焦煤焦炭：震荡偏空，新年快乐

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 焦煤焦炭周报 −供需面季节性走弱，1月仍有宏观预期支撑 袁铭Z0012648联系人：刘斯亮F03099747 南华期货 南华期货 南华期货 2024年1月1日 期现价格与价差 盘面周度价量变动 焦煤 2023/12/29上周同期周涨跌 焦炭 2023/12/29上周同期周涨跌 2 -52 -50 螺纹钢高炉利润 8389 -93.1 -19 -112 澳煤进口利润 -7 36 28 钢厂盈利率（%） 10 205 215 运费价格：查干哈达堆场 →甘其毛都口岸 104 -53 51 独立焦化企业吨焦平均利润 -5 220 215 双焦汽运价格：孝义→日 照港 21 -399 -378 盘面05焦化利润 0 180 180 双焦汽运价格：介休→丰 南区 90 -374 -284 捣固焦理论焦化利润 0 1841 1841 1/3焦煤 -38 -101 -139 顶装焦理论焦化利润 -9 2107 2098 肥煤 0 2749 2749 准一级干熄焦 -12 2080 2068 瘦煤 0 2448 2448 准一级湿熄焦 -7 1523 1516 气煤 0 2441 2441 冶金焦：二级 6 2351 2357 主焦煤：低硫 0 2624 2624 冶金焦：一级 00 -1 2230 2130 沙河驿蒙5 -50 2390 2340 日照港准一 0 2350 2350 山西吕梁中硫 -56 33 -23 焦炭01-05 .5 26 55 82 焦煤01-05 33 27 60 焦炭基差 2222 -21.2 71 50 焦煤基差 价差与利润 合约 焦煤价格 焦煤周涨跌幅 周持仓量变动(手） 周成交量变动(手） 焦炭价格 焦炭周涨跌幅 周持仓量变动(手） 周成交量变动(手） 2401 1969.0 -1.70% -12453 -23017 2468.5 -4.91% -12453 -25986 2402 1878.0 -5.01% -143 3899 2463.5 -5.10% -143 101 2403 1883.0 -4.39% -8 2933 2467.5 -4.42% -8 500 2404 1885.5 -4.41% 464 1348 2489.5 -3.88% 464 187 2405 1887.5 -4.11% -10792 -186961 2491.5 -3.36% -10792 5850 2406 1874.5 -4.26% -12 665 2471.0 -3.48% -76 588 2407 1856.0 -4.08% -29 -13 2519.0 -1.39% -1 -1 2408 1839.0 -3.52% -50 -26 2479.0 -1.74% 2 -2 2409 1822.5 -3.62% 501 164 2433.0 -3.32% -74 212 2410 1826.5 -3.87% -29 10 2431.0 -2.41% -1 -1 2411 1790.0 -5.09% 1 -17 2435.5 -2.17% -1 -4 2412 1803.5 -2.70% 2 -4 2391.5 -0.35% 0 -3 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 指标 202310F 202310 202309 202308 202307 202306 202305 202304 202303 202302 202301 GDP:当季(%) -- -- 4.90 -- -- 6.30 -- -- 4.50 -- -- GDP:累计(%) -- -- 5.20 -- -- 5.50 -- -- 4.50 -- -- CPI(%) -0.05 -- 0.00 0.10 -0.30 0.00 0.20 0.10 0.70 1.00 2.10 PPI(%) -2.61 -- -2.50 -3.00 -4.40 -5.40 -4.60 -3.60 -2.50 -1.40 -0.80 工业增加值(%) 4.37 -- 4.50 4.50 3.70 4.40 3.50 5.60 3.90 18.77 -9.79 固定资产投资:累计(%) 3.41 -- 3.10 3.20 3.40 3.80 4.00 4.70 5.10 5.50 -- 固定资产投资:制造业:累计(%) 9.65 -- 6.20 5.90 5.70 6.00 6.00 6.40 7.00 8.10 -- 固定资产投资:基础设施建设:累计(%) 5.60 -- 8.64 8.96 9.41 10.15 9.53 9.80 10.82 12.18 -- 固定资产投资:房地产开发:累计(%) -7.23 -- -9.10 -8.80 -8.50 -7.90 -7.20 -6.20 -5.80 -5.70 -- 社会消费品零售(%) 7.33 -- 5.50 4.60 2.50 3.10 12.70 18.40 10.60 3.50 -- 进口(%) -4.71 -- -6.30 -7.30 -12.20 -6.80 -4.90 -8.60 -1.80 4.50 -20.90 出口(%) -3.81 -- -6.20 -8.70 -14.30 -12.30 -7.40 7.10 11.20 -3.00 -11.90 贸易差额(亿美元) 803.70 -- 778.31 682.59 802.22 696.67 655.16 862.58 782.46 119.28 924.93 M2(%) 10.43 -- 10.30 10.60 10.70 11.30 11.60 12.40 12.70 12.90 