短期扰动不改底层逻辑，坚定看好火电不动摇

本周行情回顾：本周（7.8-7.12）上证指数报2971.30点，上涨0.72%，沪深300指数报收3472.40点，上涨1.20%。中信电力及公用事业指数报收2825.01点，上升0.26%，跑输沪深300指数0.95pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 本周行业观点： 短期扰动不改底层逻辑，坚定看好火电不动摇。上周电力板块行情调整，市场主要担忧二季度受水电出力提升影响，火电电量挤压明显，火电公司二季度业绩或不及预期。就全国发电数据来看，5月当月火电发电量同比-4.3%，较4月同比增速由正转负，水电发电量同比+38.6%。我们认为，从短期逻辑来看，考虑到二季度煤价下跌带来成本下降度电净利润提升，可对冲部分电量下滑对业绩的影响；二季度北港5500k市场煤价均价852元/吨，一季度均价907元/吨，季度环比下跌55元/吨；另一方面，长三角地区虽为外送水电主要受电区域，但受益于用电需求增速较快，整体电力供需格局偏紧，火电电量季节性下滑有缓冲。以浙江为例，今年1-5月浙江全社会用电量累计增速为10.5%，超出全国平均增速近2pct，浙江4-5月火电双月发电量同比下滑1.3%；安徽1-5月用电量累计增速13.53%，超出全国用电增速4.9pct，4-5月火电双月发电量同比下滑0.9%。从长期逻辑来看，伴随电力市场建设不断深入完善，火电未来价值在于通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得稳定合理化收益，提升盈利稳定性，板块估值有望提升。 广东抽水蓄能“报量报价”全电量参与现货市场。7月10日，广东省能源局、国家能源局南方监管局联合印发《广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》提出，抽水蓄能可自主选择参与年度、月度、多日（周）等周期的中长期交易，出售或购入电量。抽水蓄能“报量报价”全电量参与现货市场，以单机或全厂为最小单位参与优化出清。抽水蓄能申报抽水状态报价及发电状态电能量价格曲线，以社会福利最大化为目标，结合抽水蓄能相关约束，优化出清形成抽水蓄能抽水、发电日前计划曲线及分时电价。抽水蓄能电能量交易电费按“日清月结”模式结算，由中长期合约电费、中长期阻塞电费、日前偏差电费、实时偏差电费和考核电费等组成，其中考核电费计入发电交易结算单元。 抽水蓄能现货市场抽水、发电价格均采用所在节点的分时电价。按照国家有关规定，抽水蓄能抽水电量不执行输配电价、不承担政府性基金及附加。抽水蓄能进入电力市场后，电量电费不再计入保障居民、农业用电价格稳定产生的新增损益分摊。 我国最大规模单批绿证交易落地，三峡、向家坝电站获发全国首批大水电绿证。近日，在广州电力交易中心绿电绿证平台，广东能源集团、深圳能源集团等654家经营主体达成2482万张绿证交易，折合电量约248亿千瓦时。这是目前我国最大规模的单批绿证交易，也是广东首次与甘肃、宁夏、新疆等省份的新能源企业进行大规模的跨区域绿证交易。今年1至6月，南方区域绿电绿证交易量达到412亿千瓦时，同比扩大6.2倍，超过去年整体规模。此外，根据长江电力发布新闻，近日，三峡、向家坝两座电站获发全国首批大水电绿证。根据政策规定，对存量常规水电项目，暂不核发可 交易绿证，相应的绿证随电量直接无偿划转。对2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目，核发可交易绿证。 此次三峡、向家坝核发应为不可交易绿证。随着绿电、绿证交易进一步激活，绿证交易规模有望逐步扩大。 投资建议：当前正值迎峰度夏关键时期，全国电力供需紧平衡，来水改善明显，水火共振持续推荐。伴随电力市场建设加快，火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得稳定合理化收益，板块估值有望提升。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 股票代码 1.本周行业观点 1.1广东抽水蓄能参与现货市场，全国最大规模单批绿证交易落地 短期扰动不改底层逻辑，坚定看好火电不动摇。上周电力板块行情调整，市场主要担忧二季度受水电出力提升影响，火电电量挤压明显，火电公司二季度业绩或不及预期。就全国发电数据来看，5月当月火电发电量同比-4.3%，较4月同比增速由正转负，水电发电量同比+38.6%。我们认为，从短期逻辑来看，考虑到二季度煤价下跌带来成本下降度电净利润提升，可对冲部分电量下滑对业绩的影响； 二季度北港5500k市场煤价均价852元/吨，一季度均价907元/吨，季度环比下跌55元/吨；另一方面，长三角地区虽为外送水电主要受电区域，但受益于用电需求增速较快，整体电力供需格局偏紧，火电电量季节性下滑有缓冲。以浙江为例，今年1-5月浙江全社会用电量累计增速为10.5%，超出全国平均增速近2pct，浙江4-5月火电双月发电量同比下滑1.3%；安徽1-5月用电量累计增速13.53%，超出全国用电增速4.9pct，4-5月火电双月发电量同比下滑0.9%。从长期逻辑来看，伴随电力市场建设不断深入完善，火电未来价值在于通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得稳定合理化收益，提升盈利稳定性，板块估值有望提升。 