焦煤焦炭：澳煤进口利润回正，负基差下盘面短期承压
南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 焦煤焦炭周报 −澳煤进口利润回升，负基差下盘面短期承压 袁铭Z0012648联系人：刘斯亮F03099747 南华期货 南华期货 南华期货 2023年11月17日 期现价格与价差 盘面周度价量变动 焦煤 2023/11/17上周同期周涨跌 焦炭 2023/11/17上周同期周涨跌 25 -15 10 螺纹钢高炉利润 1965 723. -679 44 澳煤进口利润 8 21 29 钢厂盈利率（%） 50 400 450 运费价格：查干哈达堆场 →甘其毛都口岸 -73 -9 -82 独立焦化企业吨焦平均利润 -3 210 207 双焦汽运价格：孝义→日 照港 -22 -422 -443 盘面01焦化利润 0 190 190 双焦汽运价格：介休→丰 南区 94 -258 -164 捣固焦理论焦化利润 7 1772 1779 1/3焦煤 44 -290 -246 顶装焦理论焦化利润 43 1935 1978 肥煤 0 2425 2425 准一级干熄焦 48 1901 1949 瘦煤 0 2165 2165 准一级湿熄焦 13 1491 1504 气煤 0 2164 2164 冶金焦：二级 36 2138 2174 主焦煤：低硫 0 2290 2290 冶金焦：一级 40 2120 2160 沙河驿蒙5 50 2330 2380 日照港准一 5 16 1985 2150 山西吕梁中硫 -5 78 73 焦炭01-05 0 -2 121 101 焦煤01-05 -81 -10 -91 焦炭基差 1111 -69.6 -45 -115 焦煤基差 价差与利润 合约 焦煤价格 焦煤周涨跌幅 周持仓量变动(手） 周成交量变动(手） 焦炭价格 焦炭周涨跌幅 周持仓量变动(手） 周成交量变动(手） 2312 2020.5 4.36% -278 3196 2668.0 6.00% 95 1976 2401 2082.5 6.03% -2750 107800 2685.5 5.77% -2750 665 2402 2035.0 5.39% -251 -819 2653.0 5.28% -251 30 2403 2014.5 5.44% 71 568 2639.0 5.29% 71 94 2404 1999.5 5.74% -37 1459 2633.0 5.49% -37 353 2405 1982.0 6.02% 10900 38331 2612.5 5.39% 10900 8243 2406 1930.0 3.71% -10 268 2564.5 5.04% 0 -20 2407 1909.0 4.09% 31 43 2545.0 4.65% -47 -47 2408 1916.5 6.38% 43 65 2475.5 2.57% -1 -2 2409 1884.0 5.13% 114 452 2521.0 5.48% 34 0 2410 1876.0 4.08% 56 306 2515.5 8.83% 6 2 2411 1851.5 -8.34% -195 -5 2390.0 -2.23% 0 50 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 指标 202310F 202310 202309 202308 202307 202306 202305 202304 202303 202302 202301 GDP:当季(%) -- -- 4.90 -- -- 6.30 -- -- 4.50 -- -- GDP:累计(%) -- -- 5.20 -- -- 5.50 -- -- 4.50 -- -- CPI(%) -0.05 -- 0.00 0.10 -0.30 0.00 0.20 0.10 0.70 1.00 2.10 PPI(%) -2.61 -- -2.50 -3.00 -4.40 -5.40 -4.60 -3.60 -2.50 -1.40 -0.80 工业增加值(%) 4.37 -- 4.50 4.50 3.70 4.40 3.50 5.60 3.90 18.77 -9.79 固定资产投资:累计(%) 3.41 -- 3.10 3.20 3.40 3.80 4.00 4.70 5.10 5.50 -- 固定资产投资:制造业:累计(%) 9.65 -- 6.20 5.90 5.70 6.00 6.00 6.40 7.00 8.10 -- 固定资产投资:基础设施建设:累计(%) 5.60 -- 8.64 8.96 9.41 10.15 9.53 9.80 10.82 12.18 -- 固定资产投资:房地产开发:累计(%) -7.23 -- -9.10 -8.80 -8.50 -7.90 -7.20 -6.20 -5.80 -5.70 -- 社会消费品零售(%) 7.33 -- 5.50 4.60 2.50 3.10 12.70 18.40 10.60 3.50 -- 进口(%) -4.71 -- -6.30 -7.30 -12.20 -6.80 -4.90 -8.60 -1.80 4.50 -20.90 出口(%) -3.81 -- -6.20 -8.70 -14.30 -12.30 -7.40 7.10 11.20 -3.00 -11.90 贸易差额(亿美元) 803.70 -- 778.31 682.59 802.22 696.67 655.16 862.58 782.46 119.28 924.93 M2(%) 10.43 -- 10.30 10.60 10.70 11.30 11.60 12.40 12.70 12.90 12.60 人民币贷款:新增(亿元) 6,333.33 -- 23,100.00 13,600.00 3,459.00 30,500.00 13,600.00 7,188.00 38,900.00 