家用电器行业周报：家电出口延续优于大盘表现，电视面板价格持续趋稳

推荐：石头科技、九号公司、TCL电子、爱玛科技、德昌股份等 当前内需仍待复苏，出海面临地缘政治风险，我们推荐（1）不受制裁影响的自有品牌出海标的：石头科技、九号公司、TCL电子；（2）其他优质出海标的：德昌股份。（3）内销不靠行业增长，但有份额/净利率提升逻辑：爱玛科技、雅迪控股。重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，法国/南欧/英国市场值得期待）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（已完成海外产能布局，持续抢占韩系品牌份额，欧美没有强势品牌）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（下游客户都是美国龙头品牌,新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）。 家电出口延续优于大盘表现，面板价格存下行空间 （1）海关总署发布6月数据，2024年6月中国整体出口金额同比+8.6%，其中家用电器/机电产品/手机/鞋靴/箱包及类似容器/灯具照明装置及其零件出口金额同比分别+17.9%/+7.5%/+1.9%/-5.4%/-3.2%/-2.2%，家电出口延续优于大盘表现。 （2）面板：伴随大赛备货近尾声，品牌厂拉货动力有所下降。针对需求走弱问题，面板厂稼动率随之下修以求价格平稳，但由于目前TV面板处于盈利状态（预计2024Q2以TCL科技、京东方、彩虹股份为代表的面板龙头企业仍实现较好盈利，其中TCL科技2024Q2显示业务实现净利润20.4~23.4亿元），面板价格仍面临下行压力，AVC数据显示，预计7月TV面板价格艰难持平。伴随面板成本同比压力减弱，建议关注2024H2电视品牌厂的盈利修复弹性。 （3）2024Q2业绩前瞻，重点关注九号公司超预期机会以及TCL电子高利润弹性：白电板块，内销整体景气回落，出口景气度好于内销。龙头海信家电、美的集团、海尔智家利润预期保持双位数增长。厨房/个护小家电板块，出口代工景气持续，内销需求仍有压力。苏泊尔预计收入利润维持稳健，新宝股份预计在外销带动下收入仍双位数增长，内销为主的小熊电器/飞科电器关注2024Q3改善。 黑电板块，大赛催化下预计海信视像/TCL电子收入增速环比向上，重点关注受面板成本影响较小，减亏业务释放利润弹性的TCL电子。出海板块，九号公司收入有望超预期，规模效应下有望带动扣非利润翻倍以上增长。德昌股份预计收入增速30%+，汇兑差异预计利润同比微降。安克创新预计收入延续此前表现，利润受非经以及海运等费用预计增速低于收入。其他板块，公牛集团预计收入维持双位数稳健增长，利润受原材料成本上涨影响预计增速较2024Q1有所回落。 石头科技法国/南欧/英国市场空间大，继续看好九号公司2024Q2业绩超预期石头科技：我们认为品牌溢价+产品力优势可以抵挡制裁，石头下半年产品力预计持续引领、价格带更宽，渠道端不断发力，预计仍有较大空间。（1）海外：芬兰/德国/美亚优势稳固，法国+南欧+英国+美国线下渠道持续进驻，增量还很多。 （2）内销：618大促抢份额持续，6月线上销额持续位列行业第一，单品P10S Pro保持热销、领跑市场。九号公司：（1）两轮车，预计2024Q2两轮车出货70-80万台，同比仍有大比例甚至翻倍增长。门店预计已超6000家。（1）全地形车：北美渠道持续扩张，预计5月以来门店数量稳增，已入驻北美多家全国或区域性专业经销商。（2）割草机器人：新品i系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周涨1.69%，白色家电板块领涨 本周（2024年7月8日至2024年7月13日)，上证指数+0.72%；深证成指+1.82%； 沪深300指数+1.20%；家用电器指数+1.69%。 本周小家电/白色家电/黑色家电/照明设备/家电零部件/厨卫电器周涨跌幅分别为-0.12%/+2.27%/+1.69%/+0.31%/+0.20%/-0.13%。 图1：家电板块本周上涨1.69%（单位：%） 图2：本周白色家电板块领涨（单位：%） 家电个股中本周兆驰股份、朗迪集团、海立B股、*ST同洲、倍轻松涨幅居前五；本周立霸股份、深康佳B、欧圣电气、禾盛新材、安克创新跌幅居前五。 图3：家电个股中本周兆驰股份、朗迪集团、海立B股、图4：本周立霸股份、深康佳B、欧圣电气、禾盛新材、*ST同洲、倍轻松涨幅居前五（单位：%）安克创新跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格，铜价有所回落：截至2024年7月13日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+1%/-2%/持平/-2%，同比分别+15%/+13%/+6%/-6%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+1%/-2%/持平/-2%，同比分别+15%/+13%/+6%/-6% （2）海运价格：截至2024年7月12日，海运运价综合指数/美西/欧洲/美东/东南亚航线指数较上周环比分别+3.7%/+5.5%/+6.2%/+4.5%/+3.1%， 同比分别+136.9%/+157.8%/+203.9%/+118.6%/+121.4%。 图6：本周海运运价综合指数/美西/欧洲/美东/东南亚航线指数较上周环比分别+3.7%/+5.5%/+6.2%/+4.5%/+3.1%，同比分别+136.9%/+157.8%/+203.9%/+118.6%/+121.4% （3）人民币汇率：截至2024年7月12日，美元兑人民币即期汇率收于7.2585，环比上周-0.12%。 