镍周报：需求持续回落，镍价偏弱震荡

需求持续回落，镍价偏弱震荡 镍周报2024/07/13 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03资源端 04冶炼端 05需求端 06库存端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应：精炼镍方面，6月全国精炼镍产量共计2.65万吨，环比增加3%，同比上升23.8%。镍矿端，镍矿价格高位，下游承接力度有限，7月12日，镍矿港口库存报1278万吨，较上周增0.7%。镍铁方面，利润持续亏损下，镍铁厂减产挺价，2024年6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.30万吨，环比小幅下降2.2%，同比减6.7%。 库存：全球精炼镍库存持续累积。截止7月12日，SHFE+LME+保税区显性库存报12.37万吨，较上周增0.07万吨。其中LME增1272吨，国内减 616吨。 进出口：根据海关总署数据，5月镍矿进口461万吨，环比增56.5%，前5月镍矿进口累计同比减4.3%，印尼镍矿审批速率对红土镍矿供应影响显著。进口镍亏损持续，电解镍净出口进一步增加，前5月电解镍累计进口近3.6万吨，累计同比去年增0.8%，反观出口环增147.7%。国内纯镍产能爬升，预计未来出口高位格局将延续。前5月镍铁进口363.0万吨。同比增23.9%，镍湿法冶炼中间品进口量59.6万吨，累计同比增49.9%，印尼输入回升。前5月镍锍（冰镍）进口量13.7万吨，累计同比增42.7%。 需求：据MYSTEEL公布数据，钢厂5月产量回暖，当月国内33家企业粗钢产量291万吨，环比增加2.4%。前5月不锈钢产量累计同比增3.6%。6月28日库存报103.74万吨，环比上周下降4.3%，低价资源有所消化。6月国内三元材料产量5.0万镍吨，环比减4.1%。7月三元前驱体和三元材料排产继续回落，镍盐供需格局重回宽松。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板对镍铁溢价 硫酸镍溢价 供给 需求 库存 数据(2024.7.12) LME：-278美元/吨俄镍：-100元/吨 362元/镍 -995元/镍 国内精炼镍月产量：2.57万吨印尼+国内镍铁月产量：14.60万镍吨 国内不锈钢产量：290万吨（33家样本）国内硫酸镍产量：3.4万吨 LME：9.85万吨SHFE:2.09万吨保税区：0.43万吨 多空评分 -2 -1 0 -1-1 -1-1 -1 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价低位。 国内精炼镍新产能持续释放。 不锈钢淡季需求平淡，三元前驱体7月排产继续下降。 本周国内外显性库存小幅累计。 小结 成本端，印尼镍矿需求支撑下镍矿报价维持高位，成本支撑仍较为坚挺。需求端进入淡季，整体表现弱势，周内市场成交较为寡淡。精炼镍库存持续累积，SHFE+LME+保税区显性库存报12.37万吨，较上周增0.07万吨。预计短期市场维持僵局，沪镍价格震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考130000-140000元/吨。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元/吨 134070 137190 (3120) -2.27% 俄镍 元/吨 132650 135810 (3160) -2.33% 现货比价 8.04 7.97 0.07 0.93% 进口盈亏 % (7.14) (6.20) (0.95) 期货 LME收盘价 美元 16533 16965 (431) -2.54% SHFE收盘价 元 135010 138090 (3080) -2.23% 俄镍升贴水 元/吨 (125) (250) 125 LME镍升贴水 美元/吨 (278) (259) (19) 三月比价 7.90 7.85 0.05 0.69% LME持仓 万手 29.92 30.54 (0.61) -2.01% SHFE持仓 万手 18.76 18.08 0.68 3.74% 库存 LME库存 万吨 9.85 9.73 0.13 1.31% SHFE库存 万吨 2.09 2.15 (0.06) -2.87% 保税区库存 万吨 0.43 0.43 0.00 0.00% 镍板现货库存 万吨 3.12 3.21 (0.09) -2.87% 镍豆现货库存 万吨 0.04 0.04 (0.00) -0.24% 期现市场 图1：LME镍三月期货价格(美元/吨）图2：SHFE镍主连价格（元/吨） 资料来源：LME、文华、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、文华、五矿期货研究中心 期现市场 图3：镍现货主力合约基差(美元/吨、元/吨） 900 700 500 300 100 (100) (300) 资料来源：LME、SMM、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 LME镍升贴水(0-3) 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 俄镍升贴水:平均值 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2024-07 图4：沪镍合约价差2M-4M（元） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：WIND、LME、SHFE五矿期货研究中心 2019-03-08 2019-05-10 2019-07-12 2019-09-13 2019-11-15 2020-01-17 2020-03-20 2020-05-22 2020-07-24 2020-09-25 2020-11-27 2021-01-29 2021-04-02 2021-06-04 2M-4M 2021-08-06 2021-10-08 2021-12-10 2022-02-11 2022-04-15 2022-06-17 2022-08-19 2022-10-21 2022-12-23 2023-02-24 2023-04-28 2023-06-30 2023-09-01 2023-11-03 2024-01-05 2024-03-08 2024-05-10 期现市场 图5：SHFE镍对LME镍比价图6：各交易所持仓量（手） 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 比值-现货比值-3月期 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 LME总持仓SHFE总持仓（右轴） 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 03 资源端 资源端 图7：菲律宾镍矿出口（万湿吨）图8：镍矿价格（美元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 镍矿：低品位：出口数量：菲律宾→全球（月）万湿吨 镍矿：高品位：出口数量：菲律宾→全球（月）万湿吨 镍矿：中品位：出口数量：菲律宾→全球（月）万湿吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1.6%Ni，FOB价：印尼（日） 1.8%Ni，FOB价：印尼（日） 1.6%NiCIF价1.8%NiCIF价 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 2024-01-04 2024-04-04 2024-07-04 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 印尼镍矿偏紧，向菲律宾进口大量精矿，6月镍矿价格小幅上升。 资源端 图9：国内镍矿进口量(元/吨）图10：国内镍矿港口库存 700 600 20202021202220232024 1750 1500 镍矿港口库存 500 1250 4001000 300750 200 500 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 0 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、根据海关总署数据，5月国内镍矿进口461万吨，环比增56.5%，前5月镍矿进口累计同比减4.3%。其中，菲律宾镍矿进口量435万吨，占比提升至94.5%。 2、7月12日，镍矿港口库存报1278万吨，较上周增0.7%，主要系镍矿价格高位，下游承接力度有限。 04 冶炼端 镍铁 图11：印尼镍铁产量（万金属吨） 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 印尼镍铁产量 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 图12：国内镍铁产量及镍铁进口量(万金属吨） 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 国内镍铁产量 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 同比 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2024-04 中间品 图13：印尼MHP产量图14：印尼高冰镍产量 3.0 MHP：以金属量计：产量：印尼（月） 2.5 高冰镍：以金属量计：产量：印尼（月） 2.5 2.0 2.0 1.5 1.0 1.5 1.0