大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年7月1 4日 摘要 大类资产配置：关注欧央行7月货币政策决议1.海外宏观：美国去通胀取得较大进展 (1)美国6月通胀全面降温，降息预期交易走强：美国劳工部公布6月通胀数据显示，美国在降通胀方面的确取得了相当大的进展。从数据来看，美国6月CPI同比由 前值3.3%大幅回落至3%，环比也首次转为负值，而核心通胀方面也取得了一定的进展。从分项数据来看，汽油价格指数在6月份下降幅度达到了3.8%，远远抵消了住房价格指数的环比增速。此外，核心商品与服务的价格指数也均不同程度的回落，这也是此次通胀全面降温的重要推手，这也使得9月降息预期进一步强化至80%以上。但需要注意的是，周五PPI数据意外上行，或指向美国经济增速仍具有韧性，降息预期或将面临回调可能。(2)投资者仍需要关注两点：其一，汽油价格指数仍有反弹的可能，从EIA的全美汽油商业库存数据中就能看到，随着需求端的持续改善近几周的库存水平正在快 速回落，汽油价格也在逐步企稳。其二，住房价格指数的回落主要是由于近期私人地产投资减少，但当前美国二手房供给端仍相对紧张，对于房价的托底作用较强，房屋价格粘性仍将延续。 (3)欧美港口罢工，或对全球供应链产生影响：从最新情况来看，新加坡和欧洲港口拥堵情况略有缓解，但欧美港口罢工事件频繁扰动，或对全球供应链产生影响。9月美国东海岸和墨西哥湾港口的劳工谈判以及潜在的罢工风险对零售商、制造商和集装箱市场供应链可能会造成较大的影响。2.大类资产表现：周内降息预期不断走强，风险偏好持续改善，美元指数周内小幅承压，全球股指多数上行，美债收益率显著下行，其他非美元货币周内表现强势；周 内国际油价小幅回落，金价上行遇阻；6月社融信贷增速有所放缓，加之宏观需求改善缓慢，周内多数商品偏弱运行。(1)债市方面，7月末将公布三季度美债发行计划，随着美国财政赤字持续增长，市场预计三季度发债规模或有所增加，投资者对于美债供应端冲击应保持谨慎； 国内方面，虽然7月以来资金面再度转松，但是央行宣布进行借入债券，为卖出债券操作做准备。此外宣布将视情况开展临时性隔夜正回购和逆回购操作，导致长端国债收益率触底回升，短端国债收益率下行同样面临约束。短期债市又重新进入到横盘震荡的状态。(2)汇率方面，日央行在本周与债券市场参与者积极讨论减少购债计划，预计在7月会议宣布具体细节，相信短期内日元走势将会偏强，美元指数有小幅承压可能。 (3)股指方面，短期内宽松预期将会延续支撑权益类资产价格，但中期内全球股指仍存在回调可能，建议保持谨慎乐观。国内方面，6月社融信贷数据偏弱，新增人民币贷款增速有所放缓，或使得国内指数继续以震荡调整为主，关注本周的二十届三中全会对市场预期的影响。(4)大宗商品：原油方面，EIA预估全球原油需求将会继续上行或推动油价再度走高，后续海外需求的兑现程度以及国内原油进口需求的增加还需要持续观察。贵 金属方面，虽然市场对于美联储降息态度仍偏乐观，但美国6月PPI意外上行表明美国经济仍处于增长过程，市场对于降息定价仍有可能大幅波动，黄金期价面临中期调整压力。3.下周关注重点： 国内关注6月经济数据、二季度GDP增速以及二十届三中全会；海外关注欧央行议息会议 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国通胀全面降温 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国劳工部公布6月通胀数据显示，美国在降通胀方面的确取得了相当大的进展。从数据来看，美国6月CPI同比由前值3.3%大幅回落至3%，环比也首次转为负值，而核心通胀方面也取得了一定的进展。从分项数据来看，汽油价格指数在6月份下降幅度达到了3.8%，远远抵消了住房价格指数的环比增速。此外，核心商品与服务的价格指数也均不同程度的回落，这也是此次通胀全面降温的重要推手。 1.2通胀价格粘性依旧存在 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢虽然美国6月通胀全面降温的确印证了鲍威尔所谓的相当大的进展，但投资者仍需要关注两点：其一，汽油价格指数的大幅回落与传统夏季出行需求延后或存在较强关联，但汽油价格仍有反弹的可能。这一点从EIA的全美汽油商业库存数据中就能看到，随着需求端的持续改善近几周的库存水平正在快速回落。其二，住房价格指数的回落主要是由于近期私人地产投资减少，但当前美国二手房供给端仍相对紧张，对于房价的托底作用较强，房屋价格粘性仍将延续。 1.3日央行主动干预汇市？ 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本周日央行与债券市场参与者进行了针对未来缩减国债购买规模的讨论。一些债市参与者呼吁将日本央行每月购买国债的规模缩减至约2-3万亿日元，而其他人则呼吁央行继续维持购买约4万亿日元的规模。