公司深度报告：国内超声波传感器龙头，产品技术性能优异

公司深度报告●元件 2024年07月08日 国内超声波传感器龙头，产品技术性能优异 --奥迪威（832491.BJ）公司深度报告 核心观点： 奥迪威(832491) 推荐 (首次) 洪烨：0755-83479312：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002范想想：010-80927663：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 分析师 奥迪威：国内精密智能超声波传感器龙头，研发驱动产品升级。公司深耕传感器与执行器领域二十余年，2015年5月公司成功登陆新三板，2022年6 月于北交所上市，2023年7月入选国家第五批专精特新“小巨人”企业名单。公司主要产品按技术原理及其功能可分为感知层的传感器与执行层的执行器两大类。传感器带动业绩高速增长，盈利能力稳中有升。股权相对分散，除前三大股东外，其余股东持股均低于5%，德赛西威等产业资金积极入股。股权激励绑定高管及核心技术人员利益，增强团队凝聚力。 传感器是“万物互联之眼”，国内战略地位不断提高。传感器历经“结构型 -固体型-智能型”的技术迭代，智能传感器是决定未来信息技术产业发展能级的关键核心与先导基础，上游涉及半导体、金属、陶瓷等原材料以及敏感、转换、信号处理、辅助等元件，中游包括各类传感器模组组装与产品制造，下游则是汽车电子、工业电子、消费电子、网络通信、智慧医疗、仪器仪表、智能家居等领域的终端设备或系统集成。据中国（无锡）物联网研究院、赛迪顾问、亿渡数据、中商产业研究院统计，2023年全球传感器市场规模约2,003亿美元 /+8.6%，其中智能传感器市场规模约468.9亿美元/+12%，全球智能传感器渗透率约23.4%，存在较大抬升空间，2023年国内传感器市场规模约3,884亿 /+14.3%，约占全球的27.4%，其中智能传感器市场规模约1,336.2亿/+15.7%，约占全球的40.2%，国内智能传感器渗透率约34.4%。超声波传感器是智能传感器的重要分支，汽车产量回暖、ADAS搭载率走高、行泊一体化大规模落地将提振车载超声波传感器需求，机器人有望成为超声波传感器的下一站风口。 公司产能有序扩张，产品技术性能优异。据公司发展规划，2027年高性能 超声波传感器产线升级及产能扩建项目达产后，每年超声波传感器将新增产能6,160万只，较2021年直接翻番，大陆、诺博、比亚迪、德赛西威预计将成为公司车载超声波传感器的需求贡献主力。多层触觉及反馈微执行器开发及产业化项目达产后，每年压触传感器与压触执行器将分别新增产能2亿只与1.2亿只，华硕、Vivo、小米与华为、三星将分别对它们进行消化，公司2023年传感器的产能利用率维持在75.6%的高位。公司产品技术性能可与外资“掰手腕”，品牌持续积累，汽车电子方面，公司产品参数上与博世、村田制作所各有千秋，差异化竞争愈发激烈，智能仪表方面，公司渗透欧美，客户稳定，智能家居方面，公司首创芯片级雾化模组，支持二次开发，消费电子方面，公司压触反馈升级消费者痛点，产品进度领先。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为5.81/7.13/8.54亿，归母净利润分别为0.93/1.15/1.39亿，EPS分别为0.66/0.82/0.99元。综合相对 估值法与绝对估值法，公司最终每股合理估值区间为13.94-16.40元，首次覆盖，给予奥迪威“推荐”评级。 风险提示：国内外传感器与执行器政策存在不确定性的风险；下游汽车电子、 智能仪表、智能家居、消费电子需求修复缓慢的风险；传感器与执行器行业竞争加剧的风险；新一代AK2车载超声波传感器、压电触觉反馈微执行器等新产品开发不及预期的风险；传感器与执行器行业技术变革加快的风险。 