Q2业绩超预期，渠道扩张及第二曲线亮眼

│ 东鹏饮料(605499) Q2业绩超预期，渠道扩张及第二曲线亮眼 事件： 公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计收入78.60-80.80亿元， 同比增长43.95%-47.98%；归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%；扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。 业绩超预期，单Q2中枢归母净利率为22.31% 公司2024H1预计收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%；归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%；扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。单Q2预计收入43.78-45.98亿元，同比增长47.44%-54.84%；归母净利润9.36-10.66亿元，同比增长53.24%-74.53%；扣非净利润9.26-10.56亿元，同比增长72.30%-96.50%，业绩超预期。2024H1/单Q2中枢归母净利率分别为20.89%/22.31%，扣非净利率分别为20.26%/22.07%。 精细化渠道运作与多元化产品矩阵带动增长 渠道端，公司持续推进全国化战略，推进渠道管理精细化与数字化，加强冰冻化建设，拉动终端动销，当前已拥有近400万个活跃终端网点。产品端，公司今年全面实施“1+6”战略，电解质水新品持续放量、有望成为第二增长引擎，即饮茶、即饮咖啡等品类也均属高景气度赛道，增长有望超预期。 拟投资建设新生产基地，彰显长期发展信心 6月26日，公司公告拟在云南滇中新区投资10亿元建设“东鹏饮料集团 昆明生产基地”，主要用于建设6条现代化高端饮料生产线的生产车间，完善公司战略布局，满足未来销售规模增长的需要。项目投产后公司有望更及时有效地满足西南区域的销售需求，减少长距离运输成本，进一步提升核心竞争力，推进生产基地投建也彰显出公司对未来销售规模增长的信心。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司加速推进全国化进程，我们上调盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.94/245.17亿元，同比增速分别为40.10%/27.98%/21.40%，归母净利润分别为28.97/37.65/46.98亿元，同比增速分别为42.02%/29.97%/24.78%，EPS分别为7.24/9.41/11.74元/股，3年CAGR为32.06%。鉴于公司第二曲线表现亮眼，推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新品推广不及预期；市场竞争格局变化 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8505 11263 15779 20194 24517 增长率（%） 21.89% 32.42% 40.10% 27.98% 21.40% EBITDA（百万元） 2101 2836 4084 5233 6396 归母净利润（百万元） 1441 2040 2897 3765 4698 增长率（%） 20.75% 41.60% 42.02% 29.97% 24.78% EPS（元/股） 3.60 5.10 7.24 9.41 11.74 市盈率（P/E） 62.8 44.3 31.2 24.0 19.2 市净率（P/B） 17.8 14.3 12.5 10.7 9.1 EV/EBITDA 33.4 24.2 21.1 16.2 12.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月11日收盘价 证券研究报告 2024年07月12日 行业：食品饮料/饮料乳品 投资评级：买入（维持） 当前价格：225.99元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)400.01/400.01流通A股市值(百万元)90,398.26每股净资产(元)17.47 资产负债率(%)55.82 一年内最高/最低(元)233.80/154.16 股价相对走势 东鹏饮料 沪深300 30% 13% -3% -20% 2023/72023/112024/32024/7 作者 分析师：邓周贵 执业证书编号：S0590524040005邮箱：dzhg@glsc.com.cn 分析师：徐锡联 执业证书编号：S0590524040004邮箱：xuxl@glsc.com.cn 分析师：刘景瑜 执业证书编号：S0590524030005邮箱：jyl@glsc.com.cn 联系人：吴雪枫 邮箱：wxuef@glsc.com.cn 相关报告 1、《东鹏饮料（605499）：新品持续放量，推进全国扩张》2024.04.23 2、《东鹏饮料（605499）：业绩增长超预期，第二曲线成长可期》2024.04.15 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2158 6058 3118 5001 7393 营业收入 8505 11263 15779 20194 24517 应收账款+票据 25 66 65 83 101 营业成本 4905 6412 8949 11449 13923 预付账款 127 158 195 250 304 营业税金及附加 93 121 172 220 267 存货 394 569 766 979 1191 营业费用 1449 1956 2619 3332 3947 其他 4543 