18,100.00 49,000.00 人民币贷款(%) 11.07 -- 10.90 11.10 11.10 11.30 11.40 11.80 11.80 11.60 11.30 社会融资规模:新增(亿元) 18,247.14 -- 41,227.00 31,269.00 5,357.00 42,245.00 15,540.00 12,250.00 53,850.00 31,605.00 59,954.00 社会融资规模存量(%) 9.37 -- 9.00 9.00 8.90 9.00 9.50 10.00 10.00 9.90 9.40 1年期存款利率(%) -- 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1年期贷款利率(%) -- 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 美元/人民币 7.30 7.18 7.18 7.18 7.13 7.23 7.08 6.92 6.87 6.95 6.76 中国制造业采购经理指数(PMI) 50.10 49.50 50.20 49.70 49.30 49.00 48.80 49.20 51.90 52.60 50.10 城镇调查失业率(%) 5.00 -- 5.00 5.20 5.30 5.20 5.20 5.20 5.30 5.60 5.50 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2401提前交易冬季补库阶段偏紧的供需基本面与较强的宏观预期，短期煤矿事故带动焦煤进一步上冲，但是随着下游高炉产能利用率逐渐下降，下游库存可用天数逐渐上升，冬储驱动可能边际走弱，澳煤进口利润重新出现，盘面短期可能出现情绪性回调，但是当前铁水产量仍然同比偏高，且钢厂利润随着钢材涨价回暖，预计当前钢厂利润可以承受4轮左右的焦炭提涨，宏观上的乐观预期仍未被证伪，那么焦煤可能呈现期货带动现货震荡上行的局面，2401短期回调后，仍然处于高位震荡等待终端需求指引，策略上可以考虑期现正套加仓与卖出2200以上虚值看涨期权。 观点 整体评估：中性 独立焦化需求：提涨未落地，焦化利润走弱，小幅减产 钢厂焦化需求：钢厂利润回暖，焦化产量持稳 贸易商需求：河北、山西等地期现贸易商积极采购蒙煤与山西煤 需求 整体评估：中性 国内：受山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼火灾影响，生产能力120吨/年的煤矿停产，陕西矿山安全局勒令陕西永陇能源开发有限公司停产整顿，山西临汾安泽坑口封盘惜售。 进口：甘其毛都通关车辆持续1000车以上，澳煤进口利润打开，可能有潜在压力 供应 整体评估：偏多 海外：CPI超预期回落，美债利率下跌，美元指数走弱 国内：市场存在降准以及关于城中村保障房刺激政策预期 宏观 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 整体评估：估值逐渐抬升 基差与月差：盘面引领现货，基差进一步走负带动1-5价差收窄 利润：澳煤进口利润修复，煤矿利润走高，下游焦化利润与盘面利润较弱 比值：焦煤基本面强于动力煤，焦煤/动力煤走高 估值 当前焦炭提涨暂未落地，但是盘面已经先行包含2-3轮提涨预期，贸易商集港利润较好，期现正套采购现货需求仍存，盘面短期受焦煤矿事故影响偏强震荡，但是短期乐观情绪较为一致，焦企与钢厂库存可用天数上行，高炉产能利用率与铁水产量下滑，废钢添加比增加，补库驱动有一定边际走弱，短期可能有情绪性回调需求，策略上建议可以拿到出厂价的期现贸易商正套加仓，同时可以卖出2800虚值看涨。 观点 整体评估：中性 钢厂需求：高炉产能利用与铁水产量下滑，但钢厂利润环比转好，钢厂补库需求仍存 出口需求：出口利润仍不错，出口需求有支撑 贸易商需求：基差走负，期现正套存在一定需求 需求 整体评估：中性 独立焦化：提涨暂未落地，焦化利润走弱，小幅减产 钢厂焦化：钢厂利润偏差，焦炭增产意愿不强，但是铁水产量高位企稳，维持刚需生产。 供应 整体评估：偏多 海外：CPI超预期回落，美债利率下跌，美元指数走弱 国内：市场存在降准以及关于城中村保障房刺激政策预期 宏观 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 整体评估：中性 基差与月差：工厂出厂价仓单低于盘面约2-3轮提张空间，盘面进一步拉升驱动不足，需要等待焦炭提涨落地修复基差 利润：现货与盘面焦化利润低位震荡，盘面利润较为低估 估值 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 焦煤 2401期现与基差2401基差季节性 基差（右轴）山西吕梁中硫仓单 蒙5仓单焦煤2401 2300 2100 1900 1700 南华期货 南华期货 南华期货 1500 1300 1100 2 焦煤期限结构焦煤01-05季节性 2023-11-162023-11-09 800 201820192020202120222023 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2100 1900 1700 1500 南华期货 120102030405060708091011 600 400 200 0 -200 南华期货 南华期货 -400 焦煤运费（元/吨）澳煤进口利润（元/吨） 220 450 210 400 200 350 180 250 230 190 170 160 150 140 焦炭：汽车运输：价格：介休→丰南区（日） 焦炭：汽车运输：价格：介休→日照港（日）焦炭：汽车运输：价格：孝义→日照港（日） 焦炭：汽车运输：价格：孝义→古冶区（日） 炼焦煤：蒙古产：运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸（日