广东抽水蓄能“报量报价”全电量参与现货市场。7月10日，广东省能源局、国家能源局南方监管局联合印发《广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》提出，抽水蓄能可自主选择参与年度、月度、多日（周）等周期的中长期交易，出售或购入电量。抽水蓄能“报量报价”全电量参与现货市场，以单机或全厂为最小单位参与优化出清。抽水蓄能申报抽水状态报价及发电状态电能量价格曲线，以社会福利最大化为目标，结合抽水蓄能相关约束，优化出清形成抽水蓄能抽水、发电日前计划曲线及分时电价。抽水蓄能电能量交易电费按“日清月结”模式结算，由中长期合约电费、中长期阻塞电费、日前偏差电费、实时偏差电费和考核电费等组成，其中考核电费计入发电交易结算单元。 抽水蓄能现货市场抽水、发电价格均采用所在节点的分时电价。按照国家有关规定，抽水蓄能抽水电量不执行输配电价、不承担政府性基金及附加。抽水蓄能进入电力市场后，电量电费不再计入保障居民、农业用电价格稳定产生的新增损益分摊。 我国最大规模单批绿证交易落地，三峡、向家坝电站获发全国首批大水电绿证。 近日，在广州电力交易中心绿电绿证平台，广东能源集团、深圳能源集团等654家经营主体达成2482万张绿证交易，折合电量约248亿千瓦时。这是目前我国最大规模的单批绿证交易，也是广东首次与甘肃、宁夏、新疆等省份的新能源企业进行大规模的跨区域绿证交易。今年1至6月，南方区域绿电绿证交易量达到412亿千瓦时，同比扩大6.2倍，超过去年整体规模。此外，根据长江电力发布新闻，近日，三峡、向家坝两座电站获发全国首批大水电绿证。根据政策规定，对存量常规水电项目，暂不核发可交易绿证，相应的绿证随电量直接无偿划转。对2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目，核发可交易绿证。此次三峡、向家坝核发应为不可交易绿证。随着绿电、绿证交易进一步激活，绿证交易规模有望逐步扩大。 1.2火电：煤价持平，库存下降 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：7月11日三峡入库流量同比上升250.00%，出库流量同比上升162.71% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅片价格持平、硅料价格下降 硅片价格持平、硅料价格下降：本周（数据截至7.10）硅料价格为39.00元/KG，价格较上周不变；主流品种硅片价格为1.40元/PC，价格较上周下跌0.01元/PC。长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：交易价格下跌0.47% 全国碳市场交易价格较上周下跌0.47%。本周（7.8~7.12）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量113.14万吨，总成交额1.03亿元。挂牌协议交易周成交量17.64万吨，周成交额0.16亿元，最高成交价91.47元/吨，最低成交价88.87元/吨，本周最后一个交易日收盘价为90.18元/吨，较上周五下跌0.47%。本周大宗协议交易周成交量95.50万吨，周成交额0.87亿元。截至2024.7.12，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.65亿吨，累计成交额269.68亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（7.8-7.12）上证指数报2971.30点，上涨0.72%，沪深300指数报收3472.40点，上涨1.20%。中信电力及公用事业指数报收2825.01点，上升0.26%，跑输沪深300指数0.95pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司股价超过半数收跌。 涨幅前五：协鑫能科、能辉科技、华电B股、兆新股份、韶能股份。涨幅分别为12.62%、9.56%、8.22%、7.04%、4.77%。 跌幅前五：华电国际、西昌电力、新能泰山、华能国际、建投能源。跌幅分别为-11.79%、-9.00%、-8.30%、-7.68%、-7.54%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.行业资讯 3.1.行业要闻 中国核电启动140亿定增 7月12日，中国核能电力股份有限公司（以下简称“中国核电”）公告A股定增方案，拟向控股股东中国核工业集团有限公司（以下简称“中核集团”）和全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金会”）发行16.43亿股，发行价格8.52元/股，总募资金额不超过140亿元。 其中，中核集团拟认购20亿元，认购数量2.35亿股；社保基金会拟认购120亿元，认购数量14.08亿股。此次发行是社保基金会首次以战略投资者身份参与上市公司定向增发，不仅给中国核电带来充足资金支持，更有助于耐心资本入市，树立稳健资本与核工业协同发展的典范。 根据定增预案，此次募资在扣除发行费用后将全部用于核电站项目建设。具体包