橡胶周报：橡胶供应增加胶价走低

橡胶供应增加胶价走低 橡胶周报2024/07/13 张正华（能源化工组） 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号：F270766交易咨询号：Z0003000 需求：行业如何？轮胎厂开工率58.97%(-3.23%)。全钢胎库存有压力。海运费大增，利空半钢和全钢轮胎开工率。 交易所+青岛库存75.72(-0.69)万吨。后期青岛去库预期。 供应：泰国开割供应放量，价格走软。中期供应预期分歧较大。部分认为普遍减产。部分认为高价刺激增产。 市场传闻橡胶收储2.5万吨。但无新闻证实。市场预期后续仍有小规模的收储。 小结： 市场的逻辑是多头主要看多天气等因素造成的减产预期。泰国原料成本高。但泰国原料边际走弱，下跌明显。 泰国原料整体处于近5年高位区间。 （合成胶大涨带来的共振上涨。产业逻辑在于合成胶大涨后，产业会逐步用天然胶替代合成胶，从而价格相关性比较高） 空头的主要理由是市场大涨后供应减产转供应增加预期。需求平淡疲软。 中期看我们认为RU强预期，弱现实的情况或有待行业基本面验证。总体谨慎。 总体看：橡胶在地产和多省卡客车以旧换新利好中反弹。收储预期支持胶价。胶价大幅上涨后，关注调整风险。 目前我们维持买NR抛RU思路。（虽然进展缓慢，但持续盈利。已达到目标，建议可部分平仓。） 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 橡胶20240301-0318持续大涨。上涨原因推测与假说： 天然橡胶RU多头认为： 橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶，或成为技术派做多沪胶的理由之一。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为： RU升水20号胶，有不合理之处。供应大库存高。需求预期差。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。 另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导到中国，存在他国低价替代品的情况下，存疑。 橡胶20240321-0322大幅回落。原因或是：市场预期改变，资金快进快出。 前期多头部分离场，导致技术图形强转弱。 前期参与的技术交易派多头，大幅离场，甚至反手做空。做多天气交易者本身不确定性高，容易转换观点。 橡胶20240425-0530持续大涨。上涨原因推测与假说： 天然橡胶RU多头认为： 各地陆续地产新政，517地产新政。 橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为： RU升水20号胶，有不合理之处。 供应大库存高。需求从预期差转向政策利好待待观察。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 橡胶20240606-00607大涨再大幅回落。原因或是： 由于上游检修复工推迟导致原料丁二烯偏紧，丁二烯橡胶短期受资金推动大涨。带动橡胶上涨。收储预期导致。 前期参与的技术交易派多头，短期离场。 1、或有国家收储或者轮储橡胶事件。市场传闻：3月25日，抛储6万吨。4月16日，抛储4万吨。6月27日，收储2.5万吨。后期收储的数量，对行情影响比较大。持续关注。 2、未来关注实际产量。如果泰国云南版纳的天气持续高温，或者降雨量大引发洪水，可能重新引发市场减产担忧。 如果橡胶产量放量，可能导致预期反转（预期减产的资金离场，引发盘面连锁反应）。3、资金短期大进大出，会造成盘面大幅波动。 4、宏观因素：通胀预期，美联储降息预期，战争局势导致供应链重构，地产转好预期等。 原料丁二烯生产产线动态（部分自产自用的产能未包括） 丁二烯橡胶生产产线动态 企业名称 产能 品种 停车或计划停车时间 计划开车时间 持续时间 齐翔腾达 9 HCBR 2024年7月4日 重启时间待定 -- 齐鲁石化 7 HCBR 2024年7月7日 2024年7月下旬 -- 山东威特 5 HCBR 2024年4月21日 重启时间待定 -- 新疆蓝德 5 HCBR 2024年5月15日 2024年7月下旬 70天 独山子石化 3 HCBR/LCBR 2024年5月10日 2024年7月中旬 55天 扬子石化 10 HCBR 2024年6月5日 重启时间待定 -- 戴纳索 2 LCBR 2024年7月10日 2024年8月底 50天 高桥石化 10 SSBR/LCBR 2024年10月 2024年11月 20-30天 茂名石化 10 HCBR 2024年11月1日 2024年11月30 日 29天 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 对冲 买NR卖RU2409 1：1 至2024-10-30 RU升水偏高随着淡季和交割临近回归。 中性偏高 2023-8-31 全乳胶评估 20号胶评估 图1：橡胶主力季节性(元/吨）图2：沪胶/日胶比值季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。 2018，2019，2020跌的比较早。 