南华期货2023年四季度玉米&淀粉展望：新作产量逐渐明朗

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 玉米&淀粉I2023商品四季度展望 新作产量逐渐明朗 核心观点： 2023年前三季度玉米、玉米淀粉期货市场走势偏弱，整体来看，上半年玉米供应前松后紧，下游持续亏损背景下，整体保持低库存运行，替代品持续影响玉米价格。淀粉跟随玉米宽幅震荡，走势大致跟随玉米，略强于玉米。 展望四季度，玉米期货价格可能仍以弱势运行为主，现货价格在新季玉米大量上市的过程中逐步回落的概率较大。部分预期已计入期价，若价格下跌较快，跌破新作种植成本，可能引发农户惜售，存在期现回归逻辑。用粮企业不宜屯粮赌涨后市，待新粮抛压结束后，可适当采购。前期建议以销定采，随用随采。当前市场看跌观望情绪浓厚，但下游用粮企业玉米库存普遍偏低，若集中补库可能引发短期供需错配。 策略建议：考虑到供应逐步宽松，四季度重心可能偏低，操作上单边可待临近交割时寻找期现回归的交易机会。长期若进口保持稳定，供需结构则以宽松为主，远月择机逢高布空。 风险点：新季产量不及预期；巴西玉米进口超预期；国储收购价格 南华期货 南华期货 南华研究院 边舒扬Z0012647 bianshuyang@nawaa.com 戴鸿绪F03089307 dhx@nawaa.com 电话： 0571-87839261 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 目录 目录2 1.行情回顾2 2.国际玉米市场现状分析6 2.1美玉米新作增产旧作结转库存增加6 2.1.1产量和消费双双增加库销比持续转弱6 2.1.2美玉米出口乏力7 2.2俄乌地缘冲突持续但影响力有限8 2.3巴西旧作产量不断上调阿根廷新作产量预期恢复9 南华期货 南华期货 3.国内玉米市场分析12 3.1当季种植良好利于秋粮收获13 3.2北港库存偏低南港库存回升14 3.3小麦替代逐步下滑15 3.4多元化进口渠道巴西成进口新星16 3.5饲料需求刚性稳定17 3.6深加工需求旺盛18 南华期货 南华期货 4.行情展望及策略建议20 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 目录 图表 图1.1：DCE玉米（元/吨）&CBOT玉米走势图（美分/蒲式耳）5 图1.2：玉米&淀粉走势图（元/吨）5 图2.1：全球玉米产量和消费量（百万吨）6 图2.2：全球玉米库存&库销比（百万吨，%）6 图2.1.1.1：美玉米产量和消费量（百万吨）7 图2.1.1.2：美玉米库存&库销比（百万吨，%）7 表2.1.1.3：美国玉米供需平衡表（百万吨）7 图2.1.2.1：美玉米出口变化（吨）8 南华期货 南华期货 图2.1.2.2：美玉米出口累计（吨）8 图2.1.2.3：美玉米出口值中国变化（吨）8 图2.1.2.4：美玉米出口至中国累计（吨）8 图2.2.1：乌克兰产量和消费量（百万吨）9 图2.2.2：乌克兰库存&库销比（百万吨，%）9 表2.2.3：乌克兰供需平衡表（百万吨）9 图2.3.1：巴西产量和消费量（百万吨）10 图2.3.2：巴西库存&库销比（百万吨，%）10 表2.3.3：巴西供需平衡表（百万吨）10 表2.3.4：阿根廷供需平衡表（百万吨）11 表3.1：中国玉米供需平衡表13 图3.1.1：全国春玉米发育进度14 南华期货 南华期货 图3.1.2：全国夏玉米发育进度14 图3.1.3：全国土壤墒情14 图3.1.4：全国气温监控14 图3.2.1：北方港口库存变化（万吨）15 图3.2.2：北方港口下海量变化（万吨）15 图3.2.3：广东港口内贸库存（万吨）15 图3.2.4：广东港口外贸库存（万吨）15 表3.3.1：玉米小麦价差16 图3.4.1：玉米季节性进口变化（万吨）17 图3.4.2：中国进口玉米国家变化（万吨）17 图3.5.1：能繁母猪存栏（万头）17 