一二、振华科技、光电股份、高德红外、中国卫星等业绩同比下滑，四创电子、大立科技、铖昌科技、星网宇达、雷科防务、北方导航等半年度业绩亏损。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1船舶板块上半年业绩高增长，部分上游企业Q2单季度业绩向好 截至7月14日，我们跟踪的116家军工行业上市公司中，32家披露2024H1业绩预告。按业绩预告中枢看，中船防务、中国重工、中国船舶、海特高新、中国动力和抚顺特钢等6家上市公司业绩为正且同比增长；中直股份、中天火箭、中兵红箭、盛路通信、北摩高科、振华科技、高德红外、中国卫星等12家公司业绩为正但同比下滑；中国长城和航天发展2家公司业绩同比减亏；四创电子、大立科技、铖昌科技、星网宇达、雷科防务、北方导航、烽火电子、电科网安等12家公司业绩由盈转亏或亏损同比扩大。 船舶板块上市公司业绩高增长，船舶板块高景气。船舶板块上市公司中，中船防务、中国重工、中国船舶和中国动力等2024H1业绩高速增长，预计业绩增速中枢分别为1065%、181%、158%、70%。中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等给出“船舶行业发展良好、订单大幅增长、保障交付、毛利率提升”等表述，充分体现了船舶板块高景气。 部分上游电子元器件、材料企业Q2业绩表现较好。产业链上游企业中，抚顺特钢2024H1业绩增速中枢为45%，预计实现归母净利润2.15亿元-2.40亿元，其中，2024Q1单季度归母净利润1.15亿元，2024Q2单季度归母净利润为1.00亿元-1.25亿元，2024Q2单季度业绩环比维持较好；振华科技2024H1业绩增速中枢为-72%，预计实现归母净利润4.00亿元-4.50亿元，其中，2024Q1单季度归母净利润1.02亿元，2024Q2单季度归母净利润为2.98亿元-3.48亿元，2024Q2单季度业绩环比改善显著。 部分上市公司受订单放缓、收入确认放缓、价格下降等因素影响，业绩同比下滑。受订单放缓或收入确认放缓影响，利君股份、盛路通信、北摩高科、七一 二、振华科技、光电股份、高德红外、中国卫星等业绩同比下滑，四创电子、大立科技、铖昌科技、星网宇达、雷科防务、北方导航等半年度业绩亏损。 图表1：部分军工上市公司2024H1业绩预告 图表2：部分军工上市公司2024H1业绩预告（续表） 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨1.47%，申万军工指数上涨1.17%，上证综指上涨0.72%，深证成指上涨1.82%，沪深300指数上涨1.20%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第9位。 图表3：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：星网宇达（+41.07%）、天奥电子（+21.79%）、抚顺特钢（+13.99%）、中国动力（+12.29%）、高德红外（+8.41%）、航天智造（+8.06%）、中国重工（+7.45%）、振华科技（+6.32%）、华伍股份（+6.03%）、航亚科技（+5.82%）。 图表4：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年7月12日，中证军工指数为8817.69，军工板块PE- TTM 估值为51.48，军工板块PB估值为2.52。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有8.07%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，13.78%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表5：军工板块PE- TTM 估值 图表6：部分军工标的估值分位（2024年7月12日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年7月12日，陆股通共持有军工A股标的总市值为218.49亿元，占军工A股总市值的1.20%，本周该比例提高0.02pcts，今年以来该比例提高0.27pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（65.86亿元）、航发动力（22.20亿元）、中航沈飞（11.47亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.58%）、中国船舶（3.53%）、普天科技（3.16%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为航天宏图（+0.69%）、天奥电子（+0.35%）、盟升电子（+0.33%），减持比例最高的军工标的为抚顺特钢（-0.46%）、苏试试验（-0.27%）、星网宇达（-0.21%）。 