2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 图3：沪胶对20号胶升水图示(不含增值税)(元/吨）图4：沪胶对20号胶升水图示(含增值税)(元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。 图5：沪胶期货主力/上海原油期货主力图6：20号胶期货主力/上海原油期货主力 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 图7：沪胶/SICOM标胶季节性图8：20号胶/SICOM标胶季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基本正常，无特殊值和关注值。 图9：沪胶/沪铜期货比值季节性图10：沪胶/布伦特原油期货比值季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基本正常，无特殊值和关注值。 图11：橡胶/螺纹比值季节性图12：橡胶/铁矿比值季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 图13：橡胶/上证比值季节性图14：橡胶/创业板比值季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 无特殊值和关注值。 图15：全钢轮胎开工率%图16：半钢轮胎开工率% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 无特殊值和关注值。 泰南 泰国 胶乳胶块 其他 24% 印尼 橡胶终端应用国别 30% 10% ANPRC其他 14% 非ANRPC 10% 越南 5% 中国 24% 其他 70% 其他 力车胎 鞋 乳胶制品 轮胎 24% 中国 26% 美国 23% 欧+非 21% 其他 8% 8% 6% 8% 轮胎 成品油 汽油 胶管 原油 石脑油 柴油煤油 乙烯 丙烯 其他 PE PP 鞋 顺丁橡胶 HIPS ABS 传送带 涂料 胶粘剂 碳四组分 丁二烯 丁苯乳胶 丁腈橡胶 其他 SBS ABS 丁苯橡胶 顺丁橡胶 30% 乙烯 PE 22% 16% 石脑油 丙烯 丁烯氧化脱氢 碳四组分 90% 10% PP 丁二烯 丁腈胶乳 14% 8% 4% 3% SEBS 轮胎 传送带 其他 DMF法 天然橡胶 胶管 石脑油 AVN法 90% 鞋 丁二烯 顺丁橡胶 NMP法 HIPS 丁烯氧化脱氢 10% 丁二烯 ABS 胶粘剂 涂料 橡胶产业链供应季节性（开割停割） 橡胶胶价季节性 图17：货车销量(辆）图18：商用车销量(辆） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。 商用车销量，对应国内配套需求。 图19：货车胎出口(吨）图20：货车胎出口（千条） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口胎景气度高。后期预期降低。 对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。 2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 图23：ANRPC橡胶主产国产量图示(千吨）图24：ANRPC橡胶主产国消费图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图25：ANRPC橡胶主产国出口图示(千吨）图26：ANRPC橡胶主产国进口图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图27：橡胶泰国产量图示(千吨）图28：橡胶印尼产量图示（千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图29：橡胶马来产量图示(千吨）图30：橡胶印度产量图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图31：橡胶越南产量图示(千吨）图32：橡胶中国产量图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 中国橡胶产量数据正常。 图33：橡胶泰国出口图示(千吨）图34：橡胶印尼出口图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图35：橡胶马来出口图示(千吨）图36：橡胶印度出口图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图37：橡胶越南出口图示(千吨）图38：橡胶中国出口图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图39：橡胶中国消费图示(千吨）图40：橡胶中国进口图示(千吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 橡胶产量 橡胶产量 泰国产量 印尼产量 马来产量 橡胶出口 泰国出口 印尼出口 马来出口 越南出口 橡胶消费 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期