图7：截至2024年7月12日，美元兑人民币即期汇率收于7.2585，环比上周-0.12% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为深康佳A、海尔智家、四川长虹、极米科技、科沃斯、兆驰股份、海信视像等，资金持股比例下降较多的个股为三花智控、海信家电、TCL智家、石头科技、华帝股份、新宝股份等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为深康佳A、海尔智家、四川长虹、极米科技、科沃斯、兆驰股份、海信视像等 3、行业及个股信息更新 3.1、出口数据更新：家用电器出口延续优于整体表现 2024年6月中国整体出口金额同比+8.6%，其中家用电器/机电产品/手机/鞋靴/箱包及类似容器/灯具照明装置及其零件出口金额同比分别+17.9%/+7.5%/+1.9%/-5.4%/-3.2%/-2.2%，家电出口增速延续优于整体表现。 图9：2024年6月中国出口金额同比+8.6%，其中家电出口金额同比+17.9%，优于整体表现 3.2、电视面板价格更新：预计7月面板价格持平，面板价格存下行压力 伴随大赛备货近尾声，品牌厂拉货动力有所下降。针对需求走弱问题，面板厂稼动率随之下修以求价格平稳，但由于目前TV面板处于盈利状态，面板价格仍面临下行压力，AVC数据显示，6月面板价格持平，预计7月TV面板价格艰难持平。 图10：预计7月面板价格艰难持平 表1：2024Q2以TCL科技和京东方为代表的龙头面板厂均实现较大幅度盈利 3.3、重点公司Q2业绩前瞻 图11：2024Q2重点公司业绩前瞻，关注TCL电子/九号公司超预期机会 4、本周推荐标的及逻辑 （1）家电品牌走向世界主题：石头科技、九号公司、TCL电子； （2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股； （3）其他优质出海标的：德昌股份； 重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，法国/南欧/英国市场值得期待）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人表现持续亮眼，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）。 4.1、石头科技：外销渠道加速扩张，法国/南欧/英国市场值得期待 （1）国内市场: 2024M5 石头销额/销量市占率分别为28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts。 2024M6 石头销额/销量市占率分别为25.5%/21.28%。 2024M5 -M6内销线上销额份额持续位列行业第一。 （2）海外市场：线下渠道看，美国线下渠道逐步取得突破，欧洲包括芬兰、德国、法国、意大利、西班牙，石头整体提货和渠道拓展态势良好，渠道不断开拓中。芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；美国市场近期入驻BestBuy线下渠道。在线上渠道方面，欧洲亚马逊有望复刻美亚成功。展望后续外销有望持续贡献增长：（1）石头在法、意、西等国家的线下渠道市占率提升空间较大；（2）德法意西英亚马逊收回直营后增速较高，将贡献纯增量；（3）德语区/北欧/韩国/中国台湾等市场仍然有产品结构升级的提价逻辑；（4）美国市场预计稳定，美亚需要长时间投入积累店铺口碑和评分，而线下渠道难以借助经销商资源，壁垒较深，石头在美国突破Target和Bestbuy渠道后短期内竞争对手较难追赶。 4.2、九号公司：两轮车零售需求旺盛，全地形车/割草机器人渠道加速扩张，继续看好全年营收业绩超预期 （1）两轮车具备产品逻辑和渠道逻辑：根据九号公司公众号，截至2024年6月30日，公司两轮车国内累计出货超400万台。此前截至2024年2月29日累计出货超300万台，意味着3月1日~6月30日两轮车出货100万台。2024Q1两轮车出货42万台，若单3月出货20-30万台（假设2月少量出货，集中1/3月出货），则预计2024Q2两轮车出货70-80万台，同比预计仍有大比例甚至翻倍增长，2024Q2两轮车基本延续Q1亮眼表现。 （2）全地形车/割草机器人新品已落地，新品表现力强，将会逐步贡献收入和利润。全地形车：ATV/UTV新品产品竞争力强劲，带动欧洲及美国市场两开花。（a）欧洲市场年初全面上市AT5迭代新品，2024年4月终端销量环比增长80%。其中东欧/北欧/西欧环比分别+84%/+223%/+16%，同排量段市占率分别位列1/1/2。海关总署数据显示，2024Q1江苏省全地形车出口欧洲量/额同比分别+47%/+52%，4-5月出口量同比分别+33%/+40%。（b）美国市场依托2023Q3推出的UT10 CREW新品快速扩张，海关总署数据显示2024Q1江苏省全地形车出口美国量/额同比分别+80%/+96%，4-5月出口量同比分别+58%/+160%。割草机器人：3月亚马逊发售二代新品，卖家精灵数据显示4月Navimow品牌美亚/法亚/德亚销量份额已达22%/8%/5%，5月美亚/法亚/德亚份额分别达17%/26%/15%，线上亚马逊份额提升明显。 （3）E-Bike 2024Q4推出，产品力强+行业空间大+复用程度高，长期增长空间值得期待。 （4）老业务小米分销/ToB渠道触底，预计对公司后续营收及业绩负面影响有限。 4.3、TCL电子：彩电业务增长稳健，关注彩电盈利提升、中小尺寸业务减亏释放利润弹性 （1）彩电业务稳健增长：2023/2023H2中国市场营收同比分别+5%/+3%，海外市场营收同比分别+9%/+11%。2024Q1中国市场出货同比+24%（TCL品牌/雷鸟品牌出货同比分别+8%/+126%），海外市场出货预计维持平稳。长期面板波动减弱+国内外结构升级，盈利有望稳中有升。 （2）北美市场/中小尺寸业务有望减亏，光伏业务持续高增：2023年中小尺寸以及北美市场竞争导致亏损拖累整体业绩，随着中小尺寸业务主动调整落地以及北美彩电竞争趋缓，2024年有望减亏从而释放利润弹性