图3.5.2：生猪养殖利润（万头）17 图3.5.3：饲料产量（万吨）18 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图3.5.4：饲料企业库存天数18 图3.6.1：深加工企业玉米库存（万吨）18 图3.6.2：深加工企业玉米消费（万吨）18 图3.6.3：玉米淀粉消费（万吨）19 图3.6.4：玉米淀粉利润（元/吨）19 图3.6.5：主要企业淀粉库存（万吨）19 南华期货 南华期货 图3.6.6：淀粉开机率（%）19 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1.行情回顾 2023年三季度玉米、玉米淀粉期货市场呈现先扬后抑的走势，玉米波动区间大致处于2550-2750元/吨，玉米淀粉波动区间大致处于2900-3100元/吨。三季度整体处于陈粮余量有限，新粮还在秋粮生长以及春玉米陆续上市的交替时段。整体来看，三季度青黄不接之际玉米供应偏紧，下游饲料企业、深加工企业利润有所好转，玉米消费量持续增加，整体供需保持紧平衡。但随着新粮上市，市场逐步交易四季度供应宽松预期，供需情况或逐步好转。 南华期货 南华期货 7月：玉米价格阶段性冲高回落。由于新季小麦收割后上市效率偏慢，稻谷拍卖继续推迟，玉米期价7月初延续二季度以来的涨势，但随着现货上涨，贸易商顾虑后期稻谷拍卖和雨季粮质风险，逢高出货意愿增强，发运有所增加，压制期价上涨；7月下旬，玉米价格阶段性低位窄幅震荡，市场变化较为有限，定向稻谷拍卖落地，但是拍卖价格不及预期，对玉米价格形成反支撑。美国USDA报告将单产从181.5蒲/英亩调降至177.5蒲/英亩，降幅不及市场预期。7月17日俄乌冲突升级，黑海协议终止令市场关注乌克兰粮食出口风险，美玉米阶段性反弹。随着炒作氛围降温，美玉米重新回落至低位，大连玉米整体筑底博弈。 南华期货 南华期货 8月：玉米价格宽幅震荡运行，期价整体波动较大。8月上旬，产区受台风影响，接连暴雨。黑龙江、吉林部分地区洪涝灾害较重，市场担心新季产量受损，同时稻谷前两批拍卖高溢价成交，推高期货价格；8月中旬，天气炒作降温，多头主动获利了结，期价表现为高位回落。然而市场总体处于“青黄不接”阶段，华北小麦价格快速上涨，市场谷物整体供需偏紧，下旬期价再次走强。美国USDA报告单产从177.5蒲/英亩进一步调降至175.1蒲/英亩，8月22日开始的美国Profarmer田间调研结果预测玉米单产为172蒲/英亩，低于8月份的USDA单产175.1蒲/英亩。美玉米小幅反弹，大连玉米整体宽幅震荡。 9月：玉米价格持续回落。新作玉米丰产预期逐渐明朗，9月农业农村部调高新季玉米产量至2.85亿吨；随着华北早熟玉米的供应上量，深加工大幅下调收购价，替代品稻谷继续拍卖，小麦面临腾库压力，供应压力利空玉米期价，价格持续回落。美玉米方面供需延续宽松预期，USDA9月报告调高收获面积，单产下滑幅度低于市场平均预期，库销比增长至15.43%。美玉米持续窄幅震荡磨底，大连玉米持续走弱，关注贸易商与农户收售博弈，等待农户集中卖粮抛压。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图1.1：DCE玉米（元/吨）&CBOT玉米走势图（美分/蒲式耳） 资料来源：大商所、CBOT、南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图1.2：玉米&淀粉走势图（元/吨） 资料来源：大商所、CBOT、南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.国际玉米市场现状分析 23/24年度全球玉米预测产量较22/23年度玉米产量大幅增长。根据USDA9月供需报告预估看，23/24年度全球玉米产量12.22亿吨，同比增加6.3%，消费11.99亿吨，同比增加2.8%，期末库存为3.13亿吨，同比增加5.5%。 