市场数据 2024-07-05 股票代码 832491 A股收盘价(元) 11.22 上证指数 2,949.93 总股本(万股) 14,115 实际流通A股(万股) 11,415 流通A股市值(亿元) 13 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标预测 项目 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 467.08 581.23 712.54 853.67 收入增长率（%） 23.58 24.44 22.59 19.81 归母净利润（百万元） 76.98 92.81 115.24 139.07 利润增速（%） 45.32 20.56 24.17 20.68 毛利率（%） 38.07 39.46 39.69 39.81 摊薄EPS（元） 0.55 0.66 0.82 0.99 PE（倍） 20.57 17.06 13.74 11.39 PB（倍） 1.71 1.55 1.40 1.24 PS（倍） 3.39 2.72 2.22 1.86 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 目录 一、奥迪威：国内精密智能超声波传感器龙头，研发驱动产品升级4 （一）深耕传感器与执行器领域二十余年，产品不断推陈出新4 （二）传感器带动业绩高速增长，盈利能力稳中有升6 （三）股权相对分散，产业资金积极入股7 （四）股权激励绑定高管及核心技术人员利益，增强团队凝聚力8 二、传感器是“万物互联之眼”，国内战略地位不断提高8 （一）智能传感器下游应用广阔，国产替代迫在眉睫8 （二）行泊一体化提振车载超声波传感器需求，近程感知与机器人高度契合11 三、公司产能有序扩张，产品技术性能优异15 （一）高性能超声波传感器扩产一倍，产能利用率维持高位15 （二）公司产品技术性能可与外资“掰手腕”，品牌持续积累17 四、盈利预测、估值分析与投资建议20 （一）盈利预测20 （二）估值分析20 （三）投资建议21 五、风险提示21 附录：23 （一）公司财务预测表23 一、奥迪威：国内精密智能超声波传感器龙头，研发驱动产品升级 （一）深耕传感器与执行器领域二十余年，产品不断推陈出新 公司持续推动产品数字化、智能化、微型化、集成化升级。奥迪威传感科技股份有限公司1999年 6月成立于广东省广州市番禺区，20多年来始终专注于智能传感器与执行器及相关应用的研发与产业化。公司初创期（1999-2003年）以进口替代为经营理念，以执行器为主营业务；产品升级期（2004-2010年）成功开发传感器产品，在国内车厂逐步替代进口，取得车厂认可资质，内销与出口并进；快速发展期（2011-2016年）多应用场景协同，产品实现在汽车、消费电子、工业流量等多领域的市场布局，2015年5月公司成功登陆新三板；技术升级期（2017年至今）重视新产品的研发与技术创新，在换能芯片等核心技术的攻关积累之上，持续推动产品数字化、智能化、微型化、集成化升级。目前公司已成为国内车载超声波传感器的主要供应商，国际主流品牌智能水表和气表厂商的超声波流量传感器核心供应商，国际主流品牌安防报警系统厂商的报警发声器主流供应商，在超声波传感器及相关细分市场取得了一定的行业地位，成为少数能与国际电子零部件巨头竞争的国内厂商。2022年6月公司于北交所上市，2023年7月公司入选国家第五批专精特新“小巨人”企业名单。 图1：奥迪威发展历程资料来源：公司官网，公司招股说明书，中国银河证券研究院 公司主要产品按技术原理及其功能可分为感知层的传感器与执行层的执行器两大类，按构成集成度可分为元器件与模组两大类。传感器采用正压电效应与逆压电效应的原理，以检测距离、位置等信息，执行器采用逆压电效应的原理，以完成如发声、振动等既定的动作或反馈，元器件是模组的组成 部分，传感器或执行器模组指在相关元器件的基础上，集成IC芯片和信号处理的算法，能够直接输出数字信号的传感器或执行器。 