中际旭创机构调研纪要

中际旭创机构调研报告 调研日期:2024-07-14 中际旭创股份有限公司是一家专业的高速光模块解决方案提供商,拥有高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售能力。该公司于2017年登陆创业板,并近年来保持着良好的营收表现和出色的资本运作能力。中际旭创通过整合产业资源,不断加强光电产业全链条投资布局,致力于推动光电产业的发展。 2024-07-15 公司副总裁、董事会秘书王军 2024-07-142024-07-14 电话会议- 中信证券 证券公司 - 东方证券 证券公司 - 泰康资管 保险资产管理公司 - 太平资管 保险资产管理公司 - 中国人保资管 保险资产管理公司 - 华泰保险 综合保险公司 - 人寿资管 保险资产管理公司 - 太平洋保险 综合保险公司 - 新华资管 保险资产管理公司 - 中再资管 其它 - 长江养老 寿险公司 - 人寿养老 寿险公司 - 东兴证券 证券公司 - 大家资管 其它 - 高盛资产 资产管理公司 - 美银证券 证券公司 - 花旗集团 外资银行 - Point72HongKong - - 野村证券 证券公司 - 香港云富投资 - - 施罗德投资 投资公司 - 高盛集团 其它 - 财通资产 其它 - 东亚前海证券 证券公司 - 人保养老资产 资产管理公司 - 新华保险资产 保险资产管理公司 - 交银施罗德奖金 - - 东财研究所 - - 中银证券公募基金 - - 中邮保险资产 资产管理公司 - 东北证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 大和证券(中国) 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 国元证券 证券公司 - 瑞银证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 中国国际金融 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 招商证券 证券公司 - 上投摩根基金 基金管理公司 - 中海基金 基金管理公司 - 泰信基金 基金管理公司 - 德邦基金 基金管理公司 - 兴合基金 基金管理公司 - 华泰柏瑞基金 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 天风证券 证券公司 - 诺安基金 基金管理公司 - 长安基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 长信基金 基金管理公司 - 中银基金 基金管理公司 - 信达澳亚基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 华安基金 基金管理公司 - 新华基金 基金管理公司 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 富荣基金 基金管理公司 - 平安基金 基金管理公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 农银汇理基金 基金管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 宝盈基金 基金管理公司 - 财通基金 基金管理公司 - 广发证券 证券公司 - 泓德基金 基金管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 浦银安盛基金 基金管理公司 - 汇泉基金 基金管理公司 - 国投瑞银基金 基金管理公司 - 宏利基金 基金管理公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 金鹰基金 基金管理公司 - 中信建投证券 证券公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 百嘉基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 中邮创业基金 基金管理公司 - 国联安基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 中加基金 基金管理公司 - 前海开源基金 基金管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 华福证券 证券公司 - 招商基金 基金管理公司 - 泰达宏利基金 基金管理公司 - 圆信永丰基金 基金管理公司 - 华商基金 基金管理公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 方正富邦基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 开源证券 证券公司 - 中金基金 基金管理公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 申万菱信基金 基金管理公司 - 国寿安保基金 基金管理公司 - 盘京 - - (广州)玄元投资 - - 北京源乐晟资 资产管理公司 - 上海聚鸣投资 投资公司 - 上海汐泰资管 投资公司 - 工银安盛 寿险公司 - 一、公司高管介绍2024半年度业绩简况 公司今天发布了2024半年度业绩预告,预计上半年盈利21.5亿到25亿之间,比上年同期增长了250.3%-307.33%,扣非后的净利润是21亿——24.5亿,比上年同期增长了260.13%-320.15%,其中因确认股权激励费用减少了公司合并净利润 大概9,300万元。