豆粕周报：美豆优良率改善 连粕大幅下跌

2024年7月15日 美豆优良率改善连粕大幅下跌 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周，美豆和连粕均大幅下挫，CBOT大豆11月合约跌67收 于1064.5美分/蒲；豆粕09合约跌172收于3166元/吨。现货方面，各地区跌幅110-150元/吨不等。基本面方面，美 豆优良率上调，作物状况良好，新作大豆出口进度偏慢，管理基金增加净空持仓，国内大豆到港多，豆粕库存增加，弱现实格局依旧。宏观方面，中国6月CPI同比上涨0.2%，低于预期，消费端仍存压力，商品指数整体回落，市场悲观情绪浓重。技术上仍维持偏空趋势，暂没有止跌信号。 7月USDA报告，2024/25年度美豆播种面积8610万英亩，6月为8650万英亩；收获面积8530万英亩，6月为8560万英亩；单产维持52蒲/英亩不变，期末库存由4.55亿蒲下降至4.35亿蒲，报告整体中性略偏多。未来两周，美豆中西部产区降水低于常态水平，前期降水多土壤墒情充足，目前评估影响有限，但仍需关注干热天气的持续性。 整体来看，市场悲观情绪集中释放，商品指数整体回落。基本面上，7月报告下期末库存降低，整体中性略偏多，但不改变趋于宽松的格局，中西部天气偏干，需关注其持续性及干热强度，国内供强需弱格局不变，下游采购成交清淡，技术上仍是空头势，连粕或延续偏弱运行。 策略建议：观望 风险因素：产区天气，宏观政治、豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 7月12日 7月5日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 1064.50 1131.50 -67.00 -5.92% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 467.00 490.00 -23.00 -4.69% 美元/吨 CNF进口价：美湾 486.00 504.00 -18.00 -3.57% 美元/吨 巴西大豆榨利：对盘 -33.88 -26.50 -7.38 元/吨 DCE豆粕 3166.00 3338.00 -172.00 -5.15% 元/吨 CZCE菜粕 2470.00 2628.00 -158.00 -6.01% 元/吨 豆菜粕价差 696.00 710.00 -14.00 元/吨 现货价：华东 3060.00 3200.00 -140.00 -4.38% 元/吨 现货价：华南 3070.00 3220.00 -150.00 -4.66% 元/吨 现期差：华南 -96.00 -118.00 22.00 元/吨 注:(1)CBOT为11月期货价格； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100 二、市场分析及展望 上周，美豆和连粕均大幅下挫，CBOT大豆11月合约跌67收于1064.5美分/蒲，跌破 种植成本线；豆粕09合约跌172收于3166元/吨。现货方面，天津跌110收于3150元/吨， 山东跌140收于3080元/吨，华东跌140收于3060元/吨，华南跌150收于3070元/吨。基本面方面，美豆优良率上调，作物状况良好，新作大豆出口进度偏慢，管理基金增加净空持仓，国内大豆到港多，豆粕库存增加，弱现实格局依旧。宏观方面，中国6月CPI同比上涨0.2%，低于预期，消费端仍存压力，商品指数整体回落调整，市场悲观情绪浓重。技术上仍维持偏空趋势，暂没有止跌信号。 7月USDA报告发布，2024/25年度美豆播种面积8610万英亩，6月为8650万英亩；收获面积8530万英亩，6月为8560万英亩；单产维持52蒲/英亩不变；压榨和出口需求均未 做调整，最终期末库存由4.55亿蒲下降至4.35亿蒲，报告整体中性略偏多。未来两周，美豆中西部产区降水低于常态水平，由于前期降水多土壤墒情充足，目前评估影响有限，但仍需关注干热天气的持续性。 宏观方面，中国6月CPI同比上涨0.2%，预期上涨0.4%，前值0.3%。中国6月PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降1.4%。上周四，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，低于预期预期3.1%，环比下降0.1%，市场预期0.1%，前值为0，是2020年5月以来首次转负；核心CPI同比上涨3.3%，低于预期3.4%，为2021年4月以来的最低水平；9月降息概率升至80%以上。关注美国大选，近期美国共和党扬言对中国商品加征关税， 市场对特朗普当选提前计价，美豆或受影响走弱。 美国农业部（USDA）发布的作物生长报告显示，截至7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，上周为67%，去年同期为51%；开花率为34%，上周为20%，去年同期为39%，五年均值为35%；结荚率为9%,上周为3%，去年同期为10%，五年均值为7%。USDA干旱报告显示，截至7月9日当周，美豆产区受到干旱影响的面积占比为8%，上周为9%，去年同期为57%；其中重度干旱率为0，整体作物状况良好。 截至7月4日当周，2023/24年度美国大豆出口净销售20.8万吨，上周22.8万吨，累 计销售量4500万吨，销售进度为97.3%，就做销售临近尾声。新季大豆净销售19.1万吨，上周15万吨，累计净销售量156.7万吨，销售进度3.2%，去年同期9%。 在NOPA月度报告公布之前，市场分析师平均预估6月美国大豆压榨量为1.77936亿蒲式耳，5月压榨量1.83625亿蒲式耳，环比下降；截至6月30日，NOPA成员持有豆油库存 预估为16.69亿磅，较5月底的17.24亿磅下降。 据巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，7月份巴西大豆出口量预计为1029万吨，去年同期为861万吨，同比去年增加168万吨；2023/24年度巴西大豆产量1.53亿吨，上 一年度1.62亿吨；出口量1.02亿吨，上一年度9.55亿吨。由于巴西雷亚尔贬值，有利于 大豆出口销售，1-7月份巴西出口销售预计（ANEC）口径有7665万吨，去年同期7385万吨，这将一定程度上缓解美豆后期出口的竞争压力。 截至7月9日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓为162803张，处于同期低位水平，是本年度最大净空持仓水平，美豆创新低，市场空头氛围依旧较重。 截至7月5日，主要油厂大豆库存571.89万吨，上周565.85万吨，增加6.04万吨； 豆粕库存108.27万吨，上周104.3万吨，增加2.97万吨；未执行合同620.6万吨，上周 410.7万吨，增加209.9万吨。全国港口大豆库存705.58万吨，环比上周小幅减少1.81万吨。 海关总署数据发布，中国6月大豆进口量为1111.4万吨，1-6月累计进口量4848.1万 吨，去年同期5058万吨，同比减少2.2%；作物年度（2023年9月至次年6月）累计进口量 7138万吨，去年同期7262万吨，同比减少1.7%。国内大豆到港依旧偏多，7-9月份到货压力较大，10月供应或有缺口。7月预估到港1200万吨，8月到港1100万吨，9月到货700万吨；7-8月份国内仍维持宽松格局，基差仍有压力。 整体来看，国内商品市场悲观情绪集中释放，商品指数整体回落。基本面上，7月报告下调种植面积，导致期末库存降低，整体中性略偏多，但不改变趋于宽松的格局，中西部天气干热，前期降水较多土壤墒情充足，目前评估影响有限，需关注其持续性及干热强度，国内供强需弱格局不变，下游采购成交清淡，技术上仍是空头势，连粕或延续偏弱运行。 三、行业要闻 1、据Secex机构发布，巴西上半年大豆出口量同比增加2.23%，至6415万吨，尽管天气不理想令该国大豆产出下降。其中巴西6月出口大豆1395万吨，略高于上年同期水平。 但分析师预计该国今年下半年的大豆出口量料逐渐下降。巴西今年大豆产量料为1.525亿 吨，低于上年的1.603亿吨。Abiove预计巴西今年大豆出口量料减少400万吨至9780万 吨。其中下半年的出口量料为3365万吨，平均每个月的出口量为560万吨。Agroconsult预 计巴西今年料出口大豆4210万吨，这意味着下半年，巴西需要出口大豆3375万吨，即每个 月约560万吨。 2、据外电消息，加拿大谷物委员会(CanadianGrainCommission)发布的数据显示，截至6月30日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加36.5%至25.23万吨，之前一周为18.49 万吨。自2023年8月1日至2024年6月30日，加拿大油菜籽出口量为628.68万吨，较上 一年度同期的764.37万吨减少17.8%。截至6月30日，加拿大油菜籽商业库存为127.55 万吨。 3、据外电消息，农业市场信息系统(AMIS)在7月报告中表示，预计2024/25年度全球大豆产量为4.189亿吨。而前一年产量为3.936亿吨。AMIS在6月份的报告中，产量预测为4.192亿吨，预估下调反映美国和欧盟的收获面积减少。2024/25年度(10月/次年9月)的贸易预估持稳，美国出口预测下滑，乌拉圭出货量预计增加，而进口前景保持不变。美国农业部(USDA)估计全球大豆产量为4.223亿吨。国际谷物理事会(IGC)预测为4.144亿吨。 4、据外电消息，欧盟委员会公布的数据显示，截至6月30日，2023/24年度(始于去 年7月)欧盟大豆进口量已达1,308万吨，上年同期为1,307万吨。同期欧盟油菜籽进口总 量为568万吨，上年同期为747万吨。截至6月30日，欧盟2023/24年度豆粕进口量为 1,570万吨，上年同期为1,599万吨。截至6月30日，欧盟2023/24年度棕榈油进口量为 333万吨，上年同期为411万吨。 5、据外电消息，周三公布的一项研究结果显示，鉴于加拿大主产区萨斯喀彻温省近期以及未来的干旱情况，预计2024/25年度加拿大油菜籽产量将为1,810万吨，较上次预估下调1%。最新预估低于美国农业部（USDA）上个月所预期的1,960万吨。曼尼托巴省和艾伯塔省的单产预估保持不变。过去两周，萨斯喀彻温省主要油菜籽产区的天气偏于干燥，而曼尼托巴省和艾伯塔省的降雨量高于平均水平（较正常高出5-30毫米）。根据最新天气预报，加拿大大草原地区将普遍出现温暖天气。值得注意的是，萨斯喀彻温省/艾伯塔省的降雨量预计将比正常水平低20毫米，引人担忧。 四、相关图表 美分/蒲 1,280 1,260 1,240 1,220 1,200 1,180 1,160 1,140 1,120 1,100 图表1美大豆连续合约走势 美大豆连续合约收盘价 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3波罗的海干散货指数(BPI) 美元 560.0 540.0 520.0 500.0 480.0 460.0 440.0 420.0 图表2巴西大豆CNF到岸价 /吨5月 9月 6月 10月 7月 11月 8月 12月 1月2月3月4月 2024-02-01 2024-02-11 2024-02-21 2024-03-02 2024-03-12 2024-03-22 2024-04-01 2024-04-11 2024-04-21 2024-05-01 2024-05-11 2024-05-21 2024-05-31 2024-06-10 2024-06-20 2024-06-30 2024-07-10 图表4人民币即期汇率走势 2,400