综合看，23/24年度全球玉米总供给相对需求增幅较大，预计新作供需缺口将有所缓解。对于今年四季度来说，由于北半球已基本确定丰产格局，且巴西玉米出口压力较大，四季度全球供需整体预计偏宽松；目前市场关注的焦点是美玉米出口能否好转，以及黑海局势对国际市场的边际影响。总体来看，四季度国际市场供需仍以宽松化为主基调。 南华期货 南华期货 图2.1：全球玉米产量和消费量（百万吨）图2.2：全球玉米库存&库销比（百万吨，%） 资料来源：USDA、南华研究资料来源：USDA、南华研究 2.1美玉米新作增产旧作结转库存增加 2.1.1产量和消费双双增加库销比持续转弱 南华期货 南华期货 据USDA9月供需报告数据看，美国23/24年度玉米种植面积预期9490万英亩， 8月预期为9410万英亩，环比增加80万英亩；单产为173.8蒲式耳/英亩，8月预期为 175.1蒲式耳/英亩，环比减少1.3蒲式耳/英亩。产量预测3.84亿吨，同比增加10.2%。和往年数据对比，单产和种植面积都有所增加，因此产量预测有较大提升。 相较于供给大幅增长，美玉米23/24年度国内消费3.13亿吨，同比增加2.5%。期末库存5641万吨，同比增加52.9%，库销比近三年持续转弱。综合来看，美玉米新季供给增量大于需求增量，美玉米新季供需偏宽松。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图2.1.1.1：美玉米产量和消费量（百万吨）图2.1.1.2：美玉米库存&库销比（百万吨，%） 资料来源：USDA、南华研究资料来源：USDA、南华研究 南华期货 南华期货 表2.1.1.3：美国玉米供需平衡表（百万吨） 美国玉米供需平衡表 23/24 9月预测 23/24 8月预测 23/24 7月预测 23/24 6月预测 23/24 5月预测 22/23 9月预估 22/23 8月预估 22/23 7月预估 期初库存 36.88 37 35.6 36.87 35.98 34.98 34.98 34.98 产量 384.4 383.83 389.15 387.75 387.75 348.75 348.75 348.75 单产 173.8 175.1 177.50 181.50 181.50 173.30 173.30 173.30 进口 0.64 0.64 0.64 0.64 0.64 1.01 0.89 0.64 总供给 421.92 421.47 425.39 425.26 424.37 384.74 384.62 384.37 饲用消费 142.88 142.88 143.52 143.52 143.52 137.79 133.99 137.79 消费 313.45 313.45 314.59 314.59 314.59 305.56 306.32 306.83 出口贸易量期末库存 52.0752.7156.41 52.0752.7155.94 53.3453.9857.45 53.3453.9857.32 53.3453.9856.43 42.2943.3036.88 41.2742.1637.00 41.91 42.55 35.61 库销比 15.43% 15.30% 15.61% 15.58% 15.34% 10.60% 10.64% 10.21% 资料来源：USDA、南华研究 2.1.2美玉米出口乏力 南华期货 南华期货 美玉米22/23年度的出口量出现严重下滑。第三季度，美国对中国（大陆地区）装船玉米43.3万吨，同比减少333.3万吨。本年度截至8月31日，22/23年度美玉米累计出口检验量为3946.9万吨，远低于去年同期的5976.3万吨，处于近年低位。而累计出口至中国的检验量仅为754.2万吨，同比下降47.4%。23/24年美玉米出口预期为5200万吨，同比增加978万吨。当前巴西玉米竞争优势明显，次年3月美玉米为季节性发运高峰。 出口量大减的主要原因为，我国作为第一大进口国缩减了美玉米的进口，转