1918 3941 4698 5438 管理费用 299 423 536 616 674 流动资产合计 7246 8769 8086 11011 14426 财务费用 41 2 -64 -91 -147 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 2323 3014 3368 3650 3678 公允价值变动收益 13 29 0 0 0 在建工程 529 385 257 128 0 投资净收益 70 142 78 78 78 无形资产 357 485 404 323 242 其他 54 68 47 47 46 其他非流动资产 1414 2057 2041 2025 2025 营业利润 1854 2588 3691 4793 5977 非流动资产合计 4624 5941 6070 6126 5945 营业外净收益 -18 -9 -14 -14 -14 资产总计 11870 14710 14156 17137 20372 利润总额 1836 2579 3677 4779 5963 短期借款 3182 2996 0 0 0 所得税 395 539 780 1014 1265 应付账款+票据 651 915 1248 1597 1941 净利润 1441 2040 2897 3765 4698 其他 2873 4136 5388 6892 8370 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 6706 8047 6636 8489 10311 归属于母公司净利润 1441 2040 2897 3765 4698 长期带息负债 85 315 257 195 122 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 14 24 24 24 24 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 100 339 281 218 145 成长能力 负债合计 6805 8386 6916 8707 10456 营业收入 21.89% 32.42% 40.10% 27.98% 21.40% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 24.96% 37.53% 39.96% 29.76% 24.05% 股本 400 400 400 400 400 EBITDA 24.52% 34.96% 44.04% 28.11% 22.24% 资本公积 2080 2080 2080 2080 2080 归属于母公司净利润 20.75% 41.60% 42.02% 29.97% 24.78% 留存收益 2584 3843 4759 5950 7435 获利能力 股东权益合计 5065 6324 7240 8430 9915 毛利率 42.33% 43.07% 43.28% 43.31% 43.21% 负债和股东权益总计 11870 14710 14156 17137 20372 净利率 16.94% 18.11% 18.36% 18.64% 19.16% ROE 28.44% 32.26% 40.01% 44.66% 47.38% 现金流量表 ROIC 64.84% 50.80% 150.42% 117.54% 161.73% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1441 2040 2897 3765 4698 资产负债率 57.33% 57.01% 48.86% 50.81% 51.33% 折旧摊销 224 254 471 544 581 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.3 1.4 财务费用 41 2 -64 -91 -147 速动比率 0.6 0.9 0.7 0.7 0.9 存货减少（增加为“-”） -54 -174 -197 -214 -212 营运能力 营运资金变动 523 1115 -673 810 799 应收账款周转率 343.6 169.7 243.4 243.4 243.4 其它 -164 29 143 160 158 存货周转率 12.4 11.3 11.7 11.7 11.7 经营活动现金流 2011 3265 2578 4975 5877 总资产周转率 0.7 0.8 1.1 1.2 1.2 资本支出 -795 -909 -600 -600 -400 每股指标（元） 长期投资 -2610 -65 0 0 0 每股收益 3.6 5.1 7.2 9.4 11.7 其他 69 215 54 54 54 每股经营现金流 5.0 8.2 6.4 12.4 14.7 投资活动现金流 -3336 -758 -546 -546 -346 每股净资产 12.7 15.8 18.1 21.1 24.8 债权融资 2523 44 -3054 -62 -73 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 62.8 44.3 31.2 24.0 19.2 其他 -759 -1102 -1917 -2484 -3066 市净率 17.8 14.3 12.5 10.7 9.1 筹资活动现金流 1764 -1058 -4971 -2547 -3139 EV/EBITDA 33.4 24.2 21.1 16.2 12.9 现金净增加额 424 1421 -2939 1883 2392 EV/EBIT 37.3 26.6 23.9 18.1 14.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月11日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或