非银行业周报（2024年第二十三期）：监管政策推动行业整合加速

2024年07月06日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第二十三期）：监管政策推动行业整合加速 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 市场表现： 本期（2024.7.1-2024.7.5）非银（申万）指数-1.47%，行业排名22/31，券商Ⅱ指数-1.95%，保险Ⅱ指数-0.67%； 上证综指-0.59%，深证成指-1.73%，创业板指-1.65%。 个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份（+9.20%）、香溢融通（+6.61%）、江苏金租 （+2.97%）、爱建集团（+2.12%）、湘财股份（+1.68%）； 个股涨跌幅排名后五位：中金公司（-5.54%）、华金资本（-4.89%）、海德股份（-4.63%）、华铁应急（-4.21%）、国信证券（-4.14%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块下跌1.95%，跑输沪深300指数1.07pct，跑输上证综指数1.36pct。当前券商板块PB估值为0.96倍，位于历史低位。 本周，为进一步推动券商活跃并购重组业务、助力上市公司通过并购重组提质增效、增强资本市场内在稳定性，中国证券业协会正式开展2024年券商并购重组业务评价工作。具体来看，2024年券商并购重组业务评价指标主要包括典型案例、经营业绩和专业力量三个部分，其中典型案例权重占比50%，经营业绩和专业力量分别占比30%和20%。通过正向激励具有示范推广意义的案例，鼓励券商在并购重组领域进行创新和实践，将并购重组业务的收入、重组金额和家数纳入评价体系，反映了监管机构对券商业务规模和市场影响力的重视。新增的创新性指标鼓励券商在并购重组项目中进行创新，推动业务模式和交易结构的创新。此次评价机制的实施体现了监管机构对于券商业务发展的明确导向，即鼓励券商在并购重组领域做大做强，同时注重业务的质量和创新。同时，评价机制的实施可能加速券商间的并购重组，促进行业资源的优化配置。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0723-0923-1124-0224-0424-07 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第二十二期)：关注券商并购重组，板块估值持续修复—2024-07-02 非银行业周报（第二十一期)：券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期—2024-06-27 非银行业周报（第二十期)：券商开启中期分红热潮，险资加大银发产业投资力度—2024-06- 17 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 保险： 本周，保险板块下跌1.06%，跑输沪深300指数0.09pct，跑输上证综指数0.03pct。 业绩层面，据wind数据显示，2024年上半年有74%的组合类保险资管产品取得正收益，其中又以固定收益类产品表现最好。截至2024年上半年，在已披露的 1010只组合类保险资管产品中，固定收益类、权益类、混合类以及其他类保险资 管产品分别为672只、180只、155只以及3只。其中，在在672只固定收益类产品中，有601只产品取得浮盈，占比89.4%。收益率最高的达28.75%。主要原因可能与宏观环境和资金环境均对债市友好，债市持续走强有关。同时，今年超长期债券发行量明显增加，也吸引了长期偏好的保险资金增加配置。下半年，固收类资产在险资投资组合中的重要性可能会进一步提升，增配债券的趋势可能还将延续。权益投资方面，尽管险资面临的权益投资环境持续改善，但险资增配权益资产的动力与压力并存。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（7.1-7.5）A股日均成交额6107亿元，环比-8.31%；日均换手率2.32%，环比-0.22pct，本周，市场活跃度震荡下行。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入-90亿元，较上周+28亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：太平洋（+0.16亿元）、华鑫股份（+0.13亿元）、中国银河（+0.12亿元）、哈投股份（+0.05亿元）、华林证券（+0.02亿元），区间持股市值变动后五大个股为中信证券（-4.15亿元）、东方财富（-3.22亿元）、东吴证券（-0.62亿元）、光大证券（- 0.57亿元）、中信建投（-0.56亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年7月5日，本年股权融资规模达1,72亿元。其中IPO333亿元，增 发955亿元。其他再融资1393亿元。2024年6月券商直接融资规模为144.67亿元， 同比-78.43%，环比-33.29%。截至7月5日，券商累计主承债券规模58,316.80亿元。 2024年6月债券承销规模达到10736.51亿元，同比-8.71%，环比+9.52%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至7月5日，券商资管累计新发行份额94.66亿份，新成立基金971只。6月共 计新发资管产品136只，同比下滑42.86%，共计市场份额12.58亿份，同比上涨 2.39%。截至7月5日，基金市场份额28.36万亿份，实现基金规模29.27万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至7月4日，两融余额14741.16亿元，较上周同比-67.75亿元，7月两融日均 余额1479亿元，环比-1.74%；截止7月5日,市场质押股数3,543.21亿股,市场质押股数占总股本4.41%,市场质押市值23,848.41亿元。 (五)自营业务 截至7月5日，沪深300年内上涨-0.88%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.02%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至7月5日，10年期债券到期收益率为2.2754%，环比+6.96BP。10年期国债750日移动平均值为2.6359%，环比-0.52BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年4月，保险公司总资产为32.92万亿元，环比+0.19%，同比+15.76%。 其中人身险公司总资产28.63万亿元，环比+0.26%，同比+17.47%，占总资产的比重为86.99%；财产险公司总资产2.88万亿元，环比-0.15%，同比+2.18%，占总资产的比重为8.75%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 286,367 28,806 7,714 1,221 329,204 环比变化 0.26% -0.15% -0.49% 1.02% 0.19% 同比变化 17.47% 2.18% 11.68% 14.07% 15.76% 占比 86.99% 8.75% 2.34% 0.37% 占比环比变化 0.06% -0.03% -0.02% 0.00% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:2024年4月，全行业共实现原保险保费收入25,383.23亿元，同比 +10.20%。其中，财产险业务原保险保费收入4,792.39亿元，同比+2.88%；人身险原 保费收入20,590.84亿元，同比+12.06%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 7月5日，中国证监会联合公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》。《意见》从打击和遏制重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度、加强部际协调和央地协同、常态化长效化防治财务造假等5个方面提出17项具体举措。 7月5日，监会综合违法情节、责任程度等，对5家上市公司财务造假、大股东占用资金等信息披露违法案件作出行政处罚、事先告知。一是对江苏舜天、ST特信、 ＊ST中利三家公司出具行政处罚决定书，累计罚款6830万元，并对6名主要责任人实施证券市场禁入措施；二是对易事特、凯撒同盛两家公司出具行政处罚事先告知书，拟合计罚款5270万元，拟对1名主要责任人实施证券市场禁入措施。。