现货偏弱，盘面下跌修复基差

玉米周报 现货偏弱，盘面下跌修复基差 2024年7月14日 玉米周度报告 创元研究 报告要点： 国内方面，进入7月份，近月合约依旧处于负基差，与往年同期处于正基差情况相比，表现异常，因此在南北港库存高企以及售粮积极性提升导致产区和港口价格偏弱情况下，盘面以快速下跌方式修复基差。现货方面，锦州港二等玉米收购价格为2380-2420元/ 吨，周环比跌20-40元/吨；华北地区售粮增加，供给充裕，企业库 存环比增加，企业收购价格周环比跌20-70元/吨，周末有止跌企稳迹象。库存方面，北港出货量下滑，库存去化速度放缓；南港进口谷物到港减少，走货量增加，库存环比下降。需求方面，养殖利润较好，7月份近期二育进量环比减弱，饲料企业玉米库存下滑；深加工板块需求边际降幅收窄，淀粉企业加工利润修复，需求拖累程度减弱。 外盘方面，截至7月7日当周，美玉米优良率68%，高于市场预期67%，作物生长进展较好；7月份USDA报告显示，新季玉米种植面积9150万英亩，产量达到151亿蒲式耳，出口和饲用需求的调高，导致库存水平环比下滑，低于市场预期，对盘面形成提振。南美方面，Conab公布二茬玉米收割进度61.1%，高于同期29.3%，巴西玉米将于7月下旬开始对华进行装船，预计将于8月底到港。 总体来看，库存相对较高，华北售粮增加，驱动现货偏弱下行，盘面快速下行修复基差，现货继续下跌或将引起惜售，预计盘面下跌幅度亦有限。操作上，观望为主。 关注点：进口拍卖、陈华稻谷投放等。 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：现货偏弱，华北售粮积极3 1.2基差与价差：盘面下跌方式修复基差4 二、供应端5 2.1港口情况：北港出货减少，南港库存高企5 2.2进口情况：大麦高粱周度到港下滑6 三、需求端7 3.1饲料消费：饲企库存环比下滑7 3.2深加工消费：需求边际下滑收窄8 四、总结10 一、市场表现 1.1行情回顾：现货偏弱，华北售粮积极 截至7月14日，锦州港玉米主流收购价格2380-2420元/吨，周环比 跌20-40元/吨，南港谷物库存高企，导致北港库存去化速度缓慢，港口价格偏弱，本周东北企业收购价格稳有跌。华北地区售粮情绪增加，山东晨间到车辆大幅增加，供给充裕，企业压价收购，整体周环比跌幅20-70元/吨，周末有企稳回升迹象，关注现货大跌后的负反馈效应。 图：玉米09合约（单位：元/吨）图：淀粉09合约（元/吨） 1909合约2009合约2109合约 3100 3700 2900 3500 2700 3300 3100 2500 2900 2300 2700 2100 2500 1900 2300 1700 2100 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨）图：港口价格（元/吨） 长春 沈阳 哈尔滨 石家庄 潍坊 鲅鱼圈平仓价 蛇口港市场价 锦州港平仓价 南通港市场价 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2209合约2309合约2409合约 1909合约2009合约2109合约2209合约2309合约2409合约 10-8 10-19 10-30 11-10 11-21 12-2 12-13 12-24 1-4 1-15 1-26 2-6 2-17 2-28 3-10 3-21 4-1 4-12 4-23 5-4 5-15 5-26 6-6 6-17 6-28 7-9 7-20 7-31 8-11 8-22 10-8 10-19 10-30 11-10 11-21 12-2 12-13 12-24 1-4 1-15 1-26 2-6 2-17 2-28 3-10 3-21 4-1 4-12 4-23 5-4 5-15 5-26 6-6 6-17 6-28 7-9 7-20 7-31 8-11 8-22 2021-05-13 2021-07-13 2021-09-13 2021-11-13 2022-01-13 2022-03-13 2022-05-13 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 2023-03-13 2023-05-13 2023-07-13 2023-09-13 2023-11-13 2024-01-13 2024-03-13 2024-05-13 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：盘面下跌方式修复基差 进入7月份以来，玉米09合约仍维持负基差，往年09合约7月份后均处于正基差状态，因此随着山东和港口现货回落，盘面以更快的下跌速度修复基差，目前锦州港平仓价格的基差为30-40元/吨，盘面若要再次下跌则需要现货持续偏弱配合。 图：锦州港玉米主力基差（单位：元/吨）图：吉林淀粉利润与开机率（单位：元/吨&%） 2022年 2023年 2024年 -300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 60 300 50 200 40 100 30 0 -100 20 -200 10 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图：C1-9合约价差（单位：元/吨）图：09米粉价差（单位：元/吨） 2001-1909 2301-2209 2101-2009 2401-2309 2201-2109 2501-2409 CS-C1909 CS-C2209 CS-C2009 CS-C2109 CS-C2309 CS-C2409 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2019年2020年2021年 生产利润开机率（右轴） 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月14日 10月26日 11月7日 11月19日 12月1日 12月13日 12月25日 2-1 2-9 2-17 2-25 3-4 3-12 3-20 3-28 4-5 4-13 4-21 4-29 5-7 5-15 5-23 5-31 6-8 6-16 6-24 7-2 7-10 7-18 7-26 8-3 8-11 8-19 8-27 10-1 10-13 10-25 11-6 11-18 11-30 12-12 12-24 1-5 1-17 1-29 2-10 2-22 3-5 3-17 3-29 4-10 4-22 5-4 5-16 5-28 6-9 6-21 7-3 7-15 7-27 8-8 8-20 9-1 9-13 9-25 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图：淀粉企业开机率（单位：%）图：玉米淀粉库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 二、供应端 2.1港口情况：北港出货减少，南港库存高企 截至7月5日当周，北港发运26.7万吨，环比减少5.6万吨，北港玉 米库251万吨（-19.7），同比高63.6万吨；南港谷物出货量35万吨 （+0.6），到货量25.3万吨（-26.2），南港谷物库存245.6万吨（-9.7）。 图：锦州港汽运到货量（单位：万吨&元/吨） 图：山东晨间到车辆（单位：车） 锦州港汽运/万吨 收购价/元（右轴） 1,600 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2,500 1,400 1,200 2,450 1,000 2,400 800 2,350 600 2,300 400 2,250 200 2,200 0 90160 80140 120 70100 6080 5060 40 4020 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 300 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：北港下海量（单位：万吨）图：北方四港库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 90 80510 70460 410 60 360 50 310 40260 30210 20160 10110 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 060 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米出货量（单位：万吨） 图：南港谷物库存（单位：万吨） 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2进口情况：大麦高粱周度到港下滑 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 截至7月5日当周，广东港大麦到港量5.6万吨，库存71.4万吨，环 比减少4.7万吨；广东港高粱到港量9.4万吨，库存70.6万吨，环比减少 0.2万吨。另外小麦玉米价差仍维持在100元/吨以内，不过由于豆粕价格持续下滑，小麦替代性价比下滑。 图：我国玉米月度进口量（单位：万吨）图：我国大麦月度进口量（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 2018/192019/202020/212021/22