棉花周报：短期利空出尽，棉价震荡上涨

短期利空出尽，棉价震荡上涨 棉花周报20250222 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuanwkqhcn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周美棉花期货价格下跌，截至周五美棉花期货5月合约收盘价报6733美分磅，较之前一周下跌102美分磅，或149。本周美棉出口销售报告显示，截至2月13日当周美棉出口销售净增748万吨，较前一周增长3269。美棉出口装船为691万吨，较之前一周增加1629。美国国家棉花总会（NCC）调查预估202526年度美棉意向种植面积9557万英亩，同比减少145。其中陆地棉意向种植面积9399万英亩，同比减少144；皮马棉158万英亩同比减少235。考虑到植棉实际收益考量等因素，棉农普遍表示计划转种玉米、大豆和小麦等其他农作物。 国内市场回顾：本周郑棉价格震荡上涨，截至周五郑棉5月合约收盘价报13870元吨，较之前一周上涨130元吨，或095。元宵节后棉纺织产业链逐渐启动，随着纺企接单情况转好，开工热情继续提升，大型企业开机达到八成左右，中小企业开机在六至七成。据Mysteel农产品数据监测，截至2月20日，主流地区纺企开机负荷上升至689，环比增加1541，刷新3个月高点。 观点及策略：国内增产以及美国加征关税的利空短期被消化，棉价在底部偏强震荡，且有从底部向上突破的可能性。2月USDA报告小幅利空，在预期范围内，且并不影响棉价。另一方面美国国家棉花委员会（NNC预计2025年美国棉花种植面积为960万英亩，较2024年下降145，供应出现新的变量，预计短期棉价将延续反弹。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 纺纱厂开机率 棉花商业库存 美棉出口签约进度 数据（20250220） 1125元吨 858元吨 904元吨 截至2月21日，纺企开机率上升至689，环比增幅184，升至逾1个月最高水平 511万吨，同比去年增加51万吨 截止2月13日，美棉出口签约220万吨，同比减少21万吨 多空评分 0 0 0 0 0 0 简评 基差窄幅震荡 进口利润小幅扩大 纺纱利润倒挂幅度加大 逐步恢复至正常生产状态 库存同比变化不大 美棉出口同比减少 小结 短期利空出尽，价格偏强运行，建议观望或逢低做多 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望，或逢低做多 21 1个月 短期利空出尽，价格偏强运行 2025214 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 46月 715天 2530 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要57天晴天播种 苗期 4045天 1630 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 67月 2530天 2530 需水量增多 花铃期 78月 5070天（细绒棉） 2030 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 6070天（长绒棉） 吐絮期 810月 7080天 2025 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 产量消费 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存万吨）图4：全球棉花库存消费比（） 250080 2300 210070 1900 60 1700 150050 1300 110040 900 30 700 50020 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 800 750 700 650 600 550 500 450 400 图5：国内棉花产量万吨）图6：国内棉花供需过剩缺口（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 图7：新疆3128B棉花价格走势（元吨）图8：郑棉主力合约基差走势（元吨） 26000 24000 4000 2021 2022 2023 2024 2025 3500 2021 2022 2023 2024 2025 220003000 200002500 180002000 160001500 140001000 12000500 10000 122232425262728292102112122 0 122232425262728292102112122 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：郑棉91价差（元吨）图10：郑棉59价差（元吨） 2000 1500 2109220122092301230924012409250125092601 21052109 22052209 23052309 24052409 25052509 916 1016 1116 1216 116 216 316 416 1400 1200 1000 1000 800 600 500 0 500 118218318418518618718818 400 200 0 200 400 600 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2021 2022 2023 2024 2025 122232425262728292102112122 图11：1关税内外价差（元吨）图12：纺纱厂即期利润（元吨） 2021 2022 2023 2024 2025 122232425262728292102112122 6000 5000 4000 2000 0 2000 4000 6000 8000 4000 3000 2000 1000 0 1000 100002000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：美棉35合约价差美分磅）图14：美棉57合约价差美分磅） 6 721032105 22032205 23032305 24032405 25032505 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 21052107 22052207 23052307 24052407 25052507 7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日 5 4 3 2 1 0 1 2 3 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 2021 2122 2223 2324 2425 2021 2122 2223 2324 2425 图15：我国棉花加工公证检验进度（万吨）图16：新疆籽棉收购价（元公斤） 70012 11 600 10 500 9 400 8 300 7 2006 1005 04 9月5日10月5日11月5日12月5日1月5日2月5日3月5日 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图17：我国棉花月度进口量（万吨）图18：我国棉花年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2122 2223 2324 2425 45350 40300 35 250 30 25200 20150 15 100 10 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2021 2122 2223 2324 2425 2021 2122 2223 2324 2425 图19：美国对中国累计出口签约量（万吨）图20：美国对中国周度出口签约量（万吨） 14012 12010 8 100 6 80 4 60 2 40 0 202 04 839310311312313233343536373 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图21：我国棉纱月度进口量（万吨）图22：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 25250 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2122 2223 2324 2425 23 21200 19 17150 15 13100 11 950 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图23：纺纱厂开机率（）图24：织布厂开机率（） 10090 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 9080 70 80 60 70 50 60 40 50 30 4020 3010 20 152535455565758595105115125 0 152535455565758595105115125 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图25：服装鞋帽针纺织品累计零售额（亿元）图26：服装及附件累计出口额（亿美元） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2020 2021 2022 2023 2024 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 图27：我国棉花商业库存（万吨）图28：库存同比变化（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 152535455565758595105115125 650150 550100 45050 3500 25050 150100 50 152535455565758595105115125 150 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 04 国际市场情况 图29：美棉CFTC持仓数量（张） 120000基金净持仓持仓变化 100000 80000 60000 40000 40000 30000 20000 10000 20000 0 20000 40000 60000 0 10000 20000 30000 8000040000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：美国无干旱天气种植面积占比（）图31：美国棉花优良率（） 10080 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 90 70 80 7060 60 5050 40 40 30 2030 10 524 531 67