Q2业绩超预期，环比持续提升

投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计24H1实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比+660.7~758.2%，其中Q2为1.3-1.7亿元，环比+28.2~67.9%（23Q2为-0.16亿元），超出市场预期； 扣非后归母净利润2.2-2.6亿元，同比+572.5~658.4%，其中Q2为1.25-1.65亿元（23Q2为-0.19亿元），环比+31.2~73.2%。 主要客户销量增长，业绩环比持续提升：本期业绩变化的主要原因包括：（1）客户订单明显放量：新能源汽车的快速发展带动了汽车线束行业市场规模增长，公司凭借高标准、严要求，长期配套优质客户等竞争优势，积极拓展新客户并取得了持续稳定的订单，公司量产项目放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长。24H1公司主要客户销量均实现大幅增长，其中赛力斯同比+637%，理想+34%。（2）期间费用率下降：一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著。公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长：公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、美国T公司、大众汽车、上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用，不断开拓新客户。23年公司各类线束产品销量均实现较快增长，其中成套线束销售184.26万件，同比+25.4%，发动机线束销售67.81万件，同比+51.6%，其他线束销售2126.13万件，同比+2.1%。 行业规模增长，市占率有望提升：与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上，显著高于燃油车3000元，自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求，行业规模不断增长。随着国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，公司有望实现规模扩张及国产替代。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.35/1.81/2.2元，对应PE为20/15/12倍，归母净利润CAGR为161%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：随着新能源客户不断开拓，预计24-26年公司成套线束单价分别增长5%，销量分别为348/421/527万套； 假设2：随着燃油车销量下滑，预计24-26年公司发动机线束销量分别下降5%，单价保持稳定； 假设3： 随着公司产能利用率提升 ， 预计24-26年汽车线束毛利率分别为15.5%/16%/16.5%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 相对估值 我们选取了行业中与沪光股份业务较为相近的三家公司，2023年三家公司的平均PE为64倍，2024年平均PE为31倍。预计公司23-25年归母净利润CAGR为161%，远远高于行业平均增速，结合对标公司的估值和目前沪光股份的业务布局和投产节奏，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（截止2024.7.11收盘）