图表7：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表8：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表10：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 《苏州市低空空中交通规则（试行）》正式发布。7月13日，《苏州市低空空中交通规则（试行）》正式发布。该《规则》系全国首部地方性低空空中交通规则，将于今年9月1日起施行，共8章37条，主要从服务管理、运营管理、空域管理、飞行活动管理、飞行保障等方面对低空空中交通规则进行了规定，将促进苏州市低空飞行一站式服务机制的形成，推动苏州成为低空经济加速腾飞的“空中之城”。同一天，位于苏州高新广场的苏州空中快线高新广场直航中心正式启用。作为全省首个提供直升机商业服务的大厦，未来将成为空中快线重要枢纽点，提供空中出行、机场接驳等服务，培育城市空中交通新业态，全力打造辐射长三角的低空交通网络，助力低空经济加速腾飞。 河南：计划到2027年低空经济规模达到500亿元，规模以上企业达到60家左右。河南省发展改革委近日印发《促进全省低空经济高质量发展实施方案（2024-2027年）》。《方案》提出，计划到2027年，建成20个左右通用机场及兼具通用航空服务功能的运输机场，低空经济规模达到500亿元，规模以上企业达到60家左右。《方案》明确，支持企业牵头设立低空经济产业基金，共同推动低空经济发展。积极协调金融机构加大对低空经济类企业的信贷支持力度，鼓励企业通过风险投资、股权投资、银行融资等方式开展融资。大力发展科技金融，推动银行业、保险业支持低空科技创新和产业发展。 （2）军贸市场 加拿大宣布计划采购最多12艘常规动力潜艇。加拿大国防部长比尔·布莱尔7月10日宣布，加拿大政府将采购最多12艘常规动力潜艇，面向业界的采购程序正在启动。舆论普遍认为，这是加拿大军费开支长期达不到北约要求的“国内生产总值(GDP)2%”这一标准，面对外界压力采取的回应措施。加官方在声明中表示，作为加“巡逻潜艇项目”的一部分，加国防部正与相关制造商和潜在合作伙伴接触，并拟在今秋发布更多的采购信息。加方的目标是采购最多12艘常规动力、具备冰下作战能力的潜艇，以打造一支规模更大、更为现代化的潜艇舰队。 美国宣布与波兰达成20亿美元军事融资贷款协议。美国国务院当地时间7月8日发表声明，宣布与波兰签署第二笔价值20亿美元的外国军事融资直接贷款协议。根据美国务院的声明，波兰正在进行一项重大的军事现代化计划，包括购买美国的防御装备，如 F- 35战斗机、“爱国者”导弹系统和“艾布拉姆斯”主战坦克等。据悉，美国政府将提供高达6000万美元的外国军事融资，用于补贴此次贷款的利息成本，以帮助加速波兰的军购进程。 （3）无人机市场 捷克One 150无人机接连斩获出口合同。2024年7月初，捷克PrimocoUAV公司宣布向一个亚洲客户（有报道称为马来西亚）交付2架One 150无人机，主要用于检查、校准和评估机场导航设备。合同金额为250万欧元（约270万美元）。这份合同展现了One 150无人机不再局限于军事应用，其民事用途也在不断扩大。而仅一个月前，Primoco UAV公司刚刚接到有史以来最大规模订单，一个欧洲客户国向其订购24架One 150无人机，合同金额超过1800万欧元（约1949万美元）。One 150是一种中空长航时无人机，其机长3.65米，翼展4.85米，最大起飞重量150公斤，有效载荷30公斤，起降所需跑道长度300米，最大升限3300米，最长续航时间15小时，最大飞行半径200公里。无人机由一台Primoco 340四缸活塞发动机提供动力，巡航速度每小时120公里。 图表11：One 150无人机 （4）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：7月12日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16625美元/吨，较上周末价格下跌3.20%；长江有色市场镍板现货均价133150元/吨，较上周末价格下跌2.60%。 图表12：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院7月8日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.9-5.0万元/吨；1级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨；2级国产海绵钛价格4.6-4.8万元/吨。近期，海绵钛报价