公司的传感器产品主要为超声波传感器及其模组，包括测距传感器及模组、流量传感器及模组、压触及反馈执行器等，广泛应用于汽车电子、智能仪表、工业控制、智能家居、消费电子等领域，执行器产品主要为报警发声器、雾化换能器、雾化模组等，广泛应用于安防报警、智能家居等领域。下游应用中，汽车电子占比最高，约为40%。 表1：奥迪威传感器与执行器产品介绍 产品大类产品小类产品名称功能用途示意图 测距传感器 （2021年营收约占传感器总额的75.8%） 车载超声波传感器 数字式车载超声波传感器 ROA生命探测超声波传感器 利用超声波技术测量车辆与前、后、侧方障碍物之间的距离及车位宽度、车位尺寸和车辆的位置信息 相较于车载超声波传感器，集成了算法芯片，可直接输出数字信号 利用超声波传感技术，对汽车内部移动物体进行连续主动检测，并对突发事件进行联动报警 应用于汽车的APA系统、AVP系统、BSD系统、FCW系统、PDC等，探测范围为0.2-5m 应用于汽车的APA系统、AVP系统、BSD系统、FCW系统、PDC等，探测范围为0.2-7m 应用于汽车安防系统，保护车内财物安全及后排乘客探测的ROA系统，探测范围0.3-20m 应用于冰箱、自动饮水 液位探测传感器 利用超声波传感技术进行液位探测，可自动判断容器的存在及内部液位的高低 机、咖啡机、豆浆机，实现液位探测和注液的自动控制功能 利用超声波技术，对障碍物体进行非接广泛应用于机器人、扫地 传感器 （2023年营收约占整体总额的76.2%） 避障传感器模组 利用超声波技术，通过测量不同媒介及 超声波热表流量 用于二级管网及户用热 流速下的信号时差实现对供暖系统的热 传感器表的流量计量 水流量进行计量 利用超声波技术，通过测量不同媒介及 流量传感器 超声波水表流量 用于自来水、直饮水智能 流速下的信号时差实现对供水流量进行 （2021年营收约占传感器 水表流量计量 计量 传感器总额的 包含超声波热表/水表流量传感器与管 20.9%） 热表/水表表体 用于家用智能水表、热表 段，对流量进行计量 利用超声波技术，通过测量不同媒介及 超声波气体流量 用于超声波燃气表、超声 流速下的信号时差实现对气体流量进行 传感器 波风速计的测量 计量 触式测量，并输出数字信号，具有盲区小、响应速度快的特点 机、安防系统、无人机、物位测量、车位检测 压触传感器 由换能芯片产生的压电效应，识别接触的力度、位置、方向 应用于通讯终端虚拟按键功能，如手机、平板、手表、耳机等 （2021年营收约占 广泛应用于机器扫地机 传感器总额的 材质识别超声波利用超声波高精度的测量原理，对障碍 防跌落、地面材质识别等 3.3%） 传感器 物体进行非接触式测量 功能 专为SCR尾气净化系统设计的尿素浓度用于车用尿素溶液的浓 尿素浓度传感器 传感器，用于测量车用尿素溶液的浓度度监测 压触传感器及其他 压触执行器 通过压电效应，识别所接触的力度、位置、方向，并给予相应的振动反馈 应用于手提电脑等触摸反馈功能 报警发声器/警报器 高响度的稳定可靠的发声器件，通过弱电驱动，将动能转化为声能，具有较高声响、低功耗以及无噪声、寿命长的特点 用于安防和报警系统，提供稳定可靠高响度的警报提示 电声器件（2021年营收约占执行器总额的60.2%） 强声场警报器/驱离器 强声响警报器，经由功率放大电路放大后驱动后，可发出高频噪音，刺激人体听觉，驱离非法入侵者 应用于银行、金库、监狱、档案室、财务室、珠宝店等，进行强声驱离或提示 执行器（2023年营收约占整体总额的21.2%） 压电扬声器 多层集成结构的扬声器，通过两侧电极片与金属基板的通电产生机械振动，带动振动膜发声 具备防水功能的低功耗新型扬声器 超声波雾化换能器 超声波换能元件，利用超声波的空化作用产生水雾，具有不结水垢、耐酸碱腐蚀、耐高温的特点 应用于各种家用香薰、喷喉、家居及工业加湿器 雾化器件（2021年营收约占执行器总额的39.8