扣除激励费用对子公司苏州旭创报表净利润的影响之前,苏州旭创实现净利润约22亿—27亿,较2023年同口径净利润7.577亿元相比,增长190.34%-256.32%。 2024H1同比去年有大幅增长的主要原因: 1、公司目前的主力产品800G/400G光模块在今年上半年继续保持快速增长,公司产品结构持续优化,高端产品的销售收入占比高, 带动了公司营业收入和净利润大幅增长。2、下游大客户对数据中心资本投入大,对高端光模块需求非常旺盛。今年800G/400G需求相比去年同期都有较大幅度的提升。 3、大客户目前已基本给出了明年需求的指引,高端光模块仍保持了非常良好的增长趋势。 综上,公司二季度的收入和业绩反映了目前公司所处行业的需求状况和高景气度,预计未来需求也将继续保持这个态势。二、投资者问答环节 Q1:二季度环比一季度的营收以及毛利率和净利率的趋势如何?包括后面季度的展望?A1:二季度营收、毛利等指标预计都保持了环比增长。后面季度我们会努力保持这样的状态。Q2:关于未来可能的加税的风险,能否介绍公司在泰国工厂产能的大致情况吗? A2:公司从2019年开始在海外布局产能,目前已在泰国建成了7万多平方米的厂房面积,能够全面生产400G、800G等高端光模 块,公司的主要海外大客户都已去泰国工厂审过厂,对产能、质量以及生产能力都比较满意,这是公司能够持续为海外大客户提供高端光模块供应的重要基础。随着以太网交换机+800G光模块的成熟,明年800G需求会进一步的增长,泰国工厂的产能也做好了充分的准备。 同时我们会根据海外客户的需求做好进一步增加厂区面积和增加产能的准备。 Q3:看到公司而二季度的毛利率、净利率等财务指标都是环比改善的一个趋势,驱动这些指标改善的主要的核心原因是什么? A3:通过加强物料成本管控、提升良率以及提高生产效率和优化产品结构等各方面的努力,公司已较好适应了新的价格。因此在二季度,毛利实现了环比增长。等到半年报披露以后,大家可以看到更加详细的财务指标。 Q4:请问目前硅光在800G领域的商用情况,然后1.6T测试进度如何?然后往2025年来看,国内外头部的这些云计算的客户可能会有多少家使用到公司的这种高速率硅光产品? A4:公司目前已有400G和800G部分型号的硅光模块开始给客户批量出货,同时还给更多的客户送测了800G和1.6T硅光模块,这 些硅光产品预计能够较好满足客户在光模块性能、技术指标和成本上的要求。我们认为硅光模块的前景是很好的,也是未来的技术发展方向,我们也看到越来越多的客户对在数据中心网络使用硅光800G和1.6T是感兴趣的。预计明年硅光800G和400G上量的比例还会 进一步的提升。 Q5:海外的一些大型的公司,他们可能会在年底发布6.4T的CPU的一些技术和产品。那么是不是意味着后续3.2T的方案还是以可插拔的光模块为主,然后公司的3.2T的技术储备情况如何? A5:3.2T的可插拔路径已经有明确的技术解决方案,是可延续的。从3.2T到6.4T的阶段,无论光模块厂商还是下游客户应该都会有不同的解决方案推进。但我们相信可插拔方案仍然是可以继续迭代和发展的。 Q6:市场关于明年800G的需求量还是非旺盛的,请问这部分预期需求是怎么推算的? A6:前段时间已跟市场交流过明年的800G需求,主要依据是来自于现有客户明年整体的800G需求指引,根据这个指引来推算明年整 个行业800G的总体需求情况再反馈给市场。投资者和分析师也可以从其他角度去验证,比如说从GPU对应的光模块比例和数量、光模块上游光电芯片供应量以及交换机芯片的出货预期等信息,去验证明年800G的需求是否真实合理。 Q7:公司目前1.6T的产能准备得怎么样?到明年的产能目标或者规划的节奏有预期么?A7:目前已经在为明年各种产品的上量做产能准备,包括1.6T和800G等高端产品。 Q8:请问今年下半年及明年800G光模块的价格变化如何展望?1.6T的定价目前有没有一个大概的轮廓?A8:800G是老产品,自然会有价格年降,1.6T是新产品,但客户还没下单,价格不方便预估。Q9:关于LPO、LRO这些新产品方案,北美客户的接受程度如何,或者说明年的渗透率会有多少? A9:这两款产品在低功耗、低时延和低成本等方面的确有相对优势,但也要看具体的应用场景。不同的客户搭建的数据中心网络架构的设计是不一样的,并不是所有的客户都适用LPO或LRO。目前有些部分客户对LPO/LRO很感兴趣,并在积极的测试,但也有客户几乎没有这方面的需求。总体来看,明年行业800G需求主要还是以DSP方案的为主,即DSP+EML或DSP+CW为主。 Q10:硅光产品的毛利率也相比于传统方案应该是比较高的,随着硅光产品的渗透率提升是否对公司整体毛利率起到改善作用,这个改善在今年能看到么?或者说是要明年才能看到? A10:如果硅光模块的出货占比较高的话,预计对公司毛利的提升会有帮助;但如果硅光在产品出货结构里占比还不高,仍以传统的EML方 案为主的话,那可能更多体现的是传统方案的毛利率状态。所以还需要不断加大硅光的出货比例才可以看到毛利更加明显的改善和提升。Q11:对于2024年乃至2025年上半年可能出现的上游核心物料紧缺情况有何看法? A11:从2023年起,随着AI数据中心建设的兴起,对800G和400G的需求呈现快速增长状态,这使得EML、VCSEL等光芯片和DSP等核心物料存在一定程度的紧张。由于明年800G和400G的需求预计仍然非常旺盛,因此今年至2025年这些核心物料仍将可能维持 相对紧张状态,要全面改善还需要上游供应链的相关厂家扩大产能加大交付能力才行。三、会议结束。