万联证券万联晨会
万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年07月10日星期三 概览 深证成指 8,705.94 1.68% 【市场回顾】 沪深300 3,439.81 1.12% 周二，A股指数集体反弹，上证指数涨1.26%，报2959.37点，深证 科创50 709.89 2.51% 成指涨1.68%，创业板指涨1.43%。A股两市全天成交额约7242.56亿 创业板指 1,652.12 1.43% 元人民币，北向资金净买入141.11亿元人民币，其中，沪股通净买 上证50 2,389.38 0.75% 入89.33亿元人民币，深股通净买入51.78亿元人民币；南向资金净 上证180 7,652.47 1.08% 买入36.51亿港元。A股两市个股超4000只上涨。申万行业方面， 上证基金 5,819.47 1.18% 电子、通信行业领涨，农林牧渔行业领跌；概念板块方面，铜缆高速 国债指数 214.07 0.02% 连接、EDR概念指数涨幅居前，养鸡、猪肉概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数基本平收，恒生科技指数涨0.96%。海外方面， 国际市场表现 美国三大股指涨跌不一，道指跌0.13%，标普500指数涨0.07%，纳 指数名称 收盘 涨跌幅% 指涨0.14%；欧洲股市全线下跌；亚太股市集体上涨。 道琼斯 39,291.97 -0.13% 【重要新闻】 S&P500 5,576.98 0.07% 【国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会】李强强 纳斯达克 18,429.29 0.14% 调，巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大 日经225 41,580.17 1.96% 新动能。要发挥企业主体作用，有针对性地加大政策支持，促进更多 恒生指数 17,523.23 0.00% 关键核心技术取得新突破。要改革不合理体制机制，更好调动各方面积极性主动性创造性，把全社会的创新活力充分激发出来，把各类创 美元指数 - - 新资源组织好、运用好，持续释放巨大创新力量。研报精选 主持人:李中港Email:lizg@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,959.37 1.26% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 央行临时回购对利率走廊的调整 重视AI全球治理，应用端百花齐放 WAIC成功举办，人形机器人行业发展迅速 核心观点 【市场回顾】 周二，A股指数集体反弹，上证指数涨1.26%，报2959.37点，深证成指涨1.68%，创业板指涨1.43%。A股两市全天成交额约7242.56亿元人民币，北向资金净买入141.11亿元人民币，其中，沪股通净买入89.33亿元人民币，深股通净买入51.78亿元人民币；南 向资金净买入36.51亿港元。A股两市个股超4000只上涨。申万行业方面，电子、通信行业领涨，农林牧渔行业领跌；概念板块方面，铜缆高速连接、EDR概念指数涨幅居前，养鸡、猪肉概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数基本平收，恒生科技指数涨0.96%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.13%，标普500指数涨0.07%，纳指涨0.14%；欧洲股市全线下跌；亚太股市集体上涨。 【重要新闻】 【国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会】李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能。要发挥企业主体作用，有针对性地加大政策支持，促进更多关键核心技术取得新突破。要改革不合理体制机制，更好调动各方面积极性主动性创造性，把全社会的创新活力充分激发出来，把各类创新资源组织好、运用好，持续释放巨大创新力量。 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 研报精选 央行临时回购对利率走廊的调整 ——央行开展临时回购点评 事件：央行7月8日发布公告称“从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临 时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp”。 收窄利率调控走廊，加强对流动性的双向灵活调节。以往短端利率走廊参考上限为常备借贷便利SLF利率，隔夜为2.65%，7天为2.8%，下限为超额存款准备金利率，已经降至0.35%。此前的利率走廊上下限过宽，上下限被触发的可能性较低。此次实施临时回购，当日市场资金利率低于1.6%时，央行可以对一级交易商做临时正回购，从而回笼流动性。当市场资金利率高于2.3%，央行可以对一级交易商做临时逆回购来投放流动性，加强了双向调控的灵活性。当前7天逆回购利率为1.8%，央行合意的隔夜利率波动区间或在1.6%-2.3%。 加强7天OMO利率的重要性，以及对收益率曲线的精准调控。6月19日，潘功胜在陆家嘴论坛上表示“以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”、“配合适度收窄利率走廊的宽度”。市场利率锚定7天期逆回购利率中枢的特征有望加强。央行正逐步增加并完善货币政策工具箱，对利率曲线调控的态度明确，长短端利率均存在一定约束。央行近期提出的借出国债也体现了防范长端利率下行过快的调控思路，临时回购的利率走廊中枢也显示了对短端利率走势的调控。 政策由“数量型”向“价格型”转变，加强“价”对资金市场的调控能力。开展临时回购，央行可以及时入场调节，有助于降低短端利率市场波动过大的风险。利率走廊的价格约束类似于美联储利率走廊上限为超额准备金率（IOER），下限为隔夜逆回购利率 （ONRRP），联邦基金有效利率（EFFR）为利率走廊中枢。美国ONRRP主要为市场需求主导，我国利率走廊调整为央行主导，未来价格端的调控有望逐步加强。 