锌周报：压力支撑并存 锌价走势反复
2024年7月15日 压力支撑并存锌价走势反复 核心观点及策略 上周沪锌主力期价震荡回调。宏观面来看，鲍威尔听证会释放鸽派言论，同时美国6月通胀数据全面超预期降温，美联储9月降息预期升温，且7月降息的预期卷土重来，美元回落提振锌价。国内6月社融低速增长，居民中长期贷款维持低位，内生经济动力偏弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，原料锌矿供应未有改善，内外周度加工费延续回落至1800元/金属吨和0美元/干吨。冶炼端炼厂检修减产程度不及预期，SMM数据显示，6月精炼锌产量为54.58万吨，较此前预期高1.9万吨。同时，预计7月产量为50.7万吨，环比减少3.89万吨，但不及此前三方调研的减少超5万吨。6-7月冶炼端供应收紧量级远低于预期。需求端来看，锌价回落，部分镀锌企业采买增加且提升开工以补充成品库存，南方梅雨季影响结束，部分企业开工率亦回升；华南、华北高温部分企业减产放假，叠加炼厂低价合金亦冲击纯合金企业生产；前期减产氧化锌复产，带动企业开工回升。不过消费尚处淡季，初端企业开工率总体偏弱，社会库存重回20万吨的水平，淡季去库逻辑淡化。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，供应收紧不及预期，加之消费不佳拖累锌价回调，但降息预期强化提振锌价，同时原料供应紧张的矛盾并未有缓解迹象，后期仍有发酵的空间，对锌价支撑逻辑较强。短期锌市上存压力下有支撑，预计走势反复，后期关注重点仍在于冶炼企业减停产动态以及国内重要会议是否释放增量利好信息。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：观望或波段操作 风险因素：市场情绪转向，炼厂超预期减产 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2408期价震荡偏弱运行，20日均线附近企稳，最终收至24160元/吨，周度跌幅2.01%。周五夜间期价震荡偏强，收至24355元/吨。伦锌3000元/吨一线承压调整，收至2949美元/吨，跌幅1.7%。 现货市场：截止至7月12日，上海0#锌主流成交价集中在24090~24270元/吨，对2408合约贴水50元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24095-24275元/吨左右，对2408合约报价贴水40元/吨，对上海现货升水10元/吨。广东0#锌主流成交于24080~24260元/吨，对2408合约报价在贴水50~70元/吨，对上海现货报价贴水缩小至0元/吨，沪粤价差缩小。天津市场0#锌锭主流成交于24080~24570元/吨，0#锌普通对2408合约报贴水50~60元/吨附近，津市较沪市报平水左右。总的来看，贸易商存挺价情绪，现货升贴水上行，但消费淡季下，下游采买偏弱，维持刚需，升贴水缺乏持续上涨驱动。 库存方面，截止至7月12日，LME锌锭库存251125吨，周度减少7575吨。上期所库存125892吨，较上周减少805吨。截止至7月11日，社会库存为20.07万吨，较周一增加0.08万吨，较前一周周四增加0.24万吨。其中上海库存录减，市场到货一般，且下游逢低补库；广东、天津库存录增，市场到货正常，下游虽有点价但消费不佳，采买减少。 宏观方面，美国6月CPI同比上涨3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负。核心CPI同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。美国截至7月6日当周初请失业金人数22.2万人，预期23.6万人，前值23.8万人；四周均值23.35万人，前值23.85万人。截至6 月29日当周续请失业金人数185.2万人，预期186万人，前值185.8万人。 鲍威尔参加国会听证会时表示，美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息。对于降息问题，脑海中并没有具体的通胀数值。在缩表问题上“还需努力”。 欧洲央行管委诺特表示，没有理由在7月降息，下一次真正可能降息的会议是在9月；对通胀回落进展和市场对降息的押注感到满意；达成通胀目标的日期不得超过2025年。 中国6月CPI同比上涨0.2%，食品和汽车价格跌幅扩大，PPI同比下降0.8%，猪肉价格同环比大涨。6月出口同比增长10.7%，前值增11.20%；进口下降0.6%，前值增5.20%。6月新增社融3.3万亿元，同比少增9283亿元。6月新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元。其中企业中长贷新增9700亿元，同比少增6233亿元，少增幅度较4月、5月扩大；居民信贷新增5709亿元，其中短贷新增2471亿元（同比少增2443亿元），中长贷新增3202亿元（同比少增1428亿元），均处在历史同期低位。M2同比再回落0.8个百分点至6.2%，M1同比继续走低至-5.0%。 上周沪锌主力期价震荡回调。宏观面来看，鲍威尔听证会释放鸽派言论，同时美国6月通胀数据全面超预期降温，美联储9月降息预期升温，且7月降息的预期卷土重来，美元回落提振锌价。国内6月社融低速增长，居民中长期贷款维持低位，内生经济动力偏弱。基本面看，原料锌矿供应未有改善，内外周度加工费延续回落至1800元/金属吨和0美元/干吨。冶炼端炼厂检修减产程度不及预期，SMM数据显示，6月精炼锌产量为54.58万吨，较此前预期高1.9万吨。同时，预计7月产量为50.7万吨，环比减少3.89万吨，但不及此前三方调研的减少超5万吨。6-7月冶炼端供应收紧量级远低于预期。需求端来看，锌价回落，部分镀锌企业采买增加且提升开工以补充成品库存，南方梅雨季影响结束，部分企业开工率亦回升；华南、华北高温部分企业减产放假，叠加炼厂低价合金亦冲击纯合金企业生产；前期减产氧化锌复产，带动企业开工回升。不过消费尚处淡季，初端企业开工率总体偏弱，社会库存重回20万吨的水平，淡季去库逻辑淡化。 整体来看，供应收紧不及预期，加之消费不佳拖累锌价回调，但降息预期强化提振锌价，同时原料供应紧张的矛盾并未有缓解迹象，后期仍有发酵的空间，对锌价支撑逻辑较强。短期锌市上存压力下有支撑，预计走势反复，后期关注重点仍在于冶炼企业减停产动态以及国内重要会议是否释放增量利好信息。 三、行业要闻 1、Gatos Silver周三宣布其位于墨西哥的旗舰矿山Cerro Los Gatos (CLG)的季度锌产量创下了历史新高，2024年二季度锌产量为1910万磅，铅产量为1200万磅。 2、Vedanta发布2024第二季度（2024年4月至6月）报告，该季度锌精矿金属产量30.1万吨，其中Vedanta Zinc International产量3.8万吨，环比增加15%，Zinc India产量26.3吨，环比下降12%。 3、7月5日消息，五矿资源旗下位于澳大利亚的杜尔加德河（Dugald River）锌矿项目的一家工厂暂停生产，进行大约两个月的维修工作。精矿生产已经暂停，但采矿作业将继续，并矿石库存将增加。2024年第一季度该项目锌精矿产量为44,760吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