日本央行目前承诺每月购买约6万亿日元(约合370亿美元)的国债。该行将在7月30日至31日的下次政策会议上公布缩减购债规模的详细计划。 1.4欧美港口罢工，或对全球供应链产生影响 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢从最新情况来看，新加坡和欧洲港口拥堵情况略有缓解，各航司原定的7月运价调涨也有所回落，但欧美港口罢工事件频繁扰动，或对全球供应链产生影响。9月美国东海岸和墨西哥湾港口的劳工谈判以及潜在的罢工风险对零售商、制造商和集装箱市场的圣诞备货节奏可能会造成较大的影响。 1.5欧美央行利率路径 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢此次美国通胀全面降温，进一步强化了美联储9月降息预期。CME利率观察工具显示，市场对于美联储9月降息预期概率突破80%，且市场对于美联储持续降息的预期非常乐观，当前至明年年中累计6次降息的概率由此前的16%飙升至31.3%。但仍需保持谨慎，后期或有回调可能。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢在美国通胀全面降温，市场宽松预期得到进一步强化，权益市场风险偏好明显转强，全球股指周内多数上行。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为1.34%和1.30%，MSCI发达国家指数上涨3.79%，MSCI新兴市场指数上涨1.69%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢市场对于降息预期的强化使得美债收益率周内经历了大幅下行，周内1年期美债收益率下调11个基点报4.87%，2年期美债收益率下调15个基点报4.45%，5年期美债收益率下调12个基点报4.10%，10年期美债收益率下调10个基点个基点报4.18%。 ➢德国十年期国债收益率下调8个基点报2.51%，英国十年期国债收益率下调1个基点报4.15%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线整体变缓，10年期与2年期利差周内小幅收窄至-27bp。 ➢国内方面，虽然7月以来资金面再度转松，但是央行宣布进行借入债券，为卖出债券操作做准备。此外宣布将视情况开展临时性隔夜正回购和逆回购操作，导致长端国债收益率触底回升，短端国债收益率下行同样面临约束。短期债市又重新进入到横盘震荡的状态。十年期国债收益率下行至2.26%附近波动，中美十年期债券收益率利差维持190个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数周内小幅走弱，周内下跌0.74%，报收104.11。在岸离岸人民币周内表现继续分化，最新美元兑人民币报收7.1315（前一周为7.1289），离岸人民币报收7.2770（一周前为7.2910），在岸离岸差有所收窄。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元走势偏强，周度来看，欧元/美元涨0.61%报收1.0890，英镑/美元涨0.98%报收1.2924，瑞士法郎/美元涨0.19%报收1.1185，美元/加元跌0.03%报收1.3635，美元/澳元跌0.27%报收1.4781，美元/日元跌1.82%报收157.8350。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，周内美元指数持续承压，带动油价小幅回落，WTI原油和布伦特原油周内分别下跌1.51%和1.83%。EIA预估全球原油需求将会继续上行或推动油价再度走高，后续海外需求的兑现程度以及国内原油进口需求的增加还需要持续观察。 ➢贵金属方面，虽然市场对于美联储降息态度仍偏乐观，但美国6月PPI意外上行表明美国经济仍处于增长过程，市场对于降息定价仍有可能大幅波动，黄金期价面临中期调整压力。Comex黄金周内持续上行，周度上涨20.9美元，收于2399.5美元/盎司，较上周上涨0.88%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场保证金在周内持续净流出39.6亿元。6月社融信贷增速有所放缓，在央行加大存款产品整顿以后部分存款资金依旧流向银行理财等资管产品，持续影响社融信贷增长，加之宏观需求改善较为有限，周内多数商品偏弱运行。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流出39.6亿元。➢资金净流入：黄金22.52亿元，螺纹钢2.50亿元；➢资金净流出：铜9.64亿元，原油4.58亿元，PTA 5.19亿元，豆一1.87亿元，生猪1.65亿元，铁矿石4.76亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。