12.60 人民币贷款:新增(亿元) 6,333.33 -- 23,100.00 13,600.00 3,459.00 30,500.00 13,600.00 7,188.00 38,900.00 18,100.00 49,000.00 人民币贷款(%) 11.07 -- 10.90 11.10 11.10 11.30 11.40 11.80 11.80 11.60 11.30 社会融资规模:新增(亿元) 18,247.14 -- 41,227.00 31,269.00 5,357.00 42,245.00 15,540.00 12,250.00 53,850.00 31,605.00 59,954.00 社会融资规模存量(%) 9.37 -- 9.00 9.00 8.90 9.00 9.50 10.00 10.00 9.90 9.40 1年期存款利率(%) -- 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1年期贷款利率(%) -- 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 美元/人民币 7.30 7.18 7.18 7.18 7.13 7.23 7.08 6.92 6.87 6.95 6.76 中国制造业采购经理指数(PMI) 50.10 49.50 50.20 49.70 49.30 49.00 48.80 49.20 51.90 52.60 50.10 城镇调查失业率(%) 5.00 -- 5.00 5.20 5.30 5.20 5.20 5.20 5.30 5.60 5.50 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 宏观层面，1月仍然存在释放PSL支持三大工程的预期，同时超2万亿专项债额度提前批将下放，宏观预期仍有支撑。 估值层面，01基差走弱，1-5月差走强但预计空间有限，1季度长协价普遍上调200，但蒙煤短盘运费以及现货成交价下跌导致现货观望情绪较重。供应层面，煤矿事故与安全检查仍有扰动，进口煤有季节性下滑预期，进口税率有提升预期 需求层面，下游补库节奏放缓，煤矿库存有累积，预计1月中旬前原料仍有冬储需求支撑，铁水产量季节性继续下滑，市场重点关注钢材冬储需求的释放。 策略层面，短期震荡偏弱，高抛低吸为主，有补库需求的企业方建议固定赔付看涨期权结构进行交易。 观点 整体评估：偏空 独立焦化需求：产量环比下滑，但冬储补库仍未结束。 钢厂焦化需求：可用天数下降，钢厂补库焦煤略显犹豫，但原料冬储需求仍存。 贸易商需求：本周基差偏高，且市场传闻将出现第一轮提降，正套进场意愿不强，流拍率提高，贸易商出货为主。 需求 整体评估：中性 国内：当前安全检查仍严格，山西部分煤矿收到停止夜班作业通知，年底煤矿供应仍然偏紧，但是下游补库节奏放缓，煤矿库存有所累积。 进口：蒙煤方面通关量年底假期季节性下滑，发运环比略微减弱，澳煤进口窗口仍然未打开，进口税提高3%抬高进口成本，但总体进口量仍充裕。 供应 整体评估：偏多 海外：12月以来，全球多国央行均选择暂停加息步伐，市场焦点进一步转向降息时点。 国内：1月仍然存在释放PSL支持三大工程的预期，同时超2万亿专项债额度提前批将下放。 宏观 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 整体评估：中性 基差与月差：01基差走弱，1-5月差走强但预计空间有限，1季度长协价普遍上调200，但蒙煤短盘运费以及现货成交价下跌导致现货观望情绪较重。 利润：澳煤进口利润好转，但仍未打开进口窗口，明年焦煤进口成本关税提升而提高3%左右。 比值：动力煤库存压力偏高，比值持续走高 估值 整体评估：偏空 钢厂需求：本周焦炭可用天数上升较快，预计后续补库有所放缓，环保限产增多，近两周日均铁水产量将持续下滑，钢材价格上涨乏力，钢材冬储心理价位偏低。 出口需求：出口利润边际减弱，且逐渐进入海外钢材生产淡季 贸易商需求：本周基差偏高，且市场传闻将出现第一轮提降，正套进场意愿不强，出货为主。 需求 整体评估：中性 独立焦化：第四轮提涨未落地，且存在提降预期，产量小幅下降。 钢厂焦化：焦炭产量持稳 供应 整体评估：偏多 海外：12月以来，全球多国央行均选择暂停加息步伐，市场焦点进一步转向降息时点。 国内：1月仍然存在释放PSL支持三大工程的预期，同时超2万亿专项债额度提前批将下放。 宏观 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 整体评估：中性 基差与月差：市场存第一轮提降预期，01基差走强，1-5月走弱至升水，远月强于近月，预期交易仍存，但是需要警惕预期落空的负反馈风险 利润：现货利润走强但钢厂盈利率走弱，容易引发钢厂提降 估值 宏观层面，1月仍然存在释放PSL支持三大工程的预期，同时超2万亿专项债额度提前批将下放，宏观预期仍有支撑。 估值层面，市场存第一轮提降预期，01基差走强，1-5月走弱至升水，远月强于近月，预期交易仍存，但是需要警惕预期落空的负反馈风险。现货利润走强但钢厂盈利率走弱，容易引发钢厂提降。 供应层面，第四轮提涨未落地，且存在提降预期，独立焦化产量小幅下降，钢厂焦炭产量持稳。 需求层面，本周焦炭可用天数上升较快，预计后续补库有所放缓，环保限产增多，近两周日均铁水产量将持续下滑，钢材价格上涨乏力，钢材冬储心理价位偏低。策略层面，短期震荡偏弱，高抛低吸为主，有补库需求的企业方建议固定赔付看涨期权结构进行交易。 观点 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 焦煤 2401期现与基差2401基差季节性 基差（右轴）山西吕梁中硫仓单 蒙5仓单焦煤2405 2500 2300 2100