保障资金在区间内平稳运行，央行持续注重呵护流动性。央行的临时正逆回购操作能够抑制资金的过度波动，稳定资金面。央行借入借出国债，释放长端利率调控信号。央行政策更有效的引导长短端利率走势，并未迎来转向，仍将持续注重呵护流动性，避免资金面出现过大波动。从操作频率上看，预期逆回购频率仍将高于正回购。 债市观点：短期可能会抬高市场对资金利率的预期，给短端利率带来一定影响。三中全会召开前夕可能给市场带来短期影响。中期来看，临时隔夜回购工具相对中性，债券走势依然取决于经济基本面和资产荒行情的持续性，可以关注长端利率企稳后的入场机会。 风险因素：海外降息节奏和幅度超出预期，货币政策超出市场预期，我国经济表现弱于预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 重视AI全球治理，应用端百花齐放 ——2024世界人工智能大会跟踪报告 行业核心观点： 2024世界人工智能大会顺利闭幕，首次冠以“全球治理”之名。2024世界人工智能 大会(WAIC)于7月4日-6日顺利召开，国务院总理李强7月4日在上海出席开幕式并致辞。此次是世界人工智能大会的第七届，也是第一次被冠以“全球治理”之名，更名为“世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议”，体现出人工智能治理已经成为当下全球普遍关切的重要问题。此次人工智能大会主题为“以共商促共享，以善治促善智”，“善治”再次体现人工智能治理是本次大会的重要议题之一。 投资要点： 多家公司发布新版本大模型，系列应用成果亮相。商汤科技、智谱、B站等企业在本次世界人工智能大会上均发布了其新版本的大模型产品。例如商汤科技发布国内首个具备流式原生多模态交互能力大模型“日日新SenseNova5.5”；智谱发布了第4代CodeGeeX代码大模型“CodeGeeX4-ALL-9B”；新壹科技发布了新壹视频大模型2.0版本；B站首次展出自研的大语言模型系列，包括开源的Index-1.9Bchat和Index-1.9Bcharacter两个模型。快手宣布快手文生图大模型“可图”正式开源。新版本大模型的性能都大幅提升，各企业还发布系列基于AI大模型的应用成果，落地数字人等多场景应用。 AI大模型加速在垂直领域和行业应用的成果落地，具身智能成为热点。垂直领域，金山办公发布了WPSAI2.0，包含WPSAI办公助手、WPSAI政务版等应用，并推出政务自研模型—金山政务办公模型1.0；行业领域，阿里发布了以蚂蚁百灵大模型为基座模型的多模态医疗大模型，并启动医疗生态伙伴计划；创新中心发布了全球首款全尺寸通用人形机器人开源公版机“青龙”，并在现场进行技术细节展示。该机器人不仅在硬件上实现了重量级的自研创新，更是在具身智能场景的落地示范上，为行业开发者、研究者和企业指明了方向。相比其他人形机器人本体，“青龙”不仅在硬件参数上达到了国际领先水平，更在具身智能技术的集成与应用上展现出了特有的优势。 投资建议：AI大模型持续迭代更新，加速应用落地，建议关注在垂直场景及行业端的应用成果，以及AIPC、具身智能等端侧应用带来的投资机遇；全球共同关切人工智能治理问题，建议关注人工智能安全及规范性提升带来的产业机遇。 风险因素：人工智能治理不及预期；AI应用落地效果不及预期；行业竞争加剧；数据安全及合规风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 WAIC成功举办，人形机器人行业发展迅速 ——人形机器人行业快评报告 行业事件： 7月4日-6日，2024年世界人工智能大会（WAIC）在上海召开，多款人形机器人参展。 投资要点： 在2024年WAIC上，多个机器人产品首次正式亮相。 特斯拉展示了其最新的人形机器人Optimus第二代产品，这是该产品的首次公开展示，相比于一代产品，其控制能力和平衡性得到了显著提升，外观设计更加精细，行走速度提高，重量减轻，平衡感和身体控制能力得到改善。特斯拉CEO马斯克承诺2025年开始“限量生产”Optimus并于自家工厂投放使用，预测2025年将有1000多个或数千个擎天柱机器人在特斯拉工作。 国内首款搭载鸿蒙操作系统的全尺寸人形机器人“KUAVO”（夸父）正式亮相，鸿蒙操作系统是中国自主研发的操作系统，其在人形机器人上的应用展示了中国在软件和硬件结合方面的技术实力和创新能力。 中国首个全尺寸开源通用人形机器人公版机“青龙”发布，其支持多模态机动、感知、交互和操作，最大关节峰值扭矩400Nm，算力支持400Tops，全身多达43个主动自由度，具备高度仿生的躯干构型和拟人化的运动控制能力，代表了目前人形机器人硬件设计领域的顶尖水平。 达闼机器人最新一代人形机器人XR4首次亮相，并开启预售，价格39.9万元起，该机器人搭载了具身智能大模型RobotGPT，主要应用于科研场景。 钛虎机器人发布了全新二代人形机器人T170A实体“瑶光”与“墨翟”，其配备了先进的激光雷达和双目相机系统，提供强大的环境感知与避障能力，能够轻松完成如单腿跳跃等高难度动作。 傲鲨智能发布了人形外骨骼复合机器人“启元ETH01”，其搭载傲鲨智能自研的大扭矩动力系统，确保了稳定的扭矩输出，拥有120kg的身躯和27个自由度，具备灵活的自由运动和强大的关节运动能力。 人形机器人行业快速发展，产业的供给侧正在迅速繁荣。一方面，海外的人形机器人领军企业正在不断推进产品迭代和商业化落地，人形机器人将在工厂等场景实现批量应用提上日程，这标志着人形机器人在工业领域的实际工作能力得到了验证和认可。另一方面，中国企业也在积极布局人形机器人产业，2024年市场上涌现了大量新产品，且在软硬件层面均有提升，随着更多潜在的重量级企业的加入，预计将激发新一轮的产业发展热潮。同时随着技术的成熟和市场的扩大，商业化落地节点渐进。 投资建议：2024年是人形机器人发展的加速之年，特斯拉等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破，人形机器人量产并实现大规模应用迎来曙光，商业化落地可期。随着社会老龄化趋势加剧、人力成本提升，市场对人形机器人的需求与日俱增，人形机器人有望形成一个新兴产业，带来巨大的市场空间。建议关注人形机器人产业链潜在核心标的，及具备较强安全边际的标的。 风险因素